Файл: Финансы акционерных обществ (Теоретические основы финансов и их роли в деятельности акционерных обществ).pdf

ВУЗ: Не указан

Категория: Курсовая работа

Дисциплина: Не указана

Добавлен: 29.02.2024

Просмотров: 82

Скачиваний: 0

ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости организации[32]:

  1. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками их формирования – .
  2. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными, долгосрочными заёмными источниками их формирования – .
  3. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными, долгосрочными и краткосрочными заёмными источниками их формирования – .

Данные коэффициенты характеризуют финансовое состояние организации. Также наряду с данными показателями используются абсолютные показатели обеспеченности запасов и затрат источниками образования последних[33]:

– показывает излишек или недостаток собственных источников формирования запасов и затрат.

– показывает излишек или недостаток собственных и долгосрочных заёмных источников формирования запасов и затрат.

– показывает излишек или недостаток общей величины источников формирования запасов и затрат.

Результаты расчета вышеуказанных показателей приведены в таблицах 6, 7.

Таблица 6

Основные коэффициенты финансовой устойчивости

Наименование

На 31 декабря 2017 года

На 31 декабря 2016 года

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками их формирования (Yc)

7,13

7,85

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными и долгосрочными заемными источниками их формирования (Yt)

8,65

10,81

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными, долгосрочными и краткосрочными заемными источниками их формирования (Ys)

8,65

12,29

Таблица 7

Абсолютные показатели финансовой устойчивости, тыс. руб.

 Показатель

На 31 декабря 2017 года

На 31 декабря 2016 года

ΔEc

44 373 719

42 934 582

ΔEt

55 428 086

61 478 188

ΔEs

55 428 086

70 786 856

На основании полученных результатов можно сделать вывод, что запасы и затраты ПАО «Аэрофлот» обеспечены собственными источниками. На обе отчётные даты значения всех показателей свидетельствуют о достаточности собственных и заемных источников формирования запасов и затрат: относительные показатели больше 1, абсолютные показатели больше 0. В целом ситуация логичная, так как наблюдается тенденция на увеличение доли собственных средств.


Далее рассчитаем прочие коэффициенты финансовой устойчивости. Результаты представлены в таблице 8.

Таблица 8

Прочие показатели финансовой устойчивости

Показатель

Значение, %

На 31 декабря 2017 года

На 31 декабря 2016 года

1. Коэффициент долга (Yk)

51%

54%

2. Коэффициент автономии (Yicb)

49%

46%

3. Коэффициент финансирования (Yick)

97%

86%

4. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств (Yzf)

370%

438%

5. Коэффициент маневренности (Yfic)

57%

60%

6. Коэффициент привлечения долгосрочных заемных средств (Ykl)

12%

20%

7. Коэффициент инвестирования (Yicf)

231%

248%

8. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств ("плечо рычага") (Ykic)

103%

117%

Коэффициент долга показывает какая часть средств предприятия формируется за счёт заёмных источников. В нашем случае долги организации формируют около половины средств предприятия. Однако заметна тенденция на уменьшение данного показателя, что вызвано уменьшением объёмов кредитов и займов.

Коэффициент автономии характеризует долю собственных средств в общей сумме средств организации. На обе отчетные даты значения показателя ниже 50%, что меньше рекомендуемого значения. Однако заметна тенденция к приближению к данному значению.

Коэффициент финансирования показывает долю собственных средств на рубль заёмных. На обе отчетные даты данный показатель составляет более 85%, то есть на 1 рубль заёмных средств предприятие имеет более 85 копеек собственных средств, что является высоким показателем и свидетельствует о высоком уровне финансовой устойчивости.

Компания имеет высокий уровень мобильности, так как коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств более 100% на обе отчетные даты. Снижение связано с ростом внеоборотных активов и снижением долгосрочной дебиторской задолженности.

Коэффициент манёвренности показывает какую часть общей величины источников собственных средств составляют источники финансирования оборотных активов. На обе отчетные даты данный показатель более 50%, что говорит о том, что собственные средства формируют более половины оборотных активов.


Коэффициент привлечения долгосрочных заёмных средств показывает отношение долгосрочного финансирования к остальным видам финансирования. Компания имеет тенденцию к снижению данного показателя (снижение величины заемных средств).

Коэффициент инвестирования показывает, что на каждый рубль внеоборотных активов приходит 2,31-2,48 рублей собственных средств.

Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств («плечо рычага») показывает сколько заёмных средств приходится на 1 рубль собственных средств. Значение данного показателя снижается, так как уменьшается долговая нагрузка на предприятие.

Для оценки эффективности деятельности ПАО «Аэрофлот» проведем расчет наиболее существенных показателей рентабельности, применимых для крупной компании. К таким показателям можно отнести:

  • Рентабельность продаж () определяется как отношение чистой прибыли к выручке от продажи: ;
  • Экономическая рентабельность (R) вычисляется как отношение прибыли до налогообложения к стоимости активов на конец анализируемого периода: ;
  • Рентабельность собственного капитала (Ric) характеризует доходность собственного капитала и исчисляется путем отношения чистой прибыли к величине собственного капитала: ;[34]

В таблице 9 представлены значения вышеназванных коэффициентов.

Таблица 9

Показатели рентабельности деятельности ПАО «Аэрофлот»

Показатель

Значение, %

На 31 декабря 2017 года

На 31 декабря 2016 года

Рентабельность продаж

6,37%

5,46%

Экономическая рентабельность

19,09%

19,34%

Рентабельность собственного капитала

31,29%

28,37%

Полученные результаты свидетельствуют о положительной рентабельности деятельности компании (также заметна тенденция на увеличение рентабельности).

Экономическая рентабельность характеризует прибыль до налогообложения, получаемую с 1 рубля совокупных активов. Рентабельность ПАО «Аэрофлот» находится на уровне 19,09% и 19,34% в 2017 и 2016 гг. соответственно. Таким образом, можно сделать вывод, что экономическая рентабельность ПАО «Аэрофлот» является высокой и соответствует мировому уровню (18-20%).

Отдельно также следует отметить рентабельность собственного капитала. Во-первых, видна тенденция на ее увеличение, что свидетельствует об эффективности использования собственных средств компанией. Во-вторых, необходимо отметить тот факт, что данные ПАО «Аэрофлот» сильно превышают средние мировые цифры (10-20%), что говорит о рациональном использовании собственного капитала.


Результаты проведенного анализа финансов ПАО «Аэрофлот»

По итогам проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

  • структура имущества ПАО «Аэрофлот» является стабильной (существенных изменений за 2016-2017 гг. не произошло). Основную долю активов занимают дебиторская задолженность и денежные средства. Дебиторская задолженность в основном представлена задолженностью покупателей и заказчиков (36% и 40% на обе отчетные даты соответственно) и авансами выданными (49% и 43%);
  • доля собственных источников финансирования существенно не изменилась (увеличение с 46% до 49%). Основной тенденцией в структуре пассивов организации является снижение долговой нагрузки (кредиты и займы) с 16% до 6% и увеличение кредиторской задолженности с 38% до 45%. Таким образом, можно сделать вывод, что ПАО «Аэрофлот» прибегает к использованию коммерческого кредита для финансирования своей текущей деятельности;
  • активы ПАО «Аэрофлот» являются ликвидными, так как коэффициент абсолютной ликвидности и промежуточный коэффициент покрытия выше нормативных значений. В целом все значения коэффициентов имеют тенденцию к увеличению, что может говорить о повышении ликвидности баланса организации;
  • ПАО «Аэрофлот» имеет высокий уровень финансовой устойчивости. Также заметна тенденция на уменьшение объёмов заёмных средств в целях финансирования деятельности за счёт собственных источников и коммерческого кредита;
  • эффективность операционной деятельности и использования ресурсов ПАО «Аэрофлот» подтверждается высокими показателями рентабельности продаж, активов и капитала. Положительный тренд также характеризуется увеличением данных показателей с течением времени.

Оценка стоимости капитала ПАО «Аэрофлот»

Ниже будет проведена оценка средневзвешенной стоимости капитала (WACC) ПАО «Аэрофлот». Расчет WACC осуществляется по формуле, описанной в Разделе 1. На первом этапе определяется стоимость долга компании. На основании данных отчетности компании мы рассчитали эффективную ставку процентных расходов ПАО «Аэрофлот» путем деления суммы процентов к уплате (по Отчету о прибылях и убытках) на величину заемных средств на конец периода. Результаты представлены в таблице ниже (Таблица 10).


Таблица 10

Расчет стоимости долга ПАО «Аэрофлот»[35]

Наименование

2017

2016

Проценты к уплате, тыс. руб.

800 569

3 044 449

Величина долга, тыс. руб.

11 054 367

27 852 274

Процентный расход, %

7,24%

10,93%

Далее необходимо рассчитать стоимость собственного капитала компании. Данный анализ проводится на базе модели CAPM. Используя финансовую базу данных ФИНАМ, мы рассчитали коэффициент «бета» для акций ПАО «Аэрофлот» для 2017 и 2016 гг. В качестве безрисковой ставки процента мы использовали доходность 30-летних казначейских облигаций США. В целях определения доходности рыночного портфеля мы рассчитали среднюю доходность по индексу Московской биржи. Полученные данные и итоговая оценка стоимости собственного капитала приведены в таблице ниже (Таблица 11).

Таблица 11

Расчет стоимости собственного капитала ПАО «Аэрофлот»

Наименование

2017

2016

Коэффициент «бета», доли[36]

1,7858

0,4786

Безрисковая ставка, %[37]

0,0004%

-0,01%

Доходность рыночного портфеля, %[38]

0,003%

0,11%

Стоимость собственного капитала, %

0,01%

0,05%

Согласно формуле WACC полученные выше значения стоимости долга и собственного капитала необходимо взвесить на доли соответствующих источников финансирования. В таблице 12 представлен расчет долей для 2017 и 2016 гг.

Таблица 12

Расчет долей источников финансирования деятельности ПАО «Аэрофлот»[39]

Наименование

2017

2016

Величина собственных средств, тыс. руб.

90 898 552

82 367 491

Величина долга, тыс. руб.

11 054 367

27 852 274

Доля собственного капитала, %

89%

75%

Доля заемного капитала, %

11%

25%

Полученные значения долей заемного и собственного капитала отличаются от значений коэффициентов автономии и долга, рассчитанных в пункте 2.3 ввиду разницы в подходе к расчету. При определении коэффициента автономии/долга помимо кредитов и займов учитывается также и кредиторская задолженность (которая не учитывается при расчете долей для определения WACC).