Файл: Эффективность инвестиционных проектов в строительстве (Методы оценки эффективности проекта).pdf

На фазе инвестирования заключаются договоры с инвесторами и с поставщиками оборудования и со строителями. На заключительном этапе объект должен быть выведен на проектную мощность. Начинается функционирование созданного объекта [7, с. 288].

Инвестиционный этап реализации проекта состоит строительства объектов, входящих в проект, монтажа оборудования, пусконаладочных работ, производства опытных образцов, выхода на проектную мощность. В течение инвестиционного этапа осуществления проекта формируются активы предприятий, заключаются контракты на поставку сырья, комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов.

Эксплуатационный этап проекта существенно влияет на эффективность вложенных средств в проект. Чем дальше будет отнесена во времени его верхняя граница, тем больше будет совокупный доход. В течение этой фазы осуществляется текущий мониторинг экономических показателей проекта, для того чтобы инвестор мог соотносить результативность проекта со своими ожиданиями.

1.3. Методы оценки эффективности проекта

Согласно Федеральному закону от 25.02.99 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [1], все инвестиционные проекты (независимо от источников финансирования и форм собственности объектов капитальных вложений) до их утверждения должны подвергаться обязательной экспертизе [8, с. 3].

Экспертиза проводится для оценки эффективности осуществляемых капитальных вложений. Проблема оценки эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности. В российской практике инвестиционного проектирования существует два основных подхода к решению этой проблемы. Методы оценки инвестиционных проектов можно подразделить на две группы [6, с. 2]:

1. Динамические (методы дисконтирования), основанные на принципе дисконтирования денежных потоков (ДДП), т. е. учитывающие различную ценность денег во времени;

2. Простые (статические методы), не учитывающие принципа стоимости денег во времени.

В рамках данной курсовой работы мы остановимся на динамических методах оценки эффективности прокта.

К динамическим показателям одноименных методов оценки эффективности инвестиционных проектов относятся:

- Чистая текущая стоимость NPV (Net Present Value);

- Внутренняя норма рентабельности IRR (Internal Rate of Return);

- Индекс прибыльности PI (Profitability Index);

- Динамический срок окупаемости DPP (Discounted Payback Period) [12, с. 61].

1. Метод чистой текущей стоимости.

Метод основан на сравнении величины исходных инвестиций с потоками доходов, которые данные инвестиции генерируют на протяжении прогнозного периода [14, с. 69].

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект, определяемый чистой текущей стоимостью (NPV), соответственно рассчитываются по формулам:

PV=∑(1)

NPV=∑-IC (2)

Если NPV > 0, то проект следует принять; если NPV < 0, то проект следует отвергнуть; если NPV = 0, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение n лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом [5, с. 84]:

NPV=∑-∑ (3)

Применение данного метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий: расчет денежного потока инвестиционного проекта; выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта; вычисление чистой текущей стоимости [15, с. 36]. Достоинствами метода является то, что чистая текущая стоимость NPV является наглядным показателем прироста благосостояния собственников капитала, обладает свойством аддитивности (т. е. можно суммировать NPV отдельных проектов), что позволяет использовать метод при формировании инвестиционного портфеля. Недостатками метода является то, что это абсолютный показатель, который при сравнении проектов отдает предпочтение более крупным проектам с меньшей доходностью, поскольку одним из основных факторов, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Таким образом, при всех достоинствах этот критерий не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью [10, с. 84].

2. Внутренняя норма рентабельности.

Под внутренней нормой рентабельности (внутренней нормой прибыли) инвестиций понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равна нулю: IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Величина IRR отражает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимальную стоимость ресурсов, привлекаемых для реализации данного проекта. IRR показывает максимально допустимый относительный [8, с. 3]

Экономический смысл этого показателя заключается в том, что предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены источника средств для данного проекта (СС). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова: если IRR > CC, то проект следует принять; если IRR < CC, то проект следует отвергнуть; если IRR = CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным [7, с. 288].

Данный критерий является основным ориентиром при принятии инвестиционного решения инвестором. Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1 < r2 таким образом, чтобы в интервале (r1; r2) функция NPV = f (r) меняла свое значение с плюса на минус или с минуса на плюс. Далее применяют формулу: где r1 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r1) > 0, (f(r1) < 0); r2 – значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r2) < 0, (f(r2) > 0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1; r2), а наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда r1 и r2 – ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям. Точный расчет величины IRR возможен только с использованием компьютера [11, с. 71].

К достоинствам этого критерия можно отнести объективность, независимость от абсолютного размера инвестиций, информативность. Кроме того, он легко интерпретируется, может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности.

Однако у этого показателя есть и недостатки: он измеряет ценность денег во времени для каждого проекта по разным ставкам дисконтирования; сложность расчетов, требующих применения компьютера; большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков; неоднозначность при нерегулярных денежных потоках и невозможность использования в случае наличия нескольких корней уравнения [12, с. 61].

3. Индекс прибыльности

Индекс прибыльности показывает относительную прибыльность проекта, или дисконтированную величину денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

PI=(4)

где NPV — чистые приведенные (дисконтированные) денежные потоки проекта; IC — первоначальные инвестиции

Если PI > 1, то проект следует принять; если PI < 1, то проект следует отвергнуть; если PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Индекс прибыльности показывает эффективность вложений. Проекты с большим значением индекса прибыльности обладают большей устойчивостью. Однако не следует забывать, что очень большие значения индекса прибыльности не всегда соответствуют высокому значению NPV, и наоборот. Дело в том, что имеющие высокую чистую текущую стоимость проекты не обязательно эффективны, а значит, имеют весьма небольшой индекс прибыльности [10, с. 84].

Достоинствами метода являются простая интерпретация, относительность показателя, что позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах. Недостатки метода: неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков [5, с. 69].

4. Динамический срок окупаемости.

Динамический (с учетом дисконтирования) срок окупаемости учитывает стоимость денег во времени. Этот метод заключается в расчете периода времени, который понадобится для возврата первоначально вложенного капитала с заданной (требуемой) нормой доходности.

DPP=min n

∑ (5)

Данный метод, по мнению многих аналитиков, дает очень наглядную и полезную информацию и позволяет оценить рискованность проекта (менее рискованным считается проект с меньшим сроком окупаемости) [6, с. 2].

Вывод:

Структура ТЭО формируется с учетом масштаба проекта. Не вызывает сомнений, что потребность в развернутом технико-экономическом обосновании возникает далеко не всегда. Для этого уровень проекта и степень его уникальности должны свидетельствовать о высокой трудоемкости проектных изысканий, многофакторности реализации и экономической сложности получения финансовых результатов. 

2. Оценка инвестиционного проекта на примере АО «Мосинжпроект»

2.1. Характеристика технико-экономического обоснования проекта

Акционерное общество (АО) «Мосинжпроект» - одна из крупнейших инжиниринговых компаний полного цикла в России, специализирующаяся на проектах развития инженерных коммуникаций и транспортной инфраструктуры. По мнению рейтингового агентства RAEX («Эксперт РА»), в 2018 г. АО «Мосинжпроект» заняло 5-е место в рейтинге «10 лидеров по объему реализации продукции в отрасли инжиниринга и промышленно-инфраструктурного строительства» [15, с. 69].

Фактический адрес места нахождения: 101990, город Москва, Сверчков переулок, дом 4/1. Почтовый адрес: 111250, Москва, Проезд завода Серп и Молот, д. 10. Местоположение: в Западном административном округе г. Москвы в районе Ново-Переделкино на пересечении Боровского шоссе и ул. Приречная.

Сроки реализации проекта: Начало реализации проекта – декабрь 2019 г. Окончание реализации – март 2025 г. Срок проектирования и строительства – 61 мес. Срок аренды земельного участка на период проектирования и строительства – 50 мес [8, с. 3].

Объем капитальных затрат: 7 416 млн руб.

Ожидаемый экономический эффект АО «Мосинжпроект»: выручка - 1 612,26 млн руб.; чистая прибыль - 1 390,88 млн руб.; рентабельность на вложенный капитал – 47 % [10, с. 84].

Реализация проекта начинается с утверждения проекта планировки территории и оформления прав аренды на земельный участок в целях проектирования и строительства транспортно-пересадочного узла и градостроительного плана земельного участка [11, с. 71].

Далее заключается договор целевого займа в целях проектирования и строительства ТПУ между АО «Мосинжпроект» и ООО «ТПУ Боровское шоссе». На конкурентной основе заключается договор на разработку проектной документации и выполнение функций технологического заказчика, и договор генподряда на строительство объекта «под ключ» [12, с. 61].

Правительство Москвы дает разрешение на строительство объекта, после чего начинается реализация площадей объекта.

Выделим риски, которые можно отнести к реализации данного проекта, и меры по их реализации (таблица 1).

Таблица 1

Риски реализации проекта ТПУ «Боровское шоссе»