Файл: Платежный баланс Российской Федерации современные особенности.docx
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 09.02.2024
Просмотров: 156
Скачиваний: 0
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
СОДЕРЖАНИЕ
1. Содержание, структура платежного баланса. Методы его регулирования
1.1 Понятие, сущность и предназначение платежного баланса
2. Движение капиталов (блок В+С), по которому можно подсчитать сальдо.
Таким образом, итоговое сальдо платежного баланса страны всегда равно нулю.
1.2 Структура платежного баланса
1.3 Методы регулирования платежного баланса
2.1 Оценка платежного баланса России
2.2 Основные проблемы и перспективы развития платежного баланса в России
, регулирование платежного баланса, санкции против нарушений международного соглашения.
В соответствии с господствующими монетаристскими концепциями платежного баланса МВФ разрабатывает стандартные программы «стабилизации» в виде макроэкономических агрегатов, количественных ориентиров с поквартальной разбивкой.
Данные платежного баланса за 2018 г. отразили ухудшение динамики ряда показателей во второй части 2018 года. Рост несырьевого экспорта замедлился до 7% г/г в 2П18, включая ухудшение динамики физ. объемов с июля 2018 г. В результате, рост общего экспорта за 2018 г. был на 76% обеспечен ростом сырьевых доходов. Сокращение импорта на 2% в 2П18 созвучно опасениям по поводу динамики внутреннего спроса. Что касается капитального счета, то если в предыдущие годы чистый отток капитала был в основном связан с погашением внешнего долга, то в 2018 г., по нашей оценке, на погашение долга пришлось всего $35-40 млрд из чистого оттока в $68 млрд, что и стало причиной уязвимости валютного рынка.
Профицит российского текущего счета составил примерно 7% ВВП, что самое высокое значение с 2006 г.: Профицит российского текущего счета достиг $115 млрд в прошлом году (против $33 млрд в 2017 г.); это составило примерно 7% ВВП, максимальное значение этого показателя с 2006 г. Профицит торгового баланса достиг $194 млрд в 2018 г. против $115 млрд в 2017 г.
76% роста экспорта страны в 2018 г. было обеспечено ростом сырьевых доходов; рост несырьевых доходов замедлился в 2П18: Из увеличения совокупного экспорта на $90 млрд в 2018 г. (с $354 млрд в 2017 г. до $443 млрд) примерно $68 млрд, или 76%, пришлось на сырьевой экспорт. Восстановление цены Urals с $53/барр в 2017 г. до $70/барр в 2018 г. стимулировало рост доходов от сырьевого экспорта с $194 млрд в 2017 г. до $262 млрд в 2018 г. При этом этот рост отражал не только эффект цен, но и рост объемов, которые, исходя из данных за 10М18, выросли примерно на 5% г/г. Это привело к тому, что доля доходов сырьевого экспорта в совокупном экспорте выросла с 55% в 2016-2017 гг. до нынешних 59% (см Рис 1). В то же время динамика несырьевого экспорта во 2П18 вызвала разочарование: рост несырьевого экспорта замедлился с 25% г/г в 2017 г. до 14% г/г в 2018 г., при этом в 2П18 рост был еще ниже – лишь 7% г/г. Данное замедление было частично связано с динамикой физических объемов экспорта: физические объемы экспорта машин сократились на 7% г/г в июле-октябре 2018 после роста на 28% г/г в 1П18; рост экспорта сельскохозяйственной продукции в физ.объемах замедлился до 23% г/г в июле-октябре (см. Рис. 2). В целом, по итогам 2018 г. суммарный российский несырьевой экспорт составил $182 млрд.
Рост импорта оказался слабым, составив 5% г/г в 2018, однако в 2П18 импорт снизился на 2% г/г… Еще одним фактором поддержки текущего счета оказался более слабый в сравнении с ожиданиями рост импорта. Динамика импорта стала главным сюрпризом предыдущего года. Он снизился на 2% г/г в 2П18 после роста на 13% г/г в 1П18 (см. Рис 3). В итоге рост импорта за год составил всего 5% г/г, что ниже как наших первоначальных ожиданий (рост на 10% г/г), так и прогноза Минэкономразвития (8% г/г). Сюрпризом стало то, что резкое сокращение импорта сочеталось с относительно низким трансмиссионным эффектом ослабления рубля на внутренние цены, коэффициент которого видимо оказался ниже 10% в 2018 г. Таким образом, такая динамика импорта косвенно указывает на ускоренное снижение импорта инвестиционных товаров, что подтверждается данными ФТС, которая сообщила о снижении импорта машин на 5% г/г в августе-октябре 2018 г. (после ослабления рубля) с роста на 11% г/г за 7M18.
…и рост импорта услуг замедлился до 8% г/г: Как и импорт товаров, импорт услуг также отреагировал на ослабление рубля; его рост замедлился до +8% г/г в 2018 г. после +19% г/г в 2017 г. (см Рис 3). Несмотря на это, баланс услуг оставался дефицитным в 2018 г. в размере $30млрд, то есть практически на том же уровне, что и в 2017 г. Мы считаем это негативной новостью, так как это означает, что ожидания сильного позитивного эффекта от Чемпионата мира по футболу фактически не оправдались. По официальным оценкам, Россию за время Чемпионата посетило примерно 600 тыс. иностранных граждан, или примерно 12% общего количества иностранных туристов, посещающих Россию за год. Однако экспорт услуг по итогам года рос не быстрее предыдущего периода, лишь на 13% г/г в 2018 г. против 14% г/г в 2017 г.
Объем инвестиционных доходов к выплате составил $86 млрд в 2018 г., несмотря на сокращение внешнего долга с 2014 года: Последнее важное наблюдение по поводу текущего счета заключается в том, что баланс инвестиционных доходов остается в устойчивом дефиците в размере $39 млрд в 2018 г. ($40 млрд в 2017 г.). Это противоречит нашим ожиданиям того, что постепенное снижение внешнего долга смягчит давление на текущий счет в части обслуживания долга. По сути, российские компании выплатили инвестиционных доходов на сумму $86 млрд в 2018 г., что лишь ненамного отличается от $82 млрд, которые были выплачены в 2017 г. и $79 млрд, выплачиваемых в среднем ежегодно в 2014-2016 гг. Это негативная новость учитывая, что уровень российского корпоративного внешнего долга (долга банков и компаний) снизился с $548 млрд в конце 2014 г. до $409 млрд на октябрь 2018 г.
Мы считаем, что лишь примерно $35-40 млрд из чистого оттока капитала в $68 млрд в 2018 г. пришлось на погашение внешнего долга: Чистый отток капитала составил $68 млрд в 2018 г, достигнув самого высокого уровня с 2014 г., примерно 55% этого оттока пришлось на 4К18 ($37 млрд). Эта цифра примерно соответствует $31 млрд, которые не купил на открытом рынке ЦБ по бюджетному правилу в августе-декабре 2018 г. Кроме того, важно и то, что чистый отток капитала в 2018 г., судя по всему, был в меньшей степени связан с погашением долга, чем в 2017 г. В 2017 г. объем чистого оттока капитала в размере $25 млрд совпал с объемом чистого погашения долга (объем погашений, очищенный от курсовых эффектов). В 2018 г., по нашей оценке, на чистое погашение долга пришлось $35-40 млрд ($25 млрд за 9М18), что говорит о том, что еще примерно $30 млрд пришлось на другие каналы оттока капитала. Стоит упомянуть и о том, что доля иностранных инвесторов, владеющих российским госдолгом, снизилась с пикового значения в 35% всего рынка ОФЗ в марте 2018 г. до текущих 25%, т.е. с $41 млрд до $27 млрд, соответственно, что было связано с опасениями санкций, а также общим бегством инвесторов в безопасные активы. В целом, уязвимость капитального счета была одним из главных фактором нестабильности курса рубля в 2018 г., и даже сильный профицит текущего счета не смог нейтрализовать этот негативный эффект.
По предварительным данным Банка России сальдо счета текущих операций (CAB) в 1 кв. 2019 г. было положительным и незначительно выросло против аналогичного периода 2018 года ($32 млрд. против $30 млрд.). Увеличение сальдо произошло на фоне укрепления торгового баланса, в значительной степени за счёт снижения стоимостных объёмов импорта, а также уменьшения совокупного отрицательного сальдо по иным компонентам САВ. При этом, уже в 4 кв. 2018 года было зафиксировано снижение реальных объёмов импорта товаров и услуг.
Похоже, тенденция продолжилась в начале 2019 года. Умеренный рост сальдо текущего счета, в условиях сокращения импорта и отрицательного влияния иных компонент CAB, свидетельствует о снижение динамизма экспорта товаров и услуг. Это негативный тренд для экономики страны, который впрочем, может быть частично нивелирован улучшением ценовой конъюнктуры на сырьевых рынках, наблюдаемой в последнее время. Старт национальных проектов, запланированный на текущий год, должен привести к возобновлению роста объёмов импорта во втором полугодии.
В 1 кв. 2019 года финансовый отток по операциям частного сектора из России вырос ($25,2 млрд. против $16,1 млрд. в 1 кв. 2018 г.). По данным ЦБ в основном отток был обеспечен наращиванием резидентами иностранных активов. Уровень оттока по отношению к сальдо САВ существенно вырос (78,8% по итогам 1 кв. 2019 г., при 55,7% по итогам 2018 г.). Впрочем, пиковые значения наблюдались в 4 кв. 2018 года 86,1%.
Таким образом, в начале 2019 года пропорция незначительно улучшилась, но для внутреннего валютного рынка эти улучшения были в значительной степени нивелированы возобновлением покупок валюты в рамках бюджетного правила.
Банк России прогнозирует, что уровень оттока капитала в дальнейшем снизится, при отсутствии шокового сценария. В то же время, если стагнация экспорта продолжится, а импорт ускорит рост, в связи со стартом национальных проектов, наращивание резервов Банком России во втором полугодии 2019 года может стать проблематичным с точки зрения достижения целей по инфляции и обеспечения минимального влияния на конъюнктуру внутреннего валютного рынка. В 1 кв. международные резервы ЦБ выросли на $18,6 млрд. до $489,5 млрд. (максимум с марта 2014 года).
В соответствии с господствующими монетаристскими концепциями платежного баланса МВФ разрабатывает стандартные программы «стабилизации» в виде макроэкономических агрегатов, количественных ориентиров с поквартальной разбивкой.
2. Оценка платежного баланса
2.1 Оценка платежного баланса России
Данные платежного баланса за 2018 г. отразили ухудшение динамики ряда показателей во второй части 2018 года. Рост несырьевого экспорта замедлился до 7% г/г в 2П18, включая ухудшение динамики физ. объемов с июля 2018 г. В результате, рост общего экспорта за 2018 г. был на 76% обеспечен ростом сырьевых доходов. Сокращение импорта на 2% в 2П18 созвучно опасениям по поводу динамики внутреннего спроса. Что касается капитального счета, то если в предыдущие годы чистый отток капитала был в основном связан с погашением внешнего долга, то в 2018 г., по нашей оценке, на погашение долга пришлось всего $35-40 млрд из чистого оттока в $68 млрд, что и стало причиной уязвимости валютного рынка.
Профицит российского текущего счета составил примерно 7% ВВП, что самое высокое значение с 2006 г.: Профицит российского текущего счета достиг $115 млрд в прошлом году (против $33 млрд в 2017 г.); это составило примерно 7% ВВП, максимальное значение этого показателя с 2006 г. Профицит торгового баланса достиг $194 млрд в 2018 г. против $115 млрд в 2017 г.
76% роста экспорта страны в 2018 г. было обеспечено ростом сырьевых доходов; рост несырьевых доходов замедлился в 2П18: Из увеличения совокупного экспорта на $90 млрд в 2018 г. (с $354 млрд в 2017 г. до $443 млрд) примерно $68 млрд, или 76%, пришлось на сырьевой экспорт. Восстановление цены Urals с $53/барр в 2017 г. до $70/барр в 2018 г. стимулировало рост доходов от сырьевого экспорта с $194 млрд в 2017 г. до $262 млрд в 2018 г. При этом этот рост отражал не только эффект цен, но и рост объемов, которые, исходя из данных за 10М18, выросли примерно на 5% г/г. Это привело к тому, что доля доходов сырьевого экспорта в совокупном экспорте выросла с 55% в 2016-2017 гг. до нынешних 59% (см Рис 1). В то же время динамика несырьевого экспорта во 2П18 вызвала разочарование: рост несырьевого экспорта замедлился с 25% г/г в 2017 г. до 14% г/г в 2018 г., при этом в 2П18 рост был еще ниже – лишь 7% г/г. Данное замедление было частично связано с динамикой физических объемов экспорта: физические объемы экспорта машин сократились на 7% г/г в июле-октябре 2018 после роста на 28% г/г в 1П18; рост экспорта сельскохозяйственной продукции в физ.объемах замедлился до 23% г/г в июле-октябре (см. Рис. 2). В целом, по итогам 2018 г. суммарный российский несырьевой экспорт составил $182 млрд.
Рост импорта оказался слабым, составив 5% г/г в 2018, однако в 2П18 импорт снизился на 2% г/г… Еще одним фактором поддержки текущего счета оказался более слабый в сравнении с ожиданиями рост импорта. Динамика импорта стала главным сюрпризом предыдущего года. Он снизился на 2% г/г в 2П18 после роста на 13% г/г в 1П18 (см. Рис 3). В итоге рост импорта за год составил всего 5% г/г, что ниже как наших первоначальных ожиданий (рост на 10% г/г), так и прогноза Минэкономразвития (8% г/г). Сюрпризом стало то, что резкое сокращение импорта сочеталось с относительно низким трансмиссионным эффектом ослабления рубля на внутренние цены, коэффициент которого видимо оказался ниже 10% в 2018 г. Таким образом, такая динамика импорта косвенно указывает на ускоренное снижение импорта инвестиционных товаров, что подтверждается данными ФТС, которая сообщила о снижении импорта машин на 5% г/г в августе-октябре 2018 г. (после ослабления рубля) с роста на 11% г/г за 7M18.…и рост импорта услуг замедлился до 8% г/г: Как и импорт товаров, импорт услуг также отреагировал на ослабление рубля; его рост замедлился до +8% г/г в 2018 г. после +19% г/г в 2017 г. (см Рис 3). Несмотря на это, баланс услуг оставался дефицитным в 2018 г. в размере $30млрд, то есть практически на том же уровне, что и в 2017 г. Мы считаем это негативной новостью, так как это означает, что ожидания сильного позитивного эффекта от Чемпионата мира по футболу фактически не оправдались. По официальным оценкам, Россию за время Чемпионата посетило примерно 600 тыс. иностранных граждан, или примерно 12% общего количества иностранных туристов, посещающих Россию за год. Однако экспорт услуг по итогам года рос не быстрее предыдущего периода, лишь на 13% г/г в 2018 г. против 14% г/г в 2017 г.
Объем инвестиционных доходов к выплате составил $86 млрд в 2018 г., несмотря на сокращение внешнего долга с 2014 года: Последнее важное наблюдение по поводу текущего счета заключается в том, что баланс инвестиционных доходов остается в устойчивом дефиците в размере $39 млрд в 2018 г. ($40 млрд в 2017 г.). Это противоречит нашим ожиданиям того, что постепенное снижение внешнего долга смягчит давление на текущий счет в части обслуживания долга. По сути, российские компании выплатили инвестиционных доходов на сумму $86 млрд в 2018 г., что лишь ненамного отличается от $82 млрд, которые были выплачены в 2017 г. и $79 млрд, выплачиваемых в среднем ежегодно в 2014-2016 гг. Это негативная новость учитывая, что уровень российского корпоративного внешнего долга (долга банков и компаний) снизился с $548 млрд в конце 2014 г. до $409 млрд на октябрь 2018 г.
Мы считаем, что лишь примерно $35-40 млрд из чистого оттока капитала в $68 млрд в 2018 г. пришлось на погашение внешнего долга: Чистый отток капитала составил $68 млрд в 2018 г, достигнув самого высокого уровня с 2014 г., примерно 55% этого оттока пришлось на 4К18 ($37 млрд). Эта цифра примерно соответствует $31 млрд, которые не купил на открытом рынке ЦБ по бюджетному правилу в августе-декабре 2018 г. Кроме того, важно и то, что чистый отток капитала в 2018 г., судя по всему, был в меньшей степени связан с погашением долга, чем в 2017 г. В 2017 г. объем чистого оттока капитала в размере $25 млрд совпал с объемом чистого погашения долга (объем погашений, очищенный от курсовых эффектов). В 2018 г., по нашей оценке, на чистое погашение долга пришлось $35-40 млрд ($25 млрд за 9М18), что говорит о том, что еще примерно $30 млрд пришлось на другие каналы оттока капитала. Стоит упомянуть и о том, что доля иностранных инвесторов, владеющих российским госдолгом, снизилась с пикового значения в 35% всего рынка ОФЗ в марте 2018 г. до текущих 25%, т.е. с $41 млрд до $27 млрд, соответственно, что было связано с опасениями санкций, а также общим бегством инвесторов в безопасные активы. В целом, уязвимость капитального счета была одним из главных фактором нестабильности курса рубля в 2018 г., и даже сильный профицит текущего счета не смог нейтрализовать этот негативный эффект.
2.2 Основные проблемы и перспективы развития платежного баланса в России
По предварительным данным Банка России сальдо счета текущих операций (CAB) в 1 кв. 2019 г. было положительным и незначительно выросло против аналогичного периода 2018 года ($32 млрд. против $30 млрд.). Увеличение сальдо произошло на фоне укрепления торгового баланса, в значительной степени за счёт снижения стоимостных объёмов импорта, а также уменьшения совокупного отрицательного сальдо по иным компонентам САВ. При этом, уже в 4 кв. 2018 года было зафиксировано снижение реальных объёмов импорта товаров и услуг.
Похоже, тенденция продолжилась в начале 2019 года. Умеренный рост сальдо текущего счета, в условиях сокращения импорта и отрицательного влияния иных компонент CAB, свидетельствует о снижение динамизма экспорта товаров и услуг. Это негативный тренд для экономики страны, который впрочем, может быть частично нивелирован улучшением ценовой конъюнктуры на сырьевых рынках, наблюдаемой в последнее время. Старт национальных проектов, запланированный на текущий год, должен привести к возобновлению роста объёмов импорта во втором полугодии.
В 1 кв. 2019 года финансовый отток по операциям частного сектора из России вырос ($25,2 млрд. против $16,1 млрд. в 1 кв. 2018 г.). По данным ЦБ в основном отток был обеспечен наращиванием резидентами иностранных активов. Уровень оттока по отношению к сальдо САВ существенно вырос (78,8% по итогам 1 кв. 2019 г., при 55,7% по итогам 2018 г.). Впрочем, пиковые значения наблюдались в 4 кв. 2018 года 86,1%.
Таким образом, в начале 2019 года пропорция незначительно улучшилась, но для внутреннего валютного рынка эти улучшения были в значительной степени нивелированы возобновлением покупок валюты в рамках бюджетного правила.
Банк России прогнозирует, что уровень оттока капитала в дальнейшем снизится, при отсутствии шокового сценария. В то же время, если стагнация экспорта продолжится, а импорт ускорит рост, в связи со стартом национальных проектов, наращивание резервов Банком России во втором полугодии 2019 года может стать проблематичным с точки зрения достижения целей по инфляции и обеспечения минимального влияния на конъюнктуру внутреннего валютного рынка. В 1 кв. международные резервы ЦБ выросли на $18,6 млрд. до $489,5 млрд. (максимум с марта 2014 года).
