Файл: Понятие и виды ценных бумаг (Понятие ценная бумага, оборот ценных бумаг. Классификация и виды ценных бумаг).pdf

В последнее десятилетие наблюдается огромный рост использования ценных бумаг в качестве залога. Покупка ценных бумаг с привлечением заемных средств, обеспеченных другими ценными бумагами или наличными деньгами, сама по себе называется " покупка на марже ". Если A является должником или другим обязательством B, то A может потребовать от B предоставления имущественных прав в ценных бумагах к А, либо в начале (передача правового титула) или только в дефолте (без передачи правового титула институционального). Что касается институциональных кредитов, то имущественные права не передаются, но тем не менее позволяют а удовлетворить свои требования в том случае, если в не выполняет свои обязательства перед А или иным образом становится несостоятельным. [3, с. 215]

Механизмы обеспечения делятся на две широкие категории, а именно обеспечительные интересы и прямые залоговые переводы. Как правило, коммерческие банки, инвестиционные банки, государственные учреждения и другие институциональные инвесторы, такие как взаимные фонды являются значительными участниками залогового рынка, а также поставщиками. Кроме того, частные лица могут использовать акции или другие ценные бумаги в качестве обеспечения для портфельных займов в сценариях кредитования ценными бумагами. [10, с. 34]

На потребительском уровне, кредиты под залог ценных бумаг выросли в три отдельные группы за последнее десятилетие: 

1) Институциональные кредиты, как правило, предлагают низкие кредит-стоимость при очень строгой позвонить и охват схемы, сродни стандартной маржи по кредитам; 

2) Передача титула, как правило, обеспечивается частными лицами, где заемщик полностью погашен собственности, за исключением прав, предусмотренных в кредитном договоре;

3) Кредитные линии без передачи правового титула, в которых акции не продаются, а они служат активами в стандартной залоговой кредитной линии денежного кредита. [22, с. 103]

Из этих трех займов передача правового титула попала в категорию очень высокого риска, поскольку число поставщиков сократилось, поскольку регулирующие органы начали общепромышленное подавление структур передачи правового титула, в которых частный кредитор может продавать или продавать без покрытия ценные бумаги для финансирования кредита. Институционально управляемые потребительские кредиты на основе ценных бумаг с другой стороны, привлекают кредитные средства из финансовых ресурсов кредитной организации, а не от продажи ценных бумаг. [23, с. 97]

Залог и источники обеспечения меняются, в 2012 году золото стало более приемлемой формой обеспечения однако в последнее время биржевые фонды (ETF), рассматриваемые многими как гадкие утята залогового мира, стали более доступными и приемлемыми. Но в мире, где залог становится недостаточным, а эффективность - это все, многие из этих крякв доказывают, что они не так уж и уродливы-гораздо больше настоящих лебедей. Проблема, до сих пор, для управляющих залогом была расшифровка плохих яиц от хороших, что оказалось трудоемкой и неэффективной задачей. [13, с. 56]

Рынки государственных ценных бумаг являются либо первичными, либо вторичными рынками. На первичном рынке денежные средства за ценные бумаги эмитент ценных бумаг получает от инвесторов, как правило, в рамках первичного публичного предложения (IPO). На вторичном рынке ценные бумаги-это просто активы, которыми владеет один инвестор, продавая их другому инвестору, а деньги переходят от одного инвестора к другому.

Первоначальное публичное предложение - это когда компания выпускает публичные акции вновь для инвесторов, называется " IPO " для краткости. Компания может позже выпустить больше новых акций или выпустить акции, которые были ранее зарегистрированы в регистрации полки. Эти более поздние новые выпуски Также продаются на первичном рынке, но они не считаются IPO, а часто называются "вторичным предложением". Эмитенты обычно сохраняют инвестиционные банки чтобы помочь им в управлении IPO, получении одобрения SEC (или другого регулирующего органа) подачи заявки на размещение и продаже нового выпуска. Когда инвестиционный банк покупает весь новый выпуск у эмитента с дисконтом, чтобы перепродать его с наценкой, это называется твердым андеррайтингом обязательств. [2, с. 84]

Однако, если инвестиционный банк считает риск слишком большим для андеррайтинга, он может согласиться только на соглашение о наилучших усилиях , в котором инвестиционный банк просто сделает все возможное, чтобы продать новый выпуск.

Для того чтобы первичный рынок процветал, должен существовать вторичный рынок , или вторичный рынок, который обеспечивает ликвидность для инвестиционной безопасности - где держатели ценных бумаг могут продавать их другим инвесторам за наличные деньги. В противном случае немногие люди будут покупать первичные выпуски, и, таким образом, компании и правительства будут ограничены в привлечении собственного капитала (денег) для своих операций. Основными вторичными рынками являются организованные биржи. Многие мелкие выпуски и большинство долговых ценных бумаг торгуются на децентрализованных, дилерских внебиржевых рынках. [6, с. 90]

В Европе основной торговой организацией для дилеров ценных бумаг является Международная ассоциация рынков капитала. В США основной торговой организацией для дилеров ценных бумаг является Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков, которая является результатом слияния Ассоциации индустрии ценных бумаг и Ассоциации рынка облигаций. Отдел финансовых информационных услуг Ассоциации программной  и  информационной  промышленности   (FISD/SIIA)  представляет собой круглый стол фирм отрасли рыночных данных, ссылаясь на них в качестве потребителей, бирж и поставщиков. В Индии эквивалентной организацией является Совет по ценным бумагам Индии (SEBI). [8, с. 19]

На первичных рынках ценные бумаги могут быть предложены населению в форме публичной оферты . Кроме того, они могут быть предоставлены в частном порядке ограниченному числу квалифицированных лиц в рамках частного размещения . Иногда используется комбинация этих двух факторов. Различие между ними имеет важное значение для регулирования ценных бумаг и корпоративного права . Частные ценные бумаги не являются предметом публичной торговли и могут быть куплены и проданы только опытными квалифицированными инвесторами. В результате вторичный рынок далеко не так ликвиден, как для публичных (зарегистрированных) ценных бумаг. [19, с. 170]

Другая категория - суверенные облигации обычно продаются с аукциона специализированному классу дилеров.

Ценные бумаги часто котируются на фондовой бирже, организованном и официально признанном рынке, на котором ценные бумаги могут быть куплены и проданы. Эмитенты могут искать листинги для своих ценных бумаг, чтобы привлечь инвесторов, гарантируя наличие ликвидного и регулируемого рынка, на котором инвесторы могут покупать и продавать ценные бумаги. [13, с. 49]

Рост неформальных электронных торговых систем бросил вызов традиционному бизнесу фондовых бирж. Большие объемы ценных бумаг также покупаются и продаются "без рецепта" (OTC). Внебиржевой дилинг включает в себя покупателей и продавцов, работающих друг с другом по телефону или в электронном виде на основе цен, которые отображаются в электронном виде, как правило , поставщиками финансовых данных, таких как SuperDerivatives, Reuters, Investing.com и еще Bloomberg. [11, с. 123]

Существуют также еврооблигации, которые представляют собой ценные бумаги, выпущенные за пределами их внутреннего рынка в более чем одной юрисдикции. Они, как правило, котируются на Люксембургской фондовой бирже или допущены к листингу в Лондоне . Причины для листинга еврооблигаций включают регулятивные и налоговые соображения, а также инвестиционные ограничения.

Лондон является центром рынков еврооблигаций. В начале 1980-х годов в Лондоне наблюдался огромный рост рынка еврооблигаций расчет сделок по еврооблигациям в настоящее время осуществляется через два европейских компьютерных клиринговых/депозитарных депозитария-Euroclear (в Бельгии) и Clearstream (ранее Cedelbank) в Люксембурге. [25, с. 38]

Основным рынком для евробондов является EuroMTS, принадлежащая Borsa Italiana и Euronext. В развивающихся странах есть много новых рынков, но они растут медленно.

Ценные бумаги, представленные в бумажной (физической) форме, называются сертифицированными ценными бумагами. Они могут быть предъявителями или зарегистрированными. [15, с. 134]

Ценные бумаги также могут храниться в системе прямой регистрации (DRS), которая представляет собой метод записи акций в бухгалтерской форме. Бухгалтерская запись означает, что агент по переводу компании поддерживает акции от имени владельца без необходимости в физических сертификатах акций. Акции, находящиеся в несертифицированной бухгалтерской форме, имеют те же права и привилегии, что и акции, находящиеся в сертифицированной форме.

Ценные бумаги на предъявителя являются полностью оборотными и дают владельцу право на получение прав по этому обеспечению (например, на выплату, если это долговое обеспечение, и на голосование, если это долевое обеспечение). Они передаются путем передачи инструмента от человека к человеку. В некоторых случаях передача осуществляется путем индоссамента или подписания обратной стороны документа, а также сдачи груза. [8, с.173]

Регулирующие и фискальные органы иногда негативно относятся к ценным бумагам на предъявителя, поскольку они могут использоваться для содействия уклонению от регулирующих ограничений и налогов. 

В Соединенном Королевстве , например, выпуск ценных бумаг на предъявителя был сильно ограничен сначала законом «О валютном контроле» 1947 года до 1953 года. Ценные бумаги на предъявителя очень редки в Соединенных Штатах из-за негативных налоговых последствий, которые они могут иметь для эмитента и держателя. [1, с. 231]

В Люксембурге закон от 28 июля 2014 года Об обязательном депонировании и иммобилизации акций и паев на предъявителя предусматривает обязательное депонирование и иммобилизацию акций и паев на предъявителя с депозитарием, позволяющим идентифицировать их владельцев. [12, с. 111]

В случае с зарегистрированными ценными бумагами выпускаются сертификаты, содержащие имя держателя, но они представляют собой всего лишь ценные бумаги. Лицо не приобретает автоматически законную собственность, обладая сертификатом. Вместо этого эмитент (или назначенный им агент) ведет реестр, в который вносятся и соответствующим образом обновляются сведения о владельце ценных бумаг. Передача именных ценных бумаг осуществляется путем внесения изменений в реестр.

Современная практика сложилась таким образом, чтобы исключить как необходимость получения сертификатов, так и ведение эмитентом полного реестра ценных бумаг. Есть два основных способа, которыми это было достигнуто. [18, с. 154]

Не сертифицированные ценные бумаги

В некоторых правовых системах, таких как Франция, эмитенты этой юрисдикции могут вести юридический учет своих ценных бумаг в электронной форме.

В Соединенных Штатах Америки нынешняя "официальная" редакция статьи 8 единого коммерческого Кодекса допускает использование не сертифицированных ценных бумаг. Однако "официальный" UCC-это всего лишь проект, который должен быть принят индивидуально каждым штатом США. Хотя все 50 штатов (а также округ Колумбия и Виргинские острова США ) приняли ту или иную форму статьи 8, многие из них, как представляется, по-прежнему используют более ранние варианты статьи 8, включая некоторые из тех, которые не допускают использования не сертифицированных ценных бумаг. [19, с. 38]

Глобальные сертификаты, интересы по вводу книг, депозитарии.

Для облегчения электронной передачи интересов в ценных бумагах без рассмотрения несогласованных вариантов была разработана система, в соответствии с которой эмитенты депонируют единый глобальный сертификат, представляющий все выпущенные ценные бумаги определенного класса или серии, с универсальным депозитарием. Этот депозитарий называется депозитарной трастовой компанией, или DTC. Материнская компания DTC, депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (DTCC), является некоммерческим кооперативом, принадлежащим примерно тридцати крупнейшим игрокам Уолл-Стрит, которые обычно действуют в качестве брокеров или дилеров по ценным бумагам. Эти тридцать банков называются участниками DTC. DTC, через юридического номинального владельца, владеет каждой из глобальных ценных бумаг от имени всех участников DTC. [7, с. 42]

Все ценные бумаги, обращающиеся через DTC, фактически хранятся в электронной форме на счетах различных посредников между конечным владельцем, например, розничным инвестором, и участниками DTC. Например, г-н Смит может владеть 100 акциями Coca-Cola, Inc. на своем брокерском счете у местного брокера Jones & Co. воротилы. В свою очередь, Jones & Co. может владеть 1000 акциями Coca-Cola от имени г-на Смита и девяти других клиентов. Эти 1000 акций принадлежат компании Jones & Co. в учетной записи Goldman Sachs, участника DTC или в учетной записи другого участника DTC. Goldman Sachs, в свою очередь, может владеть миллионами акций Coca-Cola на своих книгах от имени сотен брокеров, подобных Jones & Co. [14, с. 67]