Файл: Конспект лекций Рекомендовано к изданию кафедрой Менеджмент организации и управление инновациями.docx

ТЕМА 8. ПРОЕКТНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

Понятие «проектное финансирование» трактуют в разных ис- точниках по-разному. В ряде зарубежных стран под проектным фи- нансированием подразумевается, что основным источником финан- сирования проектов являются получаемые от них доходы (без при- влечения или с ограниченным привлечением дополнительных ис- точников).

Проектное финансирование выражает особую форму финансо- вого обеспечения реализации крупных инвестиционных проектов на основе мобилизации внешних источников финансовых ресурсов с целью получения прибыли от денежных потоков, генерируемых вновь создаваемым предприятием (объектом)⁵⁴.

Особенность проектного финансирования заключается в при- меняемом способе обеспечения возвратности вложений — в его ос- нове лежат характеристики самого проекта, а также доходы, которые получит создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем.

Основополагающие правила проектного финансирования⁵⁵:

• 
  его целевой характер;
  
• 
  долгосрочный характер вложений;
  
• 
  повышенная стоимость кредитов и займов, включая премию за процентный риск;
  
• 
  использование инструментов минимизации кредитного риска;
  
• 
  построение адекватной привлекаемым источникам финансиро- вания организационно-финансовой модели реализации проекта; Важнейшие особенности проектного финансирования в зару-
  

бежных странах следующие⁵⁶:

• 
  финансирование проектов осуществляют при условии создания отдельного предприятия (проектной компании);
  
• 
  реализацию крупных проектов проводят с участием банковско- го консорциума (сообщества банков);
  
• 
  международные кредиты, как правило, связанные, то есть предоставляемые для стимулирования экспорта продукции предприятия в стране-изготовителе;
  

---

⁵⁴ Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник для вузов. 2-е изд. СПб.: Питер, 2008. 384 с.: ил. (Серия «Учебник для вузов»).

⁵⁵ Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник для вузов. 2-е изд. СПб.: Питер, 2008. 384 с.: ил. (Серия «Учебник для вузов»).

⁵⁶ Бочаров В. В. Инвестиции: Учебник для вузов. 2-е изд. СПб.: Питер, 2008. 384 с.: ил. (Серия «Учебник для вузов»).

• 
  формируют специальные методики для оценки денежных пото- ков от реализации проектов вследствие долгосрочного характе- ра их финансирования;
  
• 
  намечают конкретных организаторов финансирования инвести- ционных проектов из экономически развитых стран (банки, корпорации и др.);
  
• 
  создают специальные модели, предполагающие участие и от- ветственность государственных органов власти в реализации крупномасштабных проектов на территории данной страны (методы снижения проектных рисков; контракты на поставку продукции, поступающей от проектов; подготовку персонала для работы на вновь вводимых в действие предприятиях). Понятие «проектное финансирование» шире понятия «проект-
  

ное кредитование» по составу привлекаемых финансовых ресурсов и участников.

Проектное финансирование — это метод мобилизации финан- совых ресурсов, подразумевающий обеспечение крупномасштабных проектов привлекаемыми большого числа финансово-кредитных учреждений и возврат инвестиционных затрат за счёт прибыли от создаваемых объектов.

В схемах проектного финансирования финансовые ресурсы привлекаются из самых разных источников:

1. 
   Государственное (бюджетное) финансирование (прямое (госза- казы, долевое участие, целевые программы и фонды, гранты, дотации и прочее) и косвенное (налоговые льготы и кредиты, гарантии, ускоренная амортизация, перекрёстное субсидирова- ние и т. п.)).
   

---

Основными объектами бюджетного финансирования в сфере науки и инноваций являются приоритетные направления НТП, реа- лизуемые через долгосрочные целевые программы, целевые бюд- жетные фонды и непосредственно научно-исследовательские орга- низации (рис. 31)⁵⁷.

⁵⁷ Грибов В. Д., Никитина Л. П. Инновационный менеджмент: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 2013. 311 с. (Высшее образование: Бакалавриат).



Рис. 31. Система бюджетного финансирования

инновационной сферы
Бюджетному финансированию присущи следующие принципы:

• 
  Получение максимального социального эффекта;
  
• 
  Целевой характер использования выделяемых средств;
  
• 
  Предоставление средств на конкурсной основе;
  
• 
  Софинансирование (участие в финансировании бюджетов раз- личных уровней и внебюджетных источников);
  
• 
  Предоставление средств по мере выполнения этапов работ по проектам.
  

Ещё одним из источников государственного финансирования (косвенного) различных проектов является предоставление безвоз- мездных субсидий, льготных и налоговых кредитов.

2. 
   Коммерческое финансирование — использование средств рын- ка капиталов и т. д. (рис. 32).
   

Перечень источников инвестиционных ресурсов, используемых при финансировании проектов, с указанием конкретных видов ис- точников и ресурсов представлен в Приложении 2.

Самофинансирование осуществляется из прибыли, распреде- лённой на цели развития, и амортизационных отчислений.

---

Рис. 32. Основные источники коммерческого финансирования проектов
Ключевую роль в самофинансировании проектов играет при- быль. После уплаты налогов и других обязательных платежей в рас- поряжении предприятий остаётся чистая прибыль, часть которой может направляться на инвестиции. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах аналогичного назначения, создавае- мых на предприятии (рис. 33)⁵⁸.





Рис. 33. Формирование фонда накопления хозяйствующего субъекта


⁵⁸ Игонина Л. Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л. Л. Игонина; под ред. д-ра экон. наук, проф. В. А. Слепова. М.: Экономистъ, 2004. 478 с.

Средства фонда накопления направляются на создание или приобретение основных фондов, оборотных средств, нематериаль- ных активов и т. д.

Важную роль в финансовом обеспечении проектов играют средства амортизационных фондов. Стоит отметить, что инноваци- онные предприятия получают от государства возможность использо- вать ускоренную амортизацию, понижающую размер налогооблага- емой прибыли и позволяющую интенсивней заменять устаревающее оборудование новым.

В качестве источников проектного финансирования также мо- гут использоваться реинвестируемая часть основных фондов, иммо- билизуемая в инвестиции часть излишних оборотных активов, стра- ховые возмещения убытков, другие целевые поступления.

Сдача в аренду или лизинг временно свободных активов позво- ляет обеспечить реализацию проекта необходимыми финансовыми ресурсами.

Под пакетированием принято понимать обеспечение расходов на финансирование долгосрочного проекта

---

доходами параллельно реализуемого краткосрочного проекта.

Продажа лицензий также является важным источником покры- тия затрат на реализацию проектов.

Кроме собственных средств источниками проектного финанси- рования являются привлечённые и заёмные средства.

Привлечённые — средства, предоставленные на постоянной основе, по которым могут осуществляться выплаты в виде дивиден- дов или процентов, которые могут не возвращаться владельцам: средства от эмиссии акций, дополнительные взносы (паи) в устав- ный капитал, целевое государственное финансирование на безвоз- мездной или долевой основе.

Эмиссия ценных бумаг способствует привлечению крупных вложений для реализации различных проектов. Осуществляется эмиссия ценных бумаг по прямым связям, на фондовой бирже, через инвестиционно-дилерские компании, банки и посредников.

Средства от эмиссии долевых ценных бумаг (акций) являются одними из наиболее широко используемых акционерными обще- ствами при финансировании проектов.

Расширение собственного капитала посредством капитализации части нераспределённой прибыли: руководство акционерного обще- ство, получив предварительное согласие собрания акционеров, при-

нимает решение не выплачивать дивиденды по обычным акциям, а инвестировать их в различные проекты.

Важным источником мобилизации инвестиционного капитала для предприятий, имеющих иные, чем акционерные общества, орга- низационно-правовые формы, являются дополнительные (инвести- ционные) взносы (паи). Они представляют собой целевые вложения денежных средств в проекты развития предприятия. Инвестор обла- дает правом на получение дохода в виде процента в размере и сроки, определяемые положением об инвестиционных взносах.

Заёмные — средства, полученные в ссуду на определённый срок и подлежащие возврату с уплатой процента: кредиты финансо-

---