Файл: С. Ю. Воробьев Бюджетирование и управление денежными потоками в коммерческих организациях.pdf
ВУЗ: Не указан
Категория: Не указан
Дисциплина: Не указана
Добавлен: 03.02.2024
Просмотров: 215
Скачиваний: 14
ВНИМАНИЕ! Если данный файл нарушает Ваши авторские права, то обязательно сообщите нам.
|
213
www.ipbr.org
1 ... 16 17 18 19 20 21 22 23 24
+7 (495) 720-54-55
info@ipbr.org
КЕЙС
РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С ВОЗМОЖНЫМ ИЗМЕНЕНИЕМ ЦЕН НА
ПРИОБРЕТАЕМОЕ СЫРЬЕ, УСЛУГИ:
ОАО «Газпром нефть» осуществляет долгосрочное планирование товарных потоков, своевременное резервирование объемов прокачки нефти и нефтепродуктов и необходимого подвижного состава. Компания проводит оптимальное перераспределение товарных потоков по видам транспорта, а также предпринимает меры по использованию альтернативных и собственных источников генерации электроэнергии. Данные мероприятия позволяют снизить риски, связанные с использованием услуг и приобретением товаров у монопольных поставщиков, до приемлемого уровня и обеспечить бесперебойность деятельности Компании.
РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С ВОЗМОЖНЫМ ИЗМЕНЕНИЕМ ЦЕН НА НЕФТЬ
И НЕФТЕПРОДУКТЫ:
Разработаны комплексные мероприятия по снижению себестоимости добычи полезных ископаемых. Функционирует система бизнес-планирования, которая в своей основе имеет сценарный подход при определении ключевых показателей деятельности Компании в зависимости от уровня цен на нефть на мировом рынке.
Данный подход позволяет обеспечить снижение издержек, в том числе за счет сокращения или переноса на будущие периоды инвестиционных программ.
Данные мероприятия позволяют обеспечить снижение рисков до приемлемого уровня и обеспечить выполнение Компанией взятых на себя обязательств.
РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С ОТРАСЛЕВОЙ КОНКУРЕНЦИЕЙ:
Реализация менеджерами портфеля стратегических проектов, нацеленных на развитие ОАО «Газпром нефть» по ключевым направлениям деятельности, обеспечивает поэтапное укрепление позиций Компании в конкурентной среде нефтегазовой отрасли, обеспечивая снижение рисков, связанных с отраслевой конкуренцией.
РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С ГЕОЛОГО-РАЗВЕДОЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ:
«Газпром нефть» обладает значительным опытом проведения геолого- разведочных работ и применения самых современных геофизических методов поиска и разведки углеводородов, а также передовых технологий в области бурения и обустройства месторождений, что в результате ведет к снижению вероятности наступления подобных рисков.
КОРРУПЦИОННЫЕ РИСКИ:
«Газпром нефть» разрабатывает программу по управлению коррупционными рисками. Суть стратегии состоит в действии на упреждение и, как следствие, в минимизации рисков ответственности за отсутствие процедур по предотвращению взяточничества. В рамках программы планируется произвести оценку места коррупционного риска в системе управления рисками Компании,
|
214
www.ipbr.org
+7 (495) 720-54-55
info@ipbr.org разработать локальный нормативный акт, сформировать стратегию по коммуникационному сопровождению проекта и обучению сотрудников.
ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ РИСКИ:
Политика «Газпром нефти» в области защиты окружающей среды направлена на обеспечение соответствия требованиям действующего экологического законодательства путем инвестирования существенных средств в проведение природоохранных мероприятий, включая применение технологий, обеспечивающих минимизацию негативного воздействия на окружающую среду.
Результатом такой деятельности стало значительное снижение вероятности рисков, связанных с загрязнением окружающей среды.
Мы рассмотрели систему управления рисками организации, которая строится в отношении всех типов рисков, присущих ее бизнесу. Задачей финансовой службы является выявление, оценка и противодействие специфическим рискам, возникающим в связи с финансовой деятельностью организации, а именно - финансовым рискам, связанным с изменением финансовых условий бизнеса.
Ключевыми финансовыми рисками, управление которыми лежит в зоне ответственности финансовой службы компании, являются риск процентной ставки и валютный риск. Рассмотрим их содержание и методы управления подробнее.
4.6. Оценка и управление риском процентной ставки
Важно!
Риск процентной ставки – риск прибыли или убытка из-за изменения
процентной ставки. Подверженность организации этому риску зависит
от размера процентных активов (например, депозитов, приобретенных
облигаций) или платных обязательств (например, кредитов, выпущенных
облигационных займов).
Виды риска процентной ставки:
для активов/обязательств с плавающей процентной ставкой - изменение
суммы процентов к получению/уплате. Такой риск ведет к явным последствиям, поскольку он влияет на денежные потоки и прибыль организации.
для активов/обязательств с фиксированной процентной ставкой -
высокие затраты на проценты по обязательствам в случае, если рыночные процентные ставки снижаются, а организация вынуждена продолжать выплачивать проценты по фиксированной ставке в кредитном договоре. Кроме того, финансовые активы с фиксированной процентной ставкой (например, приобретенные компанией облигации) также могут принести держателю убыток, поскольку активы снижаются
в цене в случае роста рыночных процентных ставок.
|
215
www.ipbr.org
+7 (495) 720-54-55
info@ipbr.org
Степень влияния риска при плавающей процентной ставке зависит от общей суммы таких активов или обязательств. Степень риска при фиксированной процентной ставке зависит от суммы активов/обязательств, срока до погашения, средней процентной ставки. Более долгий срок до погашения может быть как выгодным, так и убыточным для организации в зависимости от изменения рыночных ставок. Рассмотрим пример оценки влияния такого риска.
ПРИМЕР
Структура обязательств компании «Альфа» на 1 января 2015 года:
облигационный заем на сумму 200 млн.руб. с номинальной купонной доходностью 6,5% и сроком погашения 30 июня 2018 года;
облигационный заем на сумму 350 млн.руб. с номинальной купонной доходностью 6% и сроком погашения 30 сентября 2019 года.
Степень влияния риска при фиксированной процентной ставке измеряется средней процентной ставкой и средним сроком до погашения. Средняя процентная ставка по обязательствам составляет
6,18%
(6,5%×200/550+6%×350/550). Это значение необходимо сравнить с аналогичным показателем других компаний в отрасли. Понимание, насколько средняя ставка компании выше или ниже конкурентов, важно при прогнозировании динамики рыночных процентных ставок. Так, если ставка «Альфы» выше средней ставки конкурентов, при этом прогнозируется снижение рыночных ставок, тогда «Альфа» подвержена значительному риску уплаты высоких процентов в будущем, по сравнению с её конкурентами в отрасли, имеющими более дешевые обязательства.
Средний срок до погашения равен 3,3 года (2,5 года×200/550+3,75 года×350/550). Этот критерий также необходимо сравнить с аналогичным показателем других компаний в отрасли. Если средний срок до погашения у «Альфы» дольше, чем у конкурентов, при этом прогнозируется снижение рыночных ставок, тогда «Альфа» подвержена значительному риску длительной уплаты высоких процентов в будущем, по сравнению с её конкурентами в отрасли, имеющими более краткосрочные долги.
Риск процентной ставки также возникает в операциях рефинансирования обязательств, поскольку всегда существует вероятность провала рефинансирования в целом или рефинансирования по аналогичной процентной ставке. В периоды экономического кризиса банки стремятся быстрее вернуть выданные кредиты, при этом они неохотно выдают новые займы или же предлагают их на непривлекательных условиях. Следовательно, заемщик может столкнуться с невозможностью получения нового кредита взамен старого, или новый кредит будет иметь невыгодную процентную ставку.
|
216
www.ipbr.org
+7 (495) 720-54-55
info@ipbr.org
Методы хеджирования риска процентной ставки
Важно!
Хеджирование – сокращение или исключение финансового риска путем
передачи его третьему лицу. Хеджирование также может применяться внутри
организации путем сокращения риска через взаимное погашение рискованных
позиций.
Преимуществами хеджирования являются:
снижение риска стимулирует одобрение инвестиционных проектов;
определенность денежных потоков помогает при бюджетировании;
снижение вероятности банкротства.
Недостатки хеджирования:
затраты на сделки хеджирования;
отсутствие опыта работы с инструментами хеджирования (деривативами и т.д.);
сложность бухгалтерского учета и налогообложения инструментов хеджирования.
Ответственность за организацию хеджирования (переговоры, заключение сделок, контроль результатов) возлагается на казначейство компании. Методы хеджирования риска процентной ставки представлены на схеме:
Методы хеджирования риска процентной ставки
Внутреннее хеджирование
Сглаживание
Подгонка
Неттинг
Внешнее хеджирование
Процентные форварды
Процентные фьючерсы
Процентные опционы
Процентные свопы
Методы
внутреннего
хеджирования риска процентной ставки подразумевают реструктуризацию активов и обязательств организации с целью минимизации ее подверженности риску.
|
217
www.ipbr.org
+7 (495) 720-54-55
info@ipbr.org
Сглаживание
– поддержание определенного баланса между заимствованиями с постоянной процентной ставкой и заимствованиями с плавающей процентной ставкой. Такой баланс служит страховкой от крупных потерь при колебаниях процентных ставок. Однако минимизация потерь при неблагоприятном движении ставок будет сопровождаться снижением выгод от благоприятного движения ставок.
Подгонка (matching) – подбор активов и обязательств с одинаковым механизмом начисления процентных ставок (фиксированные или плавающие ставки). Например, получение кредита с плавающей ставкой и вложение финансирования с помощью кредитных средств инвестиционных проектов с плавающей отдачей.
Неттинг (netting) – агрегирование всех позиций в рамках активов и обязательств для определения нетто-влияния риска процентной ставки.
Методы внешнего хеджирования риска процентной ставки включают инструменты фиксации ставки, как процентные форварды, а также методы страхования
(фьючерсы, опционы), обладающие большей гибкостью и позволяющие компании не только снизить риск потерь от неблагоприятного изменения процентных ставок, но и получить дополнительную выгоду в случае благоприятного изменения ставок.
Процентные форварды (forward rate agreements) – контракты на процентную ставку для будущего краткосрочного кредита или депозита. Форварды позволяют зафиксировать процентную ставку по кредиту или депозиту, начиная с определенной даты в будущем. Параметры контракта не зависят от суммы кредита или депозита, они предусматривают установление процентной ставки для условной базовой суммы (например, для номинала контракта в 1 млн. долл.). В день выдачи кредита/депозита происходит выплата по форвардному контракту, которая компенсирует разницу между процентной ставкой, указанной в контракте, и ставкой, действующей на рынке в текущий момент. Таким образом, кредитный
заемщик будет выступать покупателем процентного форварда, и прибыль по контракту будет компенсировать ему потери от роста процентных ставок по кредиту. Рассмотрим пример.
ПРИМЕР
Через шесть месяцев компания «Альфа» собирается привлечь кредит в размере 1 млн .руб. сроком на три месяца. Текущая рыночная процентная ставка составляет 20% годовых. Специалист казначейства «Альфы» ожидает роста процентных ставок в ближайшем полугодии до 24% годовых и стремится избежать риска удорожания будущего кредита.
«Альфа» приобретает процентный форвард на 1 млн. руб., то есть заключает соглашение с банком о фиксации 20%-ной ставки по трехмесячному кредиту, который будет привлечен через шесть месяцев.
Допустим, через шесть месяцев рыночная процентная ставка действительно выросла до 24%. Тогда в день получения кредита продавец форвардного контракта (банк) уплатит покупателю («Альфе») сумму, эквивалентную разнице