Файл: Подкопаева, М. О.docx

Продолжение таблицы 9.1

1	2
2 Увеличение ставки дисконтирования с учетом поправки на риск	Значение ставки должно быть до 15%, то есть не превышать уровня для малых и средних рисков. При этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим внутреннюю норму рента- бельности.
3 Резервирование средств на непредвиден- ные расходы, обусловленные: ошибками проектной организации; пересмотром про- ектных решений в ходе строительства; за- держками платежей за поставленную про- дукцию	На каждом шаге расчета сумма накопленного саль- до денежного потока и финансовых резервов долж- на быть неотрицательной. Рекомендуемое значение - не менее 5% суммы операционных издержек и ин- вестиций на этом шаге.

При соблюдении этих условий проект считается устойчивым, если показатели его эффективности достаточно высокие:

• 
  положительное значение ожидаемой чистой текущей стоимости;
  
• 
  внутренняя норма рентабельности не менее 25-30%;
  
• 
  индекс доходности превышает 1,2.
  

2. Расчет уровней безубыточности

Граница безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчета - ко- эффициент к значению этого параметра, при котором чистая прибыль на этом шаге становится нулевой. Наиболее распространенным показателем этого типа является уровень безубыточности на данном шаге - отношение безубыточного объема продаж к проектному на этом шаге. Под безубыточным понимается объем продаж, при кото- ром чистая прибыль становится нулевой.

При

---

этом принимаются следующие допущения и ограничения:

• 
  объем производства равен объему продаж;
  
• 
  выручка меняется пропорционально объему продаж;
  
• 
  прочие доходы и расходы не зависят от объемов продаж;
  
• 
  текущие издержки производства разделены на постоянные и переменные. Уровень безубыточности на шаге mУБ_m, коэф., определяется по формуле:
  

---

Если при каком-либо из сценариев хотя бы одно из условий не выполняется, нужно проанализировать пределы изменений параметра, чтобы уточнить их верхние границы.
Таблица 9.2 – Альтернативные сценарии реализации проекта, проверяемые последо- вательно

Альтернативные варианты изменения параметров	Содержание сценариев реализации проекта
1 Увеличение инвестиций	При этом стоимость работ, выполняемых российскими подрядчи- ками, и стоимость оборудования российской поставки увеличива- ются на 20%, стоимость работ и оборудования иностранной - на 10%. Соответственно вырастут стоимость основных фондов и раз- меры амортизации в себестоимости.
2 Рост издержек производства и обращения	Увеличение на 20% производственных издержек и на 30% удельных материальных затрат на производство и сбыт продукции. Соответст- венно изменяется стоимость запасов сырья, материалов, незавершен- ного производства и готовой продукции.
3 Сокращение выручки	Уменьшение выручки до 80% ее проектного значения.
4 Задержка платежей	Увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты.
5 Рост ставок по кредитам	Увеличение кредитной ставки в 1,4 раза его проектного значения по кредитам в рублях и в 1,2 раза по валютным кредитам.

---

Если проект остается неустойчивым, рекомендуется:

• 
  при отсутствии дополнительной информации отклонить проект;
  
• 
  при наличии информации о количественных характеристиках неопределен- ности оценивать устойчивость проекта четвертым методом.
  

4. Оценка ожидаемого эффекта с учетом неопределенности

Количественно неопределенность можно оценить двумя способами: вероятно- стным и интервальным.

Вероятностный метод применяется, если можно достоверно оценить конечное число сценариев и вероятность их наступления. Тогда ожидаемый интегральный эффект проекта Э_ож,р., рассчитывается по формуле:

n

Э_ож _Э_k p_k, _(9.2)

k1

где Э_k– интегральный эффект при данном сценарии, р.;

p_k– вероятность реализации данного сценария, дес. долей;

n– число вариантов сценария.

При этом риск неэффективности проекта Р_э, дес. долей, и средний ущерб от его реализации в случае неэффективности У_э, р., определяются по формулам:

f

Р_э _ p_k , (9.3)

k1

---

смотреть более свободный график их погашения;

• 
  предусмотреть создание материальных запасов, финансовых резервов, от- числений в дополнительные фонды;
  
• 
  пересмотреть условия взаиморасчетов участников проекта, например, хед- жирование сделок или индексацию цен на поставляемые друг другу товары;
  
• 
  предусмотреть страхование участников проекта.
  

Если проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесооб- разной. В противном случае решение вопроса реализации проекта производится на основании этого метода без учета результатов всех предыдущих.

4. Контрольные вопросы

1. 
   Дайте определение неопределенности и риска.
   
2. 
   Охарактеризуйте основные методы оценки устойчивости инвестиционного проекта в условиях неопределенности.
   
3. 
   Назовите способы количественной оценки неопределенности в ходе оценки эффективности инвестиционного проекта.
   
4. 
   Дайте определение безрисковой нормы дисконта.
   
5. 
   Назовите виды рисков, учитываемых в ходе оценки устойчивости проекта.
   
6. 
   Перечислите основные причины возникновения рисков инвестиционного проекта.
   

9.5 Тестовые вопросы

1 Неполнота или неточность информации относительно динамики денежных поступлений и выплат в течении расчетного периода времени, - это…:

а) риск;

б) неизвестность;

в) неопределенность; г) опасность.

2. 
   Проект, который при всех сценариях оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта, называет- ся:
   

а) надежным; б) устойчивым; в) безопасным;

---