Файл: Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации (Анализ эффективности валютного регулирования в РФ).pdf

В целях либерализации валютного законодательства и создания максимально благоприятных условий для осуществления внешнеэкономической деятельности и привлечения иностранного капитала в Российскую Федерацию в основе подхода к регулированию порядка осуществления валютных операций движения капитала, заложен принцип «разрешено все, что не запрещено». Обозначена необходимость отхода от административных мер к экономическим мерам воздействия в области валютного регулирования.

Основные изменения, внесенные в систему валютного регулирования и валютного контроля, касаются большинства статей Закона. По-новому определяются субъекты и объекты регулирования, закреплены новые принципы валютного контроля, проведения валютных операций, купли-продажи валюты и многое другое. Новый Закон в значительной степени утратил характер рамочного нормативного акта, большинство его норм наполнены конкретным и весьма либеральным содержанием. Наиболее существенные из ограничений, предусмотренные Законом, носят временный характер и были отменены с 1 января 2007 года.

Современный период развития валютного законодательства РФ (с 2007 года по наше время) характеризуется окончательной либерализацией валютного курса страны, связанной с отменой валютных ограничений на операции резидентов и нерезидентов. Текущими нормативно правовыми основами валютного регулирования в РФ являются нормы закона ФЗ №162 «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности».

Валютный контроль в Российской Федерации осуществляется Правительством Российской Федерации, органами и агентами валютного контроля в соответствии с действующим Федеральным законом «О валютном регулировании и валютном контроле» и иными федеральными законами.

Органами валютного контроля в Российской Федерации являются Центральный банк Российской Федерации, федеральный орган (федеральные органы) исполнительной власти, уполномоченный (уполномоченные) Правительством Российской Федерации. Правительство Российской Федерации обеспечивает координацию деятельности в области валютного контроля федеральных органов исполнительной власти, являющихся органами валютного контроля, а также их взаимодействие с Центральным банком Российской Федерации.

Федеральным органом исполнительной власти по действующему в настоящее время Постановлению Правительства РФ от 23 августа 2000 года № 624 «Вопросы Министерства Российской Федерации» является Министерство Финансов РФ. Министерство Финансов РФ обеспечивает проведение единой государственной финансовой, бюджетной, налоговой и валютной политики, промышленной политики при добычи, производстве и переработке драгоценных металлов и драгоценных камней и координирует деятельность в этих сферах иных федеральных органов исполнительной власти, и осуществляет права и функции упраздненной Федеральной службы России по валютному и экспортному контролю по организации и проведению валютного контроля и ведению единой информационной системы валютного контроля.

2.2 Динамика и структура рынка наличной валюты в РФ

Рассмотрение динамики и структуры рынка наличной валюты целесообразно осуществлять в направлениях изучения объема поступления и расходования валюты, а также в направлении изучения структуры рынка по данным направлениям, основным критерием оценки которой является форма движения валюты.

Для анализа биржевого российского рынка обратимся к статистике по рынкам Группы "Московская Биржа". При анализе срочного сегмента наблюдается общая положительная динамика операций с валютными инструментами, несмотря на небольшой спад валютной активности в 2016 г. при сохранении тенденции к увеличению всего срочного рынка. Валютные инструменты существенно подняли занимаемую ими долю рынка за последние 6 лет – с 15% в 2010 г. до 57,8% в 2016 г. Пиковое значение приходилось на 2015 г. – 68,2%.

Рисунок 2.1 - Структура срочного рынка ММВБ по валютным инструментам, %^[10]

В структуре всех операций также произошли изменения: валютные фьючерсы увеличили свою часть во всех фьючерсных контрактах, заключаемых на бирже, с 15,5% в 2010 г. до 59% в 2016 г., а валютные опционы в своем сегменте – с 3,1% до 36,6% за аналогичный период. В стоимостном выражении за 2016 г. было заключено валютных фьючерсов на 64,6 трлн. руб., а опционов – на 2,1 трлн. руб. Увеличивающийся интерес к срочному рынку вызван, в первую очередь, постоянным расширением доступного инструментария – например, в 2016 г. Московская Биржа начала торговать поставочными фьючерсами на пары USD/RUB, EUR/RUB и CNY/RUB с фиксированными датами исполнения обязательств^[11].

В целом по среднедневным объемам торгов валютного рынка прослеживается положительная динамика: общий объем торгов в 2016 году вырос на 6% по сравнению с 2015 г., на рынках спот и своп эти показатели составляют 4% и 7% соответственно. Хоть тенденция к увеличению объемов и сохраняется, темпы роста заметно сократились: в 2015 г. по всему рынку прирост составлял 36%, в то время как в 2014 г. это были 47%.

Рисунок 2.2 - Среднедневной объем торгов валютного рынка ММВБ (трлн. руб.)^[12]

Рассмотрев структуру рынка, можно сказать, что она не сильно изменилась. На сделки своп по-прежнему приходится более, чем 2/3 рынка, и продолжается тенденция к увеличению их доли в конверсионных операциях, хоть темпы и являются незначительными – прирост составил лишь 1%.

Рисунок 2.3 - Структура валютного рынка ММВБ по спот и своп операциям, %55

Самой торгуемой парой является несомненно USD/RUB (Таблица 2.1), объемы операций по которой на рынке своп в 2016 году по сравнению с предыдущем выросли на 10% (для периода 2014-2015 прирост составляет 36%, 2013-2014 56%, 2012-2013 84%), в то время как торги по ней составили 82% от общего показателя. Положительная тенденция наблюдается и на рынке спот, где, не смотря на сохранение прошлогодней доли в 89% от общего объема торгов, валютная пара USD/RUB показывает хоть и не большой (по сравнению с 37% прироста в 2015 г.), но все-таки рост на 3%.

Таблица 2.1 - Статистика объема торгов по рынкам Группы Московская Биржа, млрд. руб.^[13]

Совершенно противоположно ведут себя показатели валютной пары CNY/RUB. На рынке спот по данной паре за период 2015-2016 сокращение почти в 2,5 раза, что прерывает ее положительную тенденцию: с 2013 по 2014 года наблюдался пиковый рост объема торгов с 20 млрд. руб. до 252 млрд. руб., то есть в 12,6 раз, а в 2014-2015 гг. произошло увеличение в 2,8 раз. На рынке свопов CNY/RUB совершил рывок в 3 раза и поднял свои значения с 161 млрд. руб. до 491 млрд. руб. В общей сложности, доля операций с юанем в совокупном обороте валютного рынка за год снизилась с 0,3% до 0,2%. В сравнении с 84,4% рынка, занимаемыми парой USD/RUB, и 13,1%, приходящимся на EUR/RUB, интерес к китайской национальной валюте почти отсутствует, несмотря на то, что на ММВБ уже несколько лет ведется с ней торговля.

Основной иностранной валютой в 2012 г. на внутреннем валютном рынке по-прежнему был доллар США, волатильность курса которого к рублю оставалась высокой. Существенное влияние на конъюнктуру внутреннего валютного рынка оказывают курсовые ожидания его профессиональных участников. Как правило, оценка курсовых ожиданий проводится на основании анализа динамики спредов между фьючерсными / форвардными и текущими котировками иностранных валют к рублю.

На протяжении 2012 г. сохранялись широкие форвардные спреды по «длинным» контрактам как на курс доллара США, так и на курс евро к рублю, что указывало на ожидание участниками рынка ослабления рубля к основным мировым валютам в среднесрочной перспективе (до 1 года). Котировки более коротких контрактов в основном иллюстрировали неопределенность ожиданий участников рынка в отношении краткосрочной динамики курса национальной валюты.

2.3 Современное состояние и структура рынка безналичной валюты в РФ

Зафиксируем далее ряд выводов относительно динамики чистого ввоза/вывоза капитала, к числу которых отнесем следующие:

• чистый вывоз капитала превосходит чистый ввоз капитала на всем протяжении анализа за исключением периода 2006 – 2007 годов (предкризисной стабилизации российской экономики);
• на волне кризисных явлений существенно увеличился вывоз капитала, при этом его масштабы настолько значительны, что речь уже идет не только о превосходстве экспорта капитала над импортом, но о 3-5 кратном превосходстве над уровнем того же экспорта капитала в докризисный период;
• в 2008-2010 гг. можно было зафиксировать положительную динамику, проявляющуюся в сокращении разрыва между экспортом и импортом капитала, однако в 2011 г. вновь фиксируется значительный рост вывоза капитала, что не позволяет говорить об однозначных прогнозах развития ситуации, однако наиболее достоверный ее прогноз – негативный, заключающийся в дальнейшем превосходстве экспорта капитала из РФ над его импортом.

Любопытным здесь является рассмотрение основных участников процессов движения капитала в разрезе разделения их на частных лиц, финансовые организации и прочих. При этом мы будем разделять участников движения капитала на следующие категории:

• частный сектор;
• банки;
• прочие сектора.

Логично понимать, что каждый из этих участников осуществляет движение капитала согласно своим собственным целям/потребностям и моделям поведения, однако их совокупное влияние на движение капитала в целом должно быть равнонаправленным, т.к. все они являются рациональными экономическими субъектами и действуют в одной и той же среде. Потому и их реакция на изменения конъюнктуры должна быть относительно единой. Высказанное предположение о единообразном характере действий экономических субъектов в части ввоза/вывоза капитала подтверждается, а существующие отклонения не столь значительны. Основу оттока капитала из РФ на сегодняшний день составляет частный сектор (физические и юридические лица, что в целом объяснимо – именно эти собственники являются субъектами, владение и распоряжение капиталом которых имеет риск, ложащийся только на них самих, потому они более остро реагируют на изменения рыночной конъюнктуры и более активно ищут способы безопасного размещения собственных финансовых ресурсов.

Отметим здесь, что в учет брались лишь официальные данные, т.к. реально подсчитать объемы трансграничного перемещения капитала достаточно сложно. В то же время, ряд экспертов, оценивая потенциальный размер экспорта капитала из РФ с начала 1990-х годов называет суммы, равные триллионам долларов, источником которых является деятельность по легализации средств, добытых незаконным путем, и прочих нелегальных (неофициальных) источников доходов.

За прошедшие более чем десять лет структура инвестиций за рубеж в РФ практически не изменилась – по прежнему доля считающихся эффективными инвестиций (прямых и портфельных) минимальна и по прежнему лидируют прочие инвестиции, которыми именуются торговые и прочие кредиты и банковские вклады, что с малой вероятностью можно рассматривать как реально производительные инвестиции. Структура же экспорта инвестиций еще раз демонстрирует их спекуляционный характер, т.к. все они в основной своей доле приходятся на оффшорные зоны.

В целом же мы можем заключить, что экспорт капитала из РФ имеет устойчивую тенденцию к росту, а в своей структуре он имеет ряд характеристик, негативно его характеризующих. Самый, пожалуй, важный вывод относительно оценки экспорта капитала из РФ заключается в том, что данный процесс принял неуправляемый (хаотический) порядок, что (как это было указано в первой главе работы) позволяет говорить о бегстве капитала масштабы которого как в официальной статистике, так и в приближенных оценках неофициальных данных значительны.

Глава 3. Пути совершенствования валютной системы РФ

3.1 Анализ эффективности валютного регулирования в РФ

Рассматривая практику валютного регулирования в РФ, прежде всего, необходимо отметить ее относительно непродолжительный период развития. В 1991 г. издается Указ Президента РСФСР от 15.11.1991 N 213 "О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР", в котором разрешается российским банкам, уполномоченным на проведение валютных операций, открывать счета как юридическим, так и физическим лицам. А в январе 1992 г. на основе Центра проведения межбанковских валютных операций создается Московская межбанковская биржа (ММВБ), явившаяся основой современного биржевого валютного рынка. Кроме нее, появляется еще 8 бирж, получивших лицензию от Центрального банка на проведение валютных операций: Санкт-Петербургская валютная биржа, Уральская региональная межбанковская валютная биржа (г. Екатеринбург), Сибирская межбанковская валютная биржа (г. Новосибирск), Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа (г. Владивосток), Ростовская межбанковская валютная биржа (г. Ростов-на-Дону), Нижегородская валютно-фондовая биржа, Самарская валютная межбанковская биржа и Краснодарская межбанковская валютная биржа. Правовые основы валютного регулирования были положены Законом РФ “О валютном регулировании и валютном контроле”, изданным 9 октября 1992 г. В этом же году Центральный Банк РФ ввел плавающий курс рубля, однако он был подвержен слишком высокой волатильности, поэтому в 1995 г. пришлось его отменить и ввести “валютный коридор”, а в 1998 г. расширить его границы, в которых происходило удерживание курса за счет интервенций Банка на валютном рынке^[14]. В 2005 г. определение границ строилось по отношению к рублевой стоимости бивалютной корзины, состоявшей из 55 центов доллара США и 45 евроцентов. Данная курсовая политика продолжалась до ноября 2014 г., когда, ввиду введения санкций против России, произошло значительное ослабление рубля, и Банк России счел нецелесообразным дальнейшее проведение интервенций, которые приведут лишь к истощению резервов, и полностью перешел к плавающему курсу.