Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Возникновение понятия ценная бумага).pdf

Соответственно, как мы можем устанавливать правовое регулирование ценных бумаг, если не можем с однозначностью указать, что является ценной бумагой, а что нет?

До недавнего времени данная ситуация не вызывала практических проблем в российском гражданском обороте, но, как нами уже было упомянуто, с развитием оборота возникают трудности при осуществлении прав и обязанностей по ценным бумагам. Более того, с развитием бездокументарных ценных бумаг появляются новые проблемы. При том, что переход к бездокументарным ценным бумагам является одной из главных тенденций развития рынка ценных бумаг, то есть они уже приобрели широкое распространение и в будущем, возможно, начнут вытеснять документарные. Если документарную ценную бумагу можно было считать вещью особого рода, так как имелся физический носитель, который мог участвовать в обороте как физическая вещь, то такой же подход неприменим к бездокументарной бумаге, ибо она представляет собой или запись в реестре, или электронную информацию. Законодателем до сих пор не установлено единого понятия ценной бумаги. И пусть определение документарной ценной бумаги является классическим и не вызывает вопросов в научной среде, с бездокументарной ценной бумагой возникают известные трудности. Данная ситуация затрудняет поиск единого подхода к определению юридической природы и признаков документарной и бездокументарной ценной бумаги.

В таком случае встаёт вопрос, можно ли считать документарную и бездокументарную бумагу единым объектом гражданских прав? Нужно ли нам признать их раздельными объектами и разрабатывать разное учение об их юридической природе и, соответственно, об их признаках? Либо нам следует модифицировать существующие взгляды на ценные бумаги, чтобы создать единую систему признаков для обоих видов ценных бумаг?

В настоящее время российское законодательство о ценных бумагах претерпело значительные изменения, прежде всего редакция главы 7 «Ценные бумаги» ГК РФ от 02.07.2013 года. Изменения коснулись ценных бумаг в целом, но в особенности бездокументарные ценные бумаги.

Во-первых, проанализируем признаки ценной бумаги, установленные законодателем. Эти признаки мы можем вывести при помощи анализа некоторых правовых норм.

Итак, признаками ценной бумаги являются: содержание (права и обязанности); предмет (носитель содержания); порядок передачи.

Обратим внимание на ч. 1 ст. 142 ГК РФ: законодатель рассматривает документарные ценные бумаги как документы, удостоверяющие права и обязанности, а бездокументарные ценные бумаги как сами права и обязанности.

Однако, по мнению таких авторов как А. С. Ожогин и некоторых других, данный подход является неверным, так как и документарные, и бездокументарные ценные бумаги имеют одинаковую правовую природу и, следовательно, их определять их следует одинаково, ибо сущность ценной бумаги не зависит от её формы. Нам видится правильным согласиться с данным мнением, так как в области ценных бумаг видится логичным установить единообразное правовое регулирование, с учётом особенностей отдельных разновидностей ценных бумаг (наличие или отсутствие документарной формы). Следовательно, при установлении правового регулирования следует руководствоваться идеей о том, что документарная и бездокументарная ценная бумага имеют единую правовую природу и существенные признаки.^[10]

В обоснование данного тезиса можно привести следующие аргументы.

Во-первых, содержание документарных и бездокументарных ценных бумаг составляют обязательственные права, имеющие имущественный элемент.

Во-вторых, буквальное значение термина «бездокументарная ценная бумага» не совпадает с тем, что мы видим на практике. Так под документарной ценной бумагой понимается зафиксированное на бумажном носителе имущественное право, а под бездокументарной – имущественное право, закреплённое с помощью электронного носителя. Видится, что разница носителей не должна являться достаточным критерием для выделения самостоятельного объекта гражданских прав.

В-третьих, для документарных и бездокументарных ценных бумаг предусмотрен различный порядок передачи, однако эти различия также не могут быть критериями выделения нового объекта гражданских прав.

Исходя из вышесказанного, что позиция законодателя несколько нелогична – разделять документарные и бездокументарные ценные бумаги нецелесообразно. Ценная бумага, независимо от её формы, является объектом, подтверждающим наличие права с имущественным компонентом.

Таким образом, документарные и бездокументарные ценные бумаги представляют собой объект гражданских прав с единой правовой природой.

2.3 Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги

Ценные бумаги подразделяются на два вида: эмиссионные и неэмиссионные. К эмиссионным ценным бумагам относят акции, облигации, опционные свидетельства, опционы эмитента. Рассмотрим особенности выпуска акций и облигаций как наиболее распространенный способ привлечения финансовых ресурсов.

Привлечение инвестиций путем эмиссии акций сегодня активно используется различными предприятиями. Если фирма испытывает потребность в увеличении собственного капитала, то это возможно при преобразовании компании в акционерное общество и выпуске акций. Также функционирующее акционерное общество может выпустить новые акции и разместить их как среди прежних, так и среди новых акционеров. В данном случае существующим акционерам предоставляется преимущественное право на приобретение новых акций в той пропорции, которая соответствует их доле в уже существующем акционерном капитале по сравнению со сторонними инвесторами. Такое правило дает возможность акционерам поддерживать свою долю в уставном капитале на определенном уровне, удерживая контроль над деятельностью компании.

Следует сказать, что увеличение собственного капитала возможно и другим способом, а именно - путем капитализации части нераспределенной прибыли. В данном случае, с согласия акционеров принимается решение о вложении части нераспределенной прибыли, причитающейся держателям обычных акций, в развитие бизнеса. Такой способ является наиболее простым и экономичным вариантом увеличения акционерного капитала, так как отсутствуют издержки на размещение и сбыт новых акций. Однако необходимо учитывать, что капитализация прибыли уменьшает размеры выплаченных дивидендов, что негативно влияет на курс акций, поскольку непрерывность и рост дивидендных выплат являются важнейшими факторами поддержания курса акций. Компромиссный вариант в данном случае предлагает И.Н. Юдина. По ее мнению наиболее оптимально будет, если, получив прибыль, акционерное общество разделит ее на две части. Первая часть будет выплачена в качестве дивидендов, а вторая часть будет реинвестирована в развитие производства. Таким образом, реинвестированная прибыль, приобретая форму основных и оборотных средств, реально наполняет акцию и, следовательно, ведет к возрастанию ее номинала. ^[11]

Таким образом, с одной стороны, увеличение рыночной стоимости акций зависит от повышения дохода по ним, поэтому выплачивание более высоких дивидендов ведет к росту доходов акционеров и облегчает наращивание капитала посредством реализации вновь выпущенных акций. С другой стороны, при удержании прибыли средства необходимо инвестировать так, чтобы получить высокую норму дохода и компенсировать издержки уплаты дивидендов. В целом же необходимо понимать, что акционирование, как инвестиционный метод, эффективен лишь для конкурентоспособных компаний. Выпуск и размещение акций несет с собой большие затраты. Также есть опасность обесценивания предыдущих выпусков акций, потери контрольного пакета акций, поглощения предприятия другой компанией.

Другим источником финансирования инвестиционной деятельности является выпуск облигаций, который имеет своей целью привлечение временно свободных денежных ресурсов физических и юридических лиц. Срок облигационного займа по продолжительности обычно не может быть меньше среднего срока реализации инвестиционного проекта, для того, чтобы погашение обязательств по облигации производилось уже после получения отдачи от инвестированных средств.

Инвестиционная привлекательность облигаций для потенциальных вкладчиков в наибольшей степени зависти от условий их размещения. Условия облигационного займа обычно включают в себя размер и срок займа, уровень процентной ставки, количество выпущенных облигаций, порядок выплаты процентов, дату, условия погашения и др. Предлагаемые условия должны быть достаточно выгодными для инвесторов и обеспечивать ликвидность облигаций, в случае необходимости возврата средств по ним до окончания установленного при выпуске облигаций срока посредством купли-продажи на фондовых биржах либо через инвестиционные институты внебиржевого рынка.

При выборе источников формирования инвестиционных ресурсов необходимо рассматривать также преимущества и недостатки, присущие различным методам привлечения капитала.

Так, для компаний, главным преимуществом эмиссии акций, как способа аккумуляции финансовых средств, является меньшая степень риска в сравнении с привлечением кредитных ресурсов. Данное преимущество выражается в следующем:

- акционерное финансирование позволяет расширить акционерный капитал на долгосрочной основе. Привлеченные средства могут быть выплачены их собственникам только при ликвидации общества, а заемные средства подлежат выплате в установленный срок;

- при размещении акций не требуется предоставление залога или других гарантий как в случае кредитных отношений;

- компания может не выплачивать дивиденды по обычным акциям если нет прибыли, а по согласованию акционеров и при наличии прибыли, когда при использовании облигационного займа следует соблюдать принцип платности;

- при инвестировании крупных проектов, привлечение финансовых ресурсов посредством эмиссии акций дает возможность перенести уплату денег на тот период, когда проекты начнут приносить доход.

Необходимо сказать, что для инвесторов преимущества и недостатки вложения денег в акции и облигации носят другой характер.

К преимуществам инвестирования в акции следует отнести возможности:

- получения высоких доходов в форме дивидендов и реализации акций по более высокой цене;

- участие в управлении предприятием;

- влияние на деятельность компании (для крупных акционеров).

К недостаткам можно отнести:

- риск неуплаты дивидендов;

- риск уменьшения или потери капитала при падении курса акций;

- нереальность, для мелких акционеров, влияния на общую политику, проводимую в обществе;

- последнюю очередность возврата собственных средств при ликвидации компании.

Инвестирование в облигации обладает такими преимуществами:

- размер дохода по облигациям заранее известен и гарантируется, тогда как размер дохода по обычным акциям не является гарантированным и носит прогнозный характер;

- облигации можно погасить досрочно, а акционер не имеет возможности потребовать средства, вложенные в акции (за несколькими исключениями);

- при ликвидации предприятия владельцы облигаций обладают первоочередным в сравнении с владельцами акций правом на возврат своих средств.

Недостатки вложения финансовых средств в облигации можно назвать следующие:

- меньшая доходность облигаций по сравнению с акциями;

- облигации не дают права участвовать в управлении компанией.

Финансовые ресурсы возможно привлекать и при помощи неэмиссионных ценных бумаг. К неэмиссионным ценным бумагам относятся: простые и переводные векселя, чеки, коносаменты, закладные ценные бумаги, сберегательные и депозитные сертификаты; банковские сберегательные книжки на предъявителя и т.д. Основные отличия эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг представлены в таблице 1.

инвестиция фондовый рынок акция

Таблица 1 - Основные различия эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг

Необходимо отметить, что если эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями, и внутри каждой серии все ценные бумаги совершено идентичны, то неэмиссионные ценные бумаги выпускаются поштучно или малыми сериями и не требуют государственной регистрации. В связи с многообразием неэмиссионных ценных бумаг, описание всех их возможностей требует отдельного исследования, поэтому целесообразно перейти к следующей части курсовой работы, связанной с изучением особенностей и перспектив развития рынка ценных бумаг в России.