Файл: Решение Данные для нахождения подлинной стоимости обыкновенной акции представлены в таблице 1.docx
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 19.03.2024
Просмотров: 29
Скачиваний: 2
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
, если ставка отсечения фирмы равна 12%?
Решение:
Ответы:
а. Инвестиционные затраты проекта по приобретению эксковатора – денежный отток нулевого года составят 60000 тыс.руб.+11000 дол. по курсу на момент приобретения, если предположить, что курс на момент приобретения составляет 72 руб., то общий инвестиционный капитал составит 60000+11000*72/1000= 60792 тыс.руб.
б. Операционные денежные потоки в 1-4 годах проекта составят:
в. добавочные (неоперационные) денежные потоки в четвертом году 30000 тыс.руб. (терминальная стоимость продажи эксковатора )
Вывод: за период реализации проекта NPV проекта < 0 –при стоимости капитала 12% , проект не окупается , фирме не следует покупать экскаватор.
Задание 2.
Проект А требует инвестиций в размере 100 тыс. дол. и будет приносить по оценке аналитиков ежегодные чистые денежные поступления на шестилетнем отрезке времени в размере 31 тыс. дол. Проект Б требует инвестиций в размере 300 тысяч и годовые инвестиции в течение шести лет составят 85 тыс. дол. Стоимость капитала компании, рассматривающей инвестиционный проект равна 14% годовых. Какой проект должен быть принят для максимизации рыночной оценки компании, если
1) проекты независимы,
2) проекты альтернативные (может быть принят только один),
3) при ограниченности капитала (существуют нефинансовые ограничения),
4) стоимость капитала компании не может быть точно определена, но есть приблизительные оценки диапазона изменений (порядка 16-17% годовых),
5) стоимость капитала компании 10%, проекты альтернативные и ставка реинвестирования поступлений от ранее принятых проектов равна 14%.
Объясните, что понимается под финансовыми ограничениями по привлечению капитала и что под нефинансовыми.
Решение:
если
1) проекты независимы- проект Б, как таковой, что генерирует большую приведенную стоимость,
2) проекты альтернативные (может быть принят только один) – проект А, как имеющий все показатели эффективности лучше чем у проекта Б,
3) при ограниченности капитала (существуют нефинансовые ограничения), -проект А, как имеющий минимальные инвестиционные вложения с наибольшей отдачей.
4) стоимость капитала компании не может быть точно определена, но есть приблизительные оценки диапазона изменений (порядка 16-17% годовых) – проект А, генерирующий внутреннюю доходность значительно выше диапазона изменений стоимости капитала
5) стоимость капитала компании 10%, проекты альтернативные и ставка реинвестирования поступлений от ранее принятых проектов равна 14%. = Проект А , как генерирующий большую модифицированную норму доходности.
Объясните, что понимается под финансовыми ограничениями по привлечению капитала и что под нефинансовыми.
Финансовые ограничения это все что напрямую влияет на расчетно-обоснованное принятие решение об инвестировании.
Если упрощенно представить оценку стоимости компании по модели денежного потока в виде дроби: V = FCF / WACC, то становится понятным, что основная работа финансового менеджмента компании, которая нацелена на создание стоимости, сосредоточена на минимизации знаменателя дроби. Минимизация WACC реализуется как через поиск путей удешевления элементов капитала, на которых работает компания, так и на нахождении оптимальной пропорции между различными элементами капитала.
Под финансовыми решениями понимаются решения по привлечению источников финансирования (сроку, видам, формам погашения и т.п.) и денежным взаимоотношениям с собственниками.
При рассмотрении источников финансирования традиционно встают три вопроса: какова структура капитала компании (веса долгосрочных, используемых на постоянной основе денежных источников), которая максимизирует рыночную стоимость; какие заемные средства целесообразнее привлекать компании на данный момент; когда есть смысл переходить в разряд публичных, т.е. предлагать доли собственного капитала всем заинтересованным инвесторам.
Виды заемных средств, на которых традиционно работают компании: Заемные источники развития компании могут быть как публичными, т.е. обращаемыми на рынке (облигации разных видов, векселя), так и закрытыми (кредиты банков, физических и юридических лиц, лизинг, факторинговые схемы и т.п.). Наличие публичных источников финансирования заставляет менеджмент компании активно общаться с внешним рынком капитала
Еще один вид традиционного разделения заемных средств — по срокам функционирования. Такое разделение разумно, так как кредитный риск и целесообразность привлечения тех или иных средств увязываются в первую очередь с целевым назначением (на создание каких активов или покрытие каких кассовых разрывов они направляются): краткосрочные (до одного года), среднесрочные и долгосрочные. Долгосрочное кредитование обычно целевое (на приобретение оборудования, транспортных средств, недвижимости, для покупки контроля над функционирующей другой компанией).
Решение:
| Показатель | Ед. изм. | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Первоначальные инвестиции | тыс.руб. | | | | |
| Инвестиции в оборотный капитал | тыс.руб. | | | | |
| Износ и амортизация | тыс.руб. | 15198 | 15198 | 15198 | 15198 |
| Экспл.расходы(запчасти) | тыс.руб. | 150 | 150 | 150 | 150 |
| Экономия операц. трудозатрат | тыс.руб. | -2500 | -2500 | -2500 | -2500 |
| Итого, условно-постоянные производственные затраты | тыс.руб. | 12848 | 12848 | 12848 | 12848 |
| Операционная прибыль | тыс.руб. | -12848 | -12848 | -12848 | -12848 |
| АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ | | | | | |
| Чистый убыток | тыс.руб | -12848 | -12848 | -12848 | -12848 |
| Износ и амортизация | тыс.руб | 15198 | 15198 | 15198 | 15198 |
| Инвестиции в оборотный капитал | тыс.руб | -600 | | | |
| Капитальные затраты, терминальная стоимость | тыс.руб | | | | 30000 |
| Свободный денежный поток (FCFF) | тыс.руб | 1750 | 2350 | 2350 | 32350 |
| Свободный денежный поток нарастающим итогом | тыс.руб | -59042 | -56692 | -54342 | -21992 |
| Ставка дисконтирования | % | | | | |
| Множитель дисконтирования по ставке текущего года | раз | 0,893 | 0,797 | 0,712 | 0,636 |
| Чистый денежный поток FCFE (берем за основу для оценки показателей проекта) | тыс.руб | 1562,5 | 1873,4 | 1672,7 | 20559,0 |
| Чистый денежный поток нарастающим итогом | тыс.руб | -59229,5 | -57356,1 | -55683,4 | -35124,4 |
Ответы:
а. Инвестиционные затраты проекта по приобретению эксковатора – денежный отток нулевого года составят 60000 тыс.руб.+11000 дол. по курсу на момент приобретения, если предположить, что курс на момент приобретения составляет 72 руб., то общий инвестиционный капитал составит 60000+11000*72/1000= 60792 тыс.руб.
б. Операционные денежные потоки в 1-4 годах проекта составят:
| Показатель | Ед. изм. | 1 | 2 | 3 | 4 |
| Операционный денежный поток | тыс. руб | 1750 | 2350 | 2350 | 2350 |
в. добавочные (неоперационные) денежные потоки в четвертом году 30000 тыс.руб. (терминальная стоимость продажи эксковатора )
Вывод: за период реализации проекта NPV проекта < 0 –при стоимости капитала 12% , проект не окупается , фирме не следует покупать экскаватор.
Задание 2.
Проект А требует инвестиций в размере 100 тыс. дол. и будет приносить по оценке аналитиков ежегодные чистые денежные поступления на шестилетнем отрезке времени в размере 31 тыс. дол. Проект Б требует инвестиций в размере 300 тысяч и годовые инвестиции в течение шести лет составят 85 тыс. дол. Стоимость капитала компании, рассматривающей инвестиционный проект равна 14% годовых. Какой проект должен быть принят для максимизации рыночной оценки компании, если
1) проекты независимы,
2) проекты альтернативные (может быть принят только один),
3) при ограниченности капитала (существуют нефинансовые ограничения),
4) стоимость капитала компании не может быть точно определена, но есть приблизительные оценки диапазона изменений (порядка 16-17% годовых),
5) стоимость капитала компании 10%, проекты альтернативные и ставка реинвестирования поступлений от ранее принятых проектов равна 14%.
Объясните, что понимается под финансовыми ограничениями по привлечению капитала и что под нефинансовыми.
Решение:
| А | -100 | 31 | 31 | 31 | 31 | 31 | 31 |
| FCFF_А | -100 | -69 | -38 | -7 | 24 | 55 | 86 |
| Б | -300 | 85 | 85 | 85 | 85 | 85 | 85 |
| FCFF_А | -300 | -215 | -130 | -45 | 40 | 125 | 210 |
| года реализации | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | NPV | IRR | PP | PI |
| Кт диск. ст.14% | 1,000 | 0,877 | 0,769 | 0,675 | 0,592 | 0,519 | 0,456 | ||||
| DFCFF_А | -100 | 27,2 | 23,9 | 20,9 | 18,4 | 16,1 | 14,1 | 20,5 | 21,2% | 3,2 | 0,2 |
| DFCFF_B | -300 | 74,6 | 65,4 | 57,4 | 50,3 | 44,1 | 38,7 | 30,5 | 17,6% | 3,5 | 0,1 |
если
1) проекты независимы- проект Б, как таковой, что генерирует большую приведенную стоимость,
2) проекты альтернативные (может быть принят только один) – проект А, как имеющий все показатели эффективности лучше чем у проекта Б,
3) при ограниченности капитала (существуют нефинансовые ограничения), -проект А, как имеющий минимальные инвестиционные вложения с наибольшей отдачей.
4) стоимость капитала компании не может быть точно определена, но есть приблизительные оценки диапазона изменений (порядка 16-17% годовых) – проект А, генерирующий внутреннюю доходность значительно выше диапазона изменений стоимости капитала
5) стоимость капитала компании 10%, проекты альтернативные и ставка реинвестирования поступлений от ранее принятых проектов равна 14%. = Проект А , как генерирующий большую модифицированную норму доходности.
| Требуемая доходность | | 14,0% | Ст.диск. | 10,0% | | | | | | | |
| года реализации | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | NPV | МIRR | PP | PI |
| Кт диск. ст.10% | 1,000 | 0,909 | 0,826 | 0,751 | 0,683 | 0,621 | 0,564 | ||||
| DFCFF_А | -100 | 28,2 | 25,6 | 23,3 | 21,2 | 19,2 | 17,5 | 35,0 | 17,6% | 3,2 | 0,4 |
| DFCFF_B | -300 | 77,3 | 70,2 | 63,9 | 58,1 | 52,8 | 48,0 | 70,2 | 15,9% | 3,5 | 0,2 |
Объясните, что понимается под финансовыми ограничениями по привлечению капитала и что под нефинансовыми.
Финансовые ограничения это все что напрямую влияет на расчетно-обоснованное принятие решение об инвестировании.
Если упрощенно представить оценку стоимости компании по модели денежного потока в виде дроби: V = FCF / WACC, то становится понятным, что основная работа финансового менеджмента компании, которая нацелена на создание стоимости, сосредоточена на минимизации знаменателя дроби. Минимизация WACC реализуется как через поиск путей удешевления элементов капитала, на которых работает компания, так и на нахождении оптимальной пропорции между различными элементами капитала.
Под финансовыми решениями понимаются решения по привлечению источников финансирования (сроку, видам, формам погашения и т.п.) и денежным взаимоотношениям с собственниками.
При рассмотрении источников финансирования традиционно встают три вопроса: какова структура капитала компании (веса долгосрочных, используемых на постоянной основе денежных источников), которая максимизирует рыночную стоимость; какие заемные средства целесообразнее привлекать компании на данный момент; когда есть смысл переходить в разряд публичных, т.е. предлагать доли собственного капитала всем заинтересованным инвесторам.
Виды заемных средств, на которых традиционно работают компании: Заемные источники развития компании могут быть как публичными, т.е. обращаемыми на рынке (облигации разных видов, векселя), так и закрытыми (кредиты банков, физических и юридических лиц, лизинг, факторинговые схемы и т.п.). Наличие публичных источников финансирования заставляет менеджмент компании активно общаться с внешним рынком капитала
Еще один вид традиционного разделения заемных средств — по срокам функционирования. Такое разделение разумно, так как кредитный риск и целесообразность привлечения тех или иных средств увязываются в первую очередь с целевым назначением (на создание каких активов или покрытие каких кассовых разрывов они направляются): краткосрочные (до одного года), среднесрочные и долгосрочные. Долгосрочное кредитование обычно целевое (на приобретение оборудования, транспортных средств, недвижимости, для покупки контроля над функционирующей другой компанией).