Файл: «Рынок ценных бумаг» (Основные виды ценных бумаг).pdf

2) по сроку обращения на фондовом рынке:

а) краткосрочные. Срок обращения до 1 года (ГКО, ОГЗС, золотые сертификаты);

б) среднесрочные. Срок обращения до 5 лет (ОФЗ, ОВВЗ со сроком обращения 1 год и 3 года);

в) долгосрочные. Срок обращения свыше 5 лет (ОВВЗ со сроком обращения 15 лет) [15, с. 18].

3) по эмитентам:

а) выпускаемые Правительством РФ;

б) выпускаемые Министерством финансов РФ, агентом которого может выступать Центральный банк РФ;

4. по способу выплаты доходов. Известно несколько способов выплаты доходов по государственным ценным бумагам:

а) установление фиксированного процентного платежа. Применяется в условиях стабильной экономики при отсутствии высокой инфляции;

б) применение ступенчатой процентной ставки;

в) использование плавающей ставки процентного дохода;

г) индексирование номинальной стоимости ценных бумаг;

д) реализация долговых обязательств со скидкой против их нарицательной цены;

е) проведение выигрышных займов [24, с. 271].

Размещение государственных ценных бумаг является одним из источников покрытия бюджетного дефицита. Государственные расходы практически всегда превышают государственные доходы, поэтому, кроме традиционных источников (налогов, сборов, отчислений и т. п.), используются внешние и внутренние займы. Государство в этом случае выступает в качестве заемщика, а кредиторами могут быть физические лица, банки, предприятия, другие государства и т. д. [10, с. 118].

Государственные займы использовались для следующих целей:

1) финансирования текущего бюджетного дефицита;

2) погашения ранее размещенных займов;

3) обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;

4) сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей;

5) финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти;

6) поддержки социально значимых учреждений и организаций [44, с. 173].

Этапы выпуска в обращение государственных ценных бумаг

В СССР до 1990 г. использовались государственные облигации внутреннего выигрышного займа, которые размещались по подписке среди населения либо свободно распространялись за наличный расчет со сроком до 20 лет.

С 1990 г. среди населения началось распространение государственных облигаций целевого беспроцентного займа сроком на 3 года. Погашение их осуществлялось дефицитными в то время товарами [12, с. 220].

Для покрытия бюджетного дефицита в 1990 г. были распространены среди населения государственные казначейские обязательства сроком на 16 лет с уровнем дохода 5%. Также была сделана неудачная попытка распространения казначейских обязательств среди юридических лиц (предприятий, организаций). Этот опыт не принес желаемого результата, ибо государство до сих не выполнило своих обязательств перед кредиторами. Целевой, так называемый товарный, заем принес бюджету значительную прибыль.

В 1990-е годы были выпущены облигации государственного республиканского займа, которые также в условиях высокой инфляции не нашли высокого распространения [23, с. 133]. В этот период получили распространение и другие виды государственных долговых обязательств:

а) государственные краткосрочные облигации (ГКО);

б) облигации федерального займа с переменными купонами (ОФЗ–ПК);

в) облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

г) казначейские обязательства (КО);

д) облигации внутреннего валютного займа;

ж) золотые сертификаты Министерства финансов РФ [8, с. 159].

Выводы по главе 2. Статья 143 ГК РФ перечисляет отдельные виды документов, относящихся к ценным бумагам: государственные облигации, облигации, вексель, чек, депозитарный сертификат, сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги. Затем в статье 912 этот список дополняется ещё двойным складским свидетельством, складским свидетельством как частью двойного свидетельства, залоговым свидетельством (варрантом) как частью двойного свидетельства, простым складским свидетельством. Наконец, последний, пятнадцатый, вид российской ценной бумаги, - закладная, - появляется в соответствии с Федеральным законом «Об ипотеке (залоге недвижимости)».

3. Вторичные ценные бумаги

На финансовом рынке вторичные ценные бумаги выступают представителями фиктивного капитала. Иными словами, это ценные бумаги, которые предоставляют имущественное право на базовые ценные бумаги. Существует две группы причин, ознаменовавших появление понятия вторичных ценных бумаг в мире финансов. Первая заключается в том, что существование этого вида бумаг позволило оформить владельцу основного капитала самостоятельные и отдельные от первичной бумаги права в независимую форму, которая дает возможность усовершенствования механизма взаимодействия владельца основной бумаги и обязанного по ней лица. Вторая причина в том, что, благодаря выпуску вторичных ценных бумаг, повышается ликвидность первичных [30, с. 291]. Таким образом, любые вторичные ценные бумаги могут быть представлены в виде:

- самостоятельного права;

- вторичных акций, облигаций или закладных [17, с. 117].

На практике элементы вторичного рынка имеют самостоятельные названия, которые, однако, требуют юридического и лингвистического совершенствования [24, с. 18].

Самыми яркими представителями вторичных ценных бумаг считаются:

- опционы, которые представляют собой срочные договоры, которые, в свою очередь, устанавливают право участников рынка на реализацию базовых ценных бумаг по определенной цене в течение оговоренного промежутка времени. Иными словами, участники договариваются о том, что в течение месяца они будут покупать или продавать фундаментальные ценные бумаги по определенной сегодня цене. Опционы дают право на конкретные действия, фьючерсы же создают обязанности;

-финансовые фьючерсы, суть которых сводится к акту купли-продажи основных ценных бумаг по заранее фиксированной цене на определенную в будущем дату. Иными словами, участники договариваются сегодня о цене, по которой через месяц купят или продадут друг другу базовые ценные бумаги;

- варранты – это один из видов опционов, которые дают право на осуществление акта покупки или продажи базовых ценных бумаг на определенных соглашением условиях [13, с. 56].

На финансовом рынке вторичные ценные бумаги представлены в двух формах. Первая – это создание главных ценных бумаг, которые основаны на переходе права от владельца одних видов бумаг к собственнику других видов. Вторая форма – это самостоятельные права на приобретение, такие как фондовые варранты, опционы (премиальные), подписные права. Одной из разновидностей такой формы существования вторичных ценных бумаг являются и депозитарные свидетельства. Такая практика широко применена в Америке [37, с. 199].

Рынок вторичных ценных бумаг – это сфера, в которой осуществляется оборот ценных бумаг, но без аккумуляции новых финансовых средств. На вторичном рынке перераспределяется капитал среди будущих или потенциальных инвесторов.

Сам по себе такой рынок является системой перепродажи. Этот механизм позволяет вкладчикам свободно реализовывать и приобретать ценные бумаги. Высокая организация рынка вторичных бумаг играет важную роль. Слабый уровень функционирования или отсутствие данного механизма привело бы к сложности или невозможности перепродажи бумаг, а это, в свою очередь, для многих инвесторов поставило бы под сомнение необходимость самой покупки [25, с. 64].

В российской же законодательной базе понятие вторичных ценных бумаг отсутствует.

3.1 Опционы

Опцион (лат. optio - выбор, желание, усмотрение) - договор, по которому потенциальный покупатель или потенциальный продавец актива (товара, ценной бумаги) получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу данного актива по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. При этом продавец опциона несёт обязательство совершить ответную продажу или покупку актива в соответствии с условиями проданного опциона [45, с. 400].

Опцион - это один из производных финансовых инструментов. Различают опционы на продажу (put option), на покупку (call option) и двусторонние (double option). Опционы и фьючерсы во многом сходные финансовые инструменты, но имеют некоторые принципиальные отличия [9, с. 108].

Опционы на товары и акции используются уже несколько столетий. В 1630-х годах во время тюльпаномании использовались фьючерсы и товарные опционы (покупатель получал право на покупку или продажу луковиц в будущем по заранее определённой цене). Опционы дали возможность выйти на рынок тюльпанов тем, у кого не хватало денег на покупку даже одной луковицы. В 1820-е годы на Лондонской фондовой бирже появились опционы на акции. В 60-х годах в США уже существовал внебиржевой рынок опционов на товары и акции. Биржевая торговля опционами на американские акции началась в 1973 году, когда была основана Чикагская опционная биржа (СВОЕ). К началу 1990-х годов на внебиржевых рынках производных инструментов формировался широкий спектр опционов, способный удовлетворить разнообразные финансовые потребности [38, с. 152].

3.2 Фьючерсы.

Фью́черс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) - производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса. Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке с взаимными расчётами, централизованными внутри биржи. Главное отличие форвардного и фьючерсного контрактов состоит в том, что форвардный контракт представляет собой разовую внебиржевую сделку между продавцом и покупателем, а фьючерсный контракт - повторяющееся предложение, которым торгуют на бирже [19, с. 92].

В Северной Америке фьючерсные рынки официально работают с середины XIX века. Вплоть до середины ХХ века торговля велась в основном фьючерсами на сельскохозяйственные товары и драгметаллы. В 1970-е появились контракты на финансовые инструменты, фондовые индексы и ипотечные ценные бумаги. С 1978 года началась торговля фьючерсными контрактами на топочный мазут, а с начала 1980-х - на нефть и другие нефтепродукты [34, с. 55].

Виды фьючерсов:

1.Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у продавца, биржа накладывает штраф [21, с. 147].

2.Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях [28, с. 182].

Спецификацией фьючерса называется документ, утверждённый биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта. В спецификации фьючерса указываются следующие параметры: наименование контракта, условное наименование (сокращение), тип контракта (расчётный/поставочный),,размер контракта - количество базового актива, приходящееся на один контракт, сроки обращения контракта, дата поставки-минимальное изменение цены, стоимость минимального шага [39, с. 187].

В России в настоящий момент фьючерсные контракты торгуются на следующих биржах: Московская биржа, Фондовая биржа Санкт-Петербурга. За рубежом ведущими фьючерсными биржами являются: Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange - CME) International Commodity Exchange (ICE), Нью-Йоркская товарная биржа (New York Mercantile Exchange - NYMEX, входит в CME Group), Чикагская торговая палата (Chicago Board Of Trade - CBOT, входит в CME Group), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов и опционов (London International Financial Futures and Options Exchange - LIFFE, входит в NYSE Euronext), Лондонская биржа металлов (LME), Eurex, Французская международная биржа финансовых фьючерсов (MATIF), Международная денежная биржа Сингапура (SIMEX), Срочная биржа в Сиднее (SFE) [6, с. 280].

3.3 Варранты

Варрант (англ. warrant - полномочие, доверенность) - это:

1) ценная бумага, дающая держателю право покупать пропорциональное количество акций по оговорённой цене в течение определённого промежутка времени, как правило, по более низкой по сравнению с текущей рыночной ценой [16, с. 187];

2) свидетельство товарного склада о приёме на хранение определённого товара, то есть варрант - это товарораспределительный документ, который используется при продаже и залоге товара [36, с. 163].

Обычно варранты используются при новой эмиссии ценных бумаг. Варрант торгуется как ценная бумага, цена которой отражает стоимость лежащих в его основе ценных бумаг. Варранты приобрели популярность среди биржевых спекулянтов, потому что курс варранта на покупку акции, по которому он котируется на бирже, существенно ниже курса самой акции, поэтому для сохранения заданной позиции нужно меньше денег. Срок действия варрантов достаточно велик (в чём их отличие от опционов «call»), возможен выпуск бессрочного варранта. Кроме того, варранты выпускаются компаниями-эмитентами, а опционы «call» - нет [20, с. 24].