Файл: Подкопаева, М. О.docx

Этапы оценки эффективности инвестиционного проекта

Принципиальная схема оценки эффективности инвестиционных проектов включает два этапа:

• 
  оценку эффективности проекта в целом;
  
• 
  оценку эффективности участия в проекте.
  

Эффективность проекта в целом – это система показателей, которые характе- ризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организаци- онные решения проекта.

Оценка эффективности инвестиционного проекта в целом включает определе-

ние:

1. 
   общественной эффективности – расчет показателей, которые учитывают социально-экономические последствия реализации проекта для общества в целом;
   
2. 
   коммерческой эффективности - расчет показателей, которые учитывают финансовые последствия для участника, самостоятельно реализующего проект. Он производит все необходимые затраты и пользуется всеми результатами.
   

Таким образом, на первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом с целью укрупненной экономической оценки проектных решений и создания условий для поиска инвесторов. Особенностью этого этапа является оцен- ка эффективности проекта с позиций единственного участника, реализующего его за счет собственных средств.

На втором этапе уточняется состав участников проекта, определяется финан- совая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Оценка эффективности участия в проекте включает определение:

• 
  эффективности участия предприятий в проекте - эффективность инвестици- онного проекта для предприятий-участников;
  
• 
  эффективности инвестирования в акции предприятия - эффективность для акционеров акционерных предприятий - участников инвестиционного проекта;
  
• 
  эффективности участия в проекте структур более высокого уровня по отно- шению к предприятиям - участникам проекта, в том числе:
  

---

а) региональной и народнохозяйственной эффективности;

б) отраслевой эффективности - для отдельных отраслей народного хо- зяйства, финансово-промышленных групп, объединений предпри- ятий и холдинговых структур;

• 
  бюджетной эффективности - эффективность участия в проекте государства с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней.
  

Таким образом, эффективность участия в проекте выполняется с целью про- верки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

Финансовая реализуемость инвестиционного проекта - обеспечение такой

структуры денежных потоков на каждом шаге расчета, при которой имеется доста- точное количество средств для продолжения данного проекта.

Из определения следует, что в качестве достаточного условия финансовой реа- лизуемости проекта может рассматриваться условие неотрицательности накоплен- ного сальдо денежного потока на каждом шаге расчета B_m:
B_m b₀  b₁  ... b_m1  b_m 0 , _(6.2)
где b_i– суммарное сальдо денежных потоков от производственной, финансо- вой и инвестиционной деятельности на i-м шаге; i = 0,1, … m.

Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем фи- нансирования инвестиционного проекта. При выявлении финансовой не реализуе- мости схема финансирования и, возможно, отдельные элементы организационно- экономического механизма проекта, должны быть скорректированы.

Если внутри расчетного периода невозможно добиться финансовой реализуе- мости, то необходимо привлечь дополнительные источники финансирования. Для компенсации возникающего на одном или нескольких шагах расчета отрицательно- го накопленного сальдо используется депозитный доход.

Депозитный доход – внереализационный доход, получаемый за счет процента

---

от средств, вкладываемых на каждом шаге на депозит и равных суммарному сальдо денежного потока на этом шаге. Термин «депозитный доход», следует трактовать шире, чем создание дополнительных фондов для компенсации ожидаемого отрица- тельного сальдо денежных потоков на одном из шагов расчета.

Депозитный доход может быть получен путем:

• 
  размещения средств на банковских депозитах;
  
• 
  приобретения государственных облигаций;
  
• 
  эффективных операций на рынке корпоративных ценных бумаг.
  

Отсюда следует, что необходимым и достаточным условием финансовой реа- лизуемости инвестиционного проекта является неотрицательность для каждого шага расчета величины общего накопленного сальдо денежного потока, с учетом депо- зитных доходов:

B b(1  r)^m  b(1  r)^m1  ... b

(1  r)  b

 0 ,

---

Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Наиболее известные в теории и практике методы оценки эффективности инве- стиционных проектов группируются по трем блокам (таблица 6.4):

1. 
   дисконтные методы. Точность расчета дисконтных показателей в значи- тельной степени зависит от достоверности и объективности оценки денежных пото- ков и проектной нормы дисконта;
   
2. 
   учетные методы. Многие предприятия по-прежнему предпочитают исполь- зовать в инвестиционном анализе простые показатели, при расчете которых не учи- тывается фактор времени;
   
3. 
   комплексные методы. Для оценки эффективности инвестиций в бюджетную сферу - учреждения здравоохранения и образования применяется CBA-подход (от англ. cost-benefit analysis), который основан на сопоставлении затрат с прямыми и косвенными выгодами как для организации, так и для отдельных общественных групп с различными уровнями доходов.
   

При разработке альтернативных вариантов капиталовложений применение CBA-подхода ограничено значительными затратами, связанными со сбором и обра- боткой обширного статистического материала, социологическими исследованиями, привлечением высококвалифицированного персонала.

Таблица 6.4 – Группировка методов оценки эффективности проекта

Группа методов	Показатели оценки эффективности проекта
1 Дисконтные методы	Чистая текущая стоимость
	Дисконтированный срок окупаемости
	Внутренняя норма рентабельности
	Индекс доходности
2 Учетные методы	Учетная норма рентабельности
	Коэффициент сравнительной экономической эффективности
	Ожидаемый экономический эффект внедрения инвестиционных мероприятий
3 Комплексные методы	Модифицированная внутренняя норма рентабельности
	Годовые эквивалентные затраты
	Годовая чистая текущая стоимость

---

Чистая текущая стоимость денежных потоков NPV, р., - разность между пер- воначальными инвестиционными затратами I₀, р., и текущей стоимостью денежных потоков, получаемых в ходе реализации проекта n, лет:
ⁿ CF


t1
NPV ^t I,

3. 
   обладает свойством аддитивности.
   

Недостатками использования чистой текущей стоимости для оценки эффек- тивности проекта являются:

1. 
   некорректно оценивает эффективность проектов с разными объемами капи- таловложений;
   
2. 
   нецелесообразно использовать для оценки краткосрочных проектов. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций DPB, лет - длительность пе-
   

риода времени, необходимого для возмещения первоначальных инвестиционных

---