Файл: Оборотные активы предприятия.pdf

***переменная значима на уровне 0,01%

Полученные к ходе исследования результаты говорят о том, что, с одной стороны, в целях увеличения рентабельности компания должна уменьшать величину финансового цикла, с другой стороны, в целях повышения коэффициента ликвидности компания должна увеличивать величину финансового цикла. Исходя из противоположно направленных целей, компании в целях увеличения эффективности своей деятельности следует найти оптимальные значения финансового цикла для достижения требуемого соотношения между рентабельностью активов и ликвидностью компании.

Таким образом, все четыре гипотезы были протестированы и получены следующие результаты. По выборке компаний производственной сферы была обнаружена статистически значимая обратная зависимость между показателями рентабельности активов и финансовым циклом. Причем в разрезе отдельных составляющих финансового цикла была получена прямая зависимость рентабельности активов с показателем оборачиваемости кредиторской задолженности, и обратная – с показателями оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности. Аналогичные результаты были получены по выборке компаний торговой сферы, в связи с чем можно сделать вывод о том, что отраслевая принадлежность компании не влияет на направление связи между величиной финансового цикла и рентабельностью активов. При исследовании выборок, имеющих положительные и отрицательные значения финансового цикла, была выявлена статистически значимая обратная зависимость между показателями рентабельности активов и финансового цикла в случае выборки компаний с положительным финансовым циклом, и статистически незначимая обратная зависимость с выборкой компаний с отрицательным финансовым циклом. Данный результат не позволяет утверждать, что компании с отрицательным финансовым циклом должны стремиться к приближению своего финансового цикла до нулевого значения.

Полученные в ходе исследования результаты свидетельствуют о том, что компания имеет возможность с помощью величины финансового цикла достигнуть требуемое соотношение между рентабельностью и уровнем платежеспособности. Корректировка величины финансового цикла происходит на основе принятия управленческих решений в области отдельных элементов финансового цикла – запасов, дебиторской и кредиторской задолженности. Дальнейшая детализация объектов оборотного капитала должна осуществляться в соответствии с потребностями конкретных компаний. Так в целях уменьшения величины финансового цикла компании следует придерживаться определенных механизмов управления оборотным капиталом. Уменьшение величины финансового цикла происходит за счет уменьшения инвестиций в запасы и дебиторскую задолженность, а также увеличения доли краткосрочных источников финансирования. Однако данные меры управления оборотным капиталом подразумевают определённые ограничения, неисполнение которых может повлечь к неблагоприятным последствиям. Так слишком сильное уменьшение инвестиций в запасы может привести к ситуации, когда компания встретится с проблемой нехватки количества запасов для обеспечения бесперебойного производства. В случае слишком сильного сокращения инвестиций в дебиторскую задолженность может возникнуть потеря части покупателей и заказчиков из-за жестких кредитных условий, что в свою очередь приведет к потере части выручки. В случае слишком сильного увеличения доли краткосрочных обязательств компания может столкнуться с потерей ликвидности в силу необходимости погашения данных обязательств в краткосрочной перспективе.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящей работе исследовалась взаимосвязь между результатами управления оборотным капиталом и показателем эффективности деятельности компании. Данная проблема является актуальной для представителей финансового менеджмента любой компании, особенно в периоды экономического спада. Считается, что одним из ключевых драйверов эффективной работы компании является рост рентабельности активов.

В качестве показателя результатов управления оборотным капиталом выступал показатель финансового цикла, обладающий наибольшим количеством достоинств в числе обобщающих показателей управления оборотным капиталом, и который является наиболее важным для руководства компании. В то же время в дополнение к показателю финансового цикла были рассмотрены его отдельные элементы - показатели оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.

При изучении зависимости показателя рентабельности активов от выбранных показателей результатов управления оборотным капиталом были применены линейные регрессионные модели, тестирование которых осуществлялось на выборке крупных российских компаний, состоящей из 128 компании производственной сферы и 107 компаний сферы торговли за периоды 2011-2016гг. Результаты эмпирического исследования сводятся к следующему.

По выборке компаний производственной сферы была обнаружена статистически значимая обратная зависимость между показателем рентабельности активов и финансовым циклом. При этом было определено влияние отдельного элемента финансового цикла на рентабельность активов. Показатели оборачиваемости запасов и дебиторской задолженности находятся в обратной зависимости от показателя рентабельности активов, в то время как показатель оборачиваемости кредиторской задолженности – в прямой. Аналогичные результаты были получены и по выборке компаний торговой сферы, в связи с чем, можно сделать вывод о том, что отраслевая принадлежность компании не влияет на направление связи между величиной финансового цикла и рентабельностью активов. Также при рассмотрении выборок компаний двух отраслей, имеющих положительные и отрицательные значения финансового цикла, была выявлена статистически значимая обратная зависимость между показателями рентабельности активов и финансового цикла в случае выборки компаний с положительным финансовым циклом, и статистически незначимая обратная зависимость с выборкой компаний с отрицательным финансовым циклом. В связи с чем нельзя предъявить утверждение, что компаниям с отрицательным финансовым циклом необходимо стремиться к его увеличению.

Таким образом, в целях увеличения ценности для собственников компании следует решать задачу увеличения рентабельности активов через корректировку величины финансового цикла компании при поддержании необходимого уровня платежеспособности компании, поскольку коэффициент ликвидности является ограничителем роста рентабельности компании. Корректировка величины финансового цикла в свою очередь предполагает принятие управленческих решений в области элементов оборотного капитала.

Полученные в ходе работы результаты исследования взаимосвязи результатов управления оборотным капиталом и экономических результатов компании могут оказаться полезными для не только для проведения последующих исследований по рассматриваемой тематике, но также для представителей менеджмента компаний всех отраслей, которые интересуются вопросами повышения эффективности управления оборотным капиталом с целью повышения эффективности деятельности компании.

Если говорить о направлениях дальнейшего изучения проблемы управления оборотным капиталом, то представленные в работе результаты могут быть применены для изучения взаимосвязи между результатами управления оборотным капиталом и эффективностью деятельности компаний, например, более длительного промежутка времени, включая кризисные периоды, других отраслей или даже стран. Еще одним вариантом дальнейшего исследования является изучение проблемы управления оборотным капиталом мелких и средних российских компаний. Однако здесь может возникнуть проблема ограниченности доступной информации по компаниям.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов./Пер. с анг. 5-е изд.– М.: Альпина Бизнес Букс, 2017.1340 с.
2. Волков Д.Л., Никулин Е.Д. Операционная эффективность и фундаментальная ценность собственного капитала организации // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер.8, Вып.1. 2017.
3. Волков Д.Л., Никулин Е.Д. Управление оборотным капиталом: анализ влияния финансового цикла на рентабельность и ликвидность компаний // Вестник Санкт-Петербургского университета. Серия 8. 2012. № 2. С. 3–33.
4. Волков Д.Л., Никулин Е.Д. Современное состояние и перспективы развития исследований в области управления оборотным капиталом компании // Электронный журнал: Корпоративные финансы. 2012. № 3 (23). С. 61–69.
5. Гаранина Т. А., Петрова О.Е. Взаимосвязь между ликвидностью, финансовым циклом и рентабельностью российских компаний // Электронный журнал: Корпоративные финансы.2016. № 1 (33).
6. Липчиу Н.В., Юрченко А.А. Модели управления оборотным капиталом организаций в современных условиях // Научный журнал КубГАУ. №76(02).2012.
7. Прокофьева А.А. Управление оборотным капиталом торговых компаний. Курсовая работа. 2017. 28с.
8. Ратникова Т.А. Методические указания «Анализ панельных данных в пакете «Stata». ВШЭ-М:2015, 40С.
9. Экономика России в 2011-2016 годах. Минэкономразвития России. 2017г.
10. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., «Современный экономический словарь». - 6-е изд., перераб. и доп. - М. (ИНФРА-М, 2011)
11. A. Colin Cameron, Pravik K. Trivedi. Microeconometrics Using Stata.- USA: Stata Press, 2016.-732p.
12. Data Analysis Using Stata. Third edition. USA: Stata Press, 2012.-732p.
13. Aktas N., Croci E., Petmezas D. Is working capital management value-enhancing? Evidence from firm performance and investments // Journal of Corporate Finance. Vol. 30 (1). 2016.
14. Autukaite R., Molay E. Cash holdings, working capital and firm value: Evidence from France. Working paper, SSRN.2016.
15. Blinder A. S., Maccini L. J. The Resurgence of Inventory Research: What Have We Learned? // Journal of Economic Survey 5. 2012. P 291-328.
16. Charitou M., Elfani M., Lois P. The effect of working capital management on firm’s profitability: empirical evidence from an emerging market // Journal of Business Research. Vol.8, №12.2016.
17. Deloof M. Does Working Capital Management Affect Profitability of Belgian Firms? // Journal of Business, Finance and Accounting. 2014. Vol. 30. N 3–4. P. 573–587.
18. Garcia-Teruel P., Martinez-Solano P. Effects of Working Capital Management on SME Profitability // International Journal of Managerial Finance. 2017. Vol. 3. N 2. P. 164–177.
19. Kieschnick R., Laplante M., Moussawi R. Working Capital Management and Shareholder Wealth, Working Paper, SSRN Electronic Library. 2016.
20. Makori D., Jagongo A. Working Capital Management and Firm Profitability: Empirical Evidence from Manufacturing and Construction Firms Listed on Nairobi Securities Exchange, Kenya // International Journal of Accounting and Taxation, Vol. 1 No. 1, 2014.
21. Manyo S. Does Cash Conversion Cycle Have Impact on Return on Assets of Nigerian Firms? // Research Journal of Finance and Accounting. Vol.4, No.14, 2014.
22. Mansoori E, Joriah M. The effect of working capital management on firm’s profitability: evidence from Singapore // Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business. Vol. 4, №5. 2012.
23. Murtala Zakari, Sani Saidu. The Impact of Cash Conversion Cycle on Firm Profitability:Evidence from Nigerian Listed Telecommunication Companies // Journal of Finance and Accounting. 4(6): 2017. P.342-350
24. Raheman. A., Nars. M. Working capital management and profitability – case of Pakistan firms // International Review of Business Research Papers, 1(3).2017.P 279-300.
25. Smith J. K. Trade Credit and Informational Asymmetry // Journal of Finance 42. 2017. P 863-872.
26. Shin H., Soenen L. Efficiency of Working Capital Management and Corporate Profitability // Financial Practice and Education. 2017. Vol. 8. N 2. P. 37–45.
27. Wilner B. S. The Exploitation of Relationships in Financial Distress: The Case of Trade Credit // Journal of Finance 55. 2016. P. 153-178.
28. Ernst & Young. All tied up - Working capital management report 2016. http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/EY-all-tied-up-working-capital-management-2016/$FILE/EY-all-tied-up-working-capital-management-2016.pdf (Дата обращения 14.10.2018)
29. Edward Teach. Barely Working // CFO Magazine. 2016. http://ww2.cfo.com/cash-management/2016/06/barely-working-capital/ (Дата обращения 14.10.2018)
30. Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.gks.ru (Дата обращения 14.10.2018)