Файл: Подкопаева, М. О.docx

за- трат из чистых денежных потоков, приведенных к текущей стоимости.

В ходе расчета дисконтированного срока окупаемости оценивается период, за который кумулятивная текущая стоимость чистых денежных потоков достигает ве- личины начальных инвестиционных затрат I₀.Показатель DPBинвестиционного проекта с неравными из года в год денежными потоками можно разложить на це- лую, j, и дробную, d, его составляющие. Целое значение DPB определяется перио- дом, в котором кумулятивная текущая стоимость принимает свое последнее отрица- тельное значение. При этом необходимо соблюдать следующую систему нера- венств:


При оценке эффективности проекта на основе данного показателя необходимо использовать следующие правила:

1. 
   проекты со сроком окупаемости, меньшим, чем нормативный промежуток времени, принимаются;
   
2. 
   проекты с большим сроком окупаемости отвергаются;
   
3. 
   из нескольких альтернативных проектов следует принимать проект с наи- меньшим значением срока окупаемости.
   

---

В качестве нормативного может выступать срок возврата основной суммы долга и процентной суммы, установленный банком по выданному кредиту. Напри- мер, для реализация инвестиционного проекта необходим кредит, срок погашения которого наступит через три года. Если срок окупаемости проекта равен 3,26 года, данный вариант вложений экономически неприемлем.

Преимущества этого показателя заключаются в следующем:

1. 
   учет временной ценности денежных вложений;
   
2. 
   простота интерпретации;
   
3. 
   отражает уровень проектного риска. Длительный срок окупаемости говорит о значительной неопределенности получения инвестиционных результатов. Корот- кий срок свидетельствует об относительно низком уровне риска.
   

Недостатками дисконтированного срока окупаемости являются:

1. 
   игнорируются денежные потоки, возникающие после момента окупаемости, что может привести к недооцениванию инвестиционной привлекательности проек- та;
   
2. 
   не обладает свойством аддитивности - срок окупаемости различных проек- тов нельзя суммировать.
   

Внутренняя норма рентабельности IRR, коэф. - процентная ставка, которая приравнивает текущую стоимость проектных денежных потоков к первоначальным инвестиционным затратам:



Внутренняя норма рентабельности определяет приемлемую процентную став- ку, при которой можно без потерь вкладывать средства в проект. Отсюда, внутрен- няя норма рентабельности является минимальной величиной рентабельности, при которой заемные средства окупятся за срок реализации проекта.

Для расчета внутренней нормы рентабельности применяются:

1. 
   метод интерполяции (последовательных итераций);
   
2. 
   графический метод;
   
3. 
   используя стандартные значения текущей стоимости аннуитета при посто- янном чистом денежном потоке;
   
4. 
   при помощи финансового калькулятора или финансовых функций програм- мы калькуляции электронных таблиц Ехсеl.
   

---

На основе метода интерполяции показатель рассчитывается по формуле:




Рисунок 6.1 – Графический метод определения внутренней нормы рентабель-

ности

Преимущества этого показателя заключаются в следующем:

1. 
   учитывает временную ценность денежных потоков;
   
2. 
   удобство интерпретации в силу относительности;
   
3. 
   показывает предельные значения процентной ставки и срока окупаемости, и таким образом характеризует уровень проектного риска;
   
4. 
   для расчета показателя не требуется обосновывать норму дисконта. Недостатками внутренней нормы рентабельности являются:
   

---

1. 
   ошибочность ранжирования взаимоисключающих проектов по данному критерию;
   
2. 
   отсутствие свойства аддитивности;
   
3. 
   не корректно оценивает взаимоисключающие проекты с разными масшта- бами капиталовложений;
   
4. 
   нетрадиционные денежные потоки способствуют возникновению множест- венности значений внутренней нормы рентабельности, что затрудняет выбор опти- мального варианта капиталовложений (таблица 6.3).
   

Таблица 6.5 – Характеристика типов денежных потоков [14]

Типы денежных потоков	Модель денежных потоков	Характеристика проекта
1 Традиционные денежные потоки	- + + + Поток меняет знак один раз	Типичная ситуация в долгосрочном инвестирова- нии: единовременные затраты и серия положитель- ных денежных притоков.
2 Обратные денежные потки	+ - - - Поток меняет знак один раз	Наиболее характерные ситуации: получение и по- гашение кредита; краткосрочные капиталовложения с серией оттоков капитала.
3 Нетрадиционные денежные потоки	- + - + - + + - Поток меняет знак более одного раза	В ходе реализации проекта возникает потребность в дополнительных инвестициях - прирост оборотного капитала, модернизация, капремонт, восстановле- ние окружающей среды, демонтаж основных фон- дов, либо прогнозируется убыточный уровень дея- тельности.

---

Индекс доходности PI (коэф.) - отношение текущей стоимости денежных по- токов к первоначальным инвестиционным затратам:


n
_ CF_t



противоречие с критерием чистой текущей стоимости.

Итак, оптимальный вариант инвестирования выбирается на основе ранжиро- вания дисконтных показателей. Предпочтение отдается проектам, которые имеют:

1. 
   наиболее высокое значение внутренней нормы рентабельности, но не меньше депозита надежного банка;
   
2. 
   минимальный дисконтированный срок окупаемости;
   
3. 
   максимальное положительное значение чистой текущей стоимости;
   
4. 
   максимальный индекс доходности, который больше единицы.
   

---