Файл: Рынок ценных бумаг (Инвестирование. Классификация портфеля ценных бумаг.).pdf

· Индивидуальные инвесторы – физические лица, приобретающие ценные бумаги на собственные средства. Следует отметить, что владельцем ценных бумаг можно стать не только при их покупке, но и в случае дарения, обмена или наследования их от других лиц. В государствах с развитым финансовым рынком инвестиций индивидуальные инвесторы могут составлять значительную долю в совокупном объеме вложений средств в ценные бумаги.

· Корпоративные инвесторы – различные фирмы, предприятия и компании, осуществляющие вклад собственных временно свободных средств в ценные бумаги. Инвестиционная деятельность таких инвесторов не является основной, это является лишь способом максимизировать доход путем приобретения ликвидных (быстро продающихся) ценных бумаг.

· Институциональные инвесторы – юридические лица, свободные денежные средства, образующиеся в силу характера их деятельности, которых предназначены для инвестирования в ценные бумаги. К данному виду инвесторов относятся все виды инвестиционных фондов, негосударственные пенсионные фонды и страховые компании. Например, страховые взносы инвестируются в ценные бумаги, а доходы от данных инвестиций выплачиваются в виде страховых премий при наступлении страховых случаев.

Инвесторы, при вложении своих средств в ценные бумаги, преследуют достижение некоторых целей, а именно:

· Надежность вложений – неподверженность инвестиций событиям, происходящим на финансовом рынке и устойчивая прибыль, то есть отсутствие риска потерь капитала (и вложенные средства, и будущий доход). Безопасность вложений достигается в ущерб дохода от них.

· Доходность вложений. Получение текущего дохода от вложенного капитала. Более доходными, но менее безопасными являются ценные бумаги частных компаний, предприятий, банков.

· Рост вложений. Увеличение вложенного капитала за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг. Рост вложений предоставляют только акции.

· Ликвидность вложений. Возможность быстрой продажи ценных бумаг и превратить их в деньги. Эти цели являются стандартными. Кроме них, каждый инвестор может преследовать свои специфические цели инвестирования, например, обеспечить доступ к каким-либо видам ресурсов, достичь контроль над предприятием и т.д. Ни одна ценная бумага не может равнозначно включать в себя надежность, доходность, рост вложения и ликвидность. Следовательно, необходимо найти компромиссное решение, которое достигается диверсификацией вложений. Диверсификация вложений в ценные бумаги – это распределение инвестиционного капитала между ценными бумагами разных эмитентов, не связанных между собой, для снижения риска, а именно создание инвестиционного портфеля. Инвестиционный портфель (портфель ценных бумаг) – множество ценных бумаг, принадлежащих инвестору. В портфель могут входить ценные бумаги разного вида и разных эмитентов. Каждый инвестор, вкладывающий средства в ценные бумаги, стремится найти баланс между рискованностью и доходностью вложений. Однако, рискованность и доходность инвестиций взаимообратны: чем надежнее ценные бумаги, тем они менее доходны и чем выше доход от вложений, тем больше риск потери капитала. Поэтому, каждый инвестор выбирает свой, отличный от других, сбалансированный портфель, который будет соответствовать представлениям инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных характеристик ценных бумаг (надежность, доходность, рост вложений, ликвидность). В зависимости от типа дохода, выделяют различные типы инвестиционных портфелей. Портфель роста – портфель, формируемый из ценных бумаг, рыночные цены которых возрастут с течением времени. Цель такого портфеля – увеличить совокупный капитал инвестора, включая получение текущих доходов от обладания ценными бумагами.

В зависимости от стратегии инвестора, существуют несколько вариантов такого портфеля:

· Консервативный портфель роста – это портфель, который формируется с целью сохранения первоначального капитала и медленного прироста дохода, минимизируя риски потери капитала. Сюда входят облигации, в том числе государственные, а также обыкновенные и привилегированные акции крупных, хорошо известных компаний.

· Агрессивный портфель роста – это портфель, нацеленный на максимальный прирост дохода, с учетом возможных рисков. Такой портфель состоит из обыкновенных акций, не только известных, но и инновационных компаний, а также других рискованных финансовых инструментов, таких как фьючерсы и опционы.

· Комбинированный портфель роста – это портфель, который имеет черты агрессивного и консервативного портфелей. Данный портфель является самым распространенным и сюда входят как надежные ценные бумаги, так и высокорискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Портфель дохода – портфель, формируемый из ценных бумаг, которые обеспечивают получение высокого текущего дохода (процентных и дивидендных выплат). Цель такого портфеля – стабильное получение дохода от инвестированного в ценные бумаги капитала.

Имеется две основные разновидности данного вида портфеля:

· Портфель регулярного дохода – портфель, ориентированный на получение среднего дохода при минимальных рисках.

· Портфель доходных бумаг – портфель, ориентированный на получение высокого дохода при средних рисках. Портфель роста и дохода – это портфель, который включает в себя свойства портфеля роста и портфеля дохода. Часть активов, входящих в состав такого портфеля, приносит инвестору рост капитальной стоимости, а другая часть – достаточный доход на этот капитал. Потеря одной части портфеля может быть компенсирована другой. Он формируется для избегания потерь на финансовом рынке при падении курсовой стоимости и низких дивидендных или процентных выплат.

В зависимости от вида актива, включаемого в портфель роста и дохода, выделяют некоторые из возможных видов:

· Портфель денежного рынка. Цель такого портфеля – полностью сохранить капитал, благодаря быстрореализуемым активам, входящих в его состав, и денежной наличности.

· Портфель ценных бумаг, освобожденных от налогов. Данный вид портфеля предполагает сохранение капитала при высокой ликвидности и в основном включает государственные долговые обязательства.

· Портфель ценных бумаг государственных структур. Такой вид портфеля обеспечивает инвестору доход от владения данными ценными бумагами, который в основном не подвергается налогооблажению, а вложение капитала в такие активы с минимальным риском. Включает в себя государственные и муниципальные ценные бумаги и обязательства.

· Портфель ценных бумаг различных отраслей промышленности. Данный вид портфеля включает в себя ценные бумаги, выпущенные коммерческими организациями различных отраслей промышленности, которые связаны между собой технологически, или относящиеся к одной отрасли.

· Портфель иностранных ценных бумаг. Этот портфель состоит из ценных бумаг иностранных компаний или предполагает инвестирование в иностранные государства.

· Конвертируемый портфель – портфель, который дает возможность получения дохода от конвертации ценных бумаг на выгодных для инвестора условиях. Сюда входят конвертируемые ценные бумаги, такие как привилегированные акции и конвертируемые облигации, которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене, начиная с определенного момента времени. Так как портфель ценных бумаг содержит в себе инвестированный капитал, который приносит доход и имеет всевозможные риски, присущие рынку ценных бумаг, им необходимо управлять. Если им не управлять, возникает возможность крупных убытков или потери портфеля. Управление инвестор может осуществлять самостоятельно либо поручить его профессиональным посредникам фондового рынка.[4, с. 117-122]

2.2. Опасности и риски рынка ценных бумаг.

Любая инвестиционная деятельность неразрывно связана с рисками. Все инвестиционные риски принято разделять на системные и несистемные риски, отталкиваясь от того, насколько широкий круг инструментов фондового рынка подвергается опасности их воздействия в каждом конкретном случае. Несистемные риски представляют собой такие риски, воздействию которых могут подвергнуться только отдельные ценные бумаги или небольшие совокупности ценных бумаг. Такие риски также называют «рисками отдельных ценных бумаг» или «уникальными рисками» поскольку такие риски, в большинстве случаев, относятся только к определенным финансовым инструментам рынка.

Часто встречающиеся виды несистемных рисков:

· Риск потери ликвидности (liquidityrisk) –возможность потерь, вызванных невозможностью купить или продать актив в нужном количестве за достаточно короткий период времени из-за ухудшения рыночной конъюнктуры.

· Финансовый риск (financialrisk) – стоимость ценных бумаг может изменяться в зависимости от политики, проводимой эмитентом.

· Риск невыполнения обязательств (defaultrisk) - эмитент, в силу различных причин (например, банкротства) не может выполнить в срок или вообще не выполнить обязательства перед держателями его ценных бумаг. Под системными рисками понимаются риски, которые влияют не только на отдельные совокупности ценных бумаг, но и на весь рынок в целом. Также такие риски называют «риски инвестиционного портфеля» и «рыночными рисками». Системные риски вызываются возможными неопределённостями в экономической ситуации на рынке в целом, общими тенденциями, характерными для рынка в целом, а значит, влияют на ценные бумаги практически всех эмитентов, работающих на этом рынке.

Часто встречающиеся системные риски:

· Процентныйриск (interestraterisk) –вызывается колебанием процентных ставок. Такой риск особо опасен владельцам долговых обязательств, например, облигаций.

· Валютныйриск (exchangeraterisk) – риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов, который напрямую зависит от изменений валютных курсов.

· Инфляционный риск (inflationrisk) – неожиданное повышение уровня инфляции влечет за собой вынужденные изменения в деятельности эмитентов и может существенно повлиять на стоимость ценных бумаг.

· Политический риск (politicalrisk) – неожиданные, в особенности драматические, изменения политической ситуации неизбежно влияют на рынок ценных бумаг, и в большинстве случаев неблагоприятно. Основную угрозу инвестиционному портфелю несут систематические риски, так как они практически не поддаются управлению со стороны инвестора или управляющего инвестиционным портфелем. Несистематические риски минимизируются при помощи диверсификации. Некоторые из рисков находятся в тесной взаимосвязи между собой и изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты инвестиционной деятельности. [3, с. 381-391]

2.3. Рекомендации по формированию портфеля ценных бумаг.

Главной задачей инвестора при формировании портфеля ценных бумаг является нахождение оптимального соотношения между риском, доходом и ликвидностью, которое позволило бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Чтобы добиться этого, существуют различные модели формирования портфеля. Модель Марковитца. Данная модель определяет показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, а также позволяет сравнить между собой различные альтернатив вложения капитала. Марковитц разработал очень важное положение для современной теории портфеля: совокупный риск портфеля можно разделить на две основные части, а именно систематический и несистематический риск, о которых говорилось в предыдущем пункте. Разделение совокупного риска на составляющие дает любому инвестору возможность проанализировать ценные бумаги со всех сторон и определить их слабые и сильные стороны при формировании портфеля. При помощи разработанного Марковитцем метода критических линий можно определить область допустимых портфелей, выделить недопустимые и эффективные портфели. Недопустимые, допустимые и эффективные портфели. Эффективные портфели – это портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном уровне риска, на который может пойти инвестор. Теория, разработанная Марковитцем, дает возможность инвесторам измерять уровень риска и определять эффективные портфели. Однако, данная теория не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемым доходом. Эту взаимосвязь определяет модель оценки доходности финансовых активов(CAMP), разработанная Дж. Линтером, Я. Мойсином и У. Шарпом. МодельCAMP основана на следующих допущениях: отсутствие налогов, операционных издержек, наличие идеальных рынков капитала и т.д. Согласно этой модели, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колебания доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке вообще. Модель CAMP упрощает вычисления по методу Марковитца и избегает трудоемкости. Вместо общего дохода на рынке рассчитывают долю дохода по каждому фактору отдельно. Эта модель проще, так как в ней не рассматриваются рыночный портфель и индекс. Однако не всегда легко выяснить какие именно факторы нужно включать в модель. Но она может дополняться или корректироваться в зависимости от условий на финансовом рынке. Все эти модели инвестиционного портфеля позволяют получить материал, необходимый для принятия оптимального решения при инвестиционной деятельности. Получение математических данных о состоянии портфеля на разных этапах инвестирования при учете влияния различных факторов позволяет непрерывно управлять структурой портфеля и, по сути, управлять рисками. К тому же, при формировании портфеля в обязательном порядке требуется изучить рынок ценных бумаг и связанные с ним риски, определиться с методом управления и желаемым доходом с учетом возможных рисков, кроме того, необходимо регулярно проводить оценку рыночных характеристик сформированного портфеля, особенно в периоды существенного изменения цен на рынке ценных бумаг.

Глава 3. Развитие рынка ценных бумаг в современных условиях.

3.1. Структура и развитие современного рынка ценных бумаг.

В настоящее время в ведущих западных странах с развитой экономикой на рынке ценных бумаг существуют, действуют и развиваются три вида рынка, а именно первичный (внебиржевой), вторичный (биржевой) и уличный (или «рынок через прилавок») рынки. Все они представляют собой необходимый и важный элемент рыночной экономики, в особенности ее кредитно-финансовую систему. В развитых странах на первичном внебиржевом рынке преимущественно циркулируют корпоративные облигации, а оборот других видов ценных бумаг ниже. Особенностью первичного рынка является отсутствия постоянного места и времени проведения торгов. Основной ролью данного рынка является привлечение временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. На фондовой бирже в основном перепродаются ценные бумаги, прошедшие первичный рынок. Однако в отдельных странах Западной Европы ценные бумаги могут поступать от эмитента для первичной продажи на фондовую биржу, тем самым биржа выполняет функции первичного рынка. В обороте фондовой биржи развитых стран преобладают акции, но также происходит купля-продажа других ценных бумаг. Роль фондовой биржи заключается в перераспределении капитала, следовательно, она является важным элементом современного экономического механизма. В некоторых странах «уличный» рынок ценных бумаг в последнее время стал достаточно крупным. Он способен конкурировать с первичным и вторичным рынками за привлечение эмитентов и инвесторов. Так как он более дешев и доступен, он привлек значительные денежные ресурсы через акции для развития новых развитых компьютерно-информационных технологий. Купля-продажа осуществляется крупными пакетами ценных бумаг, т.е. на оптовой основе. [4, с. 88-102]

Тенденции развития рынка ценных бумаг обычно группируются следующим образом:

· Концентрация и централизация капиталов и организаций. Такая тенденция представляет собой слияние организаций профессиональных посредников между собой, так и с другими банковскими и финансовыми структурами, с целью сокращения их количества и увеличения собственного капитала и привлекаемого капитала своих клиентов. Такие организации становятся более многофункциональными, спектр оказываемых услуг становится шире, а также разрастается повсеместная филиальная сеть.