Файл: Рынок ценных бумаг (Теоретические основы рынка ценных бумаг).pdf

Начавшийся в 2006 г. кризис на ипотечном рынке привел к обесценению стоимости практически всех залоговых инструментов. В результате долговая пирамида стала рушиться, способствуя развитию мирового кризиса на перегретом рынке акций. Преобладание на российском рынке акций нерезидентов еще более усилило его дестабилизацию. Только осенью 2008 г. иностранные инвесторы вывели с российского фондового рынка свыше 30 млрд. долл. В итоге действия этих факторов на российском рынке ценных бумаг возник кризис. Индекс РТС в мае 2008 г. приближался к отметке 2500, а в январе 2009 г. упал ниже 500 пунктов. Курсы акций ведущих компаний снизились в 2-5 раз. Капитализация рынка акций сократилась более чем на 1,2 трлн долл. [9]

Серьезно пострадал от кризиса и рынок корпоративных облигаций. С мая 2008 г. по май 2009 г. произошло 172 дефолта, включая погашение облигаций, выплату по купонам и офертам (предусмотренных в проспекте эмиссии облигаций досрочных погашений). При этом совокупный объем выплат по облигациям (погашению, купонам и офертам) постоянно растет. В сентябре 2008 г. он составил 76 млрд. руб., в декабре - 117 млрд., в июне 2009 г. - почти 150 млрд. Учитывая неустойчивость рынка и рост платежей по облигациям, в ближайшей перспективе следует ожидать не менее 10 дефолтов в месяц.

Кризис на фондовом рынке негативно повлиял на развитие реального сектора. Из-за падения курсов акций российских корпораций возникла острая ситуация с величиной залога, под который корпорации брали кредиты. Дело в том, что если в течение действия кредитного договора стоимость ценных бумаг упала, то кредитор может потребовать досрочного возврата части кредита или увеличения числа ценных бумаг, сданных в залог. Некоторые российские предприятия оказались на грани банкротства. [5]

Для повышения стоимости залога ВЭБ выделил свыше 8 млрд. долл. Наибольшую поддержку получили: Русал - 4,5 млрд. долл., Альфа-Групп - 2 млрд., Система-Галс - 0,7 млрд. Но нет гарантии, что подобная ситуация не повторится с другими предприятиями.

Кризис привел к сокращению доходов реального сектора от эмиссии акций. В России она стремительно росла с 2004 г., тогда акционерные общества страны разместили на открытом рынке акций на сумму 638 млн, а в 2007 г. - уже более чем на 22 млрд. долл. В 2008 г. объем размещения акций на открытом рынке снизился по сравнению с 2007 г. более чем в 10 раз (при этом практически все акции были размещены в первом полугодии, т.е. еще до обострения кризиса). В течение первой половины 2009 г. за счет публичного размещения акций IPO вообще не удалось получить сколько-нибудь значительных денежных средств. [2]

Можно выделить ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:

Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.

—Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

—Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.

—Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо следующее:

1) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

2) необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;

3) ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;

4) создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

5) гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;

6) создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;

7) государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;

8) приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;

9) срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов.

2.3 Крупные игроки современного рынка ценных бумаг

Функционирование рынка ценных бумаг невозможно без профессионалов, обслуживающих его и решающих возникающие задачи. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определенно, что профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане (физические лица), зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые могут осуществлять следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг:

1. брокерскую деятельность;

2. дилерскую деятельность;

3. деятельность по управлению ценными бумагами;

4. клиринговую деятельность;

5. депозитарную деятельность;

6. деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

7. деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Их деятельность требует применения сложной компьютерной техники, обеспечивающей процесс ценообразования и распространения информации. В современных условиях необходима современная подготовка профессионалов рынка ценных бумаг, включающая общеэкономическую и техническую, а также, учитывая острые ситуации, возникающие на рынке, психологическую. В деятельности профессионалов рынка ценных бумаг большое значение имеют также опыт и интуиция.[5]

Основными профессионалами рынка ценных бумаг являются:

1. брокеры;

2. дилеры;

3. управляющие;

4. клиринги;

5. депозитарии;

6. регистраторы;

7. организаторы торговли на рынке ценных бумаг;

8. джобберы.

В условиях развития современной мировой экономики, крупными игроками рынка ценных бумаг являются фондовые биржи, поскольку они являются регуляторами и индикаторами состояния мировой экономики в целом.

На данный момент во всем мире существует около 200 фондовых бирж, но только некоторые из них имеют большое влияние на мировой фондовый рынок. Крупнейшими биржами являются Нью-Йоркская, Токийская и Лондонская биржи.

Нью-Йоркская фондовая биржа (NewYorkStockExchange, NYSE), основана 8 марта 1817 года. Количество компаний, чьи акции торгуются на этой бирже, составляет 2464 (данные на 2015 год), при этом общий капитал этих компаний приближается к 20миллионам долларов США. Именно на Нью-Йоркской бирже образуется индекс Доу Джонса, который базируется на акциях 30 крупнейших компаний США.

Токийская фондовая биржа, основана в 1878 году. Принято считать ее второй, после Нью-Йоркской, мировой фондовой биржей. Здесь торгуют акциями одни из крупнейших азиатских компаний, такие как Toyota,Mazdaи Sony. Общее число компаний, чьи акции торгуются на этой бирже, составляет 3470 (данные на2015 год). Суммарный капитал приближается к 5 миллионам долларов США.

Лондонская фондовая биржа (LondonStockExchange, LSE) основана в 1801 году. Рынок акций на этой бирже делится на основной (куда допускаются компании, отвечающие определенным требованиям) и альтернативный (с менее жесткими требованиями, предназначенный для молодых и инновационных компаний). Лондонская биржа считается самой интернациональной – на нее приходится около 50 процентов международной торговли акциями. Количество компаний, чьи акции торгуются на этой бирже, составляет 2396 (данные на 2015 год), а общий капитал приближается к 5миллионам долларов США.

Кроме них, крупными игроками являются Шанхайская, Гонконгская, Австралийская, Франкфуртская, Швейцарская, Мадридская, Корейская, Московская биржи, а также фондовые биржи Торонто, Сингапура, Чикаго, Сеула, Цюриха и Сан-Пауло.

Все биржи тесно взаимосвязаны и колебания на одной из бирж обязательно отзываются на другой, а в совокупности они оказывают влияние на общемировой рынок ценных бумаг.

Рекомендации по формированию портфеля ценных бумаг

Главной задачей инвестора при формировании портфеля ценных бумаг является нахождение оптимального соотношения между риском, доходом и ликвидностью, которое позволило бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Чтобы добиться этого, существуют различные модели формирования портфеля.

Модель Марковитца. Данная модель определяет показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, а также позволяет сравнить между собой различные альтернатив вложения капитала. Марковитц разработал очень важное положение для современной теории портфеля: совокупный риск портфеля можно разделить на две основные части, а именно систематический и несистематический риск, о которых говорилось предыдущем пункте. Разделение совокупного риска на составляющие дает любому инвестору возможность проанализировать ценные бумаги со всех сторон и определить их слабые и сильные стороны при формировании портфеля.

Эффективные портфели – это портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном уровне риска, на который может пойти инвестор.

Теория, разработанная Марковитцем, дает возможность инвесторам измерять уровень риска и определять эффективные портфели. Однако, данная теория не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемым доходом. Эту взаимосвязь определяет модель оценки доходности финансовых активов(CAMP), разработанная Дж. Линтером, Я. Мойсином и У. Шарпом. Модель CAMP основана на следующих допущениях: отсутствие налогов, операционных издержек, наличие идеальных рынков капитала и т.д. Согласно этой модели, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колебания доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке вообще. Модель CAMP упрощает вычисления по методу Марковитца и избегает трудоемкости.

Модель выравненной цены или модель арбитражного ценообразования. В данной модели ожидаемый доход от ценной бумаги зависит от многих факторов, таких как развитие промышленного производства, уровень инфляции и т.д. Эта модель помогает избежать неравновесия между рынками наличных денег и фьючерсными рынками. Вместо общего дохода на рынке рассчитывают долю дохода по каждому фактору отдельно. Эта модель проще, так как в ней не рассматриваются рыночный портфель и индекс. Однако не всегда легко выяснить какие именно факторы нужно включать в модель. Но она может дополняться или корректироваться в зависимости от условий на финансовом рынке.

Выводы по главе 2

Несмотря на большие трудности - законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, далеко от совершенства, сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства в России.

Наиболее болезненной и слабой стороной рынка ценных бумаг является его острая подверженность не только экономическим, но и политическим потрясениям, заставляющим его работать на более быстрых оборотах по сравнению с рынком капиталов и прочими рыночными механизмами.

Но несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики.

Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итог проведенного исследования можно сформулировать следующие выводы и предложения по данной теме.

Можно сделать вывод из всего перечисленного, что современное состояние российского доверительного управления ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги в недостаточной степени отвечает актуальным задачам активизации инвестиционных процессов в РФ. Поэтому возникает необходимость совершенствования финансового рынка и изобретения новых инструментов его регулирования. Но, несмотря на это, на сегодняшний день российский рынок ценных бумаг является многоуровневой профессиональной системой и приближается по уровню зрелости к развивающимся рынкам новых индустриальных стран.

Изучение проблематики правового регулирования рынка ценных бумаг предполагает исследование прежде всего вопросов теории рынка ценных бумаг.

Ценная бумага как экономическая категория представляет собой особую форму существования капитала, к определению которой в международной практике выделяются два подхода: метод простого перечисления видов ценных бумаг или выделение свойств, им присущих [5].