Файл: Прогнозирование валютных курсов: теория и финансовая практика (Теоретические основы прогнозирования валютных курсов).pdf

Выбор режима валютного курса зависит от того, какие конкретные задачи стоят перед экономикой страны. Преимущества фиксированных валютных курсов заключаются в их предсказуемости и определенности, что снижает валютные риски, расходы на страхование, увеличивает объемы международной торговли и международных кредитов.

Фиксированный валютный курс используется также как инструмент антиинфляционной политики. К недостаткам данного валютного режима относиться невозможность проведения независимой денежно-кредитной политики (все усилия центрального банка направлены на поддержание объявленного уровня валютного курса, то есть денежно-кредитная политика страны не эффективна).

Преимущества плавающего валютного курса заключаются в том, гибкие валютные курсы автоматически урегулируют платежный баланс без видимых потерь официальных валютных резервов. В данном случае не требуется вмешательства центрального банка в рыночный механизм, следовательно, денежно – кредитная политика может быть направлена на решение внутренних экономических проблем.

К недостаткам же использования плавающих валютных курсов относится неопределенность, сокращение торговли и ухудшение условий торговли в случае неблагоприятных изменений валютного курса, а также депрессивное воздействие на отрасли, которые производят товары на экспорт.

При применении промежуточного режима центральный банк стремиться контролировать как валютный курс, так и процентную ставку. Однако данный вариант валютного режима не может обеспечить той стабильности валютного курса, при которой он выступает ориентиром для внутренних цен, кроме того, отсутствует необходимая свобода в управлении денежной массой. Особо важен тот факт, что данный режим не обладает необходимой прозрачностью, в результате уровень доверия рынка к валютному режиму падает, что, в свою очередь, приводит к неэффективности других мер государственной макроэкономической политики^[12].

Валютное регулирование представляет собой государственную деятельность, которая сосредоточена на упорядочивании расчетов и последовательности реализации сделок с валютными ценностями. Благодаря данной деятельности государство помещает под свой контроль валютные операции.

К целям валютного регулирования в России относятся следующие:

• соблюдение сохранности и устойчивости курса рубля, а также национального платежного баланса;
• гарантирование и сохранность права собственности на различные валютные ценности;
• упорядочивание интернациональных расчетов;
• правильная организация и реализация деятельности органов валютного контроля.

Одним из главных направлений осуществления валютного регулирование является реализация Центральным банком РФ и Правительством РФ воздействия на функционирование валютного механизма, к которому относится: регулирование динамики рыночного валютного курса, выработка системы валютного курса рубля, ликвидация правительственного внешнего долга^[13].

Все мероприятия, которые проводит государство в сфере экономики, безусловно, направлены на то, чтобы формировался платежный баланс и покрывалось сложившееся сальдо. Платежный баланс представляет собой соотношение между всеми платежами, которые были совершены в адрес других стран, и суммой всех средств, которые были получены страной в течение того же времени. В платежный баланс включают импорт и экспорт всех товаров, по которым были осуществлены платежи за данный период времени^[14].

Существует большое количество методов, которые направлены на стимуляцию экспорта, ограничение международных экономических операций. Если в стране платежный баланс является дефицитным, то применяются определенные меры. Одним из таких методов является понижение курса национальной валюты. Это необходимо для увеличения экспорта. Еще одним из методов является введение валютных ограничений. Основной задачей данного метода является обеспечение сохранения валютного курса, стабилизация платежного баланса и концентрирование валютных ценностей в руках страны. Эти методы используются при административно-правовом регулировании. А базой всех рыночных инструментов валютного регулирования являются манипулирование поведением финансовых участников рынка при помощи валютно-кредитных, а также экономических механизмов.

Рыночные инструменты валютного регулирования делятся на инструменты прямого регулирования и косвенного.

Под инструментами прямого регулирования понимаются меры и рычаги прямого влияния на все субъекты валютного рынка, порождающие у субъектов отклонение размеров проводимых трансграничных мероприятий. Таким образом складывается прямая зависимость «принимаемое действие – желанный результат».

К инструментам прямого регулирования относятся: обесценивание или увеличение ценности валюты страны, а также налогообложение денежных потоков, которые являются трансграничными^[15].

При использовании косвенных инструментов регулирования не предполагается, что будет прямое воздействие на поведение субъектов валютного рынка. Основной задачей данных инструментов выступает торможение тех направлений на валютном рынке, которые не нужны, и корректировка определенных макроэкономических характеристик. К данной группе инструментов относят, например, валютные интервенции. На данный момент Россия развивается достаточно динамично, поэтому ее платежный баланс стабилен, что является доказательством положительных тенденций экономического развития.

Еще одним важным элементом стабильности национального валютного курса является частичная продажа экспортной валютной выручки. При снижении норматива или его отмене могут наблюдаться негативные последствия.

Выводы

Валюта – это денежная единица определенного государства (национальный денежный эквивалент) и денежные знаки иностранных государств, а также кредитные и платежные документы (векселя, чеки, банкноты и др.), выраженные в иностранных денежных единицах и применяемые в международных расчетах (иностранная валюта).

Валютный курс – цена, по которой продается или приобретается валюта одной страны, выраженная в валюте другого государства. От эффективности сделок с валютой и разницы в валютном курсе зависит успешность операций коммерческих банков, что в итоге отражается на положительных или отрицательных изменениях в национальной экономике.

Конвертируемость валюты государства (обмен национальной валюты на международную) является обязательным условием эффективной международной торговли. Это объединяет экономику страны с внешним миром и тем самым даёт возможность реализовывать международные транзакции.

Валютное регулирование представляет собой государственную деятельность, которая сосредоточена на упорядочивании расчетов и последовательности реализации сделок с валютными ценностями. Благодаря данной деятельности государство помещает под свой контроль валютные операции.

Глава 2. Анализ валютного курса российского рубля

2.1. Факторы курсообразования на валютном рынке РФ

Для гармоничного развития валютного рынка и экономики страны необходимо определение оптимального курса рубля, так как его чрезмерная волатильность приводит к негативным последствиям^[16].

Выделим факторы роста или снижения курса рубля, как одного из главных индикаторов состояния российского валютного рынка.

1. Функциональная способность экономики, где ВВП отражает ее текущее состояние. ВВП является очень важным показателем состояния экономики и находит свое прямое отражение в динамике курса национальной валюты. Прогнозные данные по росту ВВП разнятся, указывая то на рост его темпов в краткосрочной перспективе, то на их снижение.

2. Стоимость нефтяных продуктов (несмотря на попытки диверсификации экономики по средствам стимулирования национального производства, этот пункт остается также актуален для отечественной экономики, как и раньше). Прогноз по данному пункту сохраняется более-менее положительный, так как договоренности со странами ОПЕК по поводу ограничения добычи нефти достигнуты и продлены, что означает некоторую стабилизацию на рынке нефти в среднесрочной перспективе. Следовательно, при сохранении цен на нефть на текущей позиции и при возможном их росте, можно прогнозировать небольшое укрепление рубля (ЦБ повысил в базовом сценарии прогноз по ценам на нефть в 2018 г.).

Российский рубль традиционно характеризуется сильной прямой зависимостью от динамики цен на основные нефтяные активы, в особенности от движения цен на сырую нефть. Отечественный валютный рынок при прочих равных условиях всегда предсказуемо реагирует на волатильность, резкие изменения котировок нефти.

Переход к плавающему курсу рубля ликвидировал валютные коридоры, искусственно поддерживаемые Центральным банком, освободив рубль к изменению под влиянием рыночных и нерыночных факторов. При этом Банк России оставил за собой право на проведение валютных интервенций в любой момент в случае угрозы финансовой стабильности. По мнению ряда экспертов свободное плавание рубля увеличило зависимость от стоимости нефти до 88%.

Рубль является «нефтяной» валютой, так как большую часть доходов государство получает от экспорта сырой нефти. Соответственно, падение рыночной стоимости нефти приводит к сокращению доходов бюджета, провоцируя его сильнейший дефицит. Для сглаживания негативного эффекта правительство намерено проводит девальвацию рубля, таким образом, достигая плановые показатели рублевых поступлений в бюджет. Однако данное решение не носит постоянный характер и зависит от денежно-кредитной политики Центрального банка и от того, какие макроэкономические цели в итоге преследуются.

Высокий показатель корреляции курса национальной валюты от стоимости нефти также обусловлен необходимостью достижения положительного сальдо платежного баланса. Девальвация рубля на фоне удешевления нефти стимулирует экспортные операции (отечественная продукция, в том числе нефть становится более конкурентоспособной по критерию цены) и, напротив, снижает объёмы импорта за счет снижения покупательной способности отечественной валюты.

Рассмотрим динамику соотношения курса рубля и стоимости нефти марки Brent, выраженных в долларах США. Для анализа взят период, характеризующийся наибольшей волатильностью (2014-2017 гг.), то есть максимально наглядно иллюстрирующий взаимосвязь между показателями (рисунок 1).

Следует отметить, что для анализа взята марка Brent, в связи с тем, что все ключевые отечественные поставщики нефти формируют цену своего продукта для экспорта, исходя из стоимости именно марки Brent с использованием специальных фиксированных коэффициентов качества, поэтому представленная на диаграмме динамика отражает достоверную тенденцию и является оправданной.

Рисунок 1. Динамика среднемесячных курсов нефти Brent и рубля за 2014-2017 гг. в $ США

Анализируя представленные данные, можно сделать вывод, что корреляция между показателями является достаточно сильной: линия курса рубля чувствительна к кривой стоимости нефти.

Однако существуют промежутки, когда рост и падение стоимости марки Brent игнорируются и не приводят к заметным изменениям курса рубля (с января 2017 г.). Данное явление объясняется наличием множества других факторов, которые могут повлиять на стабильность валютного курса и его значение.

Так, например, снижение стоимости нефти в начале 2017 г. компенсировалось ажиотажем иностранных инвесторов на российские ОФЗ, что привело к увеличению спроса на российскую валюту и подъему её курса. Повышение стоимости нефти во второй половине 2017 г. нивелировалось постепенным понижением ключевой ставки, соответственно, курс рубля остался на прежнем уровне.

Таким образом, для российской экономики важнейшим фактором, определяющим курс национальной валюты, является стоимость нефти марки Brent, однако нельзя забывать о том, что другие факторы (ключевая ставка, другие способы государственного регулирования, спрос и предложение на валюту, политические события и другое), также оказывают влияние на курс рубля.

3. Активность со стороны зарубежных инвесторов (объем иностранных инвестиций в экономику является очень важным фактором, который способствует ее развитию). По мнению экономистов мировых инвестиционных банков, в ближайшее время потоки иностранного капитала, которые оказывают рублю очень существенную поддержку, закончатся^[17]. Основными причинами этого названы расширение экономических санкций, низкая цена на нефть и повышение процентной ставки ФРС. По мере того, как ЦБ РФ снижает процентную ставку, а ФРС наоборот – ее повышает, разница процентных ставок уменьшается, делая вложения в рублевые активы менее привлекательными.

4. Сохранение и расширение санкций (ограничивает возможный приток иностранных инвестиций и ухудшает положение страны на мировой арене). Наличие санкций и антисанкций уменьшает размеры импорта и экспорта и замедляет темпы развития экономики.