Файл: Оценка нефтеперерабатывающей компании "Роснефть 16".docx
Добавлен: 16.10.2024
Просмотров: 10
Скачиваний: 0
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
EBDIT=35682014+18264014+9117014+35520014=98583056 тыс.дол. США
IC/EBDIT=111760857,7/9858356=1,1337
Компания аналог «В» (Канада):
EBDIT=195838+83195+36255+104465=419752 тыс.дол. США
IC/EBDIT=1316597,8 /419752=3,1367Компания аналог «С» (Норвегия):
EBDIT=18939014+16969014+3296014+24992014=64196056 тыс.дол. США
IC/EBDIT=25403077/64196056=0,0396
Компания аналог «D» (Канада):
EBDIT=3838214+1292814+1658614+3602114=10391756 тыс.дол. США
IC/EBDIT=51874901,7 /10391756=4,9919
Компания аналог «Е» (Россия):
5974639+2393821+24521+1084625=9477605 тыс.дол. США
IC/EBDIT=10155733/9477605=1,0715
Рассчитаем мультипликатор Р/BV по компаниям аналогам:
P/BV – цена/собственный капитал
Компания аналог «А» (Норвегия):
P/BV=1681843,7 /325879014=0,0052
Компания аналог «В» (Канада):
P/BV=1065123,8/578454=1,8412
Компания аналог «С» (Норвегия):
P/BV=765063/288181014=0,0027
Компания аналог «D» (Канада):
P/BV=37255465,11/27013714=1,3791
Компания аналог «Е» (Россия):
P/BV=10094594,52/34037655=0,2966
Данные приведены в Табл. 8 Расчет ценовых мультипликаторов по компаниям аналогам.
Таблица 8Расчёт ценовых мультипликаторов по компаниями аналогам
| Компания | Страна | Наименование и расчетная величина ценового мультипликатора компаний аналогов | |||
| Цена /Прибыль после налогооблажения и уплаты проценов | Цена /Прибыль до налогооблажения | Цена / Чистый денежный поток | Цена / Денежный поток до налогообложения | ||
| Р/Е | Р/ЕВТ | Р/СF | Р/РТСF | ||
| А | Норвегия | 0,0471 | 0,0312 | 0,0236 | 0,0188 |
| В | Канада | 5,4392 | 3,8172 | 3,5470 | 2,7780 |
| С | Норвегия | 0,0404 | 0,0213 | 0,0174 | 0,0126 |
| D | Канада | 9,7065 | 7,2608 | 0,5000 | 4,2660 |
| Е | Россия | 1,6869 | 1,2063 | 1,4300 | 1,0678 |
| Среднее значение | 3,0803 | 2,4674 | 1,1036 | 1,6285 | |
| Медианное значение | 1,6869 | 1,2063 | 1,4300 | 1,0678 | |
| Компания | Страна | Наименование и расчетная величина ценового мультипликатора компаний аналогов | ||
| Цена+долгосрочный долг/ прибыль до налогообложения и выплаты процентов или инвенстированный капитал/ прибыль до налогообложения и выплаты процентов | Цена+долгосрочный долг/ прибыль до налогообложения и выплаты процентов или инвенстированный капитал/ прибыль до начисления износа, выплаты процентов и налогообложения | Цена / балансовая стоимость | ||
| IC/EBIT | IC/EBDIT | P/BV | ||
| А | Норвегия | 1,8600 | 0,1193 | 0,0052 |
| В | Канада | 4,1757 | 3,1365 | 1,8412 |
| С | Норвегия | 6,4797 | 3,9105 | 0,0027 |
| D | Канада | 7,6403 | 4,9919 | 1,3791 |
| Е | Россия | 1,2100 | 1,0716 | 0,2966 |
| Среднее значение | 4,2556 | 2,6460 | 0,7049 | |
| Медианное значение | 4,1757 | 3,1365 | 0,2966 | |
Таблица 9Расчёт предварительной стоимости компании «Роснефть» на основе ценовых мультипликаторов компаний аналогов
| Наименование ценового мультипликатора | Значение мультипликатора с учётом уровня странового риска | Величина физической базы оцениваемой компании, тыс. долл. сша | Предварительная стоимость компании «Роснефть», тыс. долл. сша | ||
| Среднее | Медианное | | По среднему значению | По медианному значению | |
| Р/Е | 1,3265 | 0,7284 | 8049952 | 10662960,25 | 5848295,325 |
| Р/ЕВТ | 1,0628 | 0,5206 | 10569385 | 11213059,39 | 5482349,144 |
| P/CF | 0,8640 | 0,6168 | 84444385 | 72799506,93 | 51924859,65 |
| P/PTCF | 0,7022 | 0,4311 | 95013751 | 66538135,52 | 40779912,77 |
| P/BV | 0,3050 | 0,1294 | 18199738 | 55163367,29 | 2320483,173 |
Мультипликаторы цена/прибыль, цена/денежный поток. Данные мультипликаторы является наиболее распространенным способом определения стоимости, так как информация о прибыли оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов является наиболее доступной.
Мультипликатор цена/балансовая стоимость активов.
Оптимальная сфера применения данного мультипликатора – оценка холдинговых компаний либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций.
Для расчета предварительной стоимости компании «Роснефть» были использованы данные из предыдущих задач, данные были переведены из рублевого эквивалента в долларовый.
Таблица 10
Корректировки для введения в предварительную стоимость компании «Роснефть»
| Ликвидность акций, (скидка) % | Контроль, (премия)% | Дефицит оборотного капитала, тыс. долл. США | Избыточные активы, тыс. долл. США |
| 35 | 30 | 6369901 | 5459915 |
Таблица 11
Формирование обоснованной рыночной стоимости компании «Роснефть»| Наименование ценового мультипликатора | Стоимость компании «Роснефть» с учетом вводимых корректировок, тыс.долл. США | Удельные веса (коэффициенты доверия) | Итоговая стоимость компании «Роснефть» с учетом коэффициентов доверия, тыс.долл. США | Обоснованная стоимость компании «Роснефть», тыс.долл.США | ||||
| По среднему значению | По медианному значению | По среднему значению | По медианному значению | По среднему значению | По медианному значению | Итоговая величина | ||
| Р/Е | 1,3265 | 0,7284 | 0,55 | 0,7296 | 0,4062 | 2,2350 | 1,4112 | 3,6462 |
| Р/ЕВТ | 1,0628 | 0,5206 | 0,48 | 0,5101 | 0,2499 | |||
| P/CF | 0,8640 | 0,6168 | 0,71 | 0,3129 | 0,4379 | |||
| P/PTCF | 0,7022 | 0,4311 | 0,61 | 0,4283 | 0,2629 | |||
| P/BV | 0,3050 | 0,1294 | 0,42 | 0,2541 | 0,0543 | |||
2.4. Задача 4
На основе итоговых расчетных данных, полученных в ходе выполнения предыдущих задач провести согласование стоимости объекта оценки компании «Роснефть».
Результаты оценки объекта представить в табл. 12.
Таблица 12
| Подход | Доходный | Сравнительный | Затратный | |
| Величина ориентира, тыс. руб. | 2001161040 | 475558806 | 406992812 | |
| Критерий | Баллы | |||
| 1.Достоверность и достаточность информации, на основе которой проводились анализ и расчеты | 4 | 3 | 2 | |
 2.Способность подхода учитывать структуру ценообразующих факторов, специфичных для объекта | 3 | 3 | 2 | |
| 3.Способность подхода отразить мотивацию, действительные намерения типичного покупателя/продавца | 2 | 4 | 3 | |
| 4.Соответствие подхода виду рассчитываемой стоимости | 4 | 4 | 3 | |
| ИТОГОВАЯ СУММА БАЛЛОВ ДЛ Я ПОДХОДА | 13 | 14 | 10 | |
| Подход применялся | да | да | да | |
| Сумма баллов | 35 | |||
| Вес подхода, % | 40,0 | 34,29 | 25,71 | |
| Вес подхода округлено, % | 40 | 30 | 30 | |
| Согласованна величина стоимости, тыс. руб. | 1818482756 | |||
| Итого рыночная стоимость объекта оценки округлено, тыс. Руб. | 1818483000 | |||
Найдем согласованную величину стоимости:
(2001161040
-40%)+(475558806-30%)+(406992812-30%)=1200696624+332891164+284894968=1818482756
ЗАКЛЮЧЕНИЕВозникшая из потребностей практики оценочная деятельность, развиваясь применительно к решению различных прикладных задач, прошла достаточно длительный путь своего становления и приобрела в рыночной экономике общепризнанный статус инструмента реализации гражданского оборота прав собственности физических и юридических лиц, связанного со всеми видами экономических активов. При этом взаимосвязь понятий "оценочная деятельность" и "экономические активы" имеет глубокий гносеологический смысл, связанный с различным пониманием того, что мы оцениваем в ресурсно-затратной административно-командной и рыночной экономике. В первом случае стоимость как мера полезности объекта оценки отождествляется с затратами ресурсов на его создание (приобретение или использование) и является эквивалентом абстрактного теоретического понятия "овеществленный общественно необходимый труд". Во втором случае стоимость объекта оценки отражает признаваемую рынком (потребителями) его полезность для будущей доходности.
Процедура оценки объекта в каждом конкретном случае, с одной стороны, не может быть жестоко регламентирована (стандартизирована) уже только по той причине, что, как правило, не существует двух полностью идентичных объектов оценки (если исключить случай оценки партии товаров непосредственно в момент их выпуска с предприятия). С другой стороны, необходимо иметь сопоставимые результаты оценки однородных по своим потребительским свойствам объектов. Это значит, что мы должны все же вводить определенные правила осуществления оценочной деятельности. Это необходимо и по причине того, что оценочная деятельность является одним из инструментов реализации гражданского оборота прав собственности и полный произвол в процедурах оценки недопустим. Сказанное приводит к тому, что оценщики должны все время искать "золотую середину" между учетом реальных особенностей объекта оценки и регламентацией
(стандартизацией) самих правил проведения оценки. Последнее означает, что оценочная деятельность имеет существенную долю творческого начала и близка в определенной мере к искусству. В дополнение к отмеченному выше, множество объектов оценки по своим масштабам достаточно широкое. Это обстоятельство вызывает необходимость их типизации с последующей привязкой к выделенным кластерам методов оценки. И еще, как показывает практика, методы оценки также весьма многообразны. Последнее в свою очередь приводит к единственно логически правильному выводу, что необходимо выявлять наиболее корректные методики оценки посредством их сертификации на соответствие задаваемым требованиям по качеству получаемых результатов оценки. Не менее важным являются также вопросы сведения к разумному минимуму нормативного, правового и информационного обеспечения оценочной деятельности с последующей выработкой рекомендаций по их использованию на практике.
Все сказанное указывает на необходимость проведения работ по систематике оценочной деятельности как базиса для разумного ее упорядочения. При этом под систематикой оценочной деятельности часто понимают создание системы классификаций и структуры базы данных в Internet, объединяющих в единое целое цели, задачи, методики оценки и терминологию оценочной деятельности в совмещении с ее нормативным, правовым и информационным обеспечением. Только разработкой систем стандартов оценочной деятельности эта задача не решается. Следуя логике решения задач систематики, необходимо вначале ввести используемые основные понятия и лишь затем приступить к формированию системы классификаций.