ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 20.03.2024
Просмотров: 52
Скачиваний: 0
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
Дальнейшего прибыль исследования прибыль требуют прибыль такие прибыль практические прибыль аспекты использования прибыль мультипликаторов, прибыль как прибыль анализ прибыль способности прибыль предприятий к заимствованию или использование формул, содержащих мультипликаторы.
3. Оценка рыночной стоимости именных акций организации
3.1 Общая характеристика деятельности организации
доходный финансовый мультипликатор акция
Объектом оценки является 185 590 обыкновенных именных акций ОАО «Итекс» (100% уставного капитала).
Уставный капитал ОАО «Итекс» составляет 1 855 900 (Один миллион восемьсот пятьдесят пять тысяч девятьсот) рублей и составлен из 185 590 (Сто восемьдесят пять тысяч пятьсот девяносто) обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 10 (Десять) рублей каждая.
Дивиденды по акциям:
2007г. – дивиденды не начислялись.
2008г. – дивиденды не начислялись.
2009г. – дивиденды не начислялись.
Собственником объекта оценки 185 590 обыкновенных именных акций ОАО «Итекс» (100% уставного капитала) является Российская Федерация в лице Российского фонда федерального имущества.
За период с 1992 по 2002 годы были проблемы с заказами по данной отрасли. В основном выполнялись работы проектирования автозаправочных станций, баз хранения нефтепродуктов. Произошло сокращение численности проектировщиков.
В последующие годы и в настоящее время предприятию удается привлекать заказы по отрасли автотранспорта. С увеличением объемов выполняемых проектных работ, возникла проблема привлечения, обучения кадров проектировщиков.
Виды деятельности. Основным видом деятельности ОАО «Итекс» является проектирование объектов отрасли автомобильного транспорта.
Данный вид деятельности подлежит лицензированию. У Предприятия имеется лицензия Госстроя России №Д575549 от 21.03.2006г. сроком на 5 лет. От основного вида деятельности формируется более 90% всей выручки. Также Предприятие сдает в аренду часть принадлежащего ей офисного помещения.
3.2 Оценка рыночной стоимости обыкновенных именных акций организации
Описание методики оценки. Сравнительный подход включает в себя три метода:
Метод компании аналога (метод рынка капитала), основанный на использовании цен, сформированных открытым фондовым рынком. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию открытых акционерных обществ. В настоящее время на фондовом рынке не представлены акции компаний, аналогичных оцениваемой, поэтому применить данный метод не представляется возможным.
Метод отраслевых коэффициентов, основанный на использовании рекомендуемых соотношений между ценой предприятия и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его производственно-финансовыми характеристиками. В России подобных исследований не проводилось и обоснованно применить данный метод не представляется возможным.
Метод сделок (метод продаж), основанный на использовании цен приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. По моему мнению данный метод является единственно применимым в рамках сравнительного подхода, поэтому для определения рыночной стоимости 185 590 обыкновенных именных акций ОАО «Итекс» (100% уставного капитала) будет использован данный метод.
Основными этапами данного метода являются:
- Определение списка компаний-аналогов, сделки с пакетами акций которых имели место;
- Сбор финансовой информации об аналогах;
- Расчет ценовых мультипликаторов;
- Определение итоговой стоимости оцениваемого предприятия.
Определение списка компаний-аналогов. Теоретически в качестве компаний-аналогов могут быть использованы как российские, так и зарубежные компании, акции которых котируются на фондовых биржах либо об акциях которых имеется информация о совершении с ними сделок. Однако использование зарубежных аналогов представляется не совсем корректным, т.к. условия деятельности в РФ и за рубежом существенно отличаются, что вызывает различия в финансовых соотношениях. Кроме того вложения в иностранные и российские фирмы не могут рассматриваться как альтернативные вложения, т.к. круг инвесторов и их мотивация различны. Таким образом, в качестве компаний аналогов использовались только российские фирмы.
Поиск потенциальных компаний-аналогов осуществлялся среди российских компаний, занимающихся аналогичными видами деятельности, по следующим основным критериям:
Размер пакета, с которым осуществлена сделка (не менее 10%);
Дата проведения сделки (2009г. – 2012г.). Используются, в том числе данные о сделках, опубликованны в октябре-ноябре 2012г., т.к., цена формировалась ранее даты оценки, а в октябре-ноябре 2012г., произошло опубликование результатов в СМИ. Учитывая также тот факт, что для расчетов по таким аналогам используется их бухгалтерская отчетность на 01.07.2012г., по моему мнению, искажения результатов расчетов не произойдет.
Местонахождение компании – Российская Федерация кроме города Москвы. Компании из г. Москвы не использовались в качестве аналогов, по следующим причинам:
Строительный рынок г. Москвы является наиболее развитым среди регионов РФ. Кроме того, часто «столичный» статус позволяет московским компаниям выигрывать конкурсы на строительство в иных регионах РФ, в то время как региональные компании работают, как правило, в одном-двух субъектах федерации.
На стоимость компаний значительное влияние оказывает наличие в собственности объектов недвижимости. Поскольку недвижимость в Москве стоит намного дороже, чем недвижимость в других регионах, то сравнение с региональными компаниями будет некорректно.
Основой для получения ценовой информации о сделках с акциями компаний-аналогов являлись:
- Официальные бюллетени РФФИ «Реформа»;
- Ежемесячные аналитические журналы «Слияния и поглощения»;
- Бюллетени "Рынок слияний и поглощений" информационного агентства АК&М (www.akm.ru);
- База данных «MarketPrice» инвестиционной компании – ООО "Инвестиционная оценка Открытие" (http://marketprice.veoi.ru);
- База данных по сделкам с пакетами акций российских предприятий, «Business Valuations Guide» (BVG), http://www.bvg.kwinto.ru/.
В случае если пакеты акций компаний-аналогов составляют не 100%, используется показатель премии за контроль. Премия за контроль определяется по формуле:
В настоящей работе величина скидки на неконтрольный характер пакета определялась на основании исследований, проведенных специалистами компании «ФБК» (Табл 3).
В табл. 3 представлена информация о сделках.
Таблица 3
Результаты исследований компании ФБК: Средние коэффициенты контроля и премии, сгруппированные по размерам пакетов акций
| Показатель | 0–10% - 1 акция | 10–25% | 25% + 1 акция – 50% | 50%+1 акция – 75%-1 акция | 75–100% |
| Диапазон отношений цены акции в сделке к цене акции на фондовом рынке | 0,70–1,17 | 0,81–2,52 | 0,99–2,35 | 1,34–2,0 | 1,38–2,7 |
| Среднее значение отношения цены акции в сделке к цене акции на фондовом рынке | 0,93 | 1,12 | 1,39 | 1,81 | 1,88 |
| Коэффициент контроля при переходе от стоимости 100% собственного капитала компании к соответствующему пакету | 0,49 | 0,60 | 0,74 | 0,96 | 1,00 |
Сбор финансовой информации об аналогах. Источником сбора финансовой информации по компаниям-аналогам являлись:
- Система раскрытия информации на рынке ценных бумаг Интерфакс (http://disclosure.interfax.ru/);
- Система комплексного раскрытия информации и новостей НАУФОР – РТС (www.skrin.ru);
- Официальные бюллетени РФФИ «Реформа»;
- База данных «MarketPrice» инвестиционной компании – ООО "Инвестиционная оценка Открытие" (http://marketprice.veoi.ru).
- Интернет-сайты компаний.
В таблице 4 представлены основные финансово-экономические показатели предприятий-аналогов
Анализ сопоставимости аналогов и оцениваемой компании. Компания может считаться аналогом, если она совпадает с оцениваемой не только по виду деятельности, но и по объему деятельности и величине активов. Были проанализированы соотношения финансовых показателей у ОАО «Итекс» и Компаний, о сделках, с акциями которых имеется информация (Табл. 4).
Таблица 4
Расчет соотношения финансовых показателей
| № | Аналог | Финансово-экономические показатели, тыс. руб. | |||||
| Активы | Внеоборотные активы | Чистые активы | Выручка | Прибыль от продаж | Количество персонала, чел. | ||
| - | ОАО «Итекс» | 1,00 | 1,00 | 1,00 | 1,00 | 1,00 | 2,29 |
| 1 | ОАО "347 Военпроект" | 0,07 | 0,12 | 0,13 | 0,07 | 0,01 | 0,26 |
| 2 | ОАО "Гипрорезинотехника" | 0,70 | 0,57 | 0,82 | 0,58 | -0,07 | 0,64 |
| 3 | ОАО "Дальгипротранс" | 0,01 | 0,01 | 0,02 | 0,01 | 0,00 | 0,07 |
| 4 | ОАО "Зеленодольское проектно-конструкторское технологическое бюро" | 1,63 | 0,44 | 1,68 | - | - | 0,97 |
| 5 | ОАО " ТИЖГП Краснодаргражданпроект" | 0,04 | 0,02 | 0,04 | 0,02 | 0,00 | 0,10 |
| 6 | ОАО "Проектный институт "Пермжилкоммунпроект" | 0,40 | 1,06 | 0,54 | - | - | 0,52 |
| 7 | ОАО "Севпромпроект" | 0,41 | 0,17 | 0,28 | 0,52 | 0,01 | 1,28 |
| 8 | ОАО "Сибгипротранс" | 0,03 | 0,02 | 0,03 | 0,01 | 0,00 | 0,08 |
| 9 | ОАО "Туламашпроект" | 0,33 | 0,09 | 0,20 | 0,47 | 0,02 | 0,76 |
