Файл: Тема. Количественные критерии при принятии решений в проектном финансировании Задание 1.docx
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 29.04.2024
Просмотров: 5
Скачиваний: 0
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
Тема. Количественные критерии при принятии решений в проектном финансировании
Задание 1. Анализируются возможные варианты строительства цеха по переработке с/х продукции. В цехе предполагается монтаж двух параллельных технологических линий А и Б. Срок службы каждой линии 10 лет. Амортизация начисляется методом суммы чисел лет полезного использования.
Предполагаемый срок эксплуатации линии – 5 лет. Возможны следующие варианты реализации проекта:
1) приобретение и монтаж оборудования для обоих линий в одну очередь;
2) приобретение и монтаж оборудования в две очереди (сначала для одной линии, а спустя год – для второй линии).
Стоимость приобретения и монтажа линии А – 6 млн. руб., линии Б – 4 млн. руб., предполагается, что через год цены на оборудование вырастут на 10%.
Предполагаемый поток прибыли от продаж после введения линий в эксплуатацию составит (тыс. руб.):
| Год эксплуатации | Линия А | Линия Б |
| 1 | 2380 | 1150 |
| 2 | 2430 | 2100 |
| 3 | 2820 | 2360 |
| 4 | 2320 | 2220 |
| 5 | 1980 | 1160 |
Цена привлекаемого для финансирования капитала (WACC) составляет 16% годовых. Ставка налога на прибыль 20%. Возможные колебания цен на сырье и продукцию предприятия не учитывать.
Требуется:
Оценить проект и его варианты по критериям чистый дисконтированный доход (NPV) и индекс рентабельности проекта (PI). В аналитическом заключении обосновать целесообразный вариант реализации проекта.
Методические указания.
Для оценки финансовой эффективности проекта широко используется показатель чистого приведенного (дисконтированного) дохода (Net Present Value – NPV)
Если инвестиции осуществляются единовременно, в начальный момент времени, то чистый приведенный (дисконтированный) доход (NPV) составит:
,
Если NPV>0, то проект следует принять, если NPV <0, то проект следует отвергнуть; если NPV=0 – любое решение с учетом неэкономических эффектов.
Ставка дисконтирования r определяется исходя из рискованности проекта. Если проект относится к традиционным для компании видам деятельности, то ставка принимается равной средней взвешенной цене капитала (WACC - weighted average cost of capital)
Использование WACC не рекомендовано для фирм, имеющих большое число подразделений, вовлеченных в различные направления бизнеса. Например, международная компания General Electric (GE) занимается различными направлениями бизнеса. Она производит потребительские товары длительного пользования, такие как стиральные машины, холодильники и т.д. GE имеет дочернюю компанию, предоставляющую потребительские кредиты. GE также производит транспортные средства, например, локомотивы. Каждому виду бизнеса GE присущ свой риск. Поэтому неправильно использовать единую ставку дисконтирования для денежных потоков, генерируемых разными направлениями бизнеса компании. Для каждого направления бизнеса, в данной ситуации, рекомендуется рассчитывать свою ставку, скорректированную на уровень риска и использовать ее для дисконтирования денежных потоков по проектам своего направления.
Индекс доходности инвестиций (profitability index – PI) определяется как отношение приведенного денежного потока доходов к начальным инвестициям в проект (NINV):
Очевидно, что, если PI>1, то проект следует принять, если PI <1, то проект следует отвергнуть; если PI=1 – любое решение с учетом неэкономических эффектов.
Индекс величина относительная, поэтому он более удобен при сравнении вариантов инвестиций. Чем выше положительное значение, превышающее 1, тем выгоднее и безопаснее проект.
В зарубежной практике также используется индекс прибыльности с такой же аббревиатурой (PI), но он определяется как отношение NPV к начальным инвестициям в проект (NINV):
Индекс в такой интерпретации используется для решения задачи распределения капитала между проектами.
Большинство компаний осуществляет свою деятельность в условиях, когда капитал, требуемый для инвестирования не в один проект, а в различные выгодные проекты. Потребность в финансировании может превышать капитал, доступный компании. Нехватка капитала порождает необходимость его распределения, или рационирования. Решение, в какие проекты инвестировать ограниченный капитал, связано с задачей максимизации ценности для акционеров. На основе ранжирования проектов по индексу прибыльности в рамках имеющихся ресурсов будут приняты те проекты, которые обладают большей NPV на единицу инвестиционных затрат. Можно сказать, что чем больше PI, тем более эффективны инвестиции, поскольку они приносят наибольшую NPV на каждую денежную единицу NINV. Чтобы увеличить NPV всего проектного набора в целом, компания должна начать свой отбор с проекта с наибольшим PI. Этот процесс продолжается до тех пор, пока не будет исчерпан весь имеющийся в распоряжение капитал. Этот прием гарантирует, что ограниченный капитал фирмы будет использован для извлечения максимальной NPV.
