Файл: Подкопаева, М. О.docx

n 2

t
где P^N- чистая прибыль в t-м году, р.;

D_t- сумма амортизации основных фондов, нематериальных активов в t-м

году, р.

При оценке эффективности проекта на основе данного показателя необходимо использовать следующие правила:

проекты, имеющие учетную норму рентабельности больше целевого пока- зателя, принимаются к реализации;
варианты капиталовложений с меньшей рентабельностью отвергаются.

Для оценки эффективности по данному показателю, необходимо определить целевую норму рентабельности. В качестве нее можно использовать:

рентабельность инвестиций, определяемую как отношение чистой прибыли к активам;
приемлемый уровень эффективности, установленный в рамках инвестици- онной политики предприятия.

Преимуществами учетной нормы рентабельности можно считать легкость расчета и простоту применения при оценке эффективности проекта.

Недостатками учетной нормы рентабельности являются:

учетная норма рентабельности игнорирует временную оценку денежных вложений;
для исчисления этого показателя используется учетная прибыль. Для долго- срочных проектов более обоснованными являются решения, принятые на основе анализа денежного потока.

Для обоснования инвестиционных мероприятий по замене изношенного и мо- рально устаревшего оборудования более производительными новыми основными фондами используется коэффициент сравнительной экономической эффективности К_э, коэф. Он рассчитывается по формуле:

э
_К_С₁ С₂_,

К₂ К₁

(6.12)

где С₁, С₂- себестоимость продукции до и после осуществления капитальных вложений, р.;

К₁, К₂- объем капиталовложений по старым и планируемым к вводу акти-

вам, р.

Предполагается, что себестоимость продукции на новом оборудовании будет

ниже, чем на старых основных фондах С₁>С₂, а объем старых капиталовложений будет меньше новых инвестиций К₂>К₁.

Оценка на основе этого показателя проводится по следующим правилам:

если коэффициент больше целевого показателя, проект принимается к реа- лизации;
варианты капиталовложений с меньшим коэффициентом отвергаются;
при оценке альтернативных проектов принимается вариант с наибольшим коэффициентом, превышающим норматив.

Недостатками данного показателя являются:

игнорирование временной ценности денежных вложений - расчет с исполь- зованием учетных данных вместо денежных потоков;
отсутствие свойства аддитивности.

Ожидаемый экономический эффект внедрения инвестиционных мероприятий Э_ож, р. - результат капиталовложений, скорректированный на связанные с этим по-

следствия изменения экологической или социальной среды.

За счет снижения финансовых издержек по устранению последствий измене- ния внешней и внутренней среды - уменьшение штрафов, выплат по больничным листам, экологических сборов, возникает дополнительный денежный приток Э_с, р.:
Э_с (П₀ П₁) С_п, _(6.13)

где П₀,П₁- экологический или социальный показатель старого и нового про- изводства, например, загрязнение воды или заболеваемость персонала, ед.;

С_п- стоимостная оценка единицы социального или экологического показа-

теля, р.

При этом предполагается, что экологические и социальные параметры нового производства будут лучше старого П₁<П₀.

Таким образом, ожидаемый экономический эффект внедрения инвестицион- ных мероприятий Э_ож, р., будет равен:

^Эож
n

 _CF_t

t1
n

I₀ _Э_сt

t0
(6.14)

Чтобы избежать некоторых недостатков, свойственных внутренней норме рентабельности, в оценке эффективности долгосрочных инвестиций рекомендуется применять модифицированную внутреннюю норму рентабельности.

Модифицированная внутренняя норма рентабельности MIRR, коэф. - процент- ная ставка, которая приравнивает текущую стоимость денежных потоков, реинве- стированных по дисконтной ставке, к первоначальные инвестиционными затратам, рассчитывается по формуле:

I₀

FV(1 MIRR)ⁿ

^,(6.15)

где FV- заключительная стоимость денежных потоков, р.

Заключительная стоимость денежных потоков FV - будущая стоимость реин- вестированных денежных потоков.

Правила принятия инвестиционных решений с использованием данного пока- зателя аналогичны показателю внутренней нормы рентабельности.

Преимуществами данного показателя являются:

модифицированная внутренняя норма рентабельности предполагает реин- вестирование денежных потоков по ставке, равной цене капитала, что является бо- лее обоснованным с теоретической точки зрения. Внутренняя норма рентабельности допускает реинвестирование денежных потоков по ставке IRR;
модифицированная внутренняя норма рентабельности имеет в отличие от внутренней нормы рентабельности только одно значение.

Основной недостаток заключается в следующем: если альтернативные проек- ты существенно различаются по объемам инвестиционных затрат, то оценка эффек- тивности на основе модифицированной нормы рентабельности может привести к ошибочному выбору худшего варианта капиталовложений.

Годовые эквивалентные затраты АЕС, р. - среднегодовая величина возмеще- ния издержек инвестированного в проект капитала, рассчитываются по формуле:

AEC

I ₀PVIFA_r,n
^,(6.16)

где PVIFA_r,n– фактор текущей стоимости аннуитета, коэф.

Показатель AEC учитывает временную ценность денежных вложений и может быть использован для сравнения взаимоисключающих проектов с различными мас- штабами инвестиций.

Для оценки альтернативных проектов с разными сроками реализации иногда используется показатель годовой чистой текущей стоимости АNРV, р. - сумма годо-

вых аннуитетов за весь планируемый срок эксплуатации проекта, рассчитываемый

по формуле:

ANPV

NPVPVIFA_r,n
(6.17)

Проект с наибольшим значением данного показателя более эффективен по сравнению с прочими альтернативными вариантами капиталовложений.