Файл: ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ЦЕННЫХ БУМАГ КАК ОБЪЕКТОВ ГРАЖДАНСКОГО ПРАВА.pdf

4) Чеком называется документ назначенной формы, который содержит письменное поручение чекодателя плательщику произвести платеж в размере денежной суммы, указанной в чеке. Чеки бывают также нескольких видов: именного, ордерного, предъявительского, расчетного, кроссированного^[6].

Согласно нормам ГК ценные бумаги могут выступать объектами вещных прав. В первую очередь это относится к праву собственности. Ценные бумаги представляют собой документ, при составлении которого необходимо учитывать жёсткие требования законодательства в отношении его содержания и формы. В деловом обороте они используются в виде специфической письменной формы сделки, которая призвана определять обращение имущественных прав. Ценная бумага является особой разновидностью вещи. Её подлинное значение выражено в закреплении, подтверждении, переносе возможности распоряжаться правами и предметами, а именно: кто выступает держателем ценной бумаги, тот будет обладателем реальных прав на имущественное благо.

2. ОСОБЕННОСТИ ОБРАЩЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Обращение ценных бумаг – является основным процессом, регулируемым посредством нормам гражданского права. Процесс функционирования ценных бумаг включает в себя три основные составляющие – это выпуск ценных бумаг (эмиссия), их размещение, и дальнейшее их обращение на рынке. Рассмотрим каждый их них более подробно.

2.1. Эмиссия ценных бумаг

Эмиссией ценных бумаг является выпуск в дальнейшее обращение таких ценных бумаг, как акции, облигации и другие ценные бумаги, который осуществляется акционерными обществами при их учреждении или при решении увеличить их уставный капитал или привлечь дополнительные финансовые ресурсы. Эмиссия ценных бумаг происходит следующими этапами:

1) эмитент принимает решение выпустить ценные бумаги;

2) эмитент утверждает решение о выпуске ценных бумаг;

3) эмитент проходит процедуру государственной регистрации выпуска ценных бумаг;

4) эмитентом проходится процедура государственной регистрации отчета о результате выпуска ценных бумаг.

Совет директоров утверждает решение акционерного общества выпустить акции или другие ценные бумаги. При согласии руководства подобное решение принимается уполномоченным органом с учетом договора о создании акционерного общества. Затем это решение необходимо зарегистрировать в органе, который занимается государственной регистрацией ценных бумаг. Решение должно иметь все данные, которых достаточно будет для установления прав по таким ценным бумагам. Для того, чтобы зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг эмитентом направляется в регистрирующий орган пакет документов, состоящий из: - заявления на регистрацию; - решения об эмиссии ценных бумаг; - проспекта эмиссии; - ксерокопии учредительных документов, если эмиссия акций происходит в результате создания акционерного общества. Выпуск ценных бумаг может происходить в двух формах:

в форме закрытого размещения среди ограниченного числа инвесторов, то есть без публичного объявления о регистрации;
в форме прозрачного (совершенно открытого) размещения ценных бумаг, где круг потенциальных инвесторов не ограничен.

В таком случае регистрируется выпуск и проспект эмиссии ценных бумаг, который предполагает раскрытие информации о результатах выпуска. Публичное размещение ценных бумаг дополнительно требует:

подготовку проспекта эмиссии ценных бумаг; - регистрацию проспекта эмиссии ценных бумаг (при его наличии);
раскрытие информации, которая содержится в проспекте эмиссии;
раскрытие информации, которая содержится в отчете о результатах выпуска^[7].

Регистрация эмиссии при выпуске ценных бумаг проходит государственную регистрацию в таких случаях, когда количество учредителей превышает 500 человек;

номинальная стоимость эмиссии акций превышаетпятьдесят тысяч минимальных размеров оплаты труда;
тогда, когда акции конвертируются;
в том случае, когда акции делятсямежду акционерами;
при совершенно прозрачной подписке;
при замкнутой (или скрытой) подписке, когда число акционеров превышает пятьсот человек.

Проспект эмиссии дает возможность дать заключение вышестоящим финансовым органом о правомерности эмиссии ценных бумаг, а также защитить законные интересы инвесторов, которые из проспекта получают достаточную информацию, касающуюся деятельности акционерного общества. Государственная регистрация эмиссии становится началом обращения ценных бумаг на рынке^[8].

2.2. Порядок размещения ценных бумаг

На первичном рынке размещение ценных бумаг осуществляется в трех формах: распределение, подписка или конвертации. Распределение предполагает выпуск дополнительного количества акций акционерного общества для их распределения среди его акционеров. При конвертации происходит мена эмитированных ценных бумаг на ранее выпущенные акции или облигации с меньшей или большей стоимостью номинала. Размещаются ценные бумаги на рынке главным образом по подписке, остальные же способы почти не дают возможности изменить состав держателей ценных бумаг в компании.

Среди акций, размещаемых в форме подписки, можно выделить акции компаний, уже присутствующих на рынке, и первичную открытую подписку на акции. Второй случай говорит о трансформации закрытой компании в открытую, а также о привлечении внешних акционеров. Это характерно для всех акционерных обществ, которые достигли определенной стадии развития и преследую цели мобилизации дополнительного капитала. Для повышения спроса среди клиентов компании руководство проводит целую серию презентационных мероприятий. Во время таких мероприятий, менеджеры компаний обсуждают с потенциальными инвесторами перспективы бизнеса с целью произвести на них положительное впечатление^[9].

Подобные заявления менеджеров носят законный характер до тех пор, пока они носят устную форму. Закон устанавливает, что запрещено до государственной регистрации выпуска ценных бумаг совершать сделки с ценными бумагами и их реклама. Но данное правило имеет исключение: проведение рекламы ценных бумаг, выпуск которых не сопровождался регистрацией проспекта эмиссии, и публичное освещение цены их продажи или покупки могут проводится только в том случае, если эмитент информацию раскрывает в форме ежеквартального отчета, описывающего финансовую деятельность данного предприятия.

Окончательный размер выпуска акций при первичном размещении и их цена обозначаются компанией после завершения таких мероприятий. Новый выпуск акций компании, чьи акции уже имеются на рынке, ориентируется на их внебиржевой или биржевой курс, позволяющий достаточно точно определится с ценой подписки. В случае первой открытой подписки такой ориентир отсутствует. Естественно, что компания, которая выпустила акции, желает реализовать их по высокой цене, инвестор же, напротив - в низкой цене.

Инвестиционным посредником должны быть учтены интересы как компании, желающей заработать на выпуске акции как можно больше денег, так и тех, кто ее инвестирует, покупает акции и ожидает получить немедленное увеличение своих инвестиций. Как полагают специалисты, инвестиционные банки прикладывают все усилия, чтобы назначить за сделку такую цену, чтобы превышение цены открытия было примерно около 15%. Но окончательный курс ценной бумаги способен определить только рынок. Как видно из практики, иногда акции реализуются по цене на 10-15% меньше той цены, что складывается на них сразу после окончания размещения.

Если интерес к выпуску становится слабее, то, как правило, практикуется уменьшение числа предлагаемых акций или снижение их стоимости по сравнению с данными, указанными в регистрационных документах компании. Изредка компания может отсрочить размещение акций из-за низкого спроса^[10].

Для осуществления подписки эмитент часто использует специально подготовленных посредников, к которым относятся инвестиционные компании, компании по ценным бумагам, банки.

Для обозначения процедуры изъятия ценных бумаг на рынок с помощью инвестиционного посредника используется термин андеррайтинг, т.е. подписка. Существуют следующие его разновидности:

андеррайтинг на основе твердых обязательств: это означает, что в соответствии с условиями соглашения с эмитентом существуют твердые обязательства выкупить весь или часть выпуска по фиксированным ценам;
андеррайтингstand-by - это форма андеррайтинга, согласно которой андеррайтер обязуется погасить часть непогашенной эмиссии для последующего размещения. Старые акционеры или те, кто приобрел это право у них;
андеррайтинг на основе лучших условий: в соответствии с условиями соглашения с эмитентом андеррайтер должен сделать все возможное, размещать ценные бумаги, все финансовые риски полностью покрываются эмитентом;
андеррайтинг на принципах «все или ничего»: в этом случае андеррайтер обязуется полностью разместить вопрос. Действие договора прекращается, если андеррайтер не выполнил свои обязательства;
конкурсный андеррайтинг: он заключается в подготовке выпуска и его выкупа на основании конкурса нескольких андеррайтеров. Договор с эмитентом заключается страховщиком, который предложит лучшую цену и другие условия по сравнению с конкурентами;
андеррайтинг с авансом и без предоплаты эмитентом: здесь, при всех других условиях, андеррайтером в лице инвестиционного фонда или компании моет быть выдан аванс за ценные бумаги, а можно обойтись без авансовых платежей.

Сделки с ценными бумагами совершаются после их регистрации по всем правилам и, как правило, с оценкой по рыночным ценам. Первоначальное предложение - первое публичное или внесезонное предложение, в котором цены сначала занижаются, а затем переоцениваются. Последнее обстоятельство заставляет корпорации выпускать новые ценные бумаги.

Опубликованные предложения являются поводом для потенциальных инвесторов к переоценке стоимости ценных бумаг. Цена акций и производных ценных бумаг определяется в рублях за одну ценную бумагу. Цена облигаций и государственных облигаций - в процентах от их номинальной стоимости. Право собственности на ценные бумаги переходит к их покупателю:

во время получения сертификата на ценные бумаги
во время учета на счету приобретателя в случае наличия сертификатов в депозитарии^[11].

2.3. Особенности обращения ценных бумаг

Обращением ценных бумаг представляет собой переход права собственности на них от одного владельца к другому при заключении между ними гражданско-правовых сделок. Заключение таких сделок может производиться на основании:

во-первых, рыночных условий: сюда относится заключение сделок купли-продажи и обмена;
во-вторых, гражданско-правовых норм: здесь выделяется дарение, наследование, получение по решению суда.

Сделки с ценными бумагами гражданско-правового характера могут осуществляться как на рыночных условиях, так и на основе норм гражданского права, при этом следует отметить, что состав и характер таких сделок будут иметь существенные различия.

Функционирование рынка ценных бумаг происходит при постоянном наличии определенного спроса и предложения, а, следовательно, сделка подразумевает взаимное согласие по поводу условий и цены, как со стороны продавца, так и со стороны покупателя. На просторах фондового рынка обращение ценных бумаг может иметь форму сделки купли-продажи или обмена.

Гражданско-правовыми нормами четко ставятся условия сделок. В таких сделках также предусматривается переход права собственности на ценные бумаги при их дарении, мены или наследовании.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг, потенциальные продавцы и покупатели должны придерживаться установленных правил и последовательности действий, определенных для обращения ценных бумаг^[12].

В процессе обращения ценных бумаг концепция определяется как листинг. Листингомтакого рода документовназывается включение ценных бумаг в котировальный список фондовой биржи. Это необходимо для допуска к обмену сделками с теми ценными бумагами, которые были проверены экспертами. Только после листинга продавец и покупатель имеют право давать торговые приказы посредникам для продажи или покупки ценных бумаг.

Чтобы более подробно разобраться, надо рассмотреть, что листинг ценных бумаг предусматривает:

раскрытие положения деятельности эмитентов;
создание равных возможностей длявсе сторон торговли и их клиентов в получении информации;
раскрытие понятия о ценных бумагах и значимых корпоративных событиях;
исключение того из перечня ценных бумаг, что не соответствует установленным требованиям;
предотвращение манипулирования ценами.

Претенденты представляют торговые заявки и заявки на участие в аукционе, это необходимо для согласования условий сделки. Иногда может потребоваться предварительный депозит ценных бумаг. Торговая система должна обеспечивать необходимые условия для согласования параметров сделки между участниками рынка в целях обеспечения равенства объемов покупки и продажи, возможности выбора сделок и избежание технических ошибок при заключении сделок. Заключение сделки еще не означает передачу прав собственности на ценные бумаги. Это становится возможным только после выполнения (завершения) транзакции, которой предшествует клиринг и расчет сделок. Необходимо учитывать, что обращение долевых ценных бумаг до их полной оплаты и гос. регистрации отчета об исходах выпуска не допускается. В то же время публичный оборот ценных бумаг, требующих государственной регистрации, допускается при выполнении следующих условий:

проведение регистрации проспекта ценных бумаг;
обнародование эмитентом информации в соответствии с требованиями законодательства.

Важнейшим аспектом обращения ценных бумаг является фиксация перехода прав на ценные бумаги со старого владельца на нового. Порядок передачи прав на ценные бумаги после совершения сделки зависит от порядка документов о праве собственности и от формы существования бумаг. Владельцы прав на ценные бумаги документарной формы выпуска,как правило, получают свое подтверждение сертификатами (если сертификаты являются собственниками). Или используются сертификаты и депозитные счета (если сертификаты депонированы в депозитарии).