Файл: Программа магистерской подготовки Москва 2018 2 Содержание.pdf

131
Таблица 13.
Изменение NPV пpи колебании физического объема реализации на
20%
Г
од
ы
Реал
из
ация,
ш
т.
П
ере
м
ен
ные
изд
ер
ж
ки
/е
д.
П
осто
янны
е
изд
ер
ж
ки
С
ебе
стои
м
ост
ь
Ц
ена
реал
из
ации
В
ыручка
П
рибы
л
ь
К
оэ
ф
ф
и
циент
диско
нтир
ов
ани
я при
r
=
1
0%
Д
исконтиро
ван
ный чи
стый
дене
ж
н
ый поток
1-й
2-й
3-й
Итого
Комментарий к расчету
Таблица 14.
Изменение NPV при колебании цены реализации на 20%
Г
од
ы
Реал
из
ация,
ш
т.
П
ере
м
ен
ные
изд
ер
ж
ки
/е
д.
П
осто
янны
е
изд
ер
ж
ки
С
ебе
стои
м
ост
ь
Ц
ена
реал
из
ации
В
ыручка
П
рибы
л
ь
К
оэ
ф
ф
и
циент
диско
нтир
ов
ани
я при
r
=
1
0%
Д
исконтиро
ван
ный чи
стый
дене
ж
н
ый поток
1-й
2-й
3-й
Итого

132
Комментарий к расчету
Вывод
Задание 2.
Проведите сценарный анализ изменения NPV в зависимости от изменения объема продаж, цены реализации, отдельных составляющих себестоимости. Предполагаемая вероятность каждого из сценариев представлена в табл. 15.
Таблица 15.
Наиболее вероятный вариант
Г
од
ы
Реал
из
ация,
ш
т.
П
ере
м
ен
ные
изд
ер
ж
ки
/е
д.
П
осто
янны
е
изд
ер
ж
ки
С
ебе
стои
м
ост
ь
Ц
ена
реал
из
ации
В
ыручка
П
рибы
л
ь
К
оэ
ф
ф
и
циент
диско
нтир
ов
ани
я при
r =
1
0%
Д
исконтиро
ван
ный чи
стый
дене
ж
н
ый поток
1-й
1000 3
500 4
2-й
1000 3
500 4
3-й
1000 3
500 4
Итого

133
Таблица 16.
Наилучший сценарий – улучшение показателей на 10%
Г
од
ы
Реал
из
ация,
ш
т.
П
ере
м
ен
ные
изд
ер
ж
ки
/е
д.
П
осто
янны
е
изд
ер
ж
ки
С
ебе
стои
м
ост
ь
Ц
ена
реал
из
ации
В
ыручка
П
рибы
л
ь
К
оэ
ф
ф
и
циент
диско
нтир
ов
ани
я при
r
=
1
0%
Д
исконтиро
ван
ный чи
стый
дене
ж
н
ый поток
1-й
2-й
3-й
Итого
Таблица 17.
Наихудший сценарий – ухудшение показателей на 10%
Г
од
ы
Реал
из
ация,
ш
т.
П
ере
м
ен
ные
изд
ер
ж
ки
/е
д.
П
осто
янны
е
изд
ер
ж
ки
С
ебе
стои
м
ост
ь
Ц
ена
реал
из
ации
В
ыручка
П
рибы
л
ь
К
оэ
ф
ф
и
циент
диско
нтир
ов
ани
я при
r
=
1
0%
Д
исконтиро
ван
ный чи
стый
дене
ж
н
ый поток
1-й
2-й
3-й
Итого
Таблица 18.
Возможные варианты дохода от реализации проекта и вероятность
развития сценариев
Сценарий
Вероятность результата
NPV
Наихудший случай
0,30
Основной случай
0,5
Наилучший случай
0,20

134
Вывод
Задание 3.
Компания предполагает реализовать инвестиционный проект с первоначальными вложениями на уровне 240 млн руб. С вероятностью
50% в первый год проект принесет 200 млн руб. Однако, если рыночные факторы сложатся благоприятно, то проект принесет уже в первом году
500 млн руб. (с вероятностью 25%). Неблагоприятные рыночные условия приведут к тому, что проект в первый год позволит покрыть только текущие издержки и чистый денежный поток будет равен 0.
Удачная реализация проекта в первом году позволит во второй год увеличить продажи и довести приростной поток проекта до 900 млн руб. с вероятностью 40%. В противном случае результат первого года будет продублирован. Неблагоприятное развитие проекта в первый год, скорее всего, отразится на состоянии дел и во втором году: с вероятностью 70% результат будет отрицательным – 100 млн и только с вероятностью 30% можно рассчитывать на 100 млн денежного положительного потока. При наиболее вероятном исходе компания с вероятностью 50% увеличит приток денежных средств до 500 млн руб. или сохранит результат прошлого года.
Необходимо оценить ожидаемый NPV проекта.
Дерево вероятностей:

135
Ожидаемый NPV:
Задание 4.
Открытое акционерное общество «Челябинский трубопрокатный завод» основано 65 лет назад и является одной из крупнейших компаний по производству труб в России. Доля ЧТПЗ в общем объеме производства трубной продукции, выпускаемой в Российской
Федерации, составляет около 12%.
На ЧТПЗ используются следующие виды производства труб:
 горячая прокатка на трубопрокатных пилигримовых установках;
 горячая прокатка на установке с автоматическим станом;
 холодная прокатка труб;
 электродуговая сварка прямошовных труб под слоем флюса;
 непрерывная печная сварка;
 сварка труб токами радиочастоты.
Компанией выпускается свыше 3600 типоразмеров труб из углеродистых, низколегированных легированных, нержавеющих марок стали и различных сплавов. Трубы имеют не только круглое сечение, но и овальные, плоскоовальные, квадратные, прямоугольные и шестигранные профили. Завод является единственным в Российской
Федерации поставщиком горячедеформированных бесшовных труб диаметром более 325 мм и холоднодеформированных бесшовных труб диаметром более 120 мм.
Потребителями продукции завода являются нефтегазовый и энергетический комплексы России, компании машиностроения, строительная индустрия, сельское хозяйство и другие отрасли промышленности. Продукция ЧТПЗ экспортируется более чем в 20 стран мира, среди которых Германия, Италия, США, Турция, Египет,
Сирия, Китай, Иран и другие.

136
Вся производимая Челябинским трубопрокатным заводом продукция прошла сертификацию в российских и международных сертификационных органах. В компании разработаны совместные программы по улучшению качества поставляемой металлопродукции с крупнейшими компаниями ТЭК: РАО «Газпром», ОАО «АК
Транснефть», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Тюменская нефтяная компания», ОАО «Лукойл», ОАО «Роснефть» и другими. Свыше 85% всех выпускаемых труб проходят неразрушающий контроль качества
(ультразвуковой контроль бесшовных горячекатаных труб).
Менеджмент завода рассматривает очередной проект по модификации производства продукции. Маркетологи ожидают сохранения конкурентных преимуществ по проекту на отрезке не менее
5 лет.
По прогнозам отдела маркетинга, выручка увеличится на 40 млн руб. Сбытовые и производственные издержки уменьшатся на 4 млн руб.
Административные издержки возрастут на 1 млн руб.; запасы сырья возрастут на 10 млн руб.; дебиторская задолженность увеличится на 18 млн руб.; кредиторская задолженность увеличится на 10 млн руб.
Информация по проекту.
Стоимость дополнительно приобретенного оборудования – 100 млн руб. Срок службы оборудования 5 лет, ожидаемая ликвидационная стоимость 10 млн руб., расходы на доставку оборудования – 5 млн руб., монтаж – 5 млн руб. Амортизация начисляется линейно. Ставка налога на прибыль 20%. Средневзвешенная стоимость заемного капитала, привлекаемого под проект – 17%. Финансирование проекта происходит по схеме 30% собственных, 70% заемных средств.
Задание.
1. Следует ли принять проект? В качестве критерия принятия решения рассмотрите NPV и PP. В качестве нормы дисконта необходимо использовать WACC. Для оценки стоимости собственного капитала необходимо использовать модель САРМ. Коэффициент β определить на основе метода анализа факторов риска.
2. Проведите анализ чувствительности NPV проекта на изменение выручки, величины сбытовых и производственных издержек, дебиторской задолженности.
3. Проведите сценарный анализ NPV проекта при условии изменения всех параметров на 10%. Вероятность наступления оптимистического сценария определена экспертами на уровне 25%, пессимистического – 35%.

137
Таблица 19.
Баланс компании за период с 2010 по 2015 г. (тыс. руб.)
Актив
2010 г.
2011 г.
2012 г.
2013 г.
2014 г.
2015 г.
1 3
4 5
6 7
8
I. Внеоборотные
активы
Нематериальные активы
14 138 13 867 14 148 13 815 23 208 25 429
Основные средства
249 205 371 382 440 770 465 303 1 041 823 1 178 450
Незавершенное строительство
88 305 145 260 87 675 143 199 188 255 128 736
Доходные вложения в материальные ценности
Долгосрочные финансовые вложения
107 494 140 871 80 300 161 773 766 875 315 240
Отложенные налоговые активы
50 725 50 725 50 725
Прочие внеоборотные активы
ИТОГО по разделу I
459 142 671 380 622 893 834 815 2 070 886 1 698 580
II. Оборотные активы
Запасы
893 947 1 041 012 1 181 294 1 187 207 2 076 365 1 535 943 в том числе: сырье, материалы и другие аналогичные ценности
378 992 493 219 632 483 581 319 876 603 657 988 животные на выращивании и откорме затраты в незавершенном производстве
17 724 20 573 13 978 20 230 34 206 13 256 готовая продукция и товары для перепродажи
485 824 519 769 495 447 569 699 1 132 037 840 088 товары отгруженные расходы будущих периодов
11 407 7 451 39 386 15 959 33 519 24 611 прочие запасы и затраты
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
108 060 318 040 277 784 296 005 485 500 400 441
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) в том числе покупатели и заказчики

138
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)
988 710 1 343 128 1 237 503 1 276 121 1 581 203 2 777 900 в том числе покупатели и заказчики
751 852 527 554 504 189 649 503 1 080 609 1 347 676
Краткосрочные финансовые вложения
35 684 8 473 28 059 2 923
Денежные средства
254 737 16 414 219 265 1 112 562 162 383 105 769
Прочие оборотные активы
71 683 132 538 78 173 37 730
ИТОГО по разделу II
2 281 138 2 727 067 3 015 588 4 007 356 4 383 624 4 857 783
БАЛАНС (сумма строк
190 + 290)
2 740 280 3 398 447 3 638 481 4 842 171 6 454 510 6 556 363
Пассив
2010 г.
2011 г.
2012 г.
2013 г.
2014 г.
2015 г.
1 3
4 5
6 7
8
III. Капитал и резервы
Уставный капитал
631 449 585 544 585 544 682 662 682 662 682 662
Добавочный капитал
136 847 176 232 176 232 841 625 841 625 841 625
Резервный капитал
7 821 29 380 56 258 83 770 109 382 132 307 в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством резервы, образованные в соответствии с учредительными документами
7 821 29 380 56 258 83 770 109 382 132 307
Нераспределенная прибыль отчетного года
(непокрытый убыток)
816 732 1 226 468 1 734 453 2 173 883 2 518 049 2 681 046
ИТОГО по разделу III
1 592 849 2 017 624 2 552 487 3 781 937 4 151 718 4 337 640
IV. Долгосрочные
обязательства
Займы и кредиты
5 151 555 134 554 754 300 611 443 559 428 507
Отложенные налоговые обязательства
7 287 15 179 30 712 47 313
Прочие долгосрочные обязательства
ИТОГО по разделу IV
5 151 555 134 562 041 315 790 474 271 475 820
1
3 4
5 6
7 8
V. Краткосрочные
обязательства
Займы и кредиты
440 880 101 275 50 000 855 000 818 916
Кредиторская задолженность
701 229 724 287 523 511 693 438 971 625 921 315

139 в том числе: поставщики и подрядчики
466 032 466 164 402 842 552 867 862 916 791 441 задолженность перед персоналом организации
19 099 22 524 31 383 55 367 79 335 41 620 задолженность перед государственными внебюджетными фондами
6 072 15 853 3 009 5 956 7 014 7 268 задолженность по налогам и сборам
155 156 180 103 64 343 68 894 13 723 67 706 прочие кредиторы
54 870 39 643 21 934 10 354 8 637 13 280
Задолженность перед участниками
(учредителями) по выплате доходов
171 127 442 952 1 842 2 672
Доходы будущих периодов
54 54
Резервы предстоящих расходов
Прочие краткосрочные обязательства
Итого по разделу V
1 142 280 825 689 523 953 744 444 1 828 521 1 742 903
Баланс
2 740 280 3 398 447 3 638 481 4 842 171 6 454 510 6 556 363
Таблица 20.
Основные финансовые результаты деятельности компании (тыс.
руб.)
Показатели
2011 г.
2012 г.
2013 г.
2014 г.
2015 г.
Выручка от продаж за отчетный период
3 909 195 4 845 444 5 196 060 6 339 138 7 165 844
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг
2 105 743 2 619 364 2 696 058 3 363 264 3 678 964
Коммерческие расходы
487 026 737 376 856 843 1 190 865 1 418 939
Управленческие расходы
441 783 503 402 583 349 765 564 715 777

140
Задание 5. Определить денежные потоки инвестиционного проекта, чистую текущую стоимость, внутреннюю норму рентабельности, срок окупаемости, индекс доходности дисконтированных инвестиций.
Исходные данные по проекту:
 продолжительность шага расчета равна одному году;
 норма амортизации 15%;
 из налогов учитываются НДС (18%), налог на имущество (2% от среднегодовой остаточной стоимости фондов), транспортный налог в размере 0,2 у.е. в год, налог на прибыль (20%), страховые взносы – 34%;
 не учитываются прирост оборотного капитала и некапитализируемые инвестиционные затраты, а НДС на капвложения считается входящим в них и переносящим свою величину на стоимость продукции через амортизацию;
 ликвидационные затраты учитываются с НДС. Ликвидационные поступления учитываются в размере, остающемся у предприятия, т.е. без НДС.
Ввод основных средств в эксплуатацию (появление фондов) предполагается на следующий год после года совершения капитальных затрат. На шаге с m = 4 происходят дополнительные строительные работы, из-за чего на это время уменьшается объем производства. На шаге с m = 7 объем производства вновь уменьшается из-за окончания проекта, на шаге с m = 8 производятся работы, связанные с прекращением проекта.
Норма дисконта инвестиционного проекта составляет 10% годовых.
Проведенные расчеты основаны на данных нижеследующей таблицы.

141
Таблица 21.
Расчетная таблица для определения денежных потоков
инвестиционного проекта
Показатели
Номер на шаг расчета
0 1
2 3
4 5
6 7
8 2
3 4
5 6
7 8
9 10 11
Операционная деятельность
Выручка с НДС
90 150 150 120 210 210 175 0
Выручка без НДС
НДС в выручке
Производственные затраты без НДС, в том числе:
Материальные затраты
35,0 40,0 40,0 40,0 45,0 45,0 45,0 0
Заработная плата
7,22 10,8 10,8 10,8 10,8 10,8 10,8 0
Страховые взносы
НДС по материальным активам
Расчетные величины
Балансовая стоимость основных производственных фондов
100 170 170 170 230 230 230
Амортизационные отчисления
Остаточная стоимость основных производственных фондов:
На начало года
100 155 129 104 138 104 69,5
На конец года
85 129 104 138 104 69,5 35
Валовая прибыль
Налоги
На имущество
Транспортный
Налогооблагаемая прибыль
Налог на прибыль
Чистая прибыль
Денежный поток от операционной деятельности
0
Притоки
10
Капиталовложения
100 70 60 90
Сальдо
Сальдо суммарного потока
Сальдо накопленного потока
Дисконтный множитель
Дисконтированный поток
Накопленный дисконтированный поток