Нефинансовые ограничения – это ограничения, связанные с условиями привлечения /размещения инвестиций, например регуляторные политики государств на ограничение экспорта/или импорта капитала. Экономические зоны с регуляторным привлекательным инвестиционным климатом.
Задание 3.

Учет роста цен по денежным потокам проекта. Фирма "Эльдорадо" оценивает инвестиционный проект средней степени риска, имеющий 3-летний полезный и нормативный (по налоговому учету) срок функционирования.

Практическое занятие 3. Инвестиционная деятельность корпорации.

Стоимость капитала

Инвестиционные затраты составляют 22 тыс. дол. Ожидаемые в конце года денежные потоки, выраженные в ценах года инвестирования (в дол.), приведены ниже (не учитывайте ликвидационную стоимость и амортизацию четвертого года):

	1 год	2 год	3 год
Доходы	30 000	30 000	30 000
Переменные затраты	15 000	15 000	15 000
Постоянные затраты	6 500	6 500	6 500
Амортизация	6 204	8 460	2 820

Предельная ставка налога составляет 20%. Требуемая доходность по заемному капиталу равна 12%, а по собственному капиталу фирмы — 16%. Эти ставки учитывают предполагаемую инфляционную премию 7%. Целевая структура капитала фирмы: 50% заемного и 50% собственного капитала.

Оцените NPV этого проекта? Следует ли принять проект?

Допустим, что все доходы и затраты, кроме амортизации, возрастут пропорционально темпу инфляции 7%. Каковы денежные потоки проекта и NPV на основании этих потоков? Будет ли получено другое значение NPV?

Решение:

(WACC = re*We+rd*Wd(1-T))		13%
Требуемая доходность СК с учетом 7%инфл.	re	16%
Стоимость ЗК с учетом 7%инфл.	rd	12%
Налог на прибыль (эффективная ставка)	T	20%
Налоговый щит	(1-T)	0,8
Доля СК	We	50%
Доля ЗК	Wd	50%

---

		0	1	2	3
Инвестиционные затраты 0 года		-22 000
Доходы			30 000	30 000	30 000
Переменные затраты			15 000	15 000	15 000
Постоянные затраты			6 500	6 500	6 500
Амортизация			6 204	8 460	2 820
Свободный денежный поток (FCFF)	20 984	-22 000	14 704	16 960	11 320
Множитель дисконт. по ставке WACC	1/(1+WACC)^n	1,000	0,887	0,786	0,697
Дисконтированный чистый денежный поток D FCFF	12 252	-22 000	13 035	13 329	7 887

Оцените NPV этого проекта? Следует ли принять проект?

Ответ: NPV=12252 тыс.дол. –проект принять следует.

Допустим, что все доходы и затраты, кроме амортизации, возрастут пропорционально темпу инфляции 7%.

(WACC = re*We+rd*Wd(1-T))		12%
Требуемая доходность СК без учета 7%инфл.	re	15%
Стоимость ЗК без учета 7%инфл.	rd	11%
Налог на прибыль (эффективная ставка)	T	20%
Налоговый щит	(1-T)	0,8
Доля СК	We	50%
Доля ЗК	Wd	50%
Уровень инфляции 7% -I= (1-0,07)	0,93	0	1	2	3
Инвестиционные затраты 0 года		-22 000
Доходы			27 900	27 900	27 900
Переменные затраты			13 950	13 950	13 950
Постоянные затраты			6 045	6 045	6 045
Амортизация			6 204	8 460	2 820
Свободный денежный поток (FCFF)	19 199	-22 000	14 109	16 365	10 725
Множитель дисконт. по ставке WACC	1/(1+WACC)^n	1,000	0,894	0,799	0,714
Дисконтированный чистый денежный поток D FCFF	11 330	-22 000	12 608	13 068	7 654

---

Каковы денежные потоки проекта и NPV на основании этих потоков? Будет ли получено другое значение NPV?

Ответ: Используя дополнительные условия применения индекса инфляции к показателям операционного потока и соответственно пересчитав требуемую норму доходности проекта с учетом этого условия мы получим отличное от первого расчета значение NPV=11330 тыс.дол.

---

Задание 5.

Спортивный клуб «Олимп» планирует строительство нового современного многофункционального стадиона. Проект потребует 200 млн. усл. ед. Чистая прибыль клуба в текущем году составила 80 млн. усл. ед., из которой четвертая часть будет выплачена в виде дивидендов, а остальное пойдет на финансирование нового проекта. Компания стабильно растущая, и дивиденд на акцию ежегодно повышается на 3%. В этом году дивидендные выплаты составят 4,9 усл. ед. на акцию. Текущая рыночная цена акций 35 усл. ед. Для финансирования проекта будут выпущены облигации номиналом 100 усл. ед. на 5 лет с купонным платежом 9%. Сумма финансирования за счет облигационного займа ожидается в объеме 80 млн. усл. ед. Однако компания не хватит нераспределенной прибыли для финансирования проекта, и поэтому оставшуюся потребность предполагается покрыть за счет эмиссии акций нового выпуска. Затраты на их размещение повысят требуемую доходность акции компаний на 1,6%. Компания облагается налогом по ставке 20%. Рассчитайте для клуба «Олимп» средневзвешенные затраты.

Решение:

Инвестиции	млн. усл.ед.	200,0
Чистая прибыль	млн. усл.ед.	80,0
Дивиденды__млн._усл.ед.__20,0'>Дивиденды	млн. усл.ед.	20,0	25,0%
Дивиденды	ежегодный рост	3,0%
Финансирование проета	млн. усл.ед.	60,0
Дивиденды текущего года	усл.ед на акцию	4,9	14,0%
Рыночная цена акций	усл.ед за акцию	35,0
Выпуск облигаций	усл.ед за облигацию	100,0	сроком на 5 лет
Купонный платеж	% на облигацию	9,0%
Сумма финансирования за счет облигационного займа	млн. усл.ед.	80,0
Доп. Эмиссия акций	млн. усл.ед.	60,0
Структура капитала проета	источник	размер	доля	стоимость
Чистая прибыль для финансирования	СК	60,0	30,0%	11,0%
Эмиссия облигаций	ЗК	80,0	40,0%	9,0%
Доп. Эмиссия акций	СК	60,0	30,0%	15,6%
		200,0
Средневзвешанная стоимость всего капитала	10,9%
(WACC = re*We+rd*Wd(1-T))
Налог на прибыль (эффективная ставка)	T	%	20,0%
Налоговый щит	(1-T)	доли	80,0%

---

Практическое занятие 4. Дивидендная политика корпорации

Задача 1.

Аналитик компании получил задание оценить значение дивиденда на акцию кондитерской фабрики «Вубир» в будущем году по информации о положении в отрасли (деятельности конкурентов) и прошлым данным по рассматриваемой компании. Были предоставлены данные о прибыли и объявленных дивидендах за прошедшие 5 лет. Объявленный дивиденд за истекший год равен 6. Аналитик решил использовать модель Литнера. Какое значение дивиденда на акцию в будущем году показал аналитик? Как эта оценка может быть использована для вывода о недооцененности или переоцененности акции данной компании?

Известно, что основной конкурент компании «Вубир» и лидер отрасли придерживается коэффициентв выплат (дивидендного выхода) на уровне 40%. Корректирующий коэффициент, рассчитанный по прошлым данным о дивидендах и прибыли компании «Вубир», равен 0,62. На основе данных о принятых проектах, заключенных контрактах и прогнозе выручки на будущий год аналитик оценил прогноз прибыли в размере 13 млн. руб. Так как число акций в обращении равно 1 млн., то прогнозируемой значение прибыли на акцию EPS составило 13 руб.

Методические указания:

Модель Линтнера является одной из классических методологий анализа дивидендной политики. Модель предполагает, что компании стараются сгладить динамику дивдендов, поэтому в очнове прогнозирования будущих ивидендов лежат прогнозы будущих прибылей, тенденции и уровни, сложившиеся в прошлом по компании, и целевые отраслевые значения.



- ожидаемый дивиденд в будущем (прошлого года);

А - корректирующий коэффициент;

- целевое значение дивиденда.

Решение:

Используя модель Литнера, значение дивиденда на акцию в будущем году равно:



– ожидаемый дивиденд в будущем (прошлого года);

A – корректирующий коэффициент;

---

Смотрите также файлы

• Увеличение нефтеотдачи пластов на основе применения серной кислоты.docx

• Программа среднего профессионального образования Право и организация социального обеспечения Дисциплина история государства и права Практическое задание 2.docx

• Программа вступительного испытания по предмету русский язык.pdf

• Курсовой проект Совершенствование трудовой деятельности менеджера по продажам организации на основе функциональностоимостного анализа Введение.docx

• Отчетностью в контексте Закона 402фз О бухучёте.docx