Файл: Рынок ценных бумаг(рассмотрение этапов развития, сущности и структуры мирового рынка ценных бумаг).pdf

Главной задачей инвестора при формировании портфеля ценных бумаг является нахождение оптимального соотношения между риском, доходом и ликвидностью, которое позволило бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Чтобы добиться этого, существуют различные модели формирования портфеля.

Модель Марковитца. Данная модель определяет показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, а также позволяет сравнить между собой различные альтернатив вложения капитала. Марковитц разработал очень важное положение для современной теории портфеля: совокупный риск портфеля можно разделить на две основные части, а именно систематический и несистематический риск, о которых говорилось ранее. Разделение совокупного риска на составляющие дает любому инвестору возможность проанализировать ценные бумаги со всех сторон и определить их слабые и сильные стороны при формировании портфеля. При помощи разработанного Марковитцем метода критических линий можно определить область допустимых портфелей, выделить недопустимые и

* Галанов В.А., Басов А.И., Голда З.К., Семенкова Е.В. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006.- 448 с., Стр. 381-391

эффективные портфели. Эффективные портфели – это портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном уровне риска, на который может пойти инвестор. Теория, разработанная Марковитцем, дает возможность инвесторам измерять уровень риска и определять эффективные портфели. Однако данная теория не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемым доходом. Эту взаимосвязь определяет модель оценки доходности финансовых активов (CAMP), разработанная Дж. Линтером, Я. Мойсином и У. Шарпом.

Модель CAMP основана на следующих допущениях: отсутствие налогов, операционных издержек, наличие идеальных рынков капитала и т.д. Согласно этой модели, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колебания доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке вообще. Модель CAMP упрощает вычисления по методу Марковитца и избегает трудоемкости.

Модель выравненной цены или модель арбитражного ценообразования. В данной модели ожидаемый доход от ценной бумаги зависит от многих факторов, таких как развитие промышленного производства, уровень инфляции и т.д. Эта модель помогает избежать неравновесия между рынками наличных денег и фьючерсными рынками. Вместо общего дохода на рынке рассчитывают долю дохода по каждому фактору отдельно. Эта модель проще, так как в ней не рассматриваются рыночный портфель и индекс. Однако не всегда легко выяснить какие именно факторы нужно включать в модель. Но она может дополняться или корректироваться в зависимости от условий на финансовом рынке.*

Все эти модели инвестиционного портфеля позволяют получить

* Галанов В.А., Басов А.И., Голда З.К., Семенкова Е.В. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Общая редакция Галанова В.А. и Басова А.И. Изд. 2-е, перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2006, с. 438-446

материал, необходимый для принятия оптимального решения при инвестиционной деятельности. Получение математических данных о состоянии портфеля на разных этапах инвестирования при учете влияния различных факторов позволяет непрерывно управлять структурой портфеля и, по сути, управлять рисками. К тому же, при формировании портфеля в обязательном порядке требуется изучить рынок ценных бумаг и связанные с ним риски, определиться с методом управления и желаемым доходом с учетом возможных рисков, кроме того, необходимо регулярно проводить оценку рыночных характеристик сформированного портфеля, особенно в периоды существенного изменения цен на рынке ценных бумаг.

Глава 3. РАЗВИТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ.

3.1. Структура и развитие современного рынка ценных бумаг

В настоящее время в ведущих западных странах с развитой экономикой на рынке ценных бумаг существуют, действуют и развиваются три вида рынка, а именно первичный (внебиржевой), вторичный (биржевой) и уличный (или «рынок через прилавок») рынки. Все они представляют собой необходимый и важный элемент рыночной экономики, в особенности ее кредитно-финансовую систему. В развитых странах на первичном внебиржевом рынке преимущественно циркулируют корпоративные облигации, а оборот других видов ценных бумаг ниже. Особенностью первичного рынка является отсутствия постоянного места и времени проведения торгов. Основной ролью данного рынка является привлечение временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. На фондовой бирже в основном перепродаются ценные бумаги, прошедшие первичный рынок. Однако в отдельных странах Западной Европы ценные бумаги могут поступать от эмитента для первичной продажи на фондовую биржу, тем самым биржа выполняет функции первичного рынка. В обороте фондовой биржи развитых стран преобладают акции, но также происходит купля-продажа других ценных бумаг. Роль фондовой биржи заключается в перераспределении капитала, следовательно, она является важным элементом современного экономического механизма. В некоторых странах «уличный» рынок ценных бумаг в последнее время стал достаточно крупным. Он способен конкурировать с первичным и вторичным рынками за привлечение эмитентов и инвесторов. Так как он более дешев и доступен, он привлек значительные денежные ресурсы через акции для развития новых развитых компьютерно-информационных технологий. Купля-продажа осуществляется крупными пакетами ценных бумаг, т.е. на оптовой основе.*

Тенденции развития рынка ценных бумаг обычно группируются следующим образом:

- Концентрация и централизация капиталов и организаций. Такая тенденция представляет собой слияние организаций профессиональных посредников между собой, так и с другими банковскими и финансовыми структурами, с целью сокращения их количества и увеличения собственного капитала и привлекаемого капитала своих клиентов. Такие организации становятся более многофункциональными, спектр оказываемых услуг становится шире, а также разрастается повсеместная филиальная сеть. Тенденция к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идёт о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются всё новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой – идёт процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путём их слияния в ещё более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы типа НАСДАК или других организаторов рынка, а также

* Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Учебник/ Общая редакция Жукова Е.Ф. Изд. 3-е, перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. ,

Стр. 88-102

несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает всё большие капиталы общества.

- Формирование мирового рынка ценных бумаг и интернационализация рынка ценных бумаг. Формируется единый мировой рынок, для обеспечения возможности любого инвестора производить операции с ценными бумагами, независимо от их национальной принадлежности; происходит тесная связь между рынками разных стран благодаря современным средствам связи; организуются банковские расчеты в мировом масштабе; осуществляется переход на единые стандарты деятельности на фондовых рынках развитых стран и т.д. Национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому, национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведётся непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных корпораций.

- Надёжность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля над ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведёт к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка, поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестоко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка – государством. Но есть и другая причина данного процесса – фискальная. Усиление организованности рынка и контроля над ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка.

- Компьютеризация рынка ценных бумаг – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчётов для участников рынка и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг. Это новые инструменты данного рынка – многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей. Новые системы торговли ценными бумагами – системы, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в полностью автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контактов между продавцами и покупателями. Новая инфраструктура рынка – современные информационные системы, системы клиринга и расчётов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

- Секьюритизация. Тенденция вовлечения все больших капиталов, независимо от формы их существования, на рынок ценных бумаг через кратковременное или длительное представление их в форме разных видов ценных бумаг. Особенно это относится к капиталу, который находится в малоактивной форме, например в виде недвижимого имущества. Выпуск разных видов долговых ценных бумаг, базирующийся на таком имуществе, дает возможность ускорять оборот капитала, получать дополнительных доход, расширять рынок и его возможности.

- Усиление регулирования и контроля. Такая тенденция объясняется огромной ролью рынка ценных бумаг в современной экономике. И поэтому, надежность этого рынка, степень доверия к нему со стороны всех участников рынка ценных бумаг должны возрастать и усиливаться. Создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования фондового рынка. Уже сейчас видно, что из-за «белых пятен» в ГК РФ, открывается простор для всякого рода махинаций на РЦБ, которые способны еще больше подорвать доверие к фондовому рынку, поэтому первоочередная задача правительства - разработать полноценно функционирующий гражданский кодекс, который бы исключал такую возможность.*

3.2. Фундаментальный и технический методы анализа и прогнозирования рынка.

В практике существуют два главных метода анализа рынка: фундаментальный и технический. Фундаментальный анализ – метод анализа и прогнозирования рынка, основанный на выявлении и изучении экономических закономерностей и факторов формирования рыночных цен и других рыночных характеристик. Данный метод используется в основном для целей относительно долгосрочного, перспективного прогнозирования цен, процентных ставок, валютных курсов и т.д. Фундаментальный анализ раскрывает основные факторы, влияющие на прибыль и дивиденды компаний, а также фондовый рынок в целом. Для проведения фундаментального анализа используется подход «сверху вниз». Анализ начинается не с компании, а со среды, в которой протекает ее деятельность и происходит в трех уровнях.

На первом уровне фундаментального анализа изучаются показатели, характеризующие динамику производства, потребление и накопление, движение денежной массы, уровень инфляционных процессов, финансовое состояние государства. На этом уровне рассматривается влияние экономических и политических факторов на развитие рынка ценных бумаг. Фундаментальный анализ позволяет определить насколько состояние рынка

благоприятно для инвестирования, поскольку неустойчивость на макроэкономическом уровне может повлиять на ожидаемый доход и риск даже хорошо составленного портфеля инвестирования. Особенно важными показателями являются базовая процентная ставка в стране и ее изменение, объем ВВП и ВНП, цены на нефть, политический строй (правящая партия), уровень экономической активности.