Файл: Бизнесом.docx

19. Укажите типовые решения определения показателей, характеризующих абсолютную абсолютно-сравнительную и срав­нительную оценки доходности проекта.

20. Объясните разницу между оценками и показателями до­ходности проекта.

21. Приведите конкретные примеры использования различ­ных оценок доходности проекта и укажите последовательность их применения на практике.

22. Приведите укрупненную формулу для определения себе­стоимости (текущих затрат) производства продукции.

23. Сгруппируйте затраты в зависимости от их изменения под влиянием увеличения фондоемкости производства.

24. Постройте типовой график изменения себестоимости продукции от величины капитальных вложений в производство.

25. Дайте анализ изменения себестоимости производства от величины капитальных вложений в него и укажите экономиче­скую границу поиска лучших вариантов проектных решений по минимуму затрат.

26. Сделайте сравнительный анализ эффективности двух проектных решений внутри выделенной экономической грани­цы и укажите, как выбрать лучший из них.

27. Какой показатель для выбора одного из двух вариантов следует рассчитывать, как он называется и каков его экономи­ческий смысл?

28. Как отобрать лучший из двух альтернативных вариантов? Как поступить, если количество возможных вариантов более двух?

29. Как обосновать величину норматива сравнительной эконо­мической эффективности дополнительных капитальных вложений?

30. Назовите основные недостатки отбора лучшего варианта из множества имеющихся альтернативных с помощью коэффи­циента сравнительной эффективности дополнительных капи­тальных вложений.

31. Трансформируйте коэффициент сравнительной эконо­мической эффективности вложений в другой показатель для от­бора лучшего варианта. Как называется такой показатель?

32. Раскройте экономический смысл показателя приведен­ных затрат. Для выполнения какой роли он предназначен?

33. Почему показатель приведенных затрат получил такое название? Что в нем приводится в сопоставимый вид?

34. Какими недостатками обладает критерий минимума при­веденных затрат? Укажите важнейшие условия, при соблюдении которых этот критерий способен выполнять ту функцию, ради которой он создавался.

35. Можно ли воспользоваться критерием минимума приве­денных затрат для выбора лучшего из вариантов вложений, если у последних имеются различия в объеме производства и качест­ве продукции? Объясните и обоснуйте свой ответ.

---

36. Каким более универсальным критерием можно восполь­зоваться для отбора лучшего варианта вложений? Обоснуйте этот критерий и докажите его справедливость.

37. Какой вид имеет критерий максимума приведенного эф­фекта? Напишите формулу этого критерия и дайте характери­стику его элементов. Объясните экономическую сущность кри­терия и укажите, можно ли им пользоваться в условиях рыноч­ного хозяйствования.

38. Какими недостатками обладает критерий максимума приведенного эффекта? Перечислите их и объясните, как обос­новать лучшее решение, если нельзя будет воспользоваться этим критерием в силу имеющихся ограничений и условий его при­менения.
Глава 8. Оценка эффективности инве­стиций

по системе международ­ных показателей
Мировая экономическая практика давно выработала универ­сальные методы оценки инвестиционных предпринимательских проектов, учитывающие все возможные условия их реализации. Использование таких методов позволяет оценить эффективность любого проекта достаточно точно.

Для определения эффективности проектных решений разра­ботана система показателей, с помощью которых проводится экономическая оценка любых предпринимательских проектов.

Вместе с тем применения всех оценочных показателей в каж­дом проекте практически не требуется, поскольку все проекты существенно отличаются друг от друга. Для каждого проекта сле­дует применить именно те показатели, которые будут учитывать их индивидуальные особенности и решать задачу по оценке их эффективности.
8.1. Показатель внутренней нормы доходности,

область его применения и методика расчета

Одним из наиболее важных и распространенных показателей для оценки эффективности предпринимательского проекта яв­ляется показатель внутренней нормы доходности (рентабельно­сти), наиболее полно отражающий абсолютную оценку доходно­сти конкретного предпринимательского проекта. Его суть за­ключается в том, что внутренняя норма доходности характеризу­ет величину чистой прибыли (чистого валового дохода), приходя­щуюся на единицу инвестиционных вложений, получаемой инвесто­ром в каждом временном интервале жизненного цикла проекта.

Пример. Допустим, предприниматель вкладывает в проект 100 ед. затрат. Через полгода он возвращает свои деньги с до­бавлением к ним 25 ед. дохода. Следовательно, доходность про­екта составила 25% за 6 месяцев, или 50% годовых.

---

Рассмотрим более сложный пример. Представим, что проект рассчитан на два временных интервала общей продолжительно­стью один год. Предприниматель вкладывает в проект 200 тыс. руб. Через полгода он получает 141,42 тыс. руб., а в конце года, завер­шая проект, — еще 200 тыс. руб. Тогда внутренняя норма доходности

составит 41,42% за каждый временной интервал, или около 83% годовых.

В приведенных примерах весь расчет инвестора осуществ­лялся за один и за два временных интервала. На практике жиз­ненный цикл проекта часто включает множество временных ин­тервалов, вследствие чего расчеты эффективности и определе­ние внутренней нормы доходности представляют сложную сис­тему расчетов. Проиллюстрируем это на конкретном примере (табл. 8.1), где длительность жизненного цикла проекта состав­ляет 18 временных интервалов (один временной интервал соот­ветствует кварталу, т.е. трем месяцам).

Инвестиционная часть проекта составляет три платежа и включает два временных интервала. Эксплуатационная часть проекта начинается со второго временного интервала и продол­жается до конца его жизненного цикла, т.е. 16 кварталов.

Величина инвестиционных вложений, а также доходы инве­стора по всем временным интервалам принимаются как величи­ны известные.

Таблица 8.1

Значения инвестиционных платежей и доходов предприятия по отдельным временным интервалам, тыс. руб.

Порядковый номер вре­менного интервала	Инвестиционные вложения	Доходы предприятия
0	1235	—
1	1874	—
2	1963	—
3	—	502
4	—	520
5	—	540
6	—	550
7	—	560
8	—	580
9	—	600
10	—	600
11	—	600
12	—	600
13	—	600
14	—	600
15	—	600
16	—	600
17	—	600
18	—	600

---

Расчеты показателя внутренней нормы доходности по мето­дике, речь о которой будет идти несколько ниже, дали следую­щие результаты: за квартал показатель составит 0,0698. В пере­счете на год это величина будет соответствовать 27,95%.

Много это или мало, хорошо это или плохо — определяет сам инвестор, ибо данный показатель относится к разряду абсолют­ных оценок доходности проекта. Если инвестор решил, что такой доход за каждый квартал жизненного цикла проекта его вполне устраивает, то он будет такой проект реализовывать (при условии, что он единственный) или включит его в список для конкурсного отбора (если есть несколько альтернативных проектов).

Методически показатель внутренней нормы рассчитывается по формулам

(8.1)

или (8.2)

где Д_i — доход предприятия в i-ом временном интервале:

Д_i = J_i (B_{i ―} C_i ) (8.3 )

J_i _ величина инфляционного коэффициента (формула 6.20) в i-ом временном интервале;

B_i — выручка предприятия в i-м временном интервале;

C_i — себестоимость продукции (без амортизационных отчислений ) в i-ом временном интервале;

K_i — инвестиционные вложения в i -ом временном ин­тервале, которые принимаются по проекту с учетом инфляции национальной валюты:

К_i = Ф_вi · R_i , (8.4)

Ф_вi ― коэффициент инфляции национальной валюты за период от начала инвестирования до i-го временного интервала:

Ф_вi = (1 + Иi)(l + И₂)(1 + И₃) ...(1 + И_п) (8.5)

И₁, И₂, И₃ ... И_п — темпы инфляции национальной валюты в соответствующем временном интервале (в долях от единицы);

R_i — инвестиционные платежи по проекту в i-ом вре­менном интервале (без учета инфляции);

q — показатель внутренней нормы доходности за вре­менной интервал в долях от единицы;

i — текущий временной интервал, принимающий значе­ния от 0 до Т;

Т — длительность жизненного цикла проекта, исчисляе­мая в принятых временных интервалах.

Произведем расчет (а точнее, проверку ранее полученного и приведенного) показателя внутренней нормы доходности по формуле 8.1.

---

Вначале определим суммарную величину дохода предприятия за весь жизненный цикл проекта (информацию для расчета возьмем из таблицы 8.1).

Теперь подсчитаем суммарные инвестиционные вложения.



Таким образом, условие формулы 8.1 или 8.2 точно выдерживает­ся. Суммарная величина дохода предприятия за весь жизненный цикл проекта, исчисленная с учетом фактора времени и приведен­ная к началу инвестирования, с высокой точностью соответствует суммарным инвестиционным вложениям (4701,5 = 4701,5). Это значит, что в данном конкретном проекте показатель внутренней нормы доходности действительно соответствует q = 0,0698.

Однако возникает вопрос о том, как же определить величи­ну искомого показателя? Ведь определить ее напрямую по формулам 8.1 или 8.2 при достаточно большом количестве временных интервалов практически невозможно. Для этого обычно пользуются при расчетах внутренней нормы доходно­сти компьютерными программами, позволяющими в считан­ные доли минуты определить искомую величину с достаточной точностью.

Разумеется, не всегда под рукой имеется компьютер, а к не­му — не у всех есть соответствующая программа. И все же опытный расчетчик может вручную, с помощью обычного каль­кулятора произвести необходимые вычисления и определить по­казатель внутренней нормы доходности, затратив на эту проце­дуру около часа или несколько больше. Все зависит от того, как много временных интервалов будет использоваться в расчетах и с какой точностью надо получить решение поставленной задачи. При этом сама методика расчетных операций не очень обреме­нительна. Она предполагает постепенное приближение получае­мого результата к его окончательному виду в итерационном процессе, при котором с каждым последующим шагом все рас­четные операции повторяются, производится коррекция вели­чины показателя, и так до тех пор, пока искомый результат не будет получен.

Покажем на конкретном примере, как следует применять ручной счет внутренней нормы доходности и какими приемами надо при этом пользоваться. Для простоты описания воспользу­емся проектом, условия которого представлены в табл. 8.1.

Итак, представим всю совокупность расчетных приемов в виде системы последовательных шагов.

Первый шаг. Определим простую сумму инвестиционных вложений и сумму доходов предприятия за весь жизненный цикл проекта. Первая величина составляет, судя по исходным данным, ∑ К

---