Файл: Финансы акционерных обществ (Теоретические основы финансов и их роли в деятельности акционерных обществ).pdf
Добавлен: 29.02.2024
Просмотров: 82
Скачиваний: 0
СОДЕРЖАНИЕ
Теоретические основы финансов и их роли в деятельности акционерных обществ
Структура финансового анализа деятельности предприятия
Стоимость привлечения финансовых ресурсов для акционерных обществ
Практический анализ финансов ПАО «Аэрофлот» на 31 декабря 2017 и 2016 гг
Общая информация о ПАО «Аэрофлот»
Оценка структуры и динамики активов и пассивов баланса ПАО «Аэрофлот»
Оценка ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности деятельности ПАО «Аэрофлот»
Результаты проведенного анализа финансов ПАО «Аэрофлот»
Основные коэффициенты финансовой устойчивости организации[32]:
- Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками их формирования – .
- Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными, долгосрочными заёмными источниками их формирования – .
- Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными, долгосрочными и краткосрочными заёмными источниками их формирования – .
Данные коэффициенты характеризуют финансовое состояние организации. Также наряду с данными показателями используются абсолютные показатели обеспеченности запасов и затрат источниками образования последних[33]:
– показывает излишек или недостаток собственных источников формирования запасов и затрат.
– показывает излишек или недостаток собственных и долгосрочных заёмных источников формирования запасов и затрат.
– показывает излишек или недостаток общей величины источников формирования запасов и затрат.
Результаты расчета вышеуказанных показателей приведены в таблицах 6, 7.
Таблица 6
Основные коэффициенты финансовой устойчивости
Наименование |
На 31 декабря 2017 года |
На 31 декабря 2016 года |
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками их формирования (Yc) |
7,13 |
7,85 |
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными и долгосрочными заемными источниками их формирования (Yt) |
8,65 |
10,81 |
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными, долгосрочными и краткосрочными заемными источниками их формирования (Ys) |
8,65 |
12,29 |
Таблица 7
Абсолютные показатели финансовой устойчивости, тыс. руб.
Показатель |
На 31 декабря 2017 года |
На 31 декабря 2016 года |
---|---|---|
ΔEc |
44 373 719 |
42 934 582 |
ΔEt |
55 428 086 |
61 478 188 |
ΔEs |
55 428 086 |
70 786 856 |
На основании полученных результатов можно сделать вывод, что запасы и затраты ПАО «Аэрофлот» обеспечены собственными источниками. На обе отчётные даты значения всех показателей свидетельствуют о достаточности собственных и заемных источников формирования запасов и затрат: относительные показатели больше 1, абсолютные показатели больше 0. В целом ситуация логичная, так как наблюдается тенденция на увеличение доли собственных средств.
Далее рассчитаем прочие коэффициенты финансовой устойчивости. Результаты представлены в таблице 8.
Таблица 8
Прочие показатели финансовой устойчивости
Показатель |
Значение, % |
|
На 31 декабря 2017 года |
На 31 декабря 2016 года |
|
1. Коэффициент долга (Yk) |
51% |
54% |
2. Коэффициент автономии (Yicb) |
49% |
46% |
3. Коэффициент финансирования (Yick) |
97% |
86% |
4. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств (Yzf) |
370% |
438% |
5. Коэффициент маневренности (Yfic) |
57% |
60% |
6. Коэффициент привлечения долгосрочных заемных средств (Ykl) |
12% |
20% |
7. Коэффициент инвестирования (Yicf) |
231% |
248% |
8. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств ("плечо рычага") (Ykic) |
103% |
117% |
Коэффициент долга показывает какая часть средств предприятия формируется за счёт заёмных источников. В нашем случае долги организации формируют около половины средств предприятия. Однако заметна тенденция на уменьшение данного показателя, что вызвано уменьшением объёмов кредитов и займов.
Коэффициент автономии характеризует долю собственных средств в общей сумме средств организации. На обе отчетные даты значения показателя ниже 50%, что меньше рекомендуемого значения. Однако заметна тенденция к приближению к данному значению.
Коэффициент финансирования показывает долю собственных средств на рубль заёмных. На обе отчетные даты данный показатель составляет более 85%, то есть на 1 рубль заёмных средств предприятие имеет более 85 копеек собственных средств, что является высоким показателем и свидетельствует о высоком уровне финансовой устойчивости.
Компания имеет высокий уровень мобильности, так как коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств более 100% на обе отчетные даты. Снижение связано с ростом внеоборотных активов и снижением долгосрочной дебиторской задолженности.
Коэффициент манёвренности показывает какую часть общей величины источников собственных средств составляют источники финансирования оборотных активов. На обе отчетные даты данный показатель более 50%, что говорит о том, что собственные средства формируют более половины оборотных активов.
Коэффициент привлечения долгосрочных заёмных средств показывает отношение долгосрочного финансирования к остальным видам финансирования. Компания имеет тенденцию к снижению данного показателя (снижение величины заемных средств).
Коэффициент инвестирования показывает, что на каждый рубль внеоборотных активов приходит 2,31-2,48 рублей собственных средств.
Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств («плечо рычага») показывает сколько заёмных средств приходится на 1 рубль собственных средств. Значение данного показателя снижается, так как уменьшается долговая нагрузка на предприятие.
Для оценки эффективности деятельности ПАО «Аэрофлот» проведем расчет наиболее существенных показателей рентабельности, применимых для крупной компании. К таким показателям можно отнести:
- Рентабельность продаж () определяется как отношение чистой прибыли к выручке от продажи: ;
- Экономическая рентабельность (R) вычисляется как отношение прибыли до налогообложения к стоимости активов на конец анализируемого периода: ;
- Рентабельность собственного капитала (Ric) характеризует доходность собственного капитала и исчисляется путем отношения чистой прибыли к величине собственного капитала: ;[34]
В таблице 9 представлены значения вышеназванных коэффициентов.
Таблица 9
Показатели рентабельности деятельности ПАО «Аэрофлот»
Показатель |
Значение, % |
|
На 31 декабря 2017 года |
На 31 декабря 2016 года |
|
Рентабельность продаж |
6,37% |
5,46% |
Экономическая рентабельность |
19,09% |
19,34% |
Рентабельность собственного капитала |
31,29% |
28,37% |
Полученные результаты свидетельствуют о положительной рентабельности деятельности компании (также заметна тенденция на увеличение рентабельности).
Экономическая рентабельность характеризует прибыль до налогообложения, получаемую с 1 рубля совокупных активов. Рентабельность ПАО «Аэрофлот» находится на уровне 19,09% и 19,34% в 2017 и 2016 гг. соответственно. Таким образом, можно сделать вывод, что экономическая рентабельность ПАО «Аэрофлот» является высокой и соответствует мировому уровню (18-20%).
Отдельно также следует отметить рентабельность собственного капитала. Во-первых, видна тенденция на ее увеличение, что свидетельствует об эффективности использования собственных средств компанией. Во-вторых, необходимо отметить тот факт, что данные ПАО «Аэрофлот» сильно превышают средние мировые цифры (10-20%), что говорит о рациональном использовании собственного капитала.
Результаты проведенного анализа финансов ПАО «Аэрофлот»
По итогам проведенного анализа можно сделать следующие выводы:
- структура имущества ПАО «Аэрофлот» является стабильной (существенных изменений за 2016-2017 гг. не произошло). Основную долю активов занимают дебиторская задолженность и денежные средства. Дебиторская задолженность в основном представлена задолженностью покупателей и заказчиков (36% и 40% на обе отчетные даты соответственно) и авансами выданными (49% и 43%);
- доля собственных источников финансирования существенно не изменилась (увеличение с 46% до 49%). Основной тенденцией в структуре пассивов организации является снижение долговой нагрузки (кредиты и займы) с 16% до 6% и увеличение кредиторской задолженности с 38% до 45%. Таким образом, можно сделать вывод, что ПАО «Аэрофлот» прибегает к использованию коммерческого кредита для финансирования своей текущей деятельности;
- активы ПАО «Аэрофлот» являются ликвидными, так как коэффициент абсолютной ликвидности и промежуточный коэффициент покрытия выше нормативных значений. В целом все значения коэффициентов имеют тенденцию к увеличению, что может говорить о повышении ликвидности баланса организации;
- ПАО «Аэрофлот» имеет высокий уровень финансовой устойчивости. Также заметна тенденция на уменьшение объёмов заёмных средств в целях финансирования деятельности за счёт собственных источников и коммерческого кредита;
- эффективность операционной деятельности и использования ресурсов ПАО «Аэрофлот» подтверждается высокими показателями рентабельности продаж, активов и капитала. Положительный тренд также характеризуется увеличением данных показателей с течением времени.
Оценка стоимости капитала ПАО «Аэрофлот»
Ниже будет проведена оценка средневзвешенной стоимости капитала (WACC) ПАО «Аэрофлот». Расчет WACC осуществляется по формуле, описанной в Разделе 1. На первом этапе определяется стоимость долга компании. На основании данных отчетности компании мы рассчитали эффективную ставку процентных расходов ПАО «Аэрофлот» путем деления суммы процентов к уплате (по Отчету о прибылях и убытках) на величину заемных средств на конец периода. Результаты представлены в таблице ниже (Таблица 10).
Таблица 10
Расчет стоимости долга ПАО «Аэрофлот»[35]
Наименование |
2017 |
2016 |
Проценты к уплате, тыс. руб. |
800 569 |
3 044 449 |
Величина долга, тыс. руб. |
11 054 367 |
27 852 274 |
Процентный расход, % |
7,24% |
10,93% |
Далее необходимо рассчитать стоимость собственного капитала компании. Данный анализ проводится на базе модели CAPM. Используя финансовую базу данных ФИНАМ, мы рассчитали коэффициент «бета» для акций ПАО «Аэрофлот» для 2017 и 2016 гг. В качестве безрисковой ставки процента мы использовали доходность 30-летних казначейских облигаций США. В целях определения доходности рыночного портфеля мы рассчитали среднюю доходность по индексу Московской биржи. Полученные данные и итоговая оценка стоимости собственного капитала приведены в таблице ниже (Таблица 11).
Таблица 11
Расчет стоимости собственного капитала ПАО «Аэрофлот»
Наименование |
2017 |
2016 |
Коэффициент «бета», доли[36] |
1,7858 |
0,4786 |
Безрисковая ставка, %[37] |
0,0004% |
-0,01% |
Доходность рыночного портфеля, %[38] |
0,003% |
0,11% |
Стоимость собственного капитала, % |
0,01% |
0,05% |
Согласно формуле WACC полученные выше значения стоимости долга и собственного капитала необходимо взвесить на доли соответствующих источников финансирования. В таблице 12 представлен расчет долей для 2017 и 2016 гг.
Таблица 12
Расчет долей источников финансирования деятельности ПАО «Аэрофлот»[39]
Наименование |
2017 |
2016 |
Величина собственных средств, тыс. руб. |
90 898 552 |
82 367 491 |
Величина долга, тыс. руб. |
11 054 367 |
27 852 274 |
Доля собственного капитала, % |
89% |
75% |
Доля заемного капитала, % |
11% |
25% |
Полученные значения долей заемного и собственного капитала отличаются от значений коэффициентов автономии и долга, рассчитанных в пункте 2.3 ввиду разницы в подходе к расчету. При определении коэффициента автономии/долга помимо кредитов и займов учитывается также и кредиторская задолженность (которая не учитывается при расчете долей для определения WACC).