Файл: Подкопаева, М. О.docx

Принципы и этапы формирования инвестиционных портфелей

При формировании инвестиционного портфеля предприятия необходимо опи- раться на определенные принципы (таблица 10.2).
Таблица 10.2 – Содержание принципов формирования портфеля

Перечень принци- пов	Содержание принципов
1 Обеспечение реализации инвестиционной стратегии	Цели портфеля должны соответствовать целям инвестиционной стратегии предприятия, что обеспечит преемственность планирования и реализации его инвестиционной деятельности в среднесрочной и долгосрочной пер- спективе.
2 Соответствие портфеля инвестиционным ресурсам	Объем и структура затрат, связанных с реализацией инвестиционных проек- тов и формированием портфеля ценных бумаг, должны соответствовать объему и структуре источников финансирования инвестиционной деятель- ности, имеющихся в распоряжении предприятия.
3 Оптимальное соотношение доходности и рис- ка	Соотношение показателей риска и дохода по инвестиционному портфелю зависит от целей его формирования и отношения инвестора к риску. Реали- зация принципа обеспечивается путем диверсификации инвестиционного портфеля.
4 Оптимальное соотношение доходности и лик- видности	Структура портфеля должна оптимизироваться с точки зрения соблюдения пропорций между показателями доходности инвестиционного портфеля и текущей ликвидности и долгосрочной кредитоспособности предприятия.
5 Обеспечение управляемости портфеля	Эффективность реализации инвестиционных проектов и управления порт- фелем ценных бумаг зависит от профессионализма персонала предприятия. Можно воспользоваться услугами профессиональных участников инвести- ционного рынка - инвестиционных компаний, банков.

---

Исходя из содержания указанных принципов инвестиционный портфель форми-

руется по следующим этапам:

1. 
   определение приоритетных целей инвестиционного портфеля путем кон- кретизации целей инвестиционной стратегии с учетом сложившихся условий инве- стиционного климата и конъюнктуры инвестиционного рынка;
   
2. 
   оптимизация инвестиционного портфеля с учетом его объема и структуры инвестиционных ресурсов;
   
3. 
   отбор инвестиционных проектов и финансовых инструментов, исходя из установленных показателей доходности, риска и ликвидности;
   
4. 
   диверсификация инвестиционного портфеля путем оценки доходности, риска и ликвидности инвестиционного портфеля;
   
5. 
   заключительная оптимизация структуры инвестиционного портфеля по до- ходности, риску и ликвидности.
   

Процесс формирования портфеля реальных инвестиций и портфеля ценных бумаг проводится по следующим этапам (таблица 10.3).
Таблица 10.3 – Этапы формирования инвестиционного портфеля в зависимости от его вида

Этапы формиро- вания портфеля	Виды инвестиционного портфеля
	Портфель реальных инвестиций	Портфель ценных бумаг
1	2	3
	1.1 Поиск вариантов инвестиционных проектов	1.2 Определение инвестиционных целей
1 Определение приоритетных це- лей портфеля	Чем активнее организован поиск вари- антов, тем больше шансов сформиро- вать эффективный портфель таких про- ектов	Основными целями являются безопасность, доходность, рост вложений и ликвидность
2 Оптимизация портфеля с уче- том его объема и структуры инве- стиционных ре- сурсов	2.1 Оценка бизнес-планов инвестици- онных проектов. Цель - подготовить необходимую информационную базу для последующей экспертизы отдель- ных качественных характеристик	2.2 Анализ ценных бумаг. Фунда- ментальный анализ используется для выбора ценных бумаг, техни- ческий – для определения момен- та инвестирования или модифика- ции инвестиций в ценную бумагу.
3 Отбор инвести- ционных проек- тов и финансовых инструментов	3.1 Отбор проектов для более углуб- ленного их анализа осуществляется по определенной системе показателей: со- ответствие стратегии предприятия; сте- пень разработанности инвестиционного проекта и его обеспеченности ресурса- ми; объем инвестиций; срок окупаемо- сти; уровень риска; источники финан- сирования и другие.	3.2 Отбор финансовых активов выполняется на основе результа- тов анализа ценных бумаг и с уче- том целей инвестора. При этом учитывается требуемый уровень доходности, ликвидности; допус- тимая степень риска и диверсифи- кации; налогообложение доходов по финансовым операциям.

---

Продолжение таблицы 10.3

1	2	3
4 Обеспечение диверсификации инвестиционного портфеля путем оценки доходно- сти, риска и лик- видности портфе- ля	4.1 Оценка отобранных инвестицион- ных проектов по критерию эффектив- ности (доходности) и риска	4.2 Ревизия портфеля ценных бу- маг в соответствии с изменениями экономической ситуации, поло- жением отраслей, инвестицион- ными качествами объектов инве- стирования, а также целями инве- стора.
	5.1 Итоговый отбор проектов. Осуще-	5.2 Периодическая оценка эффек- тивности портфеля ценных бумаг с точки зрения ожидаемых доход- ности и риска.
	ствляется с учетом взаимосвязи всех
	рассмотренных критериев. Если один
5 Заключительная	критерий является приоритетным, то
оптимизация	дальнейшая оптимизация портфеля не
структуры инве-	нужна. Если же предусмотрена сбалан-
стиционного	сированность отдельных целей, то
портфеля	портфель может быть скорректирован
	путем оптимизации проектов по соот-
	ношениям доходности и риска, доход-
	ности и ликвидности.

---

3. 1   ...   15   16   17   18   19   20   21   22   ...   28

---

Модели современного портфельного инвестирования

Формирование инвестиционного портфеля может осуществляться на основе альтернативных концепций:

• 
  традиционного подхода к формированию портфеля;
  
• 
  современной портфельной теории.
  

Традиционный подход использует средства технического и фундаментального анализа и предполагает включение в портфель разных финансовых инструментов с целью отраслевой диверсификации. Преимуществом традиционного подхода явля- ется возможность сформировать портфель с требуемыми инвестиционными свойст- вами (параметрами). Недостатками традиционного подхода являются:

• 
  не учитывается взаимосвязь между отдельными инструментами и портфелем в целом по показателям доходности и риска;
  
• 
  риск не дифференцируется на систематический и несистематический.
  

В последние годы предпочтение отдается современной портфельной теории, принципы которой впервые были сформулированы в 50-х годах Г. Марковицем, а затем развиты Д. Тобином, У. Шарпом и другими исследователями.

Современная портфельная теория - основанный на статистических методах механизм оптимизации инвестиционного портфеля по соотношению уровня его ожидаемой доходности и риска с учетом обеспечения корреляции доходности от- дельных финансовых инструментов между собой.

Для того чтобы исключить влияние других факторов на механизм оптимиза- ции инвестиционного портфеля, современная портфельная теория использует сле- дующие допущения:

• 
  при прочих равных условиях инвесторы предпочитают больший доход меньшему, а также меньший риск большему. Наилучший вариант портфеля выбира- ется по соотношению уровня доходности и риска;
  
• 
  инвестиционные решения по формированию портфеля принимаются только на один период времени - период владения;
  
• 
  инвестиционный рынок является эффективным. Все инвесторы имеют оди- наковый доступ к информации, на основе которой прогнозируется ожидаемый до- ход, индивидуальный уровень риска, измеряемый стандартным отклонением дохо- дов, а также характер ковариации и степень корреляции между доходами для любой пары финансовых инструментов;
  
• 
  отбираются только рисковые финансовые активы. При этом риск приобретения их инвестором характеризуется стандартным отклонением доходности;
  
• 
  не учитываются издержки и налоги, связанные с покупкой или продажей финансовых инструментов.
  

---