Файл: Финансы акционерных обществ.pdf

Предприятию потребуется время длительностью 6,33 месяцев для погашения текущих и долгосрочных обязательств за счет получаемых денег от продажи товаров и услуг Общества «Ижнефтемаш». Выявленное снижение показателя на 4,91 месяцев указывает на некоторое сокращение общей платежеспособности.

Повышение платежеспособности по кредитам и займам может привести к снижению расходов в виде процентных платежей за привлеченное финансирование. Ведь финансовые учреждения будут закладывать более низкий риск несвоевременного возврата средств. В 2017 г. предприятию требовалось 6,16 месяцев погасить долги перед банками, а в 2018 г. уже 1,8 месяцев.

Отсутствует риск повышения стоимости материальных ресурсов, услуг, что связано с ростом платежеспособности Общества «Ижнефтемаш» по кредиторской задолженности в течение 2017-2018 гг. Для выполнения своих обязательств предприятию требуется на 0,49 месяцев меньше.

ПАО «Ижнефтемаш» не способно своевременно выполнить процентные обязательства согласно кредитному договору, о чем свидетельствует коэффициент покрытия процентов. На каждый рубль процентов к уплате у компании есть лишь 0,85 рублей EBIT (прибыли до налогообложения и выплаты процентов) в 2018 г. Доверие к предприятию со стороны банков повышается в течение 2017-2018 гг., так как растет значение индикатора.

Полученный результат показывает, что общая сумма текущего потока Общества «Ижнефтемаш» равна -338 718 тыс. руб., от инвестиционной деятельности - 117 531 тыс. руб., а от финансовой деятельности - 279 713 тыс. руб.

Показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на загруженность этого элемента источников финансирования и интенсивность его использования в операционном процессе. Индикатор оборачиваемости собственного капитала характеризует насколько интенсивно используется собственный капитал для генерирования выручки предприятия. На каждый привлеченный рубль этого источника финансирования активов ПАО «Ижнефтемаш» получило 2,71 рублей выручки в 2018 г.

Фактором повышения оборачиваемости капитала собственников является рост выручки предприятия, хотя средняя стоимость собственного капитала повысилась, что имело негативное влияние на результативный показатель. Но все же действие первого фактора было более ощутимым в 2017-2018 гг.

Каждый рубль активов Общества «Ижнефтемаш» обеспечил получение 0,93 рублей от выполнения работ, продажи товаров и услуг в течение 2018 г. В 2018г. каждый рубль, который выделен на финансирование и формирование основных средств, позволил получить 2,4 рублей от продажи работ, товаров и услуг предприятия.

В 2018 г. средний элемент дебиторской задолженности Общества «Ижнефтемаш» был погашен в течение 64,86 дней. То есть оборачиваемость составляла 5,55 оборота в год. Предприятие использует средства поставщиков в течение более длительного периода (156,26 дней), чем погашают клиенты и прочие дебиторы (64,86 дней) в 2018 г. Таким образом, предприятие финансирует своих дебиторов за счет поставщиков и других кредиторов, а также использует их ресурсы для формирования оборотного капитала.

Длительность операционного цикла Общества «Ижнефтемаш», то есть периода, в течение которого вложенный капитал превращается в материальные ресурсы, запасы материалов и сырья, незавершенное и завершенное производство, дебиторскую задолженность и обратно в денежные средства, составляла 138,43 дня.

Финансовый цикл, который в отличие от операционного учитывает также отношения с поставщиками и другими кредиторами, составлял -18 дня. Период финансового цикла Общества «Ижнефтемаш» находится ниже нуля, что указывает на возможные проблемы с платежеспособностью

Об эффективности использования производственных активов Общества «Ижнефтемаш» в операционном процессе свидетельствует соответствующий индикатор рентабельности. Его значение в 2018 г. составляло -1,85% Об эффективности использования производственных активов Общества «Ижнефтемаш» в операционном процессе свидетельствует соответствующий индикатор рентабельности. Его значение в 2018 г. составляло -1,85%.

Основные бизнес-процессы на предприятии были эффективными, о чем свидетельствует положительная операционная рентабельность. В 2018 г. ПАО «Ижнефтемаш» на каждый рубль продаж получило 0,1446 рублей прибыли от продаж.

Для лучшего понимания текущего уровня платежеспособности предприятия следует рассмотреть относительные коэффициенты ликвидности.

ПАО «Ижнефтемаш» достаточно внимания уделяет вопросам привлечения необходимых оборотных активов для погашения текущих обязательств в течение 2017-2018 гг., так как наблюдается повышение показателя текущей ликвидности с 0,71 рублей до 0,94. Нормативное значение индикатора (≥2) находится выше, а значит высокий риск ухудшения отношений с сотрудниками, кредиторами, поставщиками, прочими партнерами и сторонами в рамках хозяйственной деятельности предприятия из-за возможного несвоевременного погашения обязательств.

Около 39,39% своих краткосрочных обязательств ПАО «Ижнефтемаш» могло погасить в течение ближайших пару месяцев на конец 2017 г. В 2018 г. показатель составлял 0,55 Такое значение находится вне нормативных приделов, что свидетельствует о высоком уровне риска несвоевременного погашения обязательств. Это может привести к ухудшению имиджа предприятия как заемщика, покупателя, делового партнера или работодателя.

Вне нормативного предела находится индикатор абсолютной ликвидности Общества «Ижнефтемаш», так как в 2018 г. предприятие могло немедленно погасить лишь 10,9% краткосрочных обязательств. Желательно несколько увеличить объем остатка на текущем счете для обеспечения своевременности и бесперебойности движения денежных средств.

В целом предприятию удалось выстроить хорошие отношения с поставщиками и клиентами, ведь дебиторы отвлекают меньше средств, чем предоставляют поставщики, прочие стороны, которые формируют кредиторскую задолженность предприятия. На каждую единицу кредиторской задолженности Общества «Ижнефтемаш» приходится 0,56 рублей дебиторской. Это снижает потребность в дополнительных финансовых ресурсах, которые дороги в обслуживании.

Наблюдается повышение конечного финансового результата Общества «Ижнефтемаш» на 638 213 тыс. руб. в течение 2017-2018 гг. Основными факторами являются основной деятельности (на 391 136 тыс. руб.), финансовых операций (на 102 417 тыс. руб.), от прочей обычной деятельности (на 144 660 тыс. руб.).

Совокупная сумма доходов Общества «Ижнефтемаш» была равна 4 273 847 тыс. руб. в 2018 г., что выше значения 2017 г. на 5,95%. Такая динамика показателя связана с влиянием следующих факторов:

• рост выручки (+4,9%);
• рост прочих операционных доходов (+22,17%);
• рост доходов от участия в других организациях (+218,1%);

Сокращение показателя происходит в связи со снижением процентов к получению (-32,99%). Результативная сумма доходов Общества «Ижнефтемаш» состоит на 93,35% из выручки, 6,47% из прочих доходов, 0,15% из доходов от участия в других организациях, 0,04% из процентов к получению. Анализ структуры доходов Общества «Ижнефтемаш» показывает, что удельный вес выручки снизился на 0,94%. Рыночное положение Общества «Ижнефтемаш» стабильное, о чем свидетельствует устойчивый и высокий удельный вес дохода от основных видов деятельности. Поэтому даже в условиях жесткой конкурентной борьбы ПАО «Ижнефтемаш» может проводить прогнозируемую деятельность.

Рассчитаем эффект финансового рычага для компании – приложение Г.

Для расчета эффекта финансового рычага (ЭФР) необходимо рассчитать экономическую рентабельность (ЭР) и среднюю расчетную ставку процента (СРСП).

ЭР = НРЭИ / Активы * 100 (2.3.1)

ЭР = 627984,08 / (2269998 + 426034) * 100 = 23,293%

СРСП = ФИ / ЗC * 100 (2.3.2)

СРСП= 51124.08 / 426034 * 100 = 12%

ЭФР = 2 / 3(ЭР - СРСП) * ЗС / СС (2.3.3)

ЭФР = 2 / 3(23.293 - 12) * 426034 / 2269998 = 1.413%

РСС = 2 / 3 * ЭР + ЭФР (2.3.4)

РСС = 2 / 3 * 23.293 + 1.413 = 16.942%

Эффект финансового рычага показывает приращение к рентабельности собственных средств полученное вследствие использования заемного капитала. В нашем случае оно составило 1,413%. Так как плечо финансового рычага меньше 1 (0.188). то данное предприятие можно расценивать как кредитоспособное. Предприятие может претендовать на дополнительный кредит.

ЭР / СРСП = 23.293 / 12 = 1,941.

Откуда ЭР = 1,941СРСП

При дополнительном заимствовании необходимо, чтобы предприятие не опускалось ниже основной кривой (предприятие находится между ЭР = 3СРСП и ЭР = 2СРСП). Следовательно, при уровне нейтрализации налогообложения в точке ЭФР/РСС = 1/3 допустимое плечо финансового рычага ЗС/СС составляет 1,0. Таким образом кредит может быть увеличен на 1843964 тыс. руб. и достигнуть 2269998 тыс. руб.

Определим верхнюю границу цены заемного капитала: ЭР = 2СРСП. Откуда СРСП = 23.293% / 2 = 11.646%

CPCП = ФИ / ЗС (2.3.5)

Откуда ФИ = СРСП * ЗС = 11.646% * 2269998 = 264374.2 тыс. руб.

Таким образом, данному предприятию, не теряя финансовой устойчивости можно взять дополнительную величину заемных средств на 1843964 тыс. руб. Дополнительное заимствование обойдется предприятию в 214756.36 тыс. руб. если средняя ставка процента под кредит не будет превышать 11.646%.

Рассчитаем критическое значение нетто результата эксплуатации инвестиций, т.е. такое значение, при котором эффект финансового рычага равен нулю, а следовательно, рентабельность собственных средств одинакова для вариантов, как с привлечением заемных средств, так и с использованием только собственных средств.

НРЭИ критический = 2696032 * 12 = 323523.84 тыс. руб.

В нашем случае пороговое значение пройдено. а это говорит о том. что предприятию выгодно привлекать заемные средства.

Предпринимательский риск оценивается с помощью показателя - сила операционного рычага (СОР) по реализации.

СОР = ВМ / Прибыль = 2624498 / 576860 = 4,55%.

Риск возникает вследствие того, что изменение выручки от реализации всегда сопровождается более сильным изменением прибыли. В нашем случае. при изменении выручки от реализации на 1% прибыль изменится на 4,55%.

Рассчитаем критические значения показателей при увеличении объема выполненных работ на 20% и на 15% и в одном релевантном диапазоне оформив их в таблице Г-2 Приложения Г.

Для этого предварительно определим порог рентабельности.

Порог рентабельности = Постоянные затраты / Квм = 2047638 / 0.658 = 3112685.202 тыс. руб.

Таким образом, запас финансовой прочности составляет 876904.798 тыс. руб. или 21.98%. При увеличении объема выполненных работ на 20% прибыль увеличится на 62.196% а ЗФП составит 1674822.798 тыс. руб. или 34.983%.

Увеличение объема выполненных работ на 15% вызовет увеличение прибыли на 42.878%. ЗФП будет равен 1475343.298 тыс. руб. или 32.156%.

По мере удаления от порога рентабельности запас финансовой прочности возрастает, а сила операционного рычага уменьшается, что связано с относительным уменьшением постоянных затрат на единицу продукции в релевантном диапазоне.

Проведем анализ чувствительности прибыли к изменениям отдельных элементов операционного рычага – приложение Д.

Расчет компенсирующего объема выполненных работ:

а) при изменении цены:

Ко = Исходная сумма ВМ / Новый Квм / Новая цена реализации (2.3.6)

Ко( + 10%) = 2624498 / 0.689 / 4388549 = 0.868

Ко( - 10%) = 2624498 / 0.62 / 3590631 = 1.179

Таким образом, увеличение стоимости товаров на 10% приведет к увеличению прибыли на 69.16% при сохранении неизменного объема продаж. а при его уменьшении на -13.195%(0.868 * 100 - 100) прибыль останется неизменной.

При уменьшении стоимости товаров на 10% для получения неизменной прибыли необходимо увеличить объем продаж на 17.926% иначе прибыль снизится на 69.16%.

б) при изменении переменных затрат:

Ко = Исходная сумма ВМ / Новый Квм / Цена реализации (2.3.7)

Ко( + 10%) = 2624498 / 0.589 / 3989590 = 1.116

Ко( - 10%) = 2624498 / 0.726 / 3989590 = 0.906

Увеличение переменных затрат на 20% приведет к снижению прибыли на 47.328%. Для обеспечения базовой величины прибыли необходимо увеличить объем продаж на 11.61%.(1.116 * 100 - 100)

При уменьшении переменных затрат на 20% возможно уменьшить объем реализации на -9.422(0.906 * 100 - 100)%. сохранив исходную величину прибыли. При сохранении неизменного объема реализации прибыль увеличится на 47.328%.

в) при изменении постоянных затрат

Ко = Новая сумма ВМ / Исходный Квм / Цена реализации (2.3.8)

Новая сумма ВМ = Прибыль + Постоянные затраты новые (2.3.9)

Ко( + 10%) = 2890690.94 / 0.658 / 3989590 = 1.101

Ко( - 10%) = 2358305.06 / 0.658 / 3989590 = 0.899

Увеличение постоянных затрат на 13% компенсирует увеличение объема продаж на 10.143% при неизменной прибыли или приведет к уменьшению прибыли на 46.145% при сохранении неизменного объема реализации.

В случае уменьшения постоянных затрат на 13% прибыль увеличится на 11.9% а при уменьшении объема продаж на 13% - останется неизменной.

Влияние изменения объема выполненных работ можно определить через силу операционного рычага:

• % изменения прибыли = СОР * % изменения выручки;
• % изменения прибыли = 4.55 * ( + 20%) = 90.993%;
• % изменения прибыли = 4.55 * ( + 20%) = -90.993%.

Таким образом, при увеличении объема продаж на 10% прибыль увеличится на 22% и, наоборот, при уменьшении объема реализации на 10% прибыль уменьшиться на 22%. Сгруппируем влияние отдельных элементов операционного рычага на чувствительность (таблица 2.3.2). Рейтинговая оценка позволяет подытожить финансовое состояние и эффективность организации. Для этого используется классическая градация финансового состояния от D до AAA.

Таблица 2.3.2 - Рейтинговая оценка Общества «Ижнефтемаш»