Файл: Современная финансовая модель анализа компании.pdf

РАЗНИЦА МЕЖДУ ОБЩЕЙ СТОИМОСТЬЮ АКТИВОВ И ОБЩЕЙ ВЕЛИЧИНОЙ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ
НАЗЫВАЕТСЯ ЧИСТЫМИ АКТИВАМИ
ЧИСТЫЕ АКТИВЫ
Чистые активы АО оцениваются по данным бухгалтерского учета в соответствии с п. 3 ст. 35
Федерального закона от 26.12.95 № 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (далее - Закон об акционерных обществах) в следующих ситуациях:

при выяснении (по итогам годового бухгалтерского баланса), есть ли необходимость в уменьшении уставного капитала;

при принятии решения об увеличении уставного капитала;

при выкупе АО своих акций;

при принятии решения о выплате дивидендов и при выплате дивидендов.

Если стоимость чистых активов окажется меньше размера уставного капитала, то компания обязана объявить об уменьшении уставного капитала, а также в установленном порядке зарегистрировать это изменение. В течение 30 дней с даты принятия решения об уменьшении своего уставного капитала компания обязано письменно уведомить об этом решении кредиторов, сообщив им новый размер уставного капитала.
В течение 30 дней с момента отправки указанного уведомления либо с даты опубликования АО
сообщения о принятом решении любой кредитор вправе обратиться к обществу с письменным требованием о прекращении или досрочном исполнении обязательств и возмещении связанных с этим убытков (п. 1 ст. 30 Закона об акционерных обществах).
Кредиторы вправе потребовать от общества досрочного прекращения или исполнения обязательств и возмещения им убытков в случае, если АО в разумный срок не примет решение об уменьшении своего уставного капитала или о ликвидации. Понятие разумного срока в Гражданском кодексе не конкретизировано, категория оценочная
ЧТО ДЕЛАТЬ ПРИ УМЕНЬШЕНИИ УСТАВНОГО КАПИТАЛА?

Текущие активы - Краткосрочные обязательства
Чистый оборотный капитал
ЧИСТЫЙ ОБОРОТНЫЙ КАПИТАЛ

средства, которые компания использует для осуществления операционной деятельности

характеризует «запас прочности» компании в плане уплаты по своим долгам, расширения размаха операций и эффективного использования благоприятных коммерческих возможностей

нормальный рост компании обязательно требует увеличения NWC по сравнению с предшествующими годами (значения 0,9 - 1,1)

увеличение чистого оборотного капитала может говорить о росте ликвидности компании

снижение величины чистого оборотного капитала помимо ухудшения устойчивости может говорить о росте потребности в денежных средствах
УВЕЛИЧЕНИЕ ЧИСТОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА ОЦЕНИВАЕТСЯ ПОЛОЖИТЕЛЬНО, НО НЕ
СВЯЗЫВАЕТСЯ С УЛУЧШЕНИЕМ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ

Отчет о прибылях и убытках: структура

МОДЕЛЬ ФОРМИРОВАНИЯ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ПРИБЫЛИ
ПОРЯДОК ДЕЙСТВИЯ
ПОКАЗАТЕЛИ
+
Выручка от продаж (нетто)
-
Себестоимость продаж
=
ВАЛОВАЯ ПРИБЫЛЬ
-
Коммерческие расходы
-
Управленческие расходы
=
ПРИБЫЛЬ ОТ ПРОДАЖ
+(-)
Результат от операционных доходов и расходов
+(-)
Результат от внереализационных доходов и расходов
=
ПРИБЫЛЬ ДО НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ
-
Расходы в связи с налогообложением прибыли
=
ПРИБЫЛЬ ЧИСТАЯ (НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ)

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ: НАЗНАЧЕНИЕ

измеряет успешность деятельности компании за определенный период

используется для определения рентабельности,
инвестиционной ценности,
кредитоспособности компании

дает информацию для прогноза объемов будущих денежных потоков

оценивает управленческие решения руководства за отчетный период

позволяет выявить сложившиеся тенденции в динамике прибыльности компании

при анализе отчета важно обращать внимание на «качество прибыли» (факторный анализ прибыли)

ПОКАЗАТЕЛИ ОТЧЕТА О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ
Прибыль от основной деятельности,
Operating Income
Выручка
–
себестоимость
–
коммерческие и
административные расходы
Прибыль от основной деятельности до вычета амортизации, OIBDA
Операционная прибыль
+
амортизация нематериальных активов + износ основных средств
Прибыль до выплаты
%,
вычета амортизации и налога на прибыль, EBITDA
Чистая прибыль + Налог на прибыль + Проценты +
Амортизация
Прибыль до вычета процентов и налога, EBIT EBITDA – Амортизация
Прибыль до вычета налога, ЕВТ
EBIT – Проценты
Чистая прибыль, Net Income (Profit)
ЕВТ – Налог на прибыль


Одно из самых больших ограничений EBITDA в том, что она скрывает потребности компании в инвестициях.

Представьте две компании: у одной чистая прибыль 5 млн рублей и амортизация 30 млн рублей, а у другой - прибыль 30 млн рублей и амортизация 5 млн рублей. У обеих компаний EBITDA будет равна 35 млн рублей.

Отсутствие стандартов. Каждая компания по-разному считает EBITDA, в зависимости от специфики бизнеса или целей менеджмента.

Многие американские компании не используют понятие
EBITDA — например, Apple и Amazon.
EBITDA (ПРИБЫЛЬ ДО ВЫПЛАТ ПО ДОЛГАМ, НАЛОГАМ И АМОРТИЗАЦИИ)
EBITDA — это количество денег, которое можно достать из бизнеса и поделить между всеми заинтересованными лицами (кредиторами, налоговой, акционерами)

Инвесторы часто используют EBITDA для оценки прибыльности компании вместо чистой прибыли.

С помощью EBITDA удобно сравнивать результаты одной компании за несколько периодов или результаты разных компаний из разных стран.

Чистая прибыль не так удобна для этих целей, так как не неё влияет множество факторов: льготы, разовые списания, система налогообложения, валютные переоценки и многое другое.
ПРЕИМУЩЕСТВА
ОГРАНИЧЕНИЯ
…если компания использует показатель EBITDA, то ее менеджмент либо пытается обмануть
инвесторов, либо обманывает сам себя
Уоррен Баффет

Выручка
Себестоимость
Валовая прибыль
Переменные коммерческие расходы
Маржинальная прибыль
Постоянные коммерческие расходы
Административные расходы
Операционная прибыль (EBITDA)
Амортизация
Расходы на выплату процентов
EBT
Налог на прибыль
Чистая прибыль
АНАЛИЗ "ЗАТРАТЫ-ОБЪЕМ-ПРИБЫЛЬ" (CVP-АНАЛИЗ)
Маржинальная прибыль (marginal revenue)
разность между доходом, полученным от реализации продукции (работ, услуг) и переменных затрат
Выручка
Себестоимость
Валовая прибыль
Коммерческие расходы
Административные расходы
Операционная прибыль (EBITDA)
Амортизация
Расходы на выплату процентов
EBT
Налог на прибыль
Чистая прибыль
УПРАВЛЕНЧЕСКАЯ ОТЧЕТНОСТЬ
ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ

АНАЛИЗ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ
0
Прибыль ($тыс.)
Объем = 5 000 единиц
Прибыль/ -убытки = $50 000
-50
5000
Объем
50
2500
НА ДИАГРАММЕ ПРИБЫЛЬ-ОБЪЕМ ПРОИЗВОДСТВА МОЖНО СПРОЕЦИРОВАТЬ БУДУЩУЮ ПРИБЫЛЬ ИЛИ
УБЫТКИ КОМПАНИИ ПРИ КАЖДОМ КОНКРЕТНОМ ОБЪЕМЕ ВЫПУЩЕННОЙ ПРОДУКЦИИ
КАЛЬКУЛЯЦИЯ
Цена реализации
100
Сырье
50
Оплата труда
20
Переменные
накладные
10
Маржинальная прибыль
20
Постоянные
затраты периода
50 000

Для покрытия постоянных затрат необходимо 50 000.

Чтобы обеспечить безубыточность потребуется:
50 000
20
= 2 500 единиц

Presentation Title | Confidential | Document
ID | 17-Jan-23
АНАЛИЗ БЕЗУБЫТОЧНОСТИ
Profit
0
($ 000)
5000 Объем
250 2500
Постоян. Затр.
Доходы
200 50
Точка
безубыточности
Суммарные затраты
125

Выше точки безубыточности находится зона прибыли: разница между доходами и суммарными затратами.

Ниже точки безубыточности затраты превышают доходы, что приводит к убыткам.
КАЛЬКУЛЯЦИЯ
Цена реализации
100
Сырье
50
Оплата труда
20
Переменные
накладные
10
Маржин. затраты
80
Маржинальная прибыль
20
Постоянные
затраты периода
50 000

Presentation Title | Confidential | Document
ID | 17-Jan-23
ПЛАНИРОВАНИЕ ДОХОДОВ
Руководству необходимо знать, какой объем продаж обеспечит ежегодную прибыль в
размере 45 000 рублей.
Целевой объем продаж в единицах продукции
Q =
FС + N
(P – АVС)
Продажи в рублях =
P(FС + N)
(P – VС)
P x Q = FС + (АVС x Q) + N
КАЛЬКУЛЯЦИЯ
Цена реализации
100
Сырье
50
Оплата труда
20
Переменные
накладные
10
Маржин. затраты
80
Маржин. прибыль
20
Постоянные
затраты периода
50 000
Целевой объем продаж в единицах продукции =
$50,000 + $45,000
$100 – $80
Целевой объем продаж в единицах продукции = 4 750 в год

Запас финансовой прочности — оценка дополнительного, т. е. сверх точки безубыточности, объёма продаж (%)
Запас финансовой прочности =
(Выручка – Точка безубыточности)/Выручка × 100%
Если точка безубыточности компании равна 10 млн. руб., а выручка за отчётный период составила 12 млн., то запас финансовой прочности — ???.
Это означает, что объём продаж может снизиться на ??? до попадания в зону убытков
CVP-АНАЛИЗ: АНАЛИТИЧЕСКИЙ РАСЧЕТ

Операционный рычаг =
Постоянные затраты + Прибыль
Прибыль
CVP-АНАЛИЗ: АНАЛИТИЧЕСКИЙ РАСЧЕТ
Операционный рычаг — количественная оценка изменения прибыли в зависимости от объёма реализации
Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%. Причём чем выше операционный рычаг, тем выше предпринимательский риск

Отчет о движении денежных средств: структура

ПРИБЫЛЬ И ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ

Чем объясняются различия между полученной прибылью и наличием денежных средств?

Откуда получены и на что использованы денежные средства?

Достаточно ли полученных средств для обслуживания текущей деятельности?

Хватает ли компании средств для инвестиционной деятельности?

В состоянии ли компания расплатиться по своим текущим долгам?
Анализ денежного потока позволяет получать ответы на вопросы:

ПОТОК ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ (GAAP)
поток денежных средств от операционной деятельности поток денежных средств от инвестиционной деятельности поток денежных средств от финансовой деятельности операции, непосредственно влияющие на чистую прибыль за период операции, влияющие на изменение структуры финансирования компании операции, влияющие на изменение структуры активов компании доходы и расходы от основной и неосновной деятельности приобретение и продажа долгосрочных активов привлечение/погашение займов и собственного капитала

Вид деятельности
Презентация в
P/L
Презентация в
CF (IAS)
Презентация в
CF (GAAP)
Опер
Фин
Опер
Инв
Опер
Фин
Опер
Инв
Нет
Неопер
Опер
Опер
Фин
Опер
Неопер
Неопер
Фин
Инв
% к оплате
% к получению
Дивиденды к оплате
Дивиденды к получению
Фин
Инв
ОТНЕСЕНИЕ СТАТЕЙ К ОПЕРАЦИОННОЙ, ИНВЕСТИЦИОННОЙ И ФИНАНСОВОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Проценты и дивиденды


Должен быть больше или равен чистой прибыли
(амортизация увеличивает расход отчетного периода,
но не уменьшает операционного денежного потока)

Характеризует ликвидность и
независимость компании

У прибыльной компании могут быть проблемы с деньгами
АНАЛИЗ ОТЧЕТА О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Должен быть отрицателен у
нормально развивающейся компании o
Инвестиции в
развитие производственных мощностей o
Инвестиции в ценные бумаги других организаций

о проблемах с ликвидностью обычно свидетельствует положительный инвестиционный поток
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
ОПЕРАЦИОННЫЙ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
ФИНАНСОВЫЙ
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК

Положительный финансовый поток может свидетельствовать о развитии компании и,
как правило, не должен превышать инвестиционный поток по абсолютной величине

Отрицательный финансовый поток может указывать как на сокращение заемных средств, так и на сокращение собственного капитала