Файл: Активы и пассивы3 3Активы то, что приносит экономическую выгоду (то, чем вы владеете)Пассивы.pdf

11
Проект
NPV ($)
A
100 000 10 000
B
150 000 25 000
C
75 000 5000
D
50 000 6000
PI (Индекс прибыльности)
11 1) В какие проекты компании следует инвестировать, предполагая, что проекты
бесконечно неделимы. Чему будет равен итоговый NPV от данной комбинации проектов?
Решение:
I.
вложить в B, NPV=25 000, остаток средств 250 000- 150 000 = 100 000$
II.
вложить в А, NPV=25 000+10 000 = 35 000, остаток средств 100 000 -100 000 = 0$
NPV(A+B)=NPV(A)+NPV(B)=35 000$

12
Проект
NPV ($)
PI
A
100 000 10 000 1+10/100=1.1 или 10%
B
150 000 25 000 1+25/150=1.16 67 или 16,67%
C
75 000 5000 1+5/75=1.0667 или 6,67%
D
50 000 6000 1+6/50=1.12 или 12%
PI (Индекс прибыльности)
12 1) В какие проекты компании следует инвестировать, предполагая, что проекты
бесконечно делимы. Чему будет равен итоговый NPV от данной комбинации проектов?
Решение:
I.
вложить в B, NPV=25 000, остаток средств 250 000- 150 000 = 100 000$
II.
вложить в D, NPV=25 000+6 000 = 31 000, остаток средств 100 000-50 000 = 50 000$
III.
вложить в 0.5А, NPV=25 000+6 000+0.5*10 000 = 36 000, остаток средств 50 000-50 000 =0$
NPV(B+D+0.5A)=NPV(B)+NPV(D)+NPV(0.5A)=36 000$ >35 000$

•
•
•
13
IRR
13

14
IRR (пример расчета)
14
Рассмотрим компанию ООО «СтальПром», занимающуюся производством и продажей грузоподъёмной техники. Компания выбирает между двумя взаимоисключающими инвестиционными проектами (А и В). Первоначальные инвестиции в проект А и В составляют 120 000$. Для реализации двух проектов необходимо приобрести лицензию сроком на 5 лет, стоимость которой включена в первоначальные инвестиции. Денежные потоки ($) проектов А и В представлены в таблице ниже:
Проект
A
10 000 20 000 60 000 60 000 60 000
В
90 000 50 000 15 000 10 000 10 000 1)
Найти IRR проектов А и В
2)
В какой из двух проектов следует инвестировать компании, если минимальная приемлемая норма прибыли равна 10%

15
IRR (пример расчета)
15
Решение:
При r=8%
NPV (A) = 38 972,75$ >0, проект выгоден для инвестиций
NPV (B) = 32 263,89$>0, проект выгоден для инвестиций
При r=25%
NPV (A) = -24 243,2$ <0, проект невыгоден для инвестиций
NPV (B) = -947,2$<0, проект невыгоден для инвестиций

16
IRR (пример расчета)
16
Решение:
IRR(A) =14,52% >10% (больше, чем приемлемая норма прибыли)
IRR(B) = 8,5% < 10% ((меньше, чем приемлемая норма прибыли)
Компании следует выбрать проект А, так как IRR(A) превышает приемлемую норму
прибыли. При этом при 8% и 10% ставке дисконтирования NPV (A) > NPV (B), то
есть проект А более привлекателен и с точки зрения размера получаемой прибыли
(при r=8% NPV (A) = 38 972,75$ ,NPV (B) = 32 263,89$)

17
Преимущества и недостатки метода IRR
17
• Наличие множественных значений IRR у проекта (multiple IRR problem) или полное их отсутствие
• IRR и NPV могут показывать противоположные результаты для взаимоисключающих проектах (даже при одинаковых начальных инвестициях)
• Не показывает результат инвестиции в абсолютном значении. Нет возможности определить, сколько инвестиция принесет денег в абсолютных значениях (рублях, долларах).
• Учитывает стоимость денег
(дисконтирование)
• Относительный показатель, который сопоставим с доходностью ценных бумаг и других альтернативных финансовых инструментов

18
Payback period (срок окупаемости)
18
Срок
окупаемости - payback period – срок, за который проект окупится (доходы покроют начальные вложения
)
Простой
срок окупаемости (PP) – не учитывает дисконтирование (стоимость денег во времени)
Дисконтированный
срок окупаемости (DPP) - учитывает дисконтирование (стоимость денег во времени
)
Критерий принятия решений:
• Чем меньше срок окупаемости, тем лучше
• Срок окупаемости должен быть короче срока пользования заемными средствами

19
Payback period (пример расчета)
19
Проект
A
-200 000 40 000 60 000 70 000 60 000 40 000
B
-140 000 90 000 50 000 15 000 10 000 10 000

20
Преимущества и недостатки метода payback period
20
• Не учитывает денежные потоки после сроки окупаемости (которые могут быть значимыми или наоборот отрицательными)
• Проект с коротким сроком окупаемости может принести прибыль меньше чем проект с большим сроком окупаемости
(ошибка в принятии решений)
• Не учитывает стоимость денег во времени
(если простой срок окупаемости)
• Невозможность выразить в абсолютном значении (в денежных единицах)
• Показывает как быстро фирма выходит на безубыточность
• Легко интерпретировать
• Позволяет делать сравнительный анализ между различными проектами

Риски
Преподаватель
Семенова Кристина Анатольевна

Основные вопросы темы
• Виды рисков и диверсификация
• Стандартное отклонение
• Бета
• Оценка рисков портфеля
2 2

Риски и их виды
3 3
Инвестиционные риски - это вероятность не получить прибыль от вложенных денег или даже потерять вложенную сумму.
Системные риски (рыночные риски) – инвестиционные риски, распространяющиеся на весь рынок полностью. Связаны с внешними факторами, инвестор на них повлиять не может.
Несистемные риски – индивидуальные риски компании. Связаны непосредственно с объектом инвестирования

Риски и диверсификация
4 4
N (число активов в портфеле
)
Сист емные риски
Несист емные риски
Ограничения диверсификации:
• Ограниченный бюджет
• Корреляция должна быть меньше единицы

Риски и их виды
5 5
• кредитные риски
• риски ликвидности
• процентный риск
• валютные риски
• операционные риски

6 6
В экселе для расчета стандартного отклонения можно применить команду
СТАНДОТКЛОН() или в английской версии команда STDEV()

7 7
В инвестиционном анализе стандартное отклонение используется для измерения риска, связанного с колебаниями цен на тот или иной актив (акции, облигации и т.д.) или для измерения риска целого портфеля активов. Понимание риска позволяет эффективно управлять портфелем инвестиций и является основой для принятия инвестиционных решений.

8 8

9 9
Применение:
• Показывает общий риск портфеля (волатильность)
• Позволяет сформировать портфель с целевыми показателями по риску

10 10

11 11

12 12
Источник
: finviz, 2021

13 13
Источник
: finviz, 2021

14 14
Применение:
• Показывает степень чувствительности портфеля к общей динамике рынка, измеряемой индексом широкого рынка
• Позволяет сформировать портфель с целевыми показатели по риску
• Репликация портфеля

Стоимость капитала
Преподаватель
Семенова Кристина Анатольевна

Основные вопросы темы
• Модель CAPM
• Модель APT
• Оценка доходности портфеля
• WACC
2 2

Стоимость капитала
3 3

Применение стоимости капитала
4 4
• Понимание эффективности инвестиций
• Процентная ставка для дисконтирования будущих денежных потоков

Риски и доходность
5 5
Чем выше риски, тем выше доходность (положительная связь)
На основе этой концепции построены модели CAPM и APT

6 6

Модель CAPM
7 7

Модель CAPM (график)
8 8
SML (security market line) – графическое отображение модели CAPM

Модель CAPM (преимущества и недостатки)
9 9
CAPM (capital asset pricing model) – модель ценообразования финансовых активов
Преимущества:
• Простая для расчетов и интерпретации
• Отражает системный риск
Недостатки:
• Доходность рыночного индекса как прокси рыночной доходности (критика Ролла)
• Однофакторая модель (другие факторы также должны быть учтены, например, размер компании)
• Недооценка компаний малой капитализации (small cap problem)

Модель APT
10 10

Модель APT (преимущества и недостатки)
11 11
Преимущества:
• Многофакторная модель
• Инвестор свободен выбирать факторы, которые считает значимыми (меньше допущений)
Недостатки:
• Модель не отвечает на вопрос какое оптимальное количество факторов должно быть
• Модель не отвечает на вопрос какие факторы должно быть включены в модель
• Проблема оценки качественных факторов (репутация компании, менеджмент и т.д.)
• Мультиколлинеарность (зависимость факторов друг от друга)

Оценка доходности портфеля
12 12

WACC
13 13

WACC
14 14