2 Оценка стоимости бизнеса (предприятия) методом дисконтирования денежных потоков

2.1 Выбор модели денежного потока объекта оценки

Определение рыночной стоимости DCF-методом, основано на предположении о том, что потенциальный инвестор (собственник) не заплатит за данный бизнес больше, чем текущая стоимость будущих доходов, ожидаемых в результате функционирования данного бизнеса.

Другими словами, инвестор в действительности приобретает не собственность, а право получения будущих доходов от владения собственности.

Данный метод оценки считается наиболее соответствующим (адекватным), с точки зрения инвестиционных мотивов покупателя.

Оценка с использованием дисконтированных денежных потоков (DCF valuation)-это метод оценки текущей стоимости компании на основе прогнозируемых будущих денежных потоков, скорректированных с учетом временной стоимости денег.

Основные этапы оценки бизнеса методом дисконтирования денежных потоков:

1. 
   выбор моделей денежного потока;
   
2. 
   определение длительности прогнозного периода) определение горизонта расчёта);
   
3. 
   ретроспективный анализ и прогноз;
   
4. 
   расчёт величины денежного потока для каждого года расчётного периода;
   
5. 
   обоснование (определение) величины ставки дисконтирования;
   
6. 
   расчёт величины стоимости объекта оценки в пост-прогнозный период;
   
7. 
   расчёт текущих стоимостей будущих денежных потоков и текущей стоимости в пост-прогнозный период.
   

Формула метода дисконтирования денежных потоков:

=

-рыночная стоимость акции;

-ожидаемые дивидендные выплаты;

-требуемая доходность;

t-количество лет.

Метод дисконтирования денежных потоков считается сложным и трудоёмким, однако во всём мире данный метод признан как наиболее теоретически обоснованный способ оценки бизнеса.

---

В странах с развитой рыночно экономикой при оценке стоимости бизнеса данный метод применяется в 80-90% случаев.

Главной достоинство метода заключается в том, что он единственный из существующих способов оценки бизнеса, который основан на перспективах развития рынка в целом и данного бизнеса в частности.

Виды денежных потоков в оценке бизнеса.


FCFE


Инвестированный капитал


FCFF

БИЗНЕС





FCFD


Заёмный

капитал (средства)

Собственный капитал (средства)


FCFF=FCFE+FCFD

Исходящий будущий денежный поток организации создаётся инвестициями в бизнес. Основными источниками инвестиций являются собственные и заёмные средства (всё вместе это инвестированный капитал).

В данном методе главным критерием оценки бизнеса является создаваемый компанией денежный поток.

Денежный поток принято изображать в виде CF (cash flow).

В оценке бизнеса используют классификацию денежных потоков по критерию учёта в них заёмных средств.

1. 
   Free Cash Flow to Firm (FCFF)-свободный денежный поток фирмы. Этот же показатель имеет название-денежный поток для всего инвестированного капитала (бездолговой денежный поток). Здесь условно не различают собственный и заёмный капитал организации и считают совокупный денежный поток, т.е без учёта источников финансирования компании.
   
2. 
   Free Cash Flow to Equity (FCFE)-свободный денежный поток на собственный капитал. Данный денежный поток является источником выплат потенциальных дивидендов акционерам.
   
3. 
   FCFD-свободный денежный поток кредиторам компании.
   

---

FCFF-это денежные средства, которые остаются в распоряжении собственности компании и её кредиторов после оплаты всех текущих расходов.

FCFE-это денежные средства, которыми имеют права распоряжаться собственники компании после оплаты всех текущих расходов.

FCFD-это денежные средства, которыми имеют права распоряжаться кредиторы компании.

Денежный поток фирмы (FCFF) называют бездолговым денежным потоком, т.к им могут воспользоваться, как собственники, так и кредиторы.

Денежные потоки от активов=денежные потоки собственникам + денежные потоки кредиторов.

FCFF= FCFE+ FCFD

Для целей оценки стоимости бизнеса принято использовать два вида денежных потоков FCFF и FCFE.

Таблица 9

Модель расчёта денежного потока для собственного капитала (FCFE)

№ п/п	Действие	Наименование показателя
1		Чистая прибыль после уплаты налогов (стр.2400)
2	Плюс	Амортизационные отчисления
3	Плюс	Уменьшение собственного оборотного капитала
4	Минус	Прирост собственного оборотного капитала (△СОК)
5	Плюс	Уменьшение инвестирования в основные средства
6	Минус	Прирост инвестиций в основные средства
7	Плюс	Прирост долгосрочной задолженности
8	Минус	Уменьшение долгосрочной задолженности
9	Итого	Денежный поток для собственного капитала

2.2 Расчёт по модели денежного потока для всего инвестированного капитала (бездолговой денежный поток, FCFF)

Организация (бизнес)может иметь положительное значение чистой прибыли, но отрицательный денежный поток, т.е компания не приносит денег, таким образом показатель часто является более полезным и информативным, чем чистая прибыль организации.

---

Согласно методам дисконтирования денежных потоков текущая стоимость бизнеса выстраивается на основе будущих, а не прошлых денежных потоков, поэтому задачей оценщика является прогнозирование будущих денежных потоков, на какой-то будущий временной период, начиная с текущего года.

В странах с развитой рыночной экономикой прогнозный период составляет 5-7 лет.

В странах с переходной экономикой допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

Ретроспективный анализ и прогноз денежных потоков. Следует придерживаться общего правила, согласно которому прогноз денежных потоков, ожидаемых от объекта оценки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями деятельности компании.

При прогнозе денежного потока рекомендуется использовать данные бизнес-плана. В учебном процессе для цели прогнозирования допускается использовать метод темпов роста. Достоинства метода темпов роста денежного потока заключается в его простоте.

Таблица 10

Расчёт прогнозного денежного потока FCFF

№ п/п	Наименование показателя	Прогнозный период			Постпрогнозный период
		1-й год	2-й год	3-й год
1	NOPAT=чистая прибыль + проценты по кредитам, скоректированную на ставку налога на прибыль Чистая прибыль (стр.2400)
2	+проценты к уплате (скорректированные) стр.2330*0,8
3	Амортизация (10 % от стоимости основных средств) стр.1150
4	Уменьшение СОК
5	Прирост СОК
6	Капитальные вложения	-	-	-	-
7	Итого FCFF для всего инвестированного капитала

---

2.3 Прогнозирование собственного оборотного капитала при моделировании денежного потока в оценке бизнеса

2.4 Расчёт ставки дисконтирования

Методом кумулятивного построения (метод суммирования) для цели оценки бизнеса.

Ставка дисконтирования: Е.

Коэффициент дисконтирования: =

Коэффициент дисконтирования учитывает фактор времени.

Метод кумулятивного построения основан на комбинировании рыночной информации с методом экспертных оценок. Результаты расчёта ставки дисконтирования представлены в таблице.

Таблица

Кумулятивное построение ставки дисконтирования (Е) для оценки стоимости бизнеса

№ п/п

2.5 Оценка стоимости бизнеса доходным подходом на основе DCF-метода

Таблица

Расчёт текущих стоимостей будущих денежных потоков и реверсий

№ п/п	Наименование показателя	Прогнозный период				Постпрогнозный период
		1-й год	2-й год	3-й год
1	Прогнозный денежный поток. ожидаемый от объекта оценки (FCFF)
2	Значение реверсии по значению модели Гордона (реверсия - это стоимость бизнеса на момент окончания прогнозного периода)	-
3	Коэффициент дисконтирования
4	Расчёт текущих стоимостей денежных потоков и инверсий
5	Стоимость бизнеса

---

Смотрите также файлы

• азастан Республикасы Білім жне ылым министрлігі аза Бас сулетрылыс академиясы халыаралы білім беру корпорациясы.pptx

• Мы живём не для того, чтобы есть,а едим для того чтобы жить Строение пищеварительной системы человека.pptx

• Отчет об усвоении компетенции пк6 (виды работы отчет, эссе, статья и т д.) Угнс.docx

• Используя лекционный материал Риторические правила и умения (Лекция 7), проанализируйте речь 45го президента сша д. Трампа на инаугурации 20 января 2017 года. Какие основные части выступления вы можете выделить Какие основные приемы использует оратор Отве.docx

• Программа среднего профессионального образования 44. 02. 03. А педагогика дополнительного образования (в области социальнопедагогической деятельности) Дисциплина Психология Практическое занятие 3.docx