ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 05.05.2024
Просмотров: 35
Скачиваний: 0
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
. Эта методика предполагает графическое построение различных вариантов, которые могут быть приняты. По «ветвям дерева» соотносят субъективные и объективные оценки данных событий (экспертные оценки, размеры потерь и доходов и т.п.). Следуя вдоль построенных «ветвей», используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый вариант пути. Это позволяет достаточно обоснованно подойти к определению степени риска и выбору оптимального решения.
Другими словами, речь идет о формировании логической последовательности действий, когда суть каждого последующего действия зависит от принятого на предыдущем этапе решения (как правило, этот этап имеет форму вопроса, а решения — ответа «да» или «нет»). Таким образом, получается разветвленная цепочка действий, где на случай реализации рисковой ситуации предусмотрена корректировка действий для предотвращения финансового или иного ущерба.
В тех случаях, когда статистические данные о распределении вероятностей изменений рыночной стоимости активов недоступны, их моделирование является затруднительным, а достоверность полученных оценок представляется сомнительной, что относится, как правило, к нестационарным экономическим объектам, такими являются венчурные проекты и инновационная деятельность в целом, обычно применяют сценарный анализ и анализ чувствительности.
3. Сценарный анализ представляет собой метод прогнозирования высококвалифицированными экспертами нескольких возможных вариантов развития ситуации и связанной с этим динамики основных показателей венчурного проекта. Сценарный анализ может использоваться и как дополнение к стандартному расчету рисковой рыночной стоимости, которая при использовании только стандартного расчета отражает лишь «нормальный» рыночный риск.
Основу каждого сценария составляют экспертные гипотезы о направлении и величине изменений рыночных факторов стоимости венчурного проекта, таких, как объемы производства, процентные ставки, обменные курсы валют, цены акций и товаров, цены исходного сырья, материалов и комплектующих и отпускные цены на новые продукты и технологии и т.д. на период прогнозирования. Затем в соответствии с этими предположениями производится переоценка стоимости венчурного проекта. Полученное изменение стоимости и будет являться оценка потенциальных потерь.
Главное достоинство сценарного подхода состоит в том, что он не требует знания закона распределения вероятностей изменений для основных рыночных факторов. С другой стороны, любые сценарные оценки несут печать субъективности; кроме того, они основываются на неявном предположении о том, что поведение цен активов в будущем будет иметь сходство с поведением в прошлом, что в общем случае далеко не очевидно.
Сценарный подход реализуется в процедуре тестирования инвестиционного проекта на устойчивость (stress testing). В качестве сценария могут быть выбраны случаи наиболее неблагоприятных изменений рыночных факторов (цепочки развития нежелательных событий), имевших место в прошлом.
Другой альтернативой является составление гипотетического сценария, в котором моделируются экстремальные колебания рыночных факторов, размах которых принимается равным, например, величине 5 или 10 стандартных отклонений. Целью тестирования инвестиционного проекта является проверка способности системы управления рисками противостоять неблагоприятному развитию ситуации. В частности, в кризисные периоды резко снижается ликвидность финансовых инструментов, что делает невозможным проведение безубыточных операций из-за неприемлемо высокого спрэда между ценами покупки и продажи. В подобных ситуациях венчурные компании, которые для хеджирования используют фьючерсные контракты, зачастую сталкиваются с временным недостатком средств для текущего финансирования своих позиций на срочном рынке. Подобные проявления риска ликвидности также могут быть успешно промоделированы с помощью сценарного подхода.
4. Аналогичная процедура проверки на устойчивость инвестиционных проектов, связанных с реальным сектором экономики, называется анализом чувствительности. Анализ чувствительности предполагает исследование влияния задаваемых изменений наиболее важных для проекта входных параметров на устойчивость оценок эффективности (финансового результата) инвестиционного проекта.
Обычно в процессе анализа чувствительности значение одного из выбранных параметров варьируется в определенном небольшом диапазоне (±5%, ±10% и др.) при фиксированных значениях остальных параметров и определяется зависимость показателей эффективности (финансового результата) проекта от этих изменений. Параметры, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно подразделить на две основные группы: влияющие на объемы поступлений и объемы издержек.
Анализ чувствительности начинают с наиболее значимых факторов, и сам анализ включает как количественные, так и качественные методы. Работа проводится в несколько этапов:
Анализ чувствительности помогает специалистам учитывать риск и неопределенность. Например, если цена оказалась критическим фактором, то можно заранее продумать пути усиления программы маркетинга и способы снижения совокупной стоимости производства.
Тем не менее этот метод имеет ряд недостатков:
Когда не может быть установлена прямая связь между варьируемыми параметрами, следует учитывать косвенное влияние изменения значений каждого параметра на другие. Поэтому прежде чем приступить к анализу чувствительности, необходимо разработать план анализа, определив по отношению к каждому варьируемому параметру перечень действий и условий, при выполнении которых может быть достигнуто желаемое значение параметров в соответствии со сценариями развития венчурного проекта с пессимистической и оптимистической точек зрения.
3. Доступ к новейшим технологиям и ресурсам, которых нет у компании.
Эта цель достигается за счет преодоления правовых ограничений вхождения на зарубежный рынок, открытия благоприятных рынков с точки зрения каналов сбыта и поступления ресурсов, повышения эффективности использования производственных мощностей.
Одной из основных причин образования международной интегрированной структуры может являться установление долгосрочных отношений с местными фирмами для проникновения на зарубежные рынки. Организации принимающих стран могут принадлежать к сети местных поставщиков, дистрибьютеров, заказчиков, к которым иностранные партнеры могут присоединиться через альянс или путем включения в МНК.
Важным аспектом вхождения в новый рынок являются торговые ограничения со стороны правительства принимающей стороны. В частности, эти ограничения были первопричиной образования союзов МНК с фирмами и правительствами развивающихся стран. Кроме того, действующее (или ожидаемое) местное законодательство, требующее от иностранных компаний вступления в альянсы с местными партнерами либо определяющее их минимальный процент участия в местной организации, также приводит к созданию международной интегрированной структуры. Следует, впрочем, признать, что требования закона и протекционистские меры правительства являются меньшими по значимости факторами в сравнении с такими, как, например, получение доступа к новым ресурсам или достижение экономии на издержках за счет "эффекта масштаба".
Посредством международной интеграции компании получают возможность доступа к дополнительным, возможно более дешевым, материальным, финансовым, трудовым, информационным и другим ресурсам зарубежных стран: МСА - через своих иностранных партнеров, МНК - через свои зарубежные предприятия.
На начальной стадии удовлетворяются потребности в сырье (комплектующих), производственных мощностях, зданиях, сооружениях, в финансовых ресурсах, а также потребности в персонале (за счет доступа к дешевой и квалифицированной рабочей силе, а также обеспечения предприятий кадрами линейных и функциональных менеджеров).
В современных условиях не менее важное значение приобретает доступ к информационным и технологическим ресурсам:
Фактор "знания рынка", включающий понимание социально-культурной и конкурентной среды, имеет особенно важное значение в том случае, если культурные различия между страной базирования фирмы и страной предполагаемой деятельности велики. Зачастую (по крайней мере на начальном этапе вхождения в новый рынок) организации предпочитают создать совместное предприятие с местной фирмой, чтобы получить необходимые знания о рынке. Особенное значение при этом имеет развитие конкурентных преимуществ, порождающих поток инноваций на стадиях разработки продукции, производства и маркетинга. Такие устойчивые преимущества являются коллективным знанием, присущим международному бизнесу и делающим возможным координацию разнообразного производственного опыта и интеграцию различных технологий.
4. Усложнение логического взаимодействия между внутренними системами предприятия и системами аутсорсинговой фирмы.
Аутсорсинг является одним из мощных методов управления органи-зацией, которая имеет ряд объективных преимуществ.
Аутсорсинг может приносить компании значительные и многочислен-ные преимущества:
– сокращение объемов инвестиций в неосновные фонды;
– сосредоточение на основной деятельности;
– снижение расходов на создание и поддержку рабочих мест;
– отсутствие зависимости от болезней или увольнения работников;
– использование высококвалифицированных специалистов с обшир-ным опытом работы, наем которых был бы слишком дорогим или не ра-циональным;
– использование богатого опыта компании, предоставляющей услуги в области работ для других компаний, т. е. возможность для организа-ции учиться у своего поставщика услуг;
– гибкая реакция на изменения на рынке и внутри компании (реорга-низации, реструктуризации, слияния, поглощения);
– повышение прибыльности бизнеса, так как аутсорсинг снижает из-держки обслуживания бизнес-процессов;
– внедрение передовых технологий через специализированную аут-сорсинговую компанию;
– повышение конкурентоспособности компании, пользующейся услу-гами аутсорсера;
– низкая цена услуг, как правило, за счет предложения стандартизо-ванных решений;
– большая оперативность выхода на рынок за счет предварительно сконфигурированных решений;
– предсказуемость расходов: в большинстве случаев оплата услуг поставщика четко фиксированная.
Аутсорсинг позволяет компании, во-первых, сосредоточиться на раз-работке новых продуктов и услуг, что важно в условиях стремительно из-меняющихся технологий и спроса для обеспечения конкурентного пре-имущества; во-вторых, увеличить гибкость производства: ведь на не-больших заводах проще заниматься перестройкой производственного процесса и диверсифицировать выпускаемую продукцию, и наконец, вес-ти бизнес на рынках с дешевой рабочей силой [18].
Другими словами, речь идет о формировании логической последовательности действий, когда суть каждого последующего действия зависит от принятого на предыдущем этапе решения (как правило, этот этап имеет форму вопроса, а решения — ответа «да» или «нет»). Таким образом, получается разветвленная цепочка действий, где на случай реализации рисковой ситуации предусмотрена корректировка действий для предотвращения финансового или иного ущерба.
В тех случаях, когда статистические данные о распределении вероятностей изменений рыночной стоимости активов недоступны, их моделирование является затруднительным, а достоверность полученных оценок представляется сомнительной, что относится, как правило, к нестационарным экономическим объектам, такими являются венчурные проекты и инновационная деятельность в целом, обычно применяют сценарный анализ и анализ чувствительности.
3. Сценарный анализ представляет собой метод прогнозирования высококвалифицированными экспертами нескольких возможных вариантов развития ситуации и связанной с этим динамики основных показателей венчурного проекта. Сценарный анализ может использоваться и как дополнение к стандартному расчету рисковой рыночной стоимости, которая при использовании только стандартного расчета отражает лишь «нормальный» рыночный риск.
Основу каждого сценария составляют экспертные гипотезы о направлении и величине изменений рыночных факторов стоимости венчурного проекта, таких, как объемы производства, процентные ставки, обменные курсы валют, цены акций и товаров, цены исходного сырья, материалов и комплектующих и отпускные цены на новые продукты и технологии и т.д. на период прогнозирования. Затем в соответствии с этими предположениями производится переоценка стоимости венчурного проекта. Полученное изменение стоимости и будет являться оценка потенциальных потерь.
Главное достоинство сценарного подхода состоит в том, что он не требует знания закона распределения вероятностей изменений для основных рыночных факторов. С другой стороны, любые сценарные оценки несут печать субъективности; кроме того, они основываются на неявном предположении о том, что поведение цен активов в будущем будет иметь сходство с поведением в прошлом, что в общем случае далеко не очевидно.
Сценарный подход реализуется в процедуре тестирования инвестиционного проекта на устойчивость (stress testing). В качестве сценария могут быть выбраны случаи наиболее неблагоприятных изменений рыночных факторов (цепочки развития нежелательных событий), имевших место в прошлом.
Другой альтернативой является составление гипотетического сценария, в котором моделируются экстремальные колебания рыночных факторов, размах которых принимается равным, например, величине 5 или 10 стандартных отклонений. Целью тестирования инвестиционного проекта является проверка способности системы управления рисками противостоять неблагоприятному развитию ситуации. В частности, в кризисные периоды резко снижается ликвидность финансовых инструментов, что делает невозможным проведение безубыточных операций из-за неприемлемо высокого спрэда между ценами покупки и продажи. В подобных ситуациях венчурные компании, которые для хеджирования используют фьючерсные контракты, зачастую сталкиваются с временным недостатком средств для текущего финансирования своих позиций на срочном рынке. Подобные проявления риска ликвидности также могут быть успешно промоделированы с помощью сценарного подхода.
4. Аналогичная процедура проверки на устойчивость инвестиционных проектов, связанных с реальным сектором экономики, называется анализом чувствительности. Анализ чувствительности предполагает исследование влияния задаваемых изменений наиболее важных для проекта входных параметров на устойчивость оценок эффективности (финансового результата) инвестиционного проекта.
Обычно в процессе анализа чувствительности значение одного из выбранных параметров варьируется в определенном небольшом диапазоне (±5%, ±10% и др.) при фиксированных значениях остальных параметров и определяется зависимость показателей эффективности (финансового результата) проекта от этих изменений. Параметры, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно подразделить на две основные группы: влияющие на объемы поступлений и объемы издержек.
Анализ чувствительности начинают с наиболее значимых факторов, и сам анализ включает как количественные, так и качественные методы. Работа проводится в несколько этапов:
-
Производится выбор основных ключевых показателей-параметров, относительно которых производится оценка чувствительности. Это могут быть внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход. -
Выбираются факторы, могущие оказать на выбранные показатели наибольшее влияние: уровень инфляции, состояние экономики и др. -
Рассчитывается значение ключевых показателей на различных этапах осуществления производства. Таким образом, можно определить финансовые потоки для каждого момента времени, то есть определить показатели и критические значения ключевых параметров (например, точка безубыточности). Если финансирование осуществляется за счет заемных средств, то критической величиной будет являться минимальная величина процентной ставки, при которой невозможно погашение задолженности.
Анализ чувствительности помогает специалистам учитывать риск и неопределенность. Например, если цена оказалась критическим фактором, то можно заранее продумать пути усиления программы маркетинга и способы снижения совокупной стоимости производства.
Тем не менее этот метод имеет ряд недостатков:
-
он не является всеобъемлющим, так как не рассчитывается для учета всех возможных обстоятельств; -
не уточняет вероятность осуществления альтернативных вариантов.
Когда не может быть установлена прямая связь между варьируемыми параметрами, следует учитывать косвенное влияние изменения значений каждого параметра на другие. Поэтому прежде чем приступить к анализу чувствительности, необходимо разработать план анализа, определив по отношению к каждому варьируемому параметру перечень действий и условий, при выполнении которых может быть достигнуто желаемое значение параметров в соответствии со сценариями развития венчурного проекта с пессимистической и оптимистической точек зрения.
3. Доступ к новейшим технологиям и ресурсам, которых нет у компании.
Эта цель достигается за счет преодоления правовых ограничений вхождения на зарубежный рынок, открытия благоприятных рынков с точки зрения каналов сбыта и поступления ресурсов, повышения эффективности использования производственных мощностей.
Одной из основных причин образования международной интегрированной структуры может являться установление долгосрочных отношений с местными фирмами для проникновения на зарубежные рынки. Организации принимающих стран могут принадлежать к сети местных поставщиков, дистрибьютеров, заказчиков, к которым иностранные партнеры могут присоединиться через альянс или путем включения в МНК.
Важным аспектом вхождения в новый рынок являются торговые ограничения со стороны правительства принимающей стороны. В частности, эти ограничения были первопричиной образования союзов МНК с фирмами и правительствами развивающихся стран. Кроме того, действующее (или ожидаемое) местное законодательство, требующее от иностранных компаний вступления в альянсы с местными партнерами либо определяющее их минимальный процент участия в местной организации, также приводит к созданию международной интегрированной структуры. Следует, впрочем, признать, что требования закона и протекционистские меры правительства являются меньшими по значимости факторами в сравнении с такими, как, например, получение доступа к новым ресурсам или достижение экономии на издержках за счет "эффекта масштаба".
Посредством международной интеграции компании получают возможность доступа к дополнительным, возможно более дешевым, материальным, финансовым, трудовым, информационным и другим ресурсам зарубежных стран: МСА - через своих иностранных партнеров, МНК - через свои зарубежные предприятия.
На начальной стадии удовлетворяются потребности в сырье (комплектующих), производственных мощностях, зданиях, сооружениях, в финансовых ресурсах, а также потребности в персонале (за счет доступа к дешевой и квалифицированной рабочей силе, а также обеспечения предприятий кадрами линейных и функциональных менеджеров).
В современных условиях не менее важное значение приобретает доступ к информационным и технологическим ресурсам:
-
знание национальной экономики, политики и культуры, условий и особенностей национальной деловой среды (местное законодательство, государственное регулирование); -
знание современной деловой практики, традиций, методов работы на рынке; -
передача знаний в области маркетинга и менеджмента; -
передача технических ноу-хау, доступ к новым технологиям, результатам научных исследований.
Фактор "знания рынка", включающий понимание социально-культурной и конкурентной среды, имеет особенно важное значение в том случае, если культурные различия между страной базирования фирмы и страной предполагаемой деятельности велики. Зачастую (по крайней мере на начальном этапе вхождения в новый рынок) организации предпочитают создать совместное предприятие с местной фирмой, чтобы получить необходимые знания о рынке. Особенное значение при этом имеет развитие конкурентных преимуществ, порождающих поток инноваций на стадиях разработки продукции, производства и маркетинга. Такие устойчивые преимущества являются коллективным знанием, присущим международному бизнесу и делающим возможным координацию разнообразного производственного опыта и интеграцию различных технологий.
4. Усложнение логического взаимодействия между внутренними системами предприятия и системами аутсорсинговой фирмы.
Аутсорсинг является одним из мощных методов управления органи-зацией, которая имеет ряд объективных преимуществ.
Аутсорсинг может приносить компании значительные и многочислен-ные преимущества:
– сокращение объемов инвестиций в неосновные фонды;
– сосредоточение на основной деятельности;
– снижение расходов на создание и поддержку рабочих мест;
– отсутствие зависимости от болезней или увольнения работников;
– использование высококвалифицированных специалистов с обшир-ным опытом работы, наем которых был бы слишком дорогим или не ра-циональным;
– использование богатого опыта компании, предоставляющей услуги в области работ для других компаний, т. е. возможность для организа-ции учиться у своего поставщика услуг;
– гибкая реакция на изменения на рынке и внутри компании (реорга-низации, реструктуризации, слияния, поглощения);
– повышение прибыльности бизнеса, так как аутсорсинг снижает из-держки обслуживания бизнес-процессов;
– внедрение передовых технологий через специализированную аут-сорсинговую компанию;
– повышение конкурентоспособности компании, пользующейся услу-гами аутсорсера;
– низкая цена услуг, как правило, за счет предложения стандартизо-ванных решений;
– большая оперативность выхода на рынок за счет предварительно сконфигурированных решений;
– предсказуемость расходов: в большинстве случаев оплата услуг поставщика четко фиксированная.
Аутсорсинг позволяет компании, во-первых, сосредоточиться на раз-работке новых продуктов и услуг, что важно в условиях стремительно из-меняющихся технологий и спроса для обеспечения конкурентного пре-имущества; во-вторых, увеличить гибкость производства: ведь на не-больших заводах проще заниматься перестройкой производственного процесса и диверсифицировать выпускаемую продукцию, и наконец, вес-ти бизнес на рынках с дешевой рабочей силой [18].