ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 27.04.2024
Просмотров: 23
Скачиваний: 0
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
| | ||
| | ||
| | ||
| | ||
| | ||
| | | |
МОСКВА 20
Практическое занятие 4.
Дивидендная политика корпорации
Задача 1. Аналитик компании получил задание оценить значение дивиденда на акцию кондитерской фабрики «Вубир» в будущем году по информации о положении в отрасли (деятельности конкурентов) и прошлым данным по рассматриваемой компании. Были предоставлены данные о прибыли и объявленных дивидендах за прошедшие 5 лет. Объявленный дивиденд за истекший год равен 6. Аналитик решил использовать модель Литнера. Какое значение дивиденда на акцию в будущем году показал аналитик? Как эта оценка может быть использована для вывода о недооцененности или переоцененности акции данной компании? Известно, что основной конкурент компании «Вубир» и лидер отрасли придерживается коэффициентв выплат (дивидендного выхода) на уровне 40%. Корректирующий коэффициент, рассчитанный по прошлым данным о дивидендах и прибыли компании «Вубир», равен 0,62. На основе данных о принятых проектах, заключенных контрактах и прогнозе выручки на будущий год аналитик оценил прогноз прибыли в размере 13 млн. руб. Так как число акций в обращении равно 1 млн., то прогнозируемой значение прибыли на акцию EPS составило 13 руб.
Методические указания: Модель Линтнера является одной из классических методологий анализа дивидендной политики. Модель предполагает, что компании стараются сгладить динамику дивдендов, поэтому в очнове прогнозирования будущих ивидендов лежат прогнозы будущих прибылей, тенденции и уровни, сложившиеся в прошлом по компании, и целевые отраслевые значения.
Решение:
Используя модель Литнера, значение дивиденда на акцию в будущем году равно:
– ожидаемый дивиденд в будущем (прошлого года);A – корректирующий коэффициент;
– целевое значение дивиденда.Рассчитаем целевое значение дивиденда
Тогда дивиденд на акцию в будущем году определяем:
Как эта оценка может быть использована для вывода о недооцененности или переоцененности акции данной компании?
Поскольку среднеотраслевые показатели дивидендов – 5,2 руб., дивиденды компании «Вубир» составили 5,5 руб., можно сделать вывод о переоцененности акции данной компании.
Практическое занятие 2.
Стоимость собственного капитала
Задача 1.
Вам поручено провести анализ досрочно погашаемой корпоративной облигации с номиналом 1000 рублей и 12% ставкой купона, который выплачивается раз в год, со сроком до погашения 20 лет и условием досрочного выкупа не ранее, чем через 4 года по курсу 112% номинала. Текущий курс облигации 116% от номинала.
Требуется определить:
a. текущую доходность облигации;
b. приблизительную доходность к погашению;
c. полную доходность к погашению;
d. приблизительную доходность к досрочному погашению (отзыву);
e. полную доходность к досрочному погашению (отзыву).
Решение:
Для решения данной задачи используем формулы расчета приблизительных доходностей.
Текущая доходность (CY, current yield) –может быть посчитана для любой купонной облигации как отношение годовой суммы купонных выплат к текущей рыночной цене облигации.
-
Определим текущую доходность облигации:
С – величина купонных выплат за год;
P0–текущая рыночная стоимость (цена приобретения) облигации.
Купон – 120 руб., рыночный курс – 1160 руб.
Текущая доходность облигации равна – 10,34%.
-
Далее определим приблизительную доходность к погашению:
где, M – номинал облигации; P – текущая цена (на момент оценки); C – купонный доход; K – число лет, оставшихся до погашения облигации.
Таким образом, приблизительная доходность к погашению равна – 10,37%.
-
Полную доходность к погашению определим по формуле:
-
Приблизительная доходность к погашению.
При этом: купон 120 руб., курс – 1160 руб., курс отзыва – 1120 руб., лет к погашению – 4.
Согласно формуле приблизительная доходность к погашению равна 9,65%.
-
Полная доходность к досрочному погашению (отзыву).
Цена отзыва облигации (Call Price, досрочная цена) - та сумма денег, которую заплатит эмитент, чтобы произвести отзыв облигации. Когда облигация в первый раз становится подлежащей выкупу, досрочная цена часто равна номинальной стоимости плюс проценты за один год.
Доходность к отзыву (YTC, yield to call) –показатель, который аналогичен доходности к погашению, но может быть посчитан только для отзывных облигаций:
Где: YTC –доходность к отзыву за расчетный период (например, год);
С – величина купонных выплат за расчетный период (например, год);
CP –цена отзыва (сумма, которая выплачивается при досрочном погашении);
P0–текущая рыночная стоимость (цена приобретения) облигации;
m –количество периодов (лет), оставшихся до окончания защиты от отзыва (досрочного погашения).
Таким образом, по расчетам были определены:
-
текущая доходность облигации - 10,34%; -
приблизительная доходность к погашению - 10,37%; -
полная доходность к погашению - 10,11%; -
приблизительная доходность к досрочному погашению (отзыву) - 9,65%; -
полная доходность к досрочному погашению (отзыву) - 7,25%.
Задача 5.
1 000 рублевая облигация с 8 - процентным купоном продается на рынке с дисконтом в 10%, со сроком обращения 3 года. Определите текущую доходность облигации и доходность к погашению.
Решение:
Рассчитаем текущий доход облигации по формуле:
Dm = (N * r) / 100%,
Где N – номинальная цена облигации
;
r – годовая процентная ставка.
Dm = (1000*8)/100 = 80 руб.
Рассчитав текущий доход, можно рассчитать текущую доходность облигации по формуле:
dm = Dm / (B * 100%),
где В – цена покупки.
Цена покупки в данном случае составляет 900 руб., т.к. облигация приобретена с дисконтом 10%.
dm = 80/(900*100) = 8,9%.
Таким образом, текущая доходность облигации составляет 8,9%.
Рассчитаем доход за весь срок по формуле:
D = N + r + Dn + (N – B), где
Dn – количество дней до погашения.
D = 1000 руб. * 8% * 3 года + (1000 – 900) = 340 руб.
Теперь рассчитаем доходность к погашению по формуле:
.Dp = 340 руб. / 900 руб. * 3 года * 100% = 350 / 2700 * 100% = 12,96%.
Ответ: текущая доходность облигации составляет 8,9%, а доходность к погашению 12,96%.