5. 2. Цена компонентов финансового капитала

45 А. Заемный капитал Основные элементы заемного капитала - банковский кредит и выпущенные предприятием облигации. Цена долга определяется c учетом того, что проценты по долгу относятся на расходы организации Цена долга = Кd *(1-Н), где Кd – процентная ставка банковского кредита, Н - ставка налога на прибыль в относительном выражении. В РФ уплачиваемые относят на расходы организации в размере 1,8 ставки рефинансирования ЦБ РФ). Цена долга = Кd *(1-Н * 1,8Ст.реф./ Кd), Цена капитала, сформированного за счет выпуска облигационного займа, складывается из величины уплачиваемого по займу процента и расходов, понесенных в результате выпуска

46 Б. Собственный капитал Элементы собственного капитала – прибыль, дополнительная эмиссия акций, новые вклады в уставный капитал собственников. Цена собственного капитала определяется на основе следующих моделей: 1) Модель дисконтирования доходов растущей компании Гордона ks = DPSо (1+g)/ Pp + g, где DРSо - дивиденд на акцию текущего периода, g – внутренние темпы роста, т.е.ежегодный неизменный процентный прирост чистой прибыли и, следовательно, суммы ежегодного дивиденда . 2) Модель САРМ (Capital Assets Pricing Model): Ks = Kб + β(Km-Kб), Где Kб – цена безрискового вложения, Km – среднерыночная цена капитала.

---

5. 3.Средневзвешеннаяценакапитала

47 Средневзвешенная цена капитала - показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы расходов на привлечение капитала, является ценой комбинированного капитала, авансированного в деятельность предприятия, (WACC)- Weighted Average Cost of Capital) WACC отражает требуемый минимум возврата на вложенный в деятельность предприятия капитал, WACC рассчитывается следующим образом: Ki - цена i-ro источника средств ( W i - удельный вес i-ro источника средств в общей их сумме

48 Использование информации об уровне цены финансового капитала: Для принятия инвестиционных проектов: IRR проекта должна превышать средневзвешенную цену капитала.

---

49 Пример расчета средневзвешенной цены капитала Определить средневзвешенную цену капитала при условии, что проект в сумме 500 д.е. наполовину финансируется за счет собственного капитала, а остальное- за счет долга, полученного под 10% годовых. Ставка налога на прибыль 24%. Дивиденды на акцию составили 10 д.е., цена акции 100 д.е. Чистая прибыль ежегодно увеличивается на 10 %.Оценить, эффективен ли проект, если известно, что в течение 3 лет он будет приносить ежегодный доход в размере 250 д.е. Ставка рефинансирования 8%. Решение Цена собственного капитала устанавливается по модели Гордона: Ks = 10(1+0,1)/ 100 + 0,1 = 0, 11 + 0,1 = 21% Средневзвешенная цена капитала WACC = 10(1- 0,20) * 0,5 + 21 *0,5 = 14,5 % Чистая текущая стоимость проекта при ставке доходности равной средневзвешено цене капитала: NPV = - 450 + 250/ (1+0,145) + 250/ (1+0,145)2 + 250/ (1+0,145)3 = - 500 + 218,7 + 191,4 + 167,8 = 27,9 д.е. Вывод: Поскольку чистая текущая стоимость положительна, проект при данных условиях финансировании эффективен. Иной подход к решению – определить внутреннюю норму доходности проекта и убедиться, что она выше средневзвешенной цены капитала. Таким образом, условия эффективности проекта: NPV больше 0 при доходности равной WACC IRR больше WACC

ЗАДАЧИ ДЛЯ РЕШЕНИЯ

Задача 1. Рассчитать чистую текущую стоимость, срок окупаемости и индекс рентабельности проекта, если ставка доходности составляет 12% годовых: - 1000, 500, 400, 500 тыс.руб.
Задача 2. Рассчитать внутреннюю норму доходности проекта: -10 000, 3 000, 4000, 4000 тыс.руб. Сделать вывод о приемлемой цене капитала для финансирования проекта.
Задача 3. Приобретенное за 8000 руб. оборудование в течение 4 лет эксплуатации позволяет ежегодно получать выручку в размере 6000 руб. при текущих затратах в первый год – 4000 руб., а со второго года - 3000 руб. В первый год необходимо создать производственные запасы в размере 1600 руб. и появляется возможность получить доход от продажи старого оборудования в размере 1000 руб. Налог на прибыль 30%. Рассчитать чистую текущую стоимость и внутреннюю норму доходности проекта, если известно, что ставка доходности составляет 16%.

---

Задача 4. Компания А имеет в текущем году показатель чистой прибыли на акцию 100 руб. Дивидендные выплаты стабильны. Какова истинная стоимость акций компании с точки зрения инвестора, если требуемая им доходность составляет 20% годовых? А если аналогичные дивидендные выплаты совершаются при условии роста дохода с темпом 10% в год?

Задача 5 Рассчитать средневзвешенную цену капитала, если компания финансирует проект в размере 1000 руб, наполовину за счет эмиссии облигаций с купонным доходом 12% годовых и остальное за счет прибыли. Рыночная цена акций компании 20 руб., дивиденд на акцию 2 руб., внутренние темпы роста чистой прибыли составляют 10 % годовых. Ставка налога на прибыль 20%.

Задача 6 Компания рассматривает инвестиционный проект и решает во­прос, какова должна быть ставка дисконта. Будет ли эффективен проект, если для его финансирования использован капитал, включающий долгосрочные облигации на сумму 120 млн.руб.со ставкой купонного дохода 12% годовых и прибыль в размере 360 млн. руб (цена собственного капитала 20%). При этом в течение 5 лет компания будет получать ежегодно доходы в размере 200 млн.руб

Задача 7 Компания А получает выручку в размере 1400 тыс.руб. в год. Себестоимость реализованной продукции включает переменные затраты в сумме 700 тыс.руб. и постоянные 550 тыс.руб. Ставка налога на прибыль 20%. Компанией А эмитировано 9 тыс. акций., рыночная цена составляет в настоящее время 80 руб. за акцию. Долг компании привлечен на условиях: долгосрочный - под 14% годовых, краткосрочный – под 12%. Компания направляет на инвестирование половину чистой прибыли.

Баланс компании А за 2011 г:

1. 
   Внеоборотные активы 500 3. Капитал и резервы 600
   
2. 
   Оборотные активы 700 4. Долгосрочные обязательства 300
   

Запасы 300 5. Краткосрочные обязательства 300

Дебиторы 300 Кредиты и займы 100

Денежные средства 100 Кредиторская задолженность 200

Баланс 1200 Баланс 1200

ЗАДАНИЕ:

1. 
   Рассчитать цену собственного капитала компании. Рассчитать средневзвешенную цену капитала.
   
2. 
   Целесообразно ли реализовать на предприятии инвестиционный проект, требующий вложений в размере 50 тыс.руб. при условии, что чистый денежный поток в результате его реализации составит в течение трех лет 25 тыс.руб. ежегодно? Какую ставку доходности следует взять для расчета?
   

Литература

---

1. 
   Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Учебный курс. Киев: Ника-Центр. 2004.
   
2. 
   Бригхем Ю. Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс Под ред. Ковалева В.В. СПб.: Экономическая школа, 2004.
   
3. 
   Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций / под ред. В.Е. Есипова. – СПб.: Питер, 2004 г.
   
4. 
   Вяткин В.Н. и др. Финансовые решения в бизнесе. М.: Экономика, 2007.
   
5. 
   Гитман Л.Дж. Джонк М.Д Основы инвестирования. М.: Дело, 1997.
   
6. 
   Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. М.:Альпина Бизнес Букс,, 2005.
   
7. 
   Инвестиционный менеджмент : учебник / Н.Д. Гуськова, И.Н. Краковская и др.. - М. : КноРус , 2010,.
   
8. 
   Лимитовский М.А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках. М. Юрайт, 2011.
   
9. 
   Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция). Официальное издание / Под ред.В.В.Коссова, В.Н.Липсица, А.Г.Шахназарова. М.:Экономика, 2000.
   

в) программное обеспечение и Интернет-ресурсы:

1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. [В Интернете] / Министерство экономики РФ // Сайт «Предпринимательское право». – 19 апреля 2009 г. – http://www.businesspravo.ru/Docum/DocumShow_DocumID_18269.html.

Интернет-сайты (finnam.ru, rbk.ru. raexpert.ru. interfax.ru. rusrating.ru)

---

Смотрите также файлы

• Применение современных концепций и методик.pptx

• Лабораторная работа 9 Исследование основных характеристик ферромагнетиков.doc

• Чему учил китайский мудрец Конфуций.pptx

• Отчет о практике с 20 г по 20 г. ( недель).docx

• Назовите профессию людей.docx