ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 20.03.2024
Просмотров: 51
Скачиваний: 0
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
1.2 Методические основы применения мультипликаторов в оценке объектов собственности
Стоимость любого имущества можно определить двумя тесно связанными между собой способами: во-первых, как некоторое количество какого либо другого имущества (имеется в виду денежный эквивалент), на которое это имущество можно обменять, и, во-вторых, на текущую стоимость доходов, которые прибыль ожидает прибыль получить прибыль в прибыль будущем прибыль владелец прибыль имущества.
Важно прибыль проводить прибыль различия прибыль между прибыль понятиями прибыль стоимость, прибыль затраты прибыль и прибыль цена.
Стоимость прибыль - прибыль мера прибыль того, прибыль сколько прибыль покупатель прибыль (инвестор) прибыль будет прибыль готов прибыль заплатить прибыль за прибыль оцениваемую прибыль собственность. прибыль Затраты прибыль - прибыль мера прибыль издержек, прибыль необходимых прибыль для прибыль того, прибыль чтобы прибыль создать прибыль объект прибыль собственности, прибыль сходный прибыль с прибыль оцениваемым. прибыль Эти прибыль затраты прибыль могут прибыль не прибыль отличаться прибыль от прибыль той прибыль суммы, прибыль которую прибыль будет прибыль готов прибыль заплатить прибыль возможный прибыль покупатель. прибыль В прибыль зависимости прибыль от прибыль ряда прибыль факторов, прибыль включая прибыль потребности прибыль покупателя, прибыль наличие прибыль равноценных прибыль объектов и активность других покупателей, эти затраты могут быть выше или ниже стоимости на определенную дату оценки.
Стоимость и цена равны между собой только в условиях совершенного рынка. Стоимость в применении к имуществу представляет собой ожидаемую цену, которая должна быть результатом конкретных условий. Цена совершившийся факт, отражающий то, сколько было затрачено на покупку сходных объектов в прошлых сделках. Только сделав анализ, оценщик может утверждать, является ли текущая выплаченная или полученная цена отражением стоимости имущества.
Существуют четыре основных условия, при которых возникает стоимость: спрос, полезность, дефицитность и возможность передачи прав собственности.
-
Спрос - количество товара (услуг) или объектов собственности, которое может быть куплено на рынке за определенный период времени. Увеличение спроса влечет за собой рост цен. -
Полезность. Полезностью называется способность товаров (услуг) или объектов собственности удовлетворять определенные человеческие потребности. прибыль Чем прибыль больше прибыль потребностей прибыль способна прибыль удовлетворить прибыль данная прибыль вещь, прибыль тем прибыль больше прибыль будет прибыль спрос прибыль на прибыль нее. прибыль Рост прибыль полезности прибыль обычно прибыль сопровождается: прибыль увеличением прибыль цены. -
Дефицитность. прибыль Несмотря прибыль на прибыль большой прибыль спрос прибыль и прибыль высокую прибыль полезность, прибыль никакое прибыль имущество прибыль не прибыль будет прибыль иметь прибыль стоимости прибыль до прибыль тех прибыль пор, прибыль пока прибыль не прибыль будет прибыль дефицитным. -
Возможность прибыль передачи прибыль прав прибыль собственности. прибыль Любая прибыль вещь прибыль только прибыль становится прибыль товаром прибыль (и, прибыль соответственно, прибыль приобретает прибыль стоимость), прибыль когда прибыль существует прибыль возможность прибыль передачи прибыль прав прибыль собственности прибыль на прибыль нее. прибыль
Выбор прибыль величины прибыль мультипликатора прибыль является прибыль наиболее прибыль сложным и ответственным этапом, требующим особенно тщательного обоснования, зафиксированного впоследствии в отчете об оценке, представляемом заказчику. Поскольку одинаковых компаний не существует, диапазон величины одного и того же вида ценового мультипликатора, рассчитанного по всему списку компаний-аналогов, может быть достаточно широким. Аналитик прежде всего отсекает экстремальные величины мультипликатора и рассчитывает его среднюю и медианную величину по аналогам.
Выбор величины ценового мультипликатора производится на основе анализа фактических средних и медианных значений по каждому финансовому коэффициенту, прибыль а прибыль также прибыль позиции прибыль оцениваемой прибыль компании прибыль по прибыль элементу прибыль сравнения. прибыль Методика прибыль поиска прибыль аналогов прибыль сводится прибыль к прибыль отбору прибыль компаний, прибыль чьи прибыль показатели прибыль наиболее прибыль близки прибыль к прибыль оцениваемой прибыль по прибыль таким прибыль критериям, прибыль как:
- прибыль структура прибыль балансового прибыль отчета;
- прибыль отчеты прибыль о прибыль финансовых прибыль результатах;
- прибыль значения прибыль финансовых прибыль коэффициентов.
Для прибыль отбора прибыль аналогов прибыль можно прибыль предложить прибыль математическое прибыль обоснование: прибыль отбираются прибыль компании-аналоги, прибыль показатели прибыль которых прибыль не прибыль превышают прибыль заданного прибыль отклонения прибыль по прибыль всему прибыль диапазону прибыль значений прибыль от прибыль показателя прибыль оцениваемой прибыль компании, прибыль как прибыль в прибыль сторону прибыль уменьшения, прибыль так прибыль и прибыль в прибыль сторону прибыль увеличения. прибыль В прибыль этом прибыль случае прибыль перечень прибыль сопоставимых прибыль компаний прибыль уменьшается, однако экономическая логика не всегда совпадает с математическим расчетом и в этом случае всем элементам сравнения придается равное значение.
Затем к оценке привлекаются результаты финансового анализа, сосредоточенные в так называемой «Сводной таблице финансовых коэффициентов». Для выбора величины конкретного вида ценового мультипликатора аналитик использует финансовые коэффициенты, наиболее тесно с ним связанные. На основе сопоставления величин финансового коэффициента определяется прибыль положение прибыль (ранг) прибыль оцениваемой прибыль фирмы прибыль среди прибыль аналогичных прибыль компаний. прибыль Выбор прибыль значения прибыль ценового прибыль мультипликатора прибыль для прибыль оцениваемой прибыль компании прибыль с прибыль использованием прибыль данных прибыль «Сводной прибыль таблицы прибыль финансовых прибыль коэффициентов» прибыль производится прибыль обычно прибыль экспертным путем. Для этих целей можно применять методику графического сравнения значений финансовых коэффициентов оцениваемой компании с адекватными финансовыми показателями компаний-аналогов с целью определения места занимаемого оцениваемой компанией. Анализируются минимальное и максимальное значение коэффициента по всему списку аналогов, а также рассчитанное среднее и медианное значение.
Затем оценщик проводит графическое сравнение значений мультипликаторов прибыль по прибыль аналогам прибыль с прибыль наиболее прибыль близкими прибыль значениями прибыль рассчитанных прибыль минимальных, прибыль максимальных прибыль и прибыль медианных прибыль величин прибыль финансовых прибыль коэффициентов. прибыль Обычно прибыль выбирается прибыль не прибыль конкретная прибыль величина прибыль ценового прибыль мультипликатора, прибыль а прибыль диапазон прибыль наиболее прибыль объективных прибыль значений. прибыль Например, прибыль если прибыль диапазон прибыль значений прибыль финансовых прибыль коэффициентов прибыль оцениваемой прибыль компании прибыль по прибыль сравнению прибыль с прибыль аналогами прибыль — прибыль ниже прибыль среднего, прибыль итоговое прибыль значение прибыль мультипликатора прибыль будет прибыль определяться прибыль в прибыль диапазоне: прибыль среднее прибыль или прибыль ниже прибыль среднего.
Метод прибыль компании-аналога прибыль предполагает прибыль использование прибыль ценовой прибыль информации прибыль с прибыль фондового прибыль рынка прибыль по прибыль открытым прибыль акционерным прибыль обществам, прибыль поэтому прибыль выбранную прибыль величину прибыль ценового прибыль мультипликатора прибыль рекомендуется прибыль скорректировать прибыль (уменьшить) прибыль в прибыль связи прибыль с прибыль более прибыль низким прибыль уровнем прибыль капитализации оцениваемой компании.
Согласование предварительных результатов рыночной стоимости. Сравнительный подход позволяет использовать аналитику максимальное число всех возможных видов мультипликаторов, следовательно, в процессе расчета будет получено столько же вариантов стоимости. Если аналитик в качестве итоговой величины предложит простую среднюю всех полученных величин рыночной стоимости собственного капитала, то это будет означать, что он одинаково доверяет всем мультипликаторам.
Наиболее объективным приемом определения итоговой величины рыночной стоимости является метод взвешивания. Оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору и, соответственно, варианту стоимости свой вес. На основе такого взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята за основу для проведения последующих корректировок.
Внесение итоговых корректировок
Итоговая величина стоимости, полученная в результате применения всей совокупности ценовых мультипликаторов, должна быть откорректирована в соответствии с конкретными условиями оценки бизнеса. Наиболее типичными являются следующие поправки.
Портфельная скидка представляется при наличии не привлекательного для покупателя характера прибыль диверсификации прибыль активов. прибыль Аналитик прибыль при прибыль определении прибыль окончательного прибыль варианта прибыль стоимости прибыль должен прибыль учесть прибыль имеющиеся прибыль нефункционирующие прибыль активы, прибыль например прибыль непроизводственного прибыль назначения.
Если прибыль в прибыль процессе прибыль финансового прибыль анализа прибыль выявлена прибыль либо прибыль недостаточность прибыль собственного прибыль оборотного прибыль капитала, прибыль либо прибыль экстренная прибыль потребность прибыль в прибыль капитальных прибыль вложениях, прибыль полученную прибыль величину прибыль необходимо прибыль вычесть.
Возможно прибыль применение прибыль скидки прибыль на прибыль низкую прибыль ликвидность.
В прибыль некоторых прибыль случаях прибыль вносится прибыль поправка прибыль в прибыль виде прибыль премии прибыль за прибыль предоставляемые прибыль инвестору прибыль элементы прибыль контроля. прибыль Данная прибыль поправка обеспечивает универсальность метода компании-аналога, так как позволяет применять его для оценки контрольной доли собственного капитала.
Сравнительный подход, несмотря на достаточную сложность и трудоемкость расчетов и анализа, является неотъемлемым приемом определения обоснованной рыночной стоимости. Результаты, полученные данным способом, имеют наиболее объективную рыночную основу, качество которой зависит от возможности привлечения широкого круга компаний-аналогов.
Следовательно, основным фактором, сдерживающим применение в российской практике метода прибыль компании-аналога прибыль и прибыль метода прибыль сделок, прибыль является прибыль отсутствие прибыль достаточной прибыль и прибыль достоверной прибыль ценовой прибыль и прибыль финансовой прибыль информации прибыль по прибыль отечественным прибыль компаниям-аналогам. прибыль Однако прибыль появление прибыль в прибыль последние прибыль годы прибыль фирм, прибыль специализирующихся прибыль на прибыль сборе прибыль и прибыль анализе прибыль подобной прибыль информации, прибыль а прибыль также прибыль различных прибыль электронных прибыль источников прибыль является прибыль существенным прорывом в данном направлении.
Таким образом, дальнейшее развитие оценочной инфраструктуры будет способствовать расширению сферы использования сравнительного подхода.
2. Применение мультипликаторов оценки стоимости бизнеса
2.1 Мультипликаторы в оценке бизнеса и корректировка стоимости
Оценка стоимости бизнеса (акций) по мультипликаторам применяется в таких ситуациях: при недостатке прибыль данных прибыль для прибыль оценки прибыль по прибыль дисконтированным прибыль денежным прибыль прибыль потокам; прибыль если прибыль невозможно прибыль обеспечить прибыль точное прибыль прогнозирование прибыль на прибыль длительный прибыль период; прибыль когда прибыль требуется прибыль придать прибыль оценке прибыль объективность. прибыль Благодаря прибыль кажущейся прибыль простоте, прибыль метод прибыль оценки прибыль по прибыль мультипликаторам прибыль таит прибыль в прибыль себе прибыль определенные прибыль неточности, прибыль возникающие прибыль из-за прибыль того, прибыль что прибыль крайне прибыль трудно прибыль подобрать прибыль группу прибыль предприятий прибыль – прибыль аналогов, прибыль максимально прибыль похожих прибыль на прибыль оцениваемый прибыль бизнес прибыль – прибыль разные прибыль мультипликаторы прибыль могут прибыль отражать прибыль недооценку прибыль акций прибыль одного прибыль предприятия прибыль относительно прибыль другого. прибыль Для прибыль грамотного прибыль использования мультипликаторов должна применяться корректировка рассчитанной стоимости бизнеса посредством премий и скидок.
Традиционно выделяют три подхода к оценке бизнеса:
1) доходный (дисконтирование денежного потока);
2) затратный (по активам);
3) сравнительная оценка (по мультипликаторам).
Оценка при помощи мультипликаторов является рыночной, поскольку определяется на основе рыночной информации о предприятия – аналога.
Мультипликатор – это коэффициент, который показывает отношение между рыночной ценой предприятия или акции и его финансовыми и экономическими показателями.
Расчет мультипликатора требует определения следующих показателей:
- цена акций предприятия-аналога;
- финансовая база (прибыль, выручка от реализации
