Файл: С. Ю. Воробьев Бюджетирование и управление денежными потоками в коммерческих организациях.pdf

|
155
www.ipbr.org
+7 (495) 720-54-55
info@ipbr.org
Сравнительный анализ затрат:
Факторинг:
руб.
Комиссия
100 000
= 2,5% × 4 000 000 =
Проценты
92 083
= 13% × 4 000 000 × 85% × 2,5 ÷ 12
Экономия затрат
- 105 000
Чистые затраты
77 875
Овердрафт:
Проценты
88 542 = 12,5% × 4 000 000 × 85% × 2,5 ÷ 12
Чистая выгода
факторинга
1 458
Таким образом, использование факторинга более выгодно для компании
«Альфа», чем привлечение овердрафта, и позволит сэкономить 1458 руб. в год.
Кредитование
«peer-to-peer»
(равноправное кредитование,
Р2Р кредитование) – альтернативный метод получения кредитов от третьих лиц без привлечения финансового посредника в виде банка.
Кредиты предоставляются онлайн на специализированных интернет сайтах, включающих различные инструменты проверки кредитоспособности потенциального заемщика.
Кредиторами могут быть как партнеры по бизнесу, клиенты, друзья, члены семьи, так и любые желающие. Максимальный размер займа со стороны одного кредитора невелик, однако участие широкого круга кредиторов позволяет увеличить общий лимит Р2Р кредита для заемщика.
Интернет платформа определяет минимальные требования для организаций-заемщиков, например, наличие финансовой отчетности и истории бизнеса. После проверки платежеспособности заявка заемщика размещается на сайте, и потенциальные кредиторы предлагают свои условия кредитования (сумму займа, процентную ставку). Заемщик выбирает подходящие условия (обычно по минимальной процентной ставке) и заключает соглашение.
Дальнейшее обслуживание и погашение кредита осуществляются в соответствии с соглашением.
Облигационные займы – предполагают выпуск долговых ценных бумаг
(облигаций) с обязательством по регулярной выплате процентов (купонного дохода) и основной суммы долга в определенный момент в будущем.
Преимуществами облигаций является отсутствие требования обеспечения
(залога) со стороны заемщика, а также долгий срок обращения, позволяющий получить долгосрочные финансовые ресурсы.
Конвертируемый долг – предполагает размещение долговых обязательств
(например, облигаций) с опционом на их конвертацию в акции в определенный момент в будущем по фиксированной цене (варрантом). Такая дополнительная возможность повышает привлекательность долговых бумаг у инвесторов и позволяет облегчить привлечение финансирования. Выгода инвестора от реализации варранта зависит от рыночной цены акций компании-заемщика на момент его исполнения. Если рыночная цена выше цены варранта, инвестор

|
156
www.ipbr.org
+7 (495) 720-54-55
info@ipbr.org реализует свое право конвертации и получает дополнительную прибыль от разницы цен. Если биржевые котировки ниже цены варранта, инвестор не использует свое право и получает основную сумму долга при погашении облигации.
Продажа с обратным выкупом (sale leaseback) – предполагает продажу организацией высококачественных активов специализированному фонду с последующей арендой этих активов и обязательством обратного выкупа этих активов через несколько лет (обычно 25+). Качество активов определяется в первую очередь их ликвидностью для снижения рисков покупателя. Стоит обратить внимание, что, по сути, данная сделка является привлечением заемного финансирования на определенный срок, поэтому в отчетности организации по МФСО вместо сделок продажи и аренды будет отражено получение долгосрочного кредита и уплата процентов по нему в течение всего срока договора.
Лизинг – контракт на определенный актив между лизингодателем и лизингополучателем.
Лизингодатель является собственником актива, а лизингополучатель имеет право пользования активом в течение срока контракта. За предоставление этого права лизингодатель получает специальные платежи от лизингополучателя. Срок лизинга обычно превышает год, максимальный срок ограничивается сроком службы актива. Законодательство, регулирующее операции лизинга в Российской Федерации, включает Гражданский кодекс РФ (ст. 665, 666), Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29.10.1998 г., а также многочисленные подзаконные акты.
Согласно законодательству, существенные условия договора лизинга: предмет лизинга; наименование продавца предмета лизинга; срок лизинга; цена
(размер лизинговых платежей). В случае отсутствия данных условий в тексте договора он будет считаться незаключённым.
Лизинг имеет две формы в зависимости от срока полезного использования объекта лизинга и экономической сущности договора:
Финансовый лизинг предполагает срок договора лизинга, сравнимый сосроком полезного использования предмета лизинга. Как правило, по окончании договора лизинга остаточная стоимость объекта лизинга близка к нулю, и объект лизинга может без дополнительной оплаты перейти в собственность лизингополучателя. По сути, рассматривается как покупка предмета лизинга в рассрочку. Согласно МСФО, лизингополучатель отразит в отчетности приобретенный актив и сумму задолженности перед лизингодателем, а затем будет ежегодно амортизировать актив и отражать погашение долга и процентов по нему.
Операционный лизинг подразумевает, что срок договора лизинга существенно меньше срока полезного использования объекта лизинга.
Предметом лизинга выступают имеющиеся в распоряжении лизингодателя активы. По окончании договора объект лизинга либо возвращается лизингодателю, либо выкупается лизингополучателем по остаточной стоимости.
Ставка лизинговых платежей по операционному лизингу обычно выше, чем по финансовому. По сути такой вид лизинга рассматривается как аренда имущества. Стоит отметить, что ожидаемые изменения стандарта МСФО IAS 17,

|
157
www.ipbr.org
+7 (495) 720-54-55
info@ipbr.org регулирующего учет операций лизинга, предполагают классификацию операционного лизинга сроком свыше 12 месяцев, как приобретение актива с привлечением финансирования от лизингодателя. Таким образом, видение экономической сути операционного и финансового лизинга в МСФО сближается.
Кредиторская задолженность – задолженность по договору оплаты товаров или услуг с отсрочкой платежа перед поставщиками и подрядчиками
(товарный кредит), а также по авансам, полученным от клиентов. Кроме того, кредиторская задолженность возникает перед персоналом организации, бюджетом, внебюджетными фондами в случаях, когда сроки платежей наступают позже сроков признания обязательств перед ними.
Кредиторская задолженность является одним из распространенных источников финансирования, поскольку затраты на ее привлечение (проценты по долгу) и требование залога активов отсутствуют. Однако поставщик, предоставляющий отсрочку, вправе повысить цену на товар или услугу в договоре, в результате цена отсрочки может оказаться выше стоимости аналогичного кредита. Кроме того, отсрочка предоставляется на короткий период времени (обычно на 1-3 месяца), поэтому данный финансовый ресурс является краткосрочным и не может использоваться для финансирования инвестиций и других долгосрочных нужд организации. Наконец, нарушение условий договора отсрочки, задержка платежей несет риск начисления штрафов, пеней, потери репутации организации.

|
158
www.ipbr.org
+7 (495) 720-54-55
info@ipbr.org
П
о се вно е
ф и
на нс и
р о
ва ни е
Би зне с- анг е
л ы
К
р ау д
ф анд и
нг
В
е нчу р
ны й
ка п
и та л
К
о р
п о
р ат и
вно е
в е
нчу р
но е
ф и
нн
-е
Ч
ас тно е
р аз м
е щ
е ни е
а кц и
й
П
уб л
и чно е
р аз м
е щ
е ни е
а кц и
й
(
IP
O
)
К
р е
д и
т д
л я ст ар та п
о в
О
ве р
д р
аф т
К
р е
д и
т
О
б л
и га ц
и о
нны й
з аё
м
Ф
акт о
р и
нг
Л
и зи нг
, п р
о д
аж а с о
б р
ат ны м
Э
кс п
о р
тно е
ф и
на нс и
р о
ва ни е
К
р е
д и
то р
ска я за д
о л
ж е
нно ст ь
М
е зо ни нно е
ф и
на нс и
р о
ва ни е
До начала деятельности


До выхода на прибыльность









Прибыльный, быстрорастущий бизнес












Стабильный, медленнорастущий бизнес










Стабильный бизнес, без роста








Запуск нового продукта/услуги/бренда




Поглощение другого бизнеса







Выход на новую территорию






Инвестиции в новые мощности







Рефинансирование






Изменение структуры капитала






Собственный капитал
Заёмный капитал
Этап развития компании
Возможные методы финансирования
При выборе источников финансирования организация может руководствоваться следующими критериями:

сравнительная цена источника финансирования;

срок погашения (длительность использования в организации);

ограничения кредиторов (например, ковенанты);

размер долговой нагрузки;

валюта источника финансирования;

влияние на показатели финансовой отчетности;

влияние на налогообложение организации;

доступность получения.
Рассмотренные выше методы привлечения финансовых ресурсов обладают уникальными характеристиками: затраты на привлечение, затраты на обслуживание, степень размывания контроля принятия решений, срок использования, налоговые эффекты. Выбор источников финансирования на конкретном этапе развития организации определяется ее финансовой стратегией. В задачи казначейства по привлечению финансовых ресурсов входит:

проведение переговоров с потенциальными инвесторами и кредиторами;

оформление необходимых договоров;

обеспечение выполнения договорных условий;

своевременное погашение обязательств;

уплата процентов и дивидендов.

|
159
www.ipbr.org
+7 (495) 720-54-55
info@ipbr.org
Данная работа может быть регламентирована в рамках политики привлечения финансирования, утвержденной руководством организации.
Потребность в финансовых ресурсах определяется путем планирования движения денежных потоков. Одним из методов планирования является косвенный метод составления отчета о движении денежных средств, рассмотрим его подробнее.
3.4. Оптимизация денежных потоков и платежей
Методы и модели оптимизации денежных потоков и платежей внутри холдинга направлены на минимизацию затрат, которые несет организация в связи с необходимостью поддерживать определенный остаток денежных средств на своих счетах. Такие затраты включают:

затраты на привлечение денежных средств при их недостатке (например, банковские или брокерские комиссии);

альтернативные затраты от неиспользования временно свободного остатка денежных средств (упущенную выгоду).
Если организация делает чрезмерный акцент на обеспечении ликвидности, тогда на счетах находится много свободных денежных средств, однако велика и упущенная выгода от неиспользования этих денег, например, в краткосрочных инвестициях, на депозитах. Наоборот, если акцент делается на максимальную прибыльность использования свободных денег, то ликвидность бизнеса находится под угрозой, вероятны задержки платежей контрагентам из-за дефицита средств на счетах.
Казначейству организации необходимо обеспечить баланс между ликвидностью бизнеса и прибыльностью использования свободных денежных средств. Для этого разработаны модели оптимизации денежных потоков, помогающие ответить на вопросы: «в какой момент необходимо пополнить остаток денежных средств?» и «какую сумму свободных средств необходимо держать на счетах?».
Наиболее распространенными на практике моделями управления денежными средствами являются модель Баумоля и модель Миллера-Орра.
Рассмотрим их подробнее.
Модель Баумоля
Модель Баумоля представляет собой математическую модель определения оптимизации остатка денежных средств при определенных условиях. Целью оптимизации является одновременная минимизация суммы альтернативных затрат (упущенной выгоды) на хранение остатка денежных средств и затрат на конвертацию рыночных ценных бумаг в денежные средства. Модель разработана на основе схожей модели оптимального размера материальных запасов EOQ.