Файл: Акции: понятие, классификация (Привилегированные акции и их виды).pdf
Добавлен: 14.03.2024
Просмотров: 14
Скачиваний: 0
Фактически, на территории Российской Федерации выпуск обыкновенных акций с ограниченным правом голоса запрещен, поскольку законодательство предусматривает тот факт, что все владельцы обыкновенных акций имеют равные права[36].
Однако, в некоторых случаях АО в своем уставе оговаривают для некоторых групп владельцев обыкновенных акций особые права. Примером такого типа акций могут быть учредительные акции, закрепляющие за учредителями определенный процент акций. Бывают случаи, когда в уставе АО предусматривается право учредителей представлять в наблюдательном совете конкретное число директоров или накладывать вето на определенные виды решений, которые принимаются на общем собрании, причем независимо от числа имеющихся у них голосов.
В отличие от обычной, привилегированная акция не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, которая выплачивается в случае ликвидации АО (так называемая «ликвидационная стоимость»), которые определяются в точной денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Однако всё же у владельца привилегированной акции есть возможность получить право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов, и это право определяется в ряде случаев законом. К таким вопросам относят:
- вопросы о реорганизации и ликвидации АО;
- вопросы о внесении изменений и дополнений в устав АО, которые ограничивают или изменяют права акционеров, владельцев привилегированных акций в частности.
Также, владелец привилегированных акций получает право голоса в том случае, если на годовом собрании акционеров будет приниматься решение о невыплате или неполной выплате установленных уставом АО дивидендов.
Законом об акционерных обществах предусматривается выпуск одного или нескольких привилегированных акций. Выделяют два типа привилегированных акций[37]:
- Кумулятивные. Этот тип привилегированных акций подразумевает тот факт, что не полностью или вовсе не выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе АО, накапливается и выплачивается впоследствии. Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью приумножения своих доходов. Однако в случае, если владелец такого типа акций решит продать их при условии невыплаты дивидендов, ему придется продать их по низкой курсовой стоимости. Новый владелец таких акций имеет право на получение всей суммы дивидендов, в течение всего невыплаченного периода. Также, стоит сказать о том, что владелец кумулятивной привилегированной акции получает право голоса на тот период, пока он не получает дивидендов, и тут де теряет такое право в момент выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.
- Конвертируемые. Такой тип привилегированных акций предполагает наличие определенных условий и возможности их конвертации в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых привилегированных акций обязательно должны быть установлены период, пропорциональность и курс обмена. Период – не менее трех лет, курс устанавливается в момент выпуска такого типа акций.
Конвертацию, в свою очередь, можно подразделить на следующие виды:
- конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью;
- конвертация акций в акции с большей номинальной стоимостью;
- конвертация акций в акции с иными правами;
- конвертация облигаций в акции;
- конвертация облигаций в облигации;
- конвертация ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций.
Законодательство Российской Федерации о ценных бумагах не предусматривает возможность конвертации акций в облигации, что, соответственно, означает запрет такой конвертации[38].
Конвертация акций в акции с меньшей или большей номинальной стоимостью может осуществляться с изменением размера уставного капитала АО, так и без такого изменения.
В случае конвертации акций в акции с иными правами необходимо отличать конвертация привилегированных акций определенного типа в привилегированные акции этого же типа, но с другим перечнем прав, и конвертацию привилегированных акций конвертируемого типа в обыкновенные акции или привилегированные акции другого типа.
Наделить владельца конвертируемой привилегированной акции правом голоса на общем собрании акционеров может устав АО, при этом количество голосов должно соответствовать тому количеству обыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая ему привилегированная акция.
По закону АО может выпускать два и более типа привилегированных акций. Большое распространение за рубежом получили отзывные (возвратные) привилегированные акции. Суть их в том, что они могут быть погашены в отличие от тех же обычных, которые, к слову сказать, не могуть быть погашены до тех пор, пока существует АО, их выпустившее.
Также, АО может выпускать привилегированные акции с долей участия. Такой тип акций предоставляет право владельцу не только на фиксированный дивиденд, который установлен при ее выпуске, но также и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.
Также, могут выпускаться гарантированные привилегированные акции. Эти акции могут быть выпущены и дочерними предприятиями.
В России существуют специфические привилегированные акции: типа А и Б. Они появились в процессе тотальной приватизации. Привилегированные акции типа А выпускались при создании открытых АО и предназначались работникам преобразуемых предприятий, получавшим их бесплатно. Число привилегированных акций типа А составляет 25 % уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли. Эти акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса. Собственники таких акций имеют право свободной их продажи[39].
Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, и владельцем таких акций становился фонд имущества, также получавший их бесплатно. Для выплаты дивидендов по таким акциям направляется 5 % чистой прибыли, но размер дивиденда по ним не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должно превышать 25 % уставного капитала. Фонд имущества, который является держателем акций данного типа, имеет право без согласия других акционеров свободно продавать их неограниченному кругу покупателей, однако при их продаже они автоматически конвертируются в обыкновенные акции. Держатель привилегированных акций типа Б не имеет права голоса, хотя может присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам.
Итак, привилегированные акции:
а) практически безрисковые;
б) ставка их дивиденда может даже превышать ставку по обычным акциям;
в) но они не позволяют владельцу участвовать в управлении организацией.
2.3 Объявленные и размещенные акции
Акции АО также можно подразделить на объявленные и размещенные.
Размещенные акции – фактически купленные акции. Объявленные акции – акции, которые АО может выпустить дополнительно, разместив их впоследствии. Тут стоит отметить, что АО может принять решение о дополнительном выпуске акций только при наличии в уставе сведений об объявленных акциях. Причем объем выпускаемых дополнительно акций не может превышать объявленные.
К тому же объявленные акции по своей природе не являются акциями в традиционном понимании этого понятия, поскольку они не отвечают требованиям, которые предъявляют к ценным бумагам. Они не могут удостоверять никаких имущественных прав. Поскольку физически их нет, а появление их когда-нибудь в будущем неизвестно.
Отметим, что данная классификация практически не касается правовой природы акций, то есть совокупности прав, которые удостоверяются ими.
АО вправе произвести консолидацию размещенных акций, по решению общего собрания, в результате которой не менее двух акций общества конвертируются в одну новую акцию того же типа (категории). При этом обязательны изменения в уставе АО относительно номинальной стоимости и количества объявленных акций общества. В случае образования при консолидации дробных акций последние подлежат выкупу АО по рыночной стоимости.
Законодательством была сделана попытка в целях предотвращения недобросовестной практики по «выдавливанию» акционеров из АО посредством дробных акций. Эта попытка связана с предоставлением дробной акции законного статуса, закрепленного соответствующим положением в ст. 25 Закона об акционерных обществах. Содержание п. 3:
"Если при осуществлении преимущественного права на приобретение акций, продаваемых акционером закрытого общества, при осуществлении преимущественного права на приобретение дополнительных акций, а также при консолидации акций приобретение акционером целого числа акций невозможно, образуются части акций (далее - дробные акции).
Дробная акция предоставляет акционеру - ее владельцу права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет. Для целей отражения в уставе общества общего количества размещенных акций все размещенные дробные акции суммируются. В случае если в результате этого образуется дробное число, в уставе общества количество размещенных акций выражается дробным числом. Дробные акции обращаются наравне с целыми акциями. В случае если одно лицо приобретает две и более дробные акции одной категории (типа), эти акции образуют одну целую и (или) дробную акцию, равную сумме этих дробных акций"[40].
Делимость акции не признается российской доктриной. К примеру, Р. Ю. Ивлиев считает, что «акции неделимы, поэтому ни акционер, ни акционерное общество не могут разделить акцию в натуре и таким образом неограниченно увеличить число членов акционерного общества. Сделка, предметом которой является раздел акции, ничтожна. Также недопустима и ничтожна передача отдельных правомочий акционера (к примеру, права голоса, права на обжалование решения общего собрания акционеров, права на ликвидационную квоту). Допустима только уступка права требования на начисленные дивиденды"[41]. Понятие дробных акций отсутствует также и в корпоративном праве зарубежных государств[42].
Акция опосредует собой минимальную долю в уставном капитале АО (Г.Ф. Шершеневич[43]). Следовательно, долевая акция представляет собой не что иное, как часть акции, как часть такой минимальной доли. Однако такое понятие невозможно применить к акции как к ценной бумаге, потому что ценную бумагу нельзя разделить на несколько частей. Если акция выпущена в бездокументарной форме, то она представляет собой способ фиксации определенных прав акционера. Возможно ли разделить эти права, хотя бы чисто теоретически? На счет этого также возникают проблемы из-за того, что акция опосредует как имущественные, так и неимущественные права, а именно права, подлежащие и не подлежащие исчислению. Так, если причитающуюся сумму дивиденда можно разделить, то право на получение информации разделить нельзя, поскольку сущность акции позволяет реализовать на практике ситуацию, когда владелец части акций будет иметь право на получение доступа только к части документов общества. Такую ситуацию представить себе невозможно.
Каждая акция, с точки зрения рассматривания ее как ценной бумаги, закрепляет, в пределах одного выпуска, одинаковый объем прав. Это означает, что в том случае, если одновременно с акциями в пределах одного выпуска, АО выпускает и долевые акции, то выходит, что АО выпускает эмиссионные ценные бумаги с разным объемом прав в рамках одного выпуска. И это является нарушением одного из принципов функционирования рынка корпоративных ценных бумаг.
Консолидация в качестве средства уменьшения общего количества акций позволяет российским предпринимателям улучшить посредством технических таких манипуляций такой показатель финансовой деятельности компании по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), как доход на одну акцию. И это позволяет (при уменьшении количества акций) искусственно увеличивать доход на одну акцию.
В ГК РФ фактически точно определяется только документарная ценная бумага, а не ценная бумага вообще. Учитывая это, авторы ГК РФ ввели отдельную ст. 149 «Бездокументарные ценные бумаги», определяющую, что «в случаях, определенных законом или в установленном им порядке, лицо, получившее специальную лицензию, может производить фиксацию прав, закрепляемых именной или ордерной ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т.п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, установленные для ценных бумаг, если иное не вытекает из особенностей фиксации»[44]. Важность ст. 149 заключается в том, что в ней все-таки подчеркивается факт того, что в ценной бумаге главной является не способ фиксации (ее форма), а ее суть – имущественные права, закрепленные ею.
На практике бездокументарные ценные бумаги в виде корпоративных ценных бумаг ОАО стали самыми массовыми и надежными ценными бумагами России, в отличие от документарных бумаг компаний, связанных с финансовыми пирамидами, которые, несмотря на свою форму, не содержали имущественных прав, создавая так называемую «иллюзию» ценности.
Закон о рынке ценных бумаг, преодолевая недостатки ГК РФ в установлении понятия ценной бумаги, определяет эмиссионную ценную бумагу с уточнением, что это «любая ценная бумага, в том числе бездокументарная», характеризующаяся определенными признаками, которые отличают ее от других ценных бумаг.
