Файл: Практическое занятие 3 (тема 4). Оценка эффективности и рисков инвестиционных проектов.pdf

1
Практическое занятие 3 (тема 4). Оценка эффективности и рисков
инвестиционных проектов
1. Руководство фирмы рассматривает возможность инвестирования 10 млн. руб. в трудосберегающее оборудование. Ожидается, что срок эксплуатации оборудования составляет четыре года и его использование позволит снизить затраты на оплату труда на 4 млн. руб. в год. Налог на прибыль составляет 20% и в ее учетной политике используется метод равномерного начисления амортизации. Каким будет денежный поток (после уплаты налогов) от реализации инвестиционного проекта с первого по четвертый год? Если минимально приемлемая для фирмы ставка доходности этого проекта (рыночная ставка капитализации) равна 15% годовых, стоящее ли это вложение капитала? Чему равны IRR и NPV проекта?
2. Компания TTK рассматривает проект производства нового продукта. Продукт имеет шестилетний срок жизни. Выручка и прогнозируемая посленалоговая прибыль по новому продукту приведены в таблице:
Годы
Выручка по проекту,
тыс. руб.
Посленалоговая
операционная (чистая)
прибыль, тыс. руб.
Амортизация
1 2 000 100 100 2
4 000 150 100 3
5 000 190 100 4
7 000 380 100 5
4 000 150 100 6
2 000 100 100
Проект требует инвестиций в оборудование в размере 600 тыс. руб. Половина средств занимается под 12% годовых.
Приведенный в таблице расчет чистой прибыли учитывает вычет амортизационных отчислений и погашение кредита, но не отражает платежи по заемному капиталу.
Расчет амортизации осуществляется линейным способом (по 100 тыс. руб. ежегодно). В конце 6 года предполагается продать оборудование по цене 200 тыс. руб. Чистый оборотный капитал, необходимый для поддержания нового продукта оценивается в 10% от выручки. Ставка налога на прибыль 20%.
Оцените свободные денежные потоки по рассматриваемому проекту.
3. Руководство Healthy Hopes Supply Corporation планирует инвестировать 500 000 долл. в новый завод по производству одноразовых пеленок. Срок работы завода – четыре года. Ожидаемый объем продаж составляет 600 000 долл. в год при цене 2 долл. за одну пеленку. Постоянные затраты, исключая амортизационные отчисления, составляют 200 000 долл. в год, а переменные издержки – 1,2 долл. на единицу продукции. Оборудование завода полностью износится через четыре года
(при использовании метода равномерного начисления амортизации), и по окончании срока эксплуатации его остаточная стоимость будет равна нулю.
Минимально приемлемая ставка доходности проекта равна 15% годовых, корпорация платит налог на прибыль по ставке 34%. Найдите следующие значения. а. Уровень продаж, при котором чистая прибыль будет равна нулю

2 б. уровень продаж, при котором для инвестиций в размере 500 000 долл. ставка доходности (рассчитанной по чистой прибыли) составит 15%. в. IRR, NPV и период окупаемости капиталовложений (рассчитанный обычным способом, так и на основе дисконтирования денежных потоков), если ожидаемый объем продаж составляет 600 000 единиц в год г. Уровень продаж, при котором NPV будет равна нулю. д. График поступлений дисконтируемых амортизационных отчислений.
4. Для каждого из 4 проектов рассчитайте IRR, NPV и индекс рентабельности при ставке 10%. Посмотрите, как ранжирование отличается по каждому методу.
Денежные
потоки
Годы
0 1
2 3
Проект А
-100 0
0 145
Проект Б
-100 115 0
0
Проект В
-100 230
-120 0
Проект Г
-45 20 20 20
Анализ риска проекта
1. Корпорация рассматривает три возможных инвестиционных проекта на следующий год.
Каждый проект рассчитан на один год, а доход от проекта зависит от состояния экономики в следующем году.
Ориентировочные оценки доходности проектов приведены ниже:
Состояние экономики Вероятность
Прогнозируемая доходность, %
А
B
C
Спад
0,25 10 9
14
Средний уровень
0,50 14 13 12
Подъем
0,25 16 18 10 1. Рассчитайте ожидаемую доходность каждого проекта, дисперсию, среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации.
2. Проранжируйте альтернативы, исходя из: i. Ожидаемой доходности; ii. Риска.
Какой из предложенных альтернативных проектов следует принять?
2. Имеется следующая информация по инвестиционному проекту:
Показатели
Год
0
1
2
3
4
Инвестиции в основные средства, тыс. долл.
-240
Инвестиции в чистый оборотный капитал, тыс. долл.
-20
Объем реализации, ед.
1 250 1 250 1 250 1 250
Цена реализации, долл.
200 200 200 200
Валовой доход, тыс. долл.
250 250 250 250
Денежные операционные затраты
(50%), тыс. долл.
-125
-125
-125
-125

3
Операционная прибыль, тыс. долл.
125 125 125 125
Амортизация, тыс. долл.
-79
-108
-36
-17
Прибыль до вычета процентов и
налогов, тыс. долл.
46
17
89
108
Налоги (40%), тыс. долл.
-18
-7
-36
-43
Чистый операционный доход,
тыс. долл.
28
10
53
65
Амортизация, тыс. долл.
79 108 36 17
Ликвидационная стоимость, тыс. долл.
25
Налог на доходы от ликвидации имущества, тыс. долл.
-10
Возмещение вложений в оборотные средства, тыс. долл.
20
Чистый денежный поток, тыс.
долл.
-260
107
118
89
117
Задания:
1. Рассчитайте показатели: PP, NPV, IRR и IR при WACC = 10%. Следует ли принимать данный проект?
2. Проведите анализ чувствительности показателей объема реализации в единицах продукции, ликвидационной стоимости и цены капитала проекта при условии, что каждая из этих переменных может изменяться по сравнению с базовой и ожидаемым значением на плюс-минус 10, 20 и 30%. Постройте диаграмму чувствительности и обсудите результаты.
3. Предположим, что существует уверенность в оценках переменных, влияющих на денежные потоки проекта, за исключением объема реализации в единицах продукции. Если спрос на изделие будет неудовлетворительным, объем реализации составит только 875 единиц в год, в то время, как оживленный потребительский отклик даст реализацию 1 625 единиц. В любом случае текущие операционные затраты денежных средств составят 50% валового дохода. Предположим, что вероятность плохого спроса равна 25%, отличного – 25% и среднего – 50% (базовая ситуация). а. рассчитайте NPV худшей и лучшей ситуации. б. используя значение NPV худшего, наиболее вероятного и лучшего вариантов, а также вероятности их наступления, рассчитайте ожидаемые значения NPV, среднеквадратического отклонения и коэффициента вариации проекта.
4. Предположим, что коэффициент вариации среднего проекта предприятия лежит в диапазоне 0,2 – 0,4. К какой категории можно было бы отнести данный проект: высокого, среднего или низкого?