Добавлен: 03.05.2024
Просмотров: 22
Скачиваний: 0
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
Yi s С. + 1, (1)
S,sY!-C,=Y,-i-C (2) Равенство (1) утверждает, что заработанный сегодня доход сегодня же и расходуется. Равенство (2) показывает, что сегодняшние сбережения равны либо сегодняшнему располагаемому доходу минус сегодняшнее потребление, либо вчерашнему заработанному доходу, не потребленному сегодня. Из уравнения (2) мы получаем
у?-! = S, + С,. (3) Вычитая уравнение (3) из уравнения (1), мы получим
У? - УГ-1 = /, - S,. (4) Поэтому, когда /, > S„ доход растет, а если S, > I, — доход падает.
Отсюда и известное различие между планируемыми и реализованными сбережениями и инвестициями: реализованные сбережения и инвестиции всегда равны по определению, в то время как планируемые сбережения и инвестиции равны только в условиях равновесия, которое мы встречаем у Мюрдаля и Линдаля, этих шведских наследников викселлианской денежной теории. В этой концепции планируемое потребление всегда реализуется, но предполагаемые, т. е. exante, сбережения и инвестиции не обязательно равны реализованным (ex post) величинам. Используя нижние
40 — «Экономическая мысль»
индексы риг для обзначения планируемых и реализованных величин, мы получим следующие стратегические дефиниции-тождества:
S,sY, -С. (1) YrSlr+C. (2) CaYr-Ir (3)
Вычитая Ip из тождества (1), получим
5,-/,= (У, -С)-/,. (4)
Подставляя тождество (3) в тождество (4), получаем
Sp - 1р = [^ - (У. - Ir)] - 1р е (У^ -У,) + (/, -/,,). (5)
Следовательно,
У, - У, =(5„-/,,)-(/,-/,,).
Итак, избыток планируемых сбережений над планируемыми инвестициями означает либо меньшую величину реализованного дохода по сравнению с планируемым, либо, если предположить, что планируемые расходы инвесторов на капитальное обору. дование всеща осуществляются, — непредвиденное увеличение запасов, либо то и другое, вместе взятое.
Стабилизация цен
Вернемся к аргументации Викселля: три критерия денежного равновесия должны осуществляться одновременно. Рыночная норма процента определяется спросом и предложением ссудного капитала. Спрос на ссудный капитал состоит из инвестиционного спроса и спроса на пассивные денежные остатки. Предложение ссудных фондов состоит из сбережений в личном и предпринимательском секторе плюс банковский кредит. Если планируемые сбережения и планируемые инвестиции находятся в состоянии равновесия, тогда устойчивый уровень цен предполагает, что весь чистый прирост кредита поглощается пассивными денежными остатками. Графическое изображение ссудной теории процента, предложенное Лернером, показывает это (рис. 15-1). S + ДМ — это общее предложение ссудного капитала; 5 — предложение планируемых сбережений личного и предпринимательского сектора, М— предложение, основанное на чистом кредитотворчестве; Н + / — совокупный спрос на ссудные фонды; / — инвестиционный спрос и Я— чистая величина спроса на "тезаврируемые", пассивные,; остатки *. Все функции определены для данного уровня дохода (и изображаются в ' виде линейных функций просто для удобства), все переменные определены в единицу времени. В условиях равновесия Н + / = S + ДМ или I - S = AM — Н. Поэтому S может превышать I, но только если ДМ < Я (как в случае, когда рыночная ставка процента равна г на рис. 15-1); равным образом / может превышать S, но только если ДМ > Я. . Когда / = S, т. е. они находятся в равновесии, ДМ = Н, и это может означать только ;| то, что учетная ставка равна рыночной ставке процента и последняя, в свою очередь, равна реальной норме дохода на инвестиции. Неважно, где мы начинаем, но прежде чем прийти к выводу о равновесии денежного рынка, мы непременно должны дойти до такой позиции, когда удовлетворяются все три его критерия. 4
Но теперь возникает новая трудность. Как указывал друг Викселля ДэвидсоД экономический рост вследствие технических изменений предполагает непрерывно? повышение производительности. Если удерживать цены неизменными, тогда денеж'1 ное предположение должно увеличиваться соответственно темпу роста производят тельности. Поэтому учетная ставка должна понижаться в такой степени, чтобы вН*| звать чистый приток денег в обращение через банковские займы или операции В^ открытом рынке. Но тогда учетная ставка, стабилизирующая цены, будет ниже ТО» нормы, при которой спрос на инвестиционные фонды равен предложению сбережений.
Сформулируем позицию Дэвидсона иначе: чтобы сохранить денежное равновесие, банки все время должны приспосабливать свои ссудные операции к спросу на денежные остатки; но если они будут следовать этому правилу, цены будут падать всякий раз, как повышается производительность, разрушая таким образом установившееся равновесие. Даже не обязательно предполагать технические изменения, мог бы добавить Дэвидсон. В каждый отрезок времени чистые инвестиции будут увеличивать потенциальный выпуск продукции в последующие отрезки времени. Если чистые инвестиции и чистые сбережения остаются без изменений, цены будут падать до тех пор, пока учетная ствка процента не снизится до уровня, способного стимулировать расширение производства.
Кроме того, если в целях предотвращения снижения цен, к которому может привести рост производительности, учетная ставка понижается, повышательное кумулятивное движение будет поощрять создание реального капитала. Благодаря тому, что существует период "вызревания" строительных проектов, т. е. на их осуществление требуется время, вызванный ими бум может быть остановлен увеличением учетной ставки, прежде чем капитальный проект будет завершен. Вряд ли осуществление отмененного проекта возобновится во время следующего подъема. Вместо него будут предприняты новые. Поэтому стремление гасить кумулятивные процессы с помощью кредитно-денежной политики может вызвать растущее накопление незавершенных капитальных проектов. В этом основа обвинения, выдвинутого Хайеком в его работе "Цены и производство", состоящего в том, что стабилизация цен означает растрату экономических ресурсов.
С этого момента становится очевидным, что простые викселлианские критерии не дают адекватной основы для управления кредитно-денежной системой. Центральному банку, заинтересованному в сохранении стабильности цен, мало проку от требования, согласно которому ему следует поддерживать равенство между рыночной ставкой процента и средней нормой прибыли на капитал. Однако, к чести Викселля, следует заметить, что он сам указывал на трудности определения чистого дохода от инвестиций, на недостатки большинства существующих индексов цен и потому на невозможность что-либо измерять, за исключением общего расхождения между рыночной и естественной ставкой процента. Кроме того, он использовал собственную теорию главным образом для объяснения вековых изменений, таких, например, как дефляционный процесс во время Великой депрессии 1873-1897 гг. Подобные вековые тенденции в уровне цен были в основе своей обусловлены тем, что денежная политика не смогла приспособиться к снижению "естественной" ставки процента, вызванному накоплением капитала.
Определяя свойства "нейтральности" денег, Викселль был вынужден признать, что деньги не обязательно должны быть нейтральными. Пока банки не предпримут позитивных действий, чисто спонтанное изменение "естественной" ставки может привести к чрезмерным сбережениям. Одна из особенностей теории Викселля состоит в том, что она начинается с изображения банковской системы в качестве пассивного агента, приводящего в соответствие свой ссудный процент с доходом на инвестиции, а завершается защитой активной кредитно-денежной политики в целях достижения стабильности цен. Чисто технические ошибки теории обусловлены главным образом ее исходным пунктом. К тому времени, как мы приходим к выводу относительно трех критериев нейтральности денег, оказывается, что мы рассмотрели все составные части теории, которые, если их сложить вместе, дают целостное обоснование для денежной политики. Ценность этого анализа состоит в том, что здесь впервые денежные факторы непосредственно привлекаются для объяснения уровня экономической активности в целом.
Викселль начинает свое исследование с условий статического равновесия и отсюда | выводит свои эффекты снижения учетной ставки. В условиях статического равнове-| сия ожидания определяются результатами предыдущих периодов. Викселль полагает; | что то же самое имеет место во время кумулятивного процесса. При данном состояний! статического равновесия разумно предположить, что производители будут рассмат^Ц ривать рост уровня цен как временное явление. Это означает, что хотя текущие пены| капитальных товаров превышают нормальный уровень, ожидается, что цены на буду-| щую продукцию снизятся до нормального уровня. Следовательно, расчетный чистыйд доход на текущие инвестиции должен упасть, вызывая снижение инвестиций ниже| нормального уровня. Наверняка издержки, связанные с займами, снизились, но по-^ скольку производители полагают, что в будущем цены капитальных товаров тожЙД упадут, они на некоторое время отложат инвестирование. Короче, когда ожидая формируются в условиях нормальной ценовой ситуации, мы получим вместо кумул тивного процесса другую форму колебаний инвестиций и цен вокруг их нормально уровня.
Анализ Викселля скрыто предполагает, что ожидания формируются иным спос бом, нежели описанный выше. В действительности его система целиком зависит i того, что Хикс назвал "эластичность ожиданий, равная единице", имея в виду, ч-изменения текущих цен, как ожидается, будет менять будущие цены в том же напра лении и в той же пропорции. Этот аргумент в действительности не имеет ниче общего с особенностями денежного равновесия. Если только ожидается, что буду! цены станут изменяться в том же направлении, что и нынешние, любое наруше равновесия развивает кумулятивный процесс. Если мы все время требуем бол1 хлеба, не только текущая цена хлеба, но и ожидаемая его цена в будущем бу повышаться, и равновесия на рынке хлеба нельзя будет достигнуть никогда. Виксе в одном месте признает, что производители могут начать антиципировать рост Цб — это случай относительно эластичных ожиданий, — и тогда кумулятивный процв "создает свою собственную движущую силу", даже если деньги имеют "нейтрально характер. Однако он не представлял, что само понятие кумулятивной нестабильно^ основывается на предпосылке, согласно которой люди ожидают в будущем таког0| роста цен, как и в настоящем.
Защита Викселлем количественной теории денег определила все основные пункты последующего развития денежной теории: важнейшую роль процентной ставки при объяснении процесса приспособления адаптации спроса к изменениям денежного предложения; решающее значение кредитно-денежной политики в деле предотвращения необузданной инфляции; упор на равенство или неравенство сбережений и инвестиций при определении уровня совокупного спроса и даже ключевую роль ожиданий в инфляционном процессе. Тем не менее, Викселль также не смог ввести в явной форме в функцию денежного спроса переменные, характеризующие издержки или доходы от хранения денег — это главный недостаток всех сторонников количественной теории в XIX столетии, а вся его аргументация предполагала по сути дела экономику, которая функционирует на уровне полного использования ресурсов, так что все вызванные денежными факторами изменения в расходах проявляются главным образом в изменении уровня цен, а не в изменениях производства и занятости.
Кейнс и Викселль
В этом контексте "Общую теорию" Кейнса можно рассматривать частично как полное отрицание количественной теории, в традициях которой писал Викселль, а частично как анализ того случая, который был проигнорирован Викселлем, а именно случая, когда экономика функционирует на уровне ниже полной занятости. Когда имеются в наличии свободные ресурсы, изменения в расходах скорее будут воздействовать на производство и занятость, чем на цены; следовательно в значительной части своего анализа Кейнс поменял местами предпосылки, на которых базируется количественная теория, рассматривая цены как величины постоянные, а производство - в качестве переменной. Кроме того, Кейнс отверг стабильность Vwm R и утверждал, что увеличение М может быть компенсировано падением V, оставляя номинальный доход или общую сумму расходов РТ неизменными, тем более что, по его мнению, инвестиции, как правило, не реагируют на колебания процентной ставки. В целом модель Кейнса построена как прямая противоположность количественной теории Тука, поскольку она делает упор не на запасе денег в качестве причины экономических перемен, а скорее на его изменении (денежном потоке), а взамен "непосредственного механизма" денежной теории выдвигает немонетарный механизм приспособления экономики — мультипликатор. Наконец, главный вывод из кейнсианской теории, касающийся политики, а именно преимущество бюджетной политики над кредитно-денежной в борьбе с депрессиями, означал разительный контраст с работами сторонников количественной теории, в которых огромное место занимала денежная политика.
Однако кейнсианскую теорию процента можно интерпретировать и как уточнение формулировки традиционной количественной теории денежного спроса — именно так, если не углубляться в дальнейшие подробности. Кейнс разделил спрос на деньги на две разные части: трансакционный спрос на активные денежные остатки М, и спрос на пассивные денежные остатки М„ обусловленный мотивами предосторожности, а также спекуляции [см. гл. 5, раздел. 7]. Его анализ М, ничем не отличается от анализа его предшественников из Кембриджской школы: трансакционнные денежные остатки находятся в простом линейном отношении к номинальному доходу и не реагируют на соображения выгоды или издержек. Общая величина денежного спроса У Кейнса меняется только в обратной пропорции к процентной ставке, поскольку спекулятивный спрос на деньги является функцией соотношения между текущей процентной ставкой и ожидаемой "нормальной", или устойчиво поддерживаемой, ставкой процента. Благодаря этому почти впервые в истории экономической мысли процентная ставка была введена непосредственно в функцию денежного спроса как показатель издержек хранения денежной наличности.
Заключение
Основателем шведской неоклассической школы был Кнут Викселль - создатель теории кредитно-денежного регулирования цикла. Его главные труды - "Ценность, капитал и рента" (1893), "Процент и цены" (1898). Они интересны прежде всего виртуозным использованием математических методов анализа теории ценности и теории распределения в духе австрийской школы маржинализма. Викселль доказал математически, что распределение доходов обусловлено вменением каждому фактору производства той доли продуктов, которая способствует предельной производительности этого фактора. Однако он считал, что по мере накопления капитала его производительность снижается, и доля прибыли в совокупном продукте также будет падать, увеличивая долю зарплаты и ренты. Рост сбережений и инвестиций усиливает конкуренцию между капиталистами за рабочие руки, заработная плата повышается и поглощает часть сбережений владельцев капитала. Этот тезис получил название эффекта Викселля. В теории денежного равновесия Викселль выявил возможности его нарушения и появления инфляции в результате расхождения между рыночной (банковской) и естественной (доход на капитал) ставками процента. Возникает кумулятивный процесс, представляющий собой состояние неравновесия, в котором чистые инвестиции непрерывно возрастают. Это может привести к инфляции, если органы, управляющие кредитной системой, не затормозят инвестиции посредством увеличения учетной ставки процента.