Файл: Рынок ценных бумаг.pdf

Резкий спад фондового рынка России в 2013 году, по мнению многих, выявил одну из его самых слабых сторон - малочисленность внутреннего инвестиционного ресурса, который попадает на рынок через инвестиционные фонды, негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, банки и т.д. Другими словами, основная причина падения рынка - внешняя, а именно - это преобладание спекулятивных ресурсов и внешних источников фондирования и, связанный с этим, резкий отток иностранного капитала в период проблем с ликвидностью на западных рынках.

Если рассматривать кризисные явления на фондовом рынке 2013 года, поместив на одном графике российский и американский фондовые индексы, можно выделить отрезок времени, на котором рынок США практически перестает расти и начинает разворачиваться, в то время как на российском рынке начинается резкий подъем.

Принимая во внимание резкое снижение корреляции между рассматриваемыми индексами за данный период, а также резко возросшее значение притока иностранного капитала, можно сделать вывод, что причиной «пузыря» на данном временном промежутке, действительно, является резкий приток иностранного капитала.

Уже давно известно, что любая экономика развивается циклически и за резким падением всегда наступает мощный подъем. Итоги 2014-2015 гг. являются ярким тому подтверждением. Так, индекс РТС своего максимального значения достиг в мае 2013 года (2487,92), а минимального - в январе 2014 г. (498,2). Снижение составило почти 5 раз! После чего уже к концу 2014 года индекс вырос на 189,97% (1444,61)^[13]. Если же рассматривать период с 11 января 2013 г. по 11 января 2015 года, то можно отметить, что за указанный промежуток времени российский фондовый рынок вырос в целом на 287%.

Насколько такой рост оправдан и не ждет ли российский фондовый рынок достаточно глубокая коррекция? Лежат ли какие-то фундаментальные основы в таком росте? Текущая ситуация на фондовом рынке с учётом объективных экономических показателей напоминает ралли - желание инвесторов рисковать, формирование очередного «пузыря». Уж слишком сильно темпы роста фондового рынка опережают фундаментальные экономические показатели. Так, показатель ВВП России за период с 2014 по 2015 гг. вырос всего лишь на 7,8%, что еще раз подтверждает тезис о том, что рост российского фондового рынка не подкреплен реальной устойчивостью экономики и носит преимущественно спекулятивный характер. Это же подтверждается и участием банков на рынке ценных бумаг. В 2014 году кредитные портфели банков практически не росли. В то же время вложения банков в ценные бумаги выросли более чем в 2 раза: с 193,4 млрд. руб. на 01.01.2014 года до 411,8 млрд. руб. на 01.01.2015 г.^[14]. Таким образом, существующий восходящий тренд на фондовом рынке в любой момент может смениться на нисходящий.

Кроме того, нельзя не учитывать тот факт, что рынок ценных бумаг в России в значительной мере подвержен влиянию изменений в ценах сырьевых товаров: нефти, газа, металлов. В структуре торгового оборота ММВБ в 2015 году доля сырьевых компаний была достаточно велика: только на 6 компаний (ОАО «Газпром», ОАО «Лукойл», ОАО «Роснефть», ОАО «ГМК Норильский Никель», ОАО «Сургутнефтегаз», ОАО «Татнефть») приходилось 49,1% совокупного оборота рынка акций^[15]. В структуре самого индекса ММВБ на конец 2015 года на нефтяные и газовые компании приходилось 52%, металлургию и горнодобычу - 16,9%. Таким образом, очевидно, что ликвидность российского фондового рынка достаточно узка, а серьезные колебания в котировках акций перечисленных эмитентов, возникающие вследствие изменения спроса экономик многих стран на сырьевые товары, вызывают повышенную волатильность самого фондового рынка^[16].

Таким образом, в России всего лишь 8-9 эмитентов, по сути, формируют основу фондового рынка. Кроме того, сохраняется высокая концентрация капитализации (а также оборотов) в акциях предприятий, представляющих топливно-энергетический комплекс. По данным Центра развития фондового рынка, на эту отрасль приходится почти половина общей капитализации российских эмитентов. Более того, доля этих эмитентов на нем не отражает их места в экономике. А отсюда можно заключить, что отечественный фондовый рынок не справляется с задачей эффективного перераспределения ресурсов.

При сохранении существующих тенденций Россия не только будет значительно отставать от большинства развитых финансовых рынков, но от ряда из них (США, Великобритания, Япония) это отставание будет существенно увеличиваться. И что особенно печально, по капитализации рынка мы уже значительно уступаем и Китаю, и Бразилии, и Индии (от 3,66 до 1,77 раза)^[17]. Данное обстоятельство будет способствовать оттоку операций из России на зарубежные рынки, снижению конкурентоспособности российского фондового рынка на глобальном рынке капиталов и, в конечном счете, - утрате Россией ликвидности на внутреннем рынке.

Диверсификация производства и переориентация экономики на внутренний спрос - вот самые важные проблемы, решение которых даст толчок к новому направлению развития отечественной экономики. В настоящее время для российского фондового рынка принципиально важен рост объемов и привлечение на рынок новых эмитентов, поскольку при малых объемах появление любого крупного игрока может одномоментно обрушить фондовый рынок. Кроме того, на рынок необходимо привлекать широкие слои частных инвесторов. Участие большого числа мелких частных инвесторов позволит сделать рынок более устойчивым к колебаниям рыночных настроений. Для решения этой задачи предстоит провести программу, направленную на ликвидацию финансовой безграмотности населения, а также комплекс маркетинговых мероприятий, имеющих целью представить фондовый рынок для инвестора как возможность получения доходов при благоприятной рыночной конъюнктуре, и особо отметить недооцененность активов в длительной перспективе

2.2 Региональный рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития

Эффективность деятельности любого предприятия в рыночных условиях зависит от рационального использования материальных, финансовых и трудовых ресурсов. Применение трудовых ресурсов непосредственно связано с оплатой труда, экономический анализ которой объективно необходим для ее контроля, регулирования, принятия обоснованных и своевременных управленческих решений.

Методика анализа оплаты труда достаточно широко представлена в экономической литературе, в частности в работах Г.В. Савицкой, Н.В. Вой- толовского, Н.И. Курганской, А.А. Федченко, Р.А. Яковлева [ 1-5]. Эти авторы исходят из того, что цель проведения анализа заключается в изыскании неиспользованных резервов возможной экономии фонда заработной платы. Имеющиеся различия в методике анализа в основном обусловлены уровнем сложности и наглядности расчетов, а также значимостью определенных направлений анализа.

Общими в методиках анализа оплаты труда указанных авторов является не только цель, последовательность и содержание выполняемых расчетов,

но и база сравнения анализируемых показателей: фактические данные отчетного периода сопоставляются с плановыми, пересчитанным планом или с фактическими значениями показателей в динамике за ряд отчетных периодов. В ходе анализа определяются абсолютное и относительное отклонения фактического фонда заработной платы от принятой базы сравнения с последующим расчетом влияния на его изменение различных факторов.

Для исчисления величины относительной экономии (перерасхода) фонда заработной платы авторы используют разные подходы. Так, Л.А. Фед- ченко, Н.И. Войтоловский, А.П. Калинина и И.И. Мазурова указывают, что при расчете относительного отклонения из величины фактического фонда заработной платы нужно вычитать плановый (базовый) фонд оплаты труда, скорректированный на процент роста фактического объема производства в отчетном периоде [1, 4]. В свою очередь И. Курганская кроме процента выполнения плана по выпуску продукции предлагает корректировать плановый фонд заработной платы на коэффициент пересчета исходя из того, что оплата служащих и вспомогательных рабочих не зависит от роста объема производства [2]. А Г.В. Савицкая рекомендует корректировать только переменную часть планового фонда заработной платы [3].

Важным этапом имеющихся методических подходов к анализу оплаты труда является факторный анализ показателей, влияющих на изменение фонда заработной платы. К основным факторам относятся изменение среднесписочной численности персонала, в том числе его структуры; средней заработной платы и времени работы персонала.

Одним из этапов анализа предусмотрен анализ структуры фонда заработной платы. Как правило, на завершающем этапе проводится анализ расходов на оплату труда в себестоимости продукции.

Изложенный методический подход позволяет изыскать неиспользованные резервы экономии заработной платы в отчетном периоде. Следует отметить, что данный подход к анализу заработной платы, применяемый в современных условиях хозяйствования, практически соответствует методике и задачам анализа фонда оплаты труда плановой регулируемой экономики, но не учитывает особенностей функционирования предприятий в рыночных условиях.

В современных условиях предприятия самостоятельно определяют величину планового фонда заработной платы исходя из объема производства, численности персонала, условий его оплаты и своих финансовых ресурсов, поэтому понятия абсолютной и относительной экономии (перерасхода) утратили свое значение. Необходимы иные понятия и показатели, отражающие рациональность и эффективность оплаты труда, учитывающие стоимость продукта, созданного данным предприятием как важнейшего результата деятельности.

В дополнение к методике анализа оплаты труда, достаточно широко представленной в экономической литературе и рекомендованной для практического применения, предлагается рассмотреть методический подход к экономическому анализу фонда заработной платы, основанный на выявлении отклонений фактического фонда заработной платы от его расчетной величины, учитывающей стоимость созданного предприятием продукта за отчетный период и расход заработной платы на единицу (рубль) добавленной стоимости.

Добавленная стоимость, характеризующая результат деятельности предприятия в отчетном периоде, рассматривается с двух сторон: с одной стороны, как добавленная стоимость, созданная в процессе производства на предприятии, с другой стороны, как добавленная стоимость от реализации продукции. Эти величины отличаются одна от другой в отчетном периоде, что обусловлено различиями в составе и структуре изготовленной продукции и продукции реализованной.

Связи, существующие между фондом оплаты труда и добавленной стоимостью, выявлены на основе теоретического анализа. Количественная оценка закономерностей связей и их математическая определенность позволяют использовать результаты экономических разработок для решения практических задач.

Цель экономического анализа фонда заработной платы по предлагаемому методическому подходу заключается в определении достаточности средств для возмещения величины фактического фонда заработной платы отчетного периода за счет средств, полученных от реализации продукции и предназначенных для оплаты труда.

Концептуальные основы предлагаемого методического подхода предусматривают выполнение ряда аналитических процедур.

Анализ уровня заработной платы работников в целом по предприятию и по категориям работников в динамике, в сравнении с прожиточным минимумом и среднеотраслевым уровнем. Анализ уровня заработной платы в динамике позволит выявить и охарактеризовать сложившуюся тенденцию роста или снижения уровня заработной платы в зависимости от величины фонда заработной платы и кадровой политики предприятия. Сравнение уровня заработной платы работников предприятия с прожиточным минимумом и уровнем оплаты труда на предприятиях-конкурентах позволит выявить недостатки в организации труда и определить направления ее совершенствования. Результаты анализа уровня заработной платы необходимы для характеристики места предприятия на рынке труда и его конкурентоспособности.

Анализ фонда заработной платы работников предприятия за отчетный период. Этот анализ целесообразно проводить не только по окончании отчетного года, но и в течение его. Это позволит принимать рациональные решения по расходованию финансовых ресурсов и обеспечению своевременной и полной оплаты труда работников предприятия.

Для выполнения анализа фактического фонда заработной платы за отчетный период предлагается использовать один из двух способов: затратный или нормативный, основанные на применении показателя добавленной стоимости, который известен на предприятии, но практически в экономическом анализе не употребляется. Выбор приемлемого способа осуществляет предприятие.

Затратный метод анализа фактического фонда заработной платы за отчетный период базируется на определении следующих показателей:

- сумма фактического фонда заработной платы за отчетный период;

- величина добавленной стоимости продукции, созданной в процессе производства, которая определяется как разность между стоимостью валовой продукции предприятия и стоимостью текущих материальных издержек производства;

- удельный фактический расход заработной платы на 1 руб. добавленной стоимости - результат деления фактического фонда заработной платы на величину добавленной стоимости, созданной в процессе производства на предприятии;