Файл: Рынок ценных бумаг(Понятие и место рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений)_.pdf

История рынка ценных бумаг насчитывает несколько столетий. Его возникновение часто связывают с созданием в XV–XVI вв. рынка государственных ценных бумаг. В этот период государства для привлечения дополнительных денежных средств, необходимых для покрытия дефицита денежных средств на государственные нужды, стали выпускать и размещать ценные бумаги как внутри страны, так и за рубежом. К возникновению фондовых бирж привела эволюция торговых операций. В 1531 г. итальянские торговцы создали подобие биржи в Брюгге (Бельгия), игравшем значительную роль в международной торговле. Биржа в Брюгге являлась международной, на ней уделялось большое внимание обслуживанию иностранных купцов. Совершенствование техники биржевых операций привело к появлению таких понятий, как биржевой бюллетень, официальные биржевые курсы. В 1592 г. на этой бирже впервые был обнародован список ценных бумаг, продававшихся на данной бирже, с указанием их стоимости. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж. В XVII в. центр биржевой торговли переместился в Нидерланды, где на товарной бирже, возникшей в 1611 г., велась торговля ценными бумагами. В первый биржевой бюллетень этой биржи вошли 25 нидерландских займов и четыре вида английских государственных облигаций. На Амстердамской бирже появились первые негосударственные ценные бумаги в виде акций. Начало торговле акциями на бирже положила Ост-Индская торговая компания, которая объявила о подписке на участие в прибылях компании. Ост-Индской компании было передано право торговли в Индии, а также все права, История рынка ценных бумаг насчитывает несколько столетий. Его возникновение часто связывают с созданием в XV–XVI вв. рынка государственных ценных бумаг. В этот период государства для привлечения дополнительных денежных средств, необходимых для покрытия дефицита денежных средств на государственные нужды, стали выпускать и размещать ценные бумаги как внутри страны, так и за рубежом. К возникновению фондовых бирж привела эволюция торговых операций. В 1531 г. итальянские торговцы создали подобие биржи в Брюгге (Бельгия), игравшем значительную роль в международной торговле. Биржа в Брюгге являлась международной, на ней уделялось большое внимание обслуживанию иностранных купцов. Совершенствование техники биржевых операций привело к появлению таких понятий, как биржевой бюллетень, официальные биржевые курсы. В 1592 г. на этой бирже впервые был обнародован список ценных бумаг, продававшихся на данной бирже, с указанием их стоимости. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж. В XVII в. центр биржевой торговли переместился в Нидерланды, где на товарной бирже, возникшей в 1611 г., велась торговля ценными бумагами. В первый биржевой бюллетень этой биржи вошли 25 нидерландских займов и четыре вида английских государственных облигаций. На Амстердамской бирже появились первые негосударственные ценные бумаги в виде акций. Начало торговле акциями на бирже положила Ост-Индская торговая компания, которая объявила о подписке на участие в прибылях компании. Ост-Индской компании было передано право торговли в Индии, а также все права, которыми обладала в Индии Нидерландская республика. Это вызвало всеобщий интерес к бумагам компании, и Амстердамская биржа стала центральным рынком акций Ост-Индской компании. На бирже в Амстердаме практиковались сделки с ценными бумагами не только за наличный расчет, но и срочные сделки, что послужило формированию спекулятивного биржевого рынка. Помимо бирж в Бельгии и Нидерландах рынок ценных бумаг возникает в других европейских государствах^[4]. В конце XVII — начале XVIII столетий в Англии начинают появляться всевозможные акционерные предприятия и акции этих компаний выходят на биржу. В это же время возникает и внебиржевой рынок (так называемый уличный рынок), сделки на котором лондонские брокеры заключали в кофейнях или прямо на улице. Широко распространившаяся торговля акциями привела к созданию и расцвету Лондонской биржи. В 1773 г. лондонские брокеры арендовали часть Королевской меняльни, организовав там Лондонскую фондовую биржу. Во Франции формирование фондового рынка началось также в XVIII в. В 1724 г. в Париже по инициативе правительства была основана вексельно-фондовая биржа. Сделки на этой бирже разрешалось проводить только официальным маклерам. Спецификой первой французской биржи было отсутствие механизма гласного объявления цен и процедуры биржевой торговли. Только в 1777 г. на этой бирже была организована специальная площадка для торговли ценными бумагами и было введено правило открытого объявления цены. Организация и деятельность Парижской биржи были подчинены надзору со стороны правительства, что предполагало контроль за фондовым рынком страны. С развитием рынка ценных бумаг в Германии, Австро-Венгрии, а также в США стали возникать как универсальные, товарно-фондовые, так и специализированные фондовые биржи. Первая американская фондовая биржа возникла в 1791 г. в Филадельфии, а в 1792 г. в результате соглашения, подписанного 24 нью-йоркскими брокерами, появилась Нью-Йоркская биржа. Основными фондовыми рынками в Европе в начале XIX в. были Лондонская и Франкфуртская фондовые биржи. Последовавший далее период роста банковского сектора и сектора строительства железных дорог привел к дальнейшему развитию фондового рынка, где в качестве участников появились муниципальные образования. В развитии биржевой торговли ценными бумагами наблюдались одинаковые тенденции, характерные для большинства развитых стран. Вначале на бирже торговали в основном облигациями, которые выпускались правительством, муниципалитетами, железнодорожными компаниями, а доля акций была небольшая. Однако в конце XIX в. с развитием акционерной формы собственности акции стали преобладающим видом ценных бумаг на биржах. В XX в. фондовый рынок продолжал развиваться не только количественно, но и качественно, благодаря внедрению инноваций. Во второй половине XX в. возник организованный внебиржевой рынок, основанный на компьютерных технологиях.

1.3 Понятие и классификация рынков ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — это сложная организационно-правовая и социально-экономическая структура, которая имеет много различных характеристик. Его строение можно рассматривать с разных сторон, иначе говоря, рынки ценных бумаг классифицируются по ряду признаков.

По географическому признаку можно выделить международный, национальный и региональный рынки.

В зависимости от характера отношений между эмитентом и инвестором, отраженного ценной бумагой, рынки ценных бумаг подразделяются на три части: рынки долговых ценных бумаг, долевых ценных бумаг и производных ценных бумаг. Имущественные права, удостоверяемые ценными бумагами, могут принимать форму отношений займа, если привлекаемый капитал является заемным (рынок долговых ценных бумаг), или отношений совладения, если капитал привлекается в бессрочное пользование, а инвесторы становятся совладельцами компании, выпустившей данные ценные бумаги (рынок долевых ценных бумаг). Рынок производных ценных бумаг охватывает отношения и совладения, и займа в зависимости от того, к какой категории относится базисный актив.

В зависимости от статуса эмитента различают рынки государственных (федеральных, субъектов Федерации), муниципальных и корпоративных ценных бумаг.

В зависимости от этапа обращения рынки классифицируют на первичные и вторичные. Первичным называется рынок, на котором размещаются новые выпуски ценных бумаг, в которых в качестве продавца выступает эмитент ценных бумаг (или агент по размещению). Вторичный рынок — это совокупность любых операций с ранее поступившими на рынок ценными бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому^[5].

Первичный и вторичный рынки ценных бумаг тесно связаны между собой. Бесперебойная, активная работа вторичного рынка обеспечивает ликвидность ценных бумаг и тем самым способствует успешному размещению новых выпусков ценных бумаг на первичном рынке. В свою очередь, размещение новых выпусков ценных бумаг приводит к появлению на вторичном фондовом рынке новых инструментов, что способствует повышению его активности.

В зависимости от уровня организации торговли принято подразделять рынки ценных бумаг на организованный и неорганизованный рынки. Организованный рынок предполагает наличие торговой системы (организатора торговли), единых стандартов и правил, систем допуска к торговле и высокий уровень информационной прозрачности. Организованный рынок, в свою очередь, подразделяется на биржевой и внебиржевой, а также может иметь переходные формы (прибиржевые, “вторые” и “третьи” рынки).

Биржевой рынок означает, что торговля осуществляется на фондовых биржах членами биржи. Фондовая биржа — организованный, регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно фондовая биржа представлена в форме хозяйствующего субъекта, работающего на основании лицензии. С точки зрения финансирования экономики фондовая биржа выполняет две основные функции:

– определение цены на финансовые активы (ценные бумаги) в соответствии с предложением и спросом;

– перемещение существующих финансовых активов между покупателями и продавцами. Организованный внебиржевой рынок представлен специализированными внебиржевыми торговыми системами с использованием компьютерных технологий. Появление и развитие новых информационных технологий, компьютерных аналитических и торговых систем типа Reuters Dealing и Dow Jones Telerate, а также интернета способствовало усилению роли внебиржевых фондовых рынков. Крупнейшей в мире и наиболее развитой информационной системой, обслуживающей внебиржевой рынок США, является Система автоматической котировки Национальной ассоциации инвестиционных дилеров NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automatic Quotations). Акции, по которым устанавливаются котировки в системе NASDAQ, как и на биржевых рынках, проходят процедуру регистрации^[6].

Неорганизованный внебиржевой рынок — сфера обращения ценных бумаг, в которой их котировка осуществляется не в результате действия рыночных факторов, а самой компанией (самокотировка). Сделки осуществляются непосредственно между покупателями и продавцами или через профессионалов рынка ценных бумаг у дилеров, не являющихся биржевыми агентами покупателей и продавцов, без использования фондовой биржи или внебиржевых торговых площадок. Неорганизованный рынок отличается отсутствием специальных жестких стандартов, механизмов допуска (отбора) ценных бумаг и участников и функционирует без использования услуг организаторов торговли. Вместо торговых систем могут быть использованы системы, которые выполняют информационные функции, но не способствуют непосредственному заключению сделки. Внебиржевой рынок охватывает также сделки, заключенные непосредственно между покупателем и продавцом. Таким образом, внебиржевой рынок характеризуется следующими особенностями:

– большим числом и разнообразием участников рынка;

– отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг;

– различным местом и временем заключения сделок;

– отсутствием единого центра, организующего торговлю и вырабатывающего ее методологию;

– более низким качеством обращающихся на нем ценных бумаг.

Внебиржевой и биржевой рынки тесно связаны между собой. Эта связь обусловлена единым контингентом инвесторов, в основном совпадающим составом профессиональных участников рынка и единством конъюнктуры.
В зависимости от сроков исполнения сделок с ценными бумагами рынки подразделяются на кассовые и срочные. Кассовый рынок (рынок “спот”, рынок “кеш”) — это рынок немедленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто технически их исполнение может растянуться на срок от одного до трех рабочих дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде. Срочный рынок ценных бумаг — это рынок с отсроченным, обычно на несколько месяцев, исполнением сделки. Как правило, традиционные ценные бумаги (акции, облигации) обращаются на кассовом рынке, а контракты на производные инструменты рынка ценных бумаг — на срочном рынке.

2. Современное состояние и правовые основы функционирования российского рынка ценных бумаг

2. 1 Современное состояние российского рынка ценных бумаг

Современное состояние российского рынка ценных бумаг хорошо отражает динамика индекса РТС. Индекс РТС (RTSI, RTS Index) — фондовый индекс, основной индикатор фондового рынка России, расчет которого начался 1 сентября 1995 г. (начальное значение — 100 пунктов).

После объединения фондовых бирж РТС и ММВБ индекс РТС стал одним из основных индексов Московской биржи наряду с индексом ММВБ, имеет единую с ним базу расчета, но вычисляется в долларах США в отличие от индекса ММВБ, рассчитываемого в рублях.

Расчет индекса РТС производится на основе 50 ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленным в ЗАО “Фондовая биржа ММВБ”. Перечень эмитентов и их вес в индексе пересматривается раз в квартал.

Динамика индекса РТС за весь период его расчета представлена на рис. 1, а более детально за период с 2008 г. по середину 2014 г. — на рис. 2.( приложение 1,2)

В 2008 г. индекс РТС обвалился с уровня 2500 пунктов (пометка “1” на рис. 2) до уровня 500 пунктов (пометка“2”). Данное падение фондового рынка России составило 80 %. Начиная с октября 2008 г. в течение 6 месяцев индекс РТС находился в диапазоне 500–800 пунктов. Именно этот период времени можно считать “дном” кризиса 2008 г., после которого началось восстановление фондового рынка России, обусловленное притоком инвестиций (когда рынки достигают “дна”, инвесторы начинают активно в них вкладываться, понимая отличную возможность заработка на обвалившемся ранее рынке).

К 2011 г. индекс РТС довольно неплохо восстановился (пометка “3”) и оказался на уровне 2100 пунктов (почти докризисный уровень). В 2011–2013 гг. индекс постоянно скатывался (наклонная линия) до уровня 1200 пунктов (горизонтальная сплошная линия) и отбивался назад. Отскакивание от горизонтальной линии — это не случайность, а меры Правительства России по поддержанию экономики. Наклонная и горизонтальная линия замкнулись к концу 2013 г., образуя фигуру “флаг”, после которой обычно происходит либо бурный рост, либо бурное падение рынка^[7].

В данном случае большую роль сыграл политический фактор: переворот на Украине в феврале 2014 г., последовавшее вслед за этим присоединение Крыма и Севастополя к Российской Федерации и продолжающееся противостояние на юго-востоке Украины, что повлекло за собой санкции Запада в отношении России и общее ухудшение экономической ситуации. Фондовый рынок России упал ниже так называемой линии поддержки в начале марта 2014 г. (пометка “4” на рис. 2). В последующие месяцы происходили дальнейший отток из России инвестиций и падение индекса РТС вначале ниже психологически важной отметки в 1000 пунктов, это произошло 7 ноября 2014 г., впервые с 2009 г.; затем ниже 800 пунктов (верхняя пунктирная линия), это имело место с 12 по 24 декабря 2014 г. Минимальное значение индекса РТС было зафиксировано в “черный вторник” 16 декабря 2014 г. на уровне 578,21 пункта.

В 2015 г. возможно снижение индекса РТС и до 500 пунктов (нижняя пунктирная линия). Отметки в 800 и 500 пунктов не случайны. Падение рынков или их рост обычно стремится к присутствующим пикам в предыдущие периоды.